Kurz gesagt
- MSCI wird die MSTR-Aktien von Strategy nach dem 30. November aus seinem MSCI USA Index entfernen, was breitere globale Benchmarks beeinflusst.
- Die neuen Regeln des Indexanbieters zielen auf Unternehmen ab, die eher Investmentfonds als operativen Unternehmen ähneln.
- Verkäufe durch indexnachbildende Fonds könnten die Aktie von Strategy unter Druck setzen und möglicherweise das Geld verringern, das sie zum Kauf von Bitcoin aufbringen kann.
Strategy erzielte im letzten Quartal einen Gewinn von 19,53 Milliarden Dollar. Dennoch hat MSCI, einer der weltweit größten Anbieter von Aktienindizes, entschieden, dass Michael Saylors Bitcoin-Unternehmen nicht mehr in einige seiner wichtigsten Anlagebenchmarks gehört.
MSCIs November-Überprüfung führt „STRATEGY A“ – die MSTR-Aktien des Unternehmens – zur Streichung aus dem MSCI USA Index nach Handelsschluss am 30. November auf. Das entfernt die Aktie auch aus breiteren Indizes, die US-Unternehmen umfassen, wie den MSCI World und den MSCI All Country World Index.
Das klingt technisch, aber der Unterschied ist wichtig: MSCI entfernt Strategy nicht von der Nasdaq-Börse, stellt sein Geschäft nicht ein und zwingt es nicht, Bitcoin zu verkaufen. Es nimmt MSTR aus Aktienlisten heraus, die Investmentfonds nutzen, um zu entscheiden, welche Unternehmen sie halten.
Schließt: 1. Jan. 2027, 04:59 UTC
Man stelle sich einen ETF vor, der darauf ausgelegt ist, den MSCI USA Index nachzubilden. Wenn MSTR aus der Liste verschwindet, muss der Fonds in der Regel seine Anteile verkaufen, unabhängig davon, ob dem Fondsmanager Saylors Strategie gefällt.
Deshalb sind das schlechte Nachrichten für Strategy. Es bedeutet weniger indirekte Exposition gegenüber Investitionen.
Warum schließt MSCI Strategy aus?
MSCI hat im Oktober neue Regeln für sogenannte nicht-operative Unternehmen eingeführt. Die Idee dahinter ist, Anlagevehikel – Unternehmen, die hauptsächlich finanzielle Vermögenswerte halten – aus Indizes herauszuhalten, die eigentlich operative Unternehmen abbilden sollen. Ihr Screening-Verfahren berücksichtigt die operativen Vermögenswerte eines Unternehmens sowie andere finanzielle Kennzahlen.
Die Streichungsliste von MSCI legt nicht genau dar, welche Kriterien Strategy nicht erfüllt hat. Das Unternehmen argumentiert jedoch, dass die Kapitalbeschaffung, die Verwaltung seiner Bitcoin-Schatzkammer und die Ausgabe von Finanzprodukten einem echten operativen Geschäft gleichkommen.
In einem Schreiben an MSCI vom August nannte Strategy den Vorschlag „diskriminierend, willkürlich und fehlgeleitet“. Es argumentierte, MSCI sollte ein „Spiegel des Marktes sein, nicht sein Schiedsrichter“.
Strategy unterhält auch ein Softwaregeschäft, doch Bitcoin dominiert inzwischen seine Finanzen. Die Meinungsverschiedenheit dreht sich darum, ob seine Bitcoin-Aktivitäten als Führung eines Unternehmens gelten oder hauptsächlich als Verwaltung eines Anlageportfolios.
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Bereitgestellt von Jupiter
Die neuesten Quartalsergebnisse von Strategy zeigen einen Nettogewinn von 19,53 Milliarden Dollar. Das bedeutet jedoch nicht, dass die Softwarekunden des Unternehmens ihm einen auch nur annähernd so hohen Betrag gezahlt haben.
Fast das gesamte gemeldete Betriebsergebnis von 20,91 Milliarden US-Dollar stammte aus einem Anstieg des Buchwerts seiner Bitcoin. Nach den 2025 verabschiedeten Regeln erscheinen Änderungen des Marktpreises von Bitcoin in den Ergebnissen von Strategy, selbst wenn es die Coins nicht verkauft hat. Ein Rückgang von Bitcoin kann das gegenteilige Ergebnis bewirken.
Seine Softwaresparte verzeichnete unterdessen einen Quartalsumsatz von 125,4 Millionen US-Dollar, 3 % weniger als im Vorjahr. Der Umsatz von 477,2 Millionen US-Dollar für das gesamte Jahr 2025 lag leicht unter den 486,3 Millionen US-Dollar, die gemeldet wurden im Jahr 2019, bevor Strategy begann, Bitcoin zu kaufen.
Könnte dies Bitcoin schaden?
Das unmittelbare Risiko ist Verkaufsdruck auf MSTR, nicht auf Bitcoin selbst. Strategy schätzte, dass Fonds, die mit MSCI-Indizes verbunden sind, etwa 13 Millionen seiner Aktien halten, also 3,1 % seines ausstehenden Stammkapitals. Nicht alles davon schlägt sich zwangsläufig in plötzlichen Verkäufen nieder, und Strategy erklärt, die Menge sei überschaubar.
Doch Strategy hat wiederholt Geld beschafft, indem es Aktien und andere Wertpapiere verkaufte und die Erlöse dann zum Kauf von Bitcoin verwendete. Wenn seine Aktie fällt, bringt der Verkauf derselben Anzahl neuer Aktien weniger Bargeld ein.
Das Unternehmen müsste also mehr Aktien ausgeben, um denselben Betrag zu beschaffen – oder weniger Bitcoin kaufen.
Deshalb könnte eine Entscheidung über einen Aktienindex irgendwann für den Kryptomarkt von Bedeutung sein. Der Ausschluss erzwingt keinen Bitcoin-Verkauf und garantiert nicht weniger Käufe. Er könnte jedoch eine wichtige Finanzierungsquelle für einen der größten Unternehmenskäufer von Bitcoin schwächen.
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