Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und organisiert
Der Stablecoin-Markt durchläuft eine Richtungsänderung: Gelder fließen aus USDC ab und in USDT hinein, was genau dem Trend zu Jahresbeginn entgegengesetzt ist. Vor dem Hintergrund breit steigender Kurse bei Mainstream-Krypto-Assets liefern die Stablecoin-Kapitalflüsse zusätzliche Belege für die bullische Stimmung des Marktes – der Schwerpunkt der On-Chain-Aktivität verschiebt sich wieder in Richtung Offshore-Märkte.
Fasst man die beiden Indikatoren zusammen: Das USDC-Angebot schrumpft, während USDT nach einer langen Stagnationsphase wieder zu wachsen beginnt. Zusammen deuten sie auf eine Schlussfolgerung hin: Für Krypto-Assets, die keine Stablecoins sind, ist dies insgesamt bullisch.
Zwei Stablecoins, zwei Verwendungszwecke
USDT wird weithin als Fiat-Ein- und -Ausstiegspunkt für den Kryptomarkt genutzt, insbesondere in Asien. Seit China den Kryptohandel verboten hat und der Markt in einen synchronen Abschwung geriet, verlangsamte sich das Wachstum von USDT und wurde zeitweise sogar negativ. Die jüngste Erholung des Angebots bedeutet, dass Offshore-Märkte erneutes Interesse an Krypto-Assets haben.
USDC hingegen wird allgemein als „Safe-Haven“-Asset angesehen, insbesondere in DeFi – in Phasen bärischer Stimmung sind Stablecoin-Yield-Farms tendenziell beliebter. Seit Jahresbeginn ist USDC weitgehend weiter gewachsen und hat schnell Marktanteile relativ zum viel größeren USDT erobert. Netto betrachtet wächst das Gesamtangebot der wichtigsten Stablecoins noch langsam.
Gesamtangebot im Jahresverlauf fast vervierfacht
Stablecoins sind seit langem Teil der Krypto-Erzählung, aber in diesem Jahr ist ihr Gewicht im Gesamtbild deutlich gestiegen. Am 1. Januar betrug das Volumen der ausgegebenen Stablecoins etwa 26,8 Milliarden US-Dollar; trotz des seit Ende Mai verlangsamten Wachstums liegt das Gesamtangebot an Stablecoins jetzt bei nahezu 112,8 Milliarden US-Dollar, fast viermal so hoch wie zu Jahresbeginn.
Über die Ausweitung des Umfangs hinaus haben Stablecoins kürzlich aus mehreren Gründen Aufmerksamkeit erregt: ein möglicher Einstieg von Unternehmen wie Facebook, zunehmend schärfere Rhetorik von Regulierungsbehörden und politischen Entscheidungsträgern sowie Emittenten, die nach Kritik an ihrer „Undurchsichtigkeit“ proaktiv ihre Transparenz verbessern. Auch die interne Struktur des Stablecoin-Marktes verändert sich.
Gemessen am Gesamtangebot ist der größte Stablecoin das von Tether ausgegebene Multi-Chain-Asset USDT mit 67,2 Milliarden US-Dollar. In absoluten Dollar-Beträgen ist das Wachstum von USDT in diesem Jahr ebenfalls das höchste im gesamten Markt. In Prozent ausgedrückt erodieren jedoch andere Stablecoins seinen Anteil, allen voran USDC, dessen Gesamtangebot derzeit 25,8 Milliarden US-Dollar beträgt.
USDT und USDC sind die beiden Stablecoins mit dem höchsten Marktanteil, wobei USDT deutlich führt. Zwischen den beiden wickelt USDT die meisten Transaktionszahlen und das größte Transfervolumen ab, teilweise weil es gehostet wird und kettenübergreifend als Abrechnungsasset zwischen Börsen weit verbreitet ist. Die Transaktionszahlen und Transfervolumina beider waren zuvor gedämpft und haben sich kürzlich erholt.
