Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und übersetzt.
NFT-Kreditvolumen erreicht historischen Höchststand
Der NFT-Kreditmarkt ist kürzlich auf einen Höchststand gestiegen, wie er seit dem Höhepunkt des Bullenmarktes 2022 nicht mehr zu verzeichnen war. Allein im zweiten Quartal 2023 überstieg das NFT-Kreditvolumen 197 Millionen US-Dollar, und dies wurde fast ausschließlich von der neuen Kreditplattform Blend vorangetrieben, die Blur Anfang Mai dieses Jahres eingeführt hat.
Blend ist mittlerweile die am weitesten verbreitete NFT-Kreditplattform mit über 2300 Kreditnehmern und 1500 Kreditgebern. Seit dem Start beläuft sich das kumulierte Kreditvolumen von Blend auf etwa 921 Millionen US-Dollar, verteilt auf rund 62.000 Kredite. Obwohl ein Großteil des Transaktionsvolumens der Plattform von einer kleinen Anzahl von Nutzern beigesteuert wird, ist das anhaltende Wachstum der aktiven Nutzer dennoch ein positives Signal für die zunehmende Akzeptanz.
Auf Datenebene erreichte das wöchentliche NFT-Kreditvolumen im zweiten Quartal 2023 mit 197 Millionen US-Dollar einen historischen Höchststand; seit Jahresbeginn ist das kumulierte NFT-Kreditvolumen um 270 % gestiegen; die Gesamtnutzerzahl des Marktes steigt weiter an. Gleichzeitig trugen die Top-10-Kreditgeber von Blend 48 % des gesamten Kreditvolumens der Plattform bei, die Top-10-Kreditnehmer 26 % des gesamten Kreditvolumens, während bis zu 68 % des Kreditvolumens von Airdrop-Farmern angetrieben wurden.
Wie NFT-Kredite funktionieren
Blend und andere NFT-Kreditprotokolle bieten Haltern, die mit ihren NFTs sofortige Liquidität erlangen möchten, eine praktische Lösung und geben gleichzeitig Kreditgebern die Möglichkeit, mit ETH Rendite zu erwirtschaften. Solche Protokolle funktionieren in der Regel als Peer-to-Peer-(P2P)-Kreditmärkte: Nutzer sperren NFTs als Sicherheiten in einem treuhänderischen Smart Contract und beantragen innerhalb einer vereinbarten Frist einen ETH-Kredit, der durch den zugrunde liegenden Wert der gesperrten NFTs abgesichert ist.
Kreditnehmer erhalten Angebote von potenziellen Kreditgebern, die bestimmte Beleihungsquoten- und Zinssatzparameter enthalten, und Kreditgeber können daraus die vorteilhaftesten Bedingungen auswählen. Unter den zahlreichen Beleihungs- und Zinssatzparametern gibt es ein Liquidationsniveau, das einen Schwellenwert für das Loan-to-Value-Verhältnis (LTV) im Verhältnis zum Wert der zugrunde liegenden NFT-Sicherheit festlegt. Sobald eine Liquidation ausgelöst wird, überträgt der treuhänderische Smart Contract die als Sicherheit dienenden NFTs an den Kreditgeber, um den ausstehenden Kredit zu begleichen. Nach Aktivierung des Kredits können die verliehenen ETH zum Kauf weiterer NFTs verwendet werden, wodurch effektiv eine gehebelte NFT-Position aufgebaut wird.
Eine in der Branche häufig verwendete Analogie lautet: Ein durch NFTs besicherter Kredit entspricht einer vorausbezahlten Put-Option – wenn der tatsächliche Wert der NFTs während der Kreditlaufzeit unter den Kreditbetrag fällt, ist es für den Schuldner am rationalsten, die Rückzahlung aufzugeben und die geliehenen Mittel gegen die Aufgabe der NFTs einzutauschen. Durch das Halten der NFTs (indem sie im Vertrag gesperrt werden) konstruiert der Kreditnehmer eine Renditestruktur aus „Put-Option + Long-Position“, die einer Call-Option recht ähnlich ist.