Aufholen bei der Transparenz: Reserveanpassungen von Tether und Circle
Beide großen Emittenten haben kürzlich ihre operationelle Transparenz verbessert und sind zu risikoärmeren Assets zur Besicherung ihrer Reserven übergegangen. Tether stellte über seine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Moore Cayman umfassendere Bestätigungsberichte bereit. Der Bericht zeigt, dass 24 % des Werts von USDT derzeit durch US-Staatsanleihen besichert sind, verglichen mit nur 3 % in der vorherigen, am 31. März veröffentlichten Offenlegung der Reservezusammensetzung. Unternehmensvertreter sagten zudem, dass innerhalb von Monaten ein vollständiger Prüfungsbericht veröffentlicht werde.
Circle, das die USDC-Reserven verwaltet, kündigte an, dass das Asset in naher Zukunft vollständig durch Bargeld und Staatsanleihen besichert sein werde – eine deutliche Abkehr von der zuvor offengelegten, stärker diversifizierten Reservestruktur. Der Schritt bringt Circles Produkt in Einklang mit Paxos, dessen Stablecoins PAX und BUSD vollständig durch Bargeldäquivalente und Staatsanleihen besichert sind.
Warum USDT in Tron verwurzelt ist
Der früheste Stablecoin, USDT, fand zunächst Product-Market-Fit, indem er Nutzern ermöglichte, das Bankensystem zu umgehen – zu einer Zeit, als Banken Krypto-Unternehmen und Händlern offen feindselig gegenüberstanden. Im Vergleich zu Banküberweisungen bieten Stablecoins auch die Vorteile von Geschwindigkeit, Grenzenlosigkeit, niedrigeren Kosten und 7×24-Abwicklung, was in einer schnelllebigen, globalisierten Branche wie Krypto äußerst wertvoll ist. USDT wurde ursprünglich auf dem Omni-Layer auf Bitcoin ausgegeben und wird heute hauptsächlich auf Ethereum und Tron verwendet, vor allem weil diese beiden Netzwerke kürzere Blockzeiten und schnellere Abwicklung haben.
Die Verwendung von USDT auf Tron ist besonders bemerkenswert. Trons Abwicklungsgarantien sind relativ schwach, und es wird im Allgemeinen nicht als sichere Plattform angesehen. Aber als zentralisiertes Asset wird USDT von Trons schwachen Abwicklungsgarantien kaum beeinflusst und kann stattdessen die geringe Überlastung der Plattform voll ausnutzen. Konkret repräsentieren USDT-Token Schuldscheine gegenüber Reservevermögenswerten, die von der zentralisierten Einheit Tether Limited gehalten werden, und Tether kann diese Schuldscheine nach Belieben kündigen, widerrufen oder neu ausgeben, sodass es nicht die dauerhaftere Finalität benötigt, die Bitcoin oder Ethereum bieten.
Viele von USDTs Kernanwendungsfällen sind zeitkritisch, was es sehr gut für Tron geeignet macht – schnelle Blockzeiten und im Allgemeinen niedrigere Gebühren aufgrund geringerer Netzwerküberlastung als bei Bitcoin und Ethereum. Zu den Verwendungszwecken von USDT gehören: als Einstiegspunkt in den Krypto-Markt, als Quotierungswährung für Spot- und Derivatehandel, als Vehikel für Cross-Exchange-Arbitrage und als Werkzeug für internationale dollar-denominierte Überweisungen.
Chinesische OTC-Nachfrage und regulatorischer Schock
USDT ist in Offshore-Märkten weit verbreitet, insbesondere in China – es ist ein zentrales Glied im Arbeitsablauf der Umwandlung von Fiat-Währung in Krypto-Vermögenswerte. Da Vorschriften es Finanzinstituten verbieten, Dienstleistungen für Krypto-Börsen zu erbringen, tauschen Nutzer in der Regel zuerst Fiat an OTC-Schaltern gegen USDT und zahlen dann USDT an Börsen ein. Dieser Prozess ist etwas umständlich, ermöglicht es chinesischen Nutzern jedoch, in einer stark regulierten Umgebung auf Krypto-Vermögenswerte zuzugreifen, und stellt eine wichtige Quelle der USDT-Nachfrage dar.