Blends Aufstieg und die Neugestaltung des Wettbewerbsumfelds
Nachdem der NFT-Markt im April 2022 seinen Höhepunkt erreicht hatte, kam es bei NFT-Kreditaktivitäten zeitweise zu einem deutlichen Anstieg des Volumens. Anfangs wurde der Markt hauptsächlich von Bend und NFTfi dominiert, die 63 % bzw. 23 % Anteil hielten. Im Dezember 2022 traten neue Wettbewerber wie X2Y2, Arcade und Paraspace in den Markt ein, wodurch der Wettbewerb im NFT-Kreditmarkt intensiver wurde. Die Anteile von Bend und NFTfi schrumpften auf 12 % bzw. 19 %, während Paraspace, X2Y2 und Arcade 35 %, 25 % bzw. 6 % eroberten.
Vor dem Erscheinen von Blend erholte sich das NFT-Kreditvolumen langsam vom historischen Tiefstand im November 2022, und das kumulierte Kreditvolumen seit Jahresbeginn wuchs um 270 %. Blends über Nacht einsetzender Erfolg trieb die Kreditaktivität innerhalb weniger Wochen auf neue Höchststände. Bemerkenswert ist, dass Blend in den vergangenen sechs Wochen (921 Millionen US-Dollar) ein Transaktionsvolumen erzielte, das die Jahresleistung der meisten seiner Wettbewerber übertrifft.
Ähnlich wie andere NFT-Kreditplattformen verfolgte Blend eine konservative Strategie und unterstützte anfangs nur einige wenige führende NFT-Serien, da diese liquider und risikoärmer sind. Zum Start erlaubte Blend Nutzern nur, mit Miladys, Azukis und Wrapped Punks als Sicherheit ETH zu leihen. Seitdem hat Blend die Sicherheiten schrittweise auf andere Blue-Chip-NFTs ausgeweitet, doch Azuki bleibt die wichtigste Sicherheitenserie (706 aktive Kredite). Seit dem Start im Mai dieses Jahres hat Blend etwa 95 % des NFT-Kreditvolumens erobert.
Von ETH-Walen dominierte Nutzerstruktur
Die Nutzerbasis von Blur besteht überwiegend aus ETH-Walen, und dasselbe gilt für die Kreditnutzer von Blend. Die Top-10-Kreditgeber von Blend trugen 48 % des gesamten Kreditvolumens der Plattform bei. Besonders auffällig ist die Wallet-Adresse 0x8BC, die etwa 7 % der an Kreditnehmer ausgezahlten ETH beisteuerte. Diese Wallet hält Vermögenswerte im Wert von etwa 19,7 Millionen US-Dollar, überwiegend in ETH. Bemerkenswert ist, dass 0x8BC den drittgrößten Blur-Airdrop erhielt, insgesamt 2,97 Millionen Token (nach aktuellem Preis etwa 1 Million US-Dollar). Viele der führenden Kreditgeber erhielten beträchtliche BLUR-Airdrops der ersten Staffel, was darauf hindeutet, dass die größten Profiteure der ersten Airdrop-Runde auch heute noch die aktivsten Nutzer der Plattform sind und wahrscheinlich durch die bevorstehende zweite Airdrop-Staffel motiviert werden.
Eine Analyse der Wallets der führenden Kreditgeber von Blend zeigt, dass diese Nutzer zudem NFT-Sammlungen im Wert von fünf- bis siebenstelligen US-Dollar-Beträgen halten. Es sei darauf hingewiesen, dass erfahrene NFT-Sammler ihre Sammlungen in der Regel auf mehrere Wallets verteilen, sodass die tatsächlichen NFT-Gesamtbestände jedes Nutzers deutlich größer sein könnten.