Seit China im Mai weitere Beschränkungen für den Krypto-Handel angekündigt hat, ist das USDT-Angebotswachstum im Wesentlichen flach geblieben, und der Free Float (ein Angebotsmaß, das inaktive Token und Emittentenbestände ausschließt) schrumpfte am 26. Juli zeitweise auf ein lokales Tief von 62 Milliarden Dollar. In den letzten Wochen hat das USDT-Angebot das Wachstum wieder aufgenommen, was darauf hindeutet, dass das Interesse der Offshore-Märkte am Einstieg in Krypto-Vermögenswerte zurückkehrt; der Free Float beträgt derzeit 65,2 Milliarden Dollar.
USDC: Die „Safe-Haven-Währung“ von DeFi
USDC wird hauptsächlich in den Vereinigten Staaten verwendet und dient eher als Reservewährung für DeFi denn als On-Ramp wie USDT. Obwohl USDT auch in DeFi verwendet wird, hat USDC in diesem Bereich eine höhere Akzeptanz. Dem DeFi-Ökosystem fehlen Verbindungen zum traditionellen Bankensystem, und die starke Nachfrage nach Dollar hat ein erhebliches Interesse an USDC-Krediten geschaffen, was Kreditgebern auch anständige annualisierte Renditen bietet. Dies hat zusammen mit der relativen Stabilität des Bankzugangs US-amerikanischer Börsen die Beliebtheit von USDC in diesem Bereich vorangetrieben. Die Verwendung eines zentralisierten Stablecoins wie USDC innerhalb des Ökosystems ist jedoch umstritten: Als zentralisiertes Asset kann es jederzeit vom Emittenten eingefroren oder beschlagnahmt werden.
In DeFi wird USDC oft als Risikovermeidungsasset verwendet, insbesondere als Einstiegspunkt in Stablecoin-Farms – also anreiztragende Renditeprogramme mit Stablecoins als Kapital. Wenn der Markt insgesamt unsicher ist, sind Stablecoin-Farms recht beliebt: Nutzer können Rendite erzielen, ohne Volatilität zu übernehmen und ohne das Krypto-Ökosystem vollständig zu verlassen.
Daten des führenden dezentralen Kreditprotokolls Aave zeigen, dass seit dem Höchststand des USDC-Angebots am 8. August die Kreditaktivität in USDC zurückgegangen ist. Dies liefert Belege dafür, dass sich der Markt in Richtung Risikobereitschaft verschiebt und die Stimmung insgesamt positiv ist.
Fazit: Stimmungssignale, die durch Angebotsveränderungen offenbart werden
Stablecoins sind insgesamt stabil; mit anderen Worten, sie sind „langweilig“. Obwohl sie gelegentlich vom Peg abweichen, halten solche Abweichungen normalerweise nicht lange an und gehen meist mit heftigeren Schwankungen in anderen Märkten einher. Die meisten Käufer suchen „ruhige Gewässer“ und Distanz zur Volatilität des übrigen Krypto-Marktes.
Dennoch haben sich Stablecoins als äußerst erfolgreich erwiesen. Stablecoins haben das Potenzial, eine Durchbruchstechnologie im Verbraucherzahlungsverkehr zu werden, aber dieses Potenzial ist bisher weitgehend ungenutzt geblieben. Stattdessen haben die beiden großen Stablecoins jeweils Product-Market-Fit in zwei unterschiedlichen transaktionalen Anwendungsfällen gefunden.
Die relative Nachfrage nach diesen Diensten und die aggregierten Trends der Branche können Präferenzen offenbaren, die Vermögenspreise nicht widerspiegeln: Diesmal ist es anhaltend bullische Stimmung – Wachstum des USDT-Angebots bedeutet, dass neue Gelder in das Ökosystem fließen, während ein Rückgang des USDC-Angebots auf eine schwächer werdende Safe-Haven-Nachfrage in DeFi hindeutet. Da sich der Markt wieder erwärmt, verdienen die Angebotsdaten von Stablecoins weiterhin Aufmerksamkeit.