Im Vergleich zu den Kreditgebern ist die Kreditnehmergruppe von Blend weniger konzentriert und diversifizierter, wobei der größte Kreditnehmer einen Anteil von nicht mehr als 4,5 % ausmacht. Zum Vergleich: Der größte Kreditgeber von Blend kommt auf einen Anteil von 13 %. Offensichtlich gibt es auf Blend mehr Kreditnehmer als Kreditgeber.
Obwohl das Kreditvolumen bei Blend gleichmäßiger verteilt ist als das Kreditgebervolumen, sind es dennoch überwiegend wohlhabende NFT-Sammler und ETH-Wale, die Kredite aufnehmen. Diese Feststellung verstärkt die Einschätzung, dass NFT-Kredite bislang ein Instrument sind, das von erfahrenen, wohlhabenden NFT-Sammlern dominiert wird.
Bemerkenswert ist außerdem, dass parallel zum Anstieg der NFT-Kreditaktivität auf Blend das Gesamttransaktionsvolumen von Blur (ohne den Teil, der für NFT-Käufe mit Krediten verwendet wird) zurückgeht. Seit dem 1. Mai 2023 lag das wöchentliche kumulierte Kreditvolumen von Blend um 43 % höher als das wöchentliche Transaktionsvolumen von Blur.
Zweifel an der Nachhaltigkeit im Bärenmarkt
Ein entscheidender Trend deutet darauf hin, dass das aktuelle Kreditvolumen nicht organisch gewachsen ist und möglicherweise schwer aufrechtzuerhalten sein wird. Auf Blend weisen über 68 % der genehmigten Kredite einen effektiven Jahreszins (APY) von 0 % auf, was zeigt, dass es den Nutzern eher darum geht, durch die Annahme von Angeboten Punkte für Airdrops zu sammeln. Am anderen Ende liegen 20 % der Kreditzinsen zwischen 10 % und 20 %, was darauf hindeutet, dass Kreditnehmer um jeden Preis Punkte für den bevorstehenden Airdrop sammeln.
Diese Belebung der Aktivität ist kurzfristig vorteilhaft für Blur, doch sobald die Kreditanreize enden, könnten Nutzerbeteiligung und Transaktionsvolumen zurückgehen. Daher wird Blend mit dem gleichen Problem der Nutzerbindung konfrontiert sein wie andere NFT-Kreditplattformen ohne Token-Anreize. Nach dem Ende der zweiten Airdrop-Staffel werden die Kredit- und Kreditgebervolumina von Blend stark sinken, da Kreditgeber keinen Anreiz mehr haben, Bedingungen mit 0 % APY zu akzeptieren. Der Wegfall der Kreditgeber wird unweigerlich auch die Kreditnehmergruppe schrumpfen lassen und letztlich zu einem abrupten Rückgang der Kreditaktivität führen.
Fazit: Welle der Finanzialisierung und kurzfristige Grenzen
Der unmittelbare Einfluss von Blend auf das NFT-Ökosystem besteht darin, dass es neue Nutzer über Airdrop-Mechanismen aufklärt und erfahrene NFT-Sammler mit wettbewerbsfähigen Kreditprodukten vertraut macht, wodurch rund um hochliquide NFT-Serien neue Handelsstrategien entstehen. Die Finanzialisierung von NFTs wird eine der vielen Entwicklungen sein, die die Branche auf neue Höhen treiben, da sie mehr gewinnorientierte neue Sammler anzieht und dadurch die Gesamtliquidität des NFT-Marktes erhöht.
In einem Bärenmarktumfeld ist es jedoch schwierig für NFT-Kredite, eine nachhaltige Produkt-Markt-Passung zu finden – zentrale Kennzahlen wie kumuliertes Transaktionsvolumen und Anzahl der Händler befinden sich auf historischen Tiefstständen. Obwohl die Fallstudie zu Blend nur eine Gruppe unter NFT-Sammlern beleuchtet, sind Kredite im Wesentlichen ein Hebelinstrument, das von erfahrenen Händlern genutzt wird. Aus dieser Sicht werden sich NFT-Kreditprodukte kurzfristig nicht an Privatsammler richten.
