Autor: Alea Research
Compilado por: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: Cuando los sistemas de liquidación tradicionales como Fedwire, T2 y CHAPS cierran durante 44 a 60 horas cada fin de semana, las stablecoins de dólar del mundo cripto están llenando el vacío. Open USD, lanzado conjuntamente por Coinbase, Stripe y Visa, tenía 447 millones de dólares funcionando en Tempo el día después de su lanzamiento. Esta red de liquidación sin token está devorando la parte más cara de las ganancias de los pagos transfronterizos. Para los profesionales, esto no es solo otra noticia sobre stablecoins, sino una señal temprana de una colisión frontal entre las finanzas tradicionales y la infraestructura cripto.
El mercado nunca cierra, pero el dólar sí
Fedwire, T2, CHAPS y CLS dejan de liquidar durante 44 a 60 horas cada fin de semana. Tempo liquida cada hora, y un día después del lanzamiento de Open USD, 447 millones de dólares estaban funcionando en él.
Los mercados ahora continúan operando los fines de semana, pero los dólares que liquidan estas operaciones aún se adhieren al horario bancario. Fedwire liquidó 1,15 cuatrillones de dólares en 2025, ninguno de los cuales fluyó en sábado. El 30 de septiembre, se lanzó Open USD, un dólar emitido por un consorcio formado por empresas como Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe y Visa. Un día después, 447 millones de dólares de sus primeros 490 millones ya estaban funcionando en Tempo. Tempo efectivamente apunta a los tres lugares donde el dólar se atasca: los fines de semana, las fronteras nacionales y los libros contables bancarios que no pueden pagar a la siguiente parte.
La liquidación de fin de semana permanecerá cerrada durante muchos años. Fedwire agregará el domingo en 2028 o 2029, con el sábado aún cerrado. Los fondos de liquidez de stablecoins de fin de semana de los bancos en Tempo alcanzan el punto de equilibrio con 1,5 puntos básicos, mientras que la movilización de garantías tripartitas cuesta entre 1 y 3 puntos básicos.
Open USD colocó la mayor parte de su primer lote de dólares en Tempo. El 1 de octubre, su primer día completo de operación, 447 millones de dólares de los 490 millones en circulación estaban en Tempo, y la oferta de dólares de la red alcanzó los 697 millones, el doble del nivel del 29 de septiembre.
Los pagos transfronterizos ni siquiera pueden cumplir sus propios objetivos. En 2025, solo el 2,2% de los servicios de pago de empresa a empresa se acreditaron en una hora, mientras que el objetivo del G20 es del 75% para finales de 2027.
Tempo lleva el precio de transferencia cerca de cero. Desde la reducción de tarifas del 10 de julio hasta el 1 de octubre, la tarifa mediana por transacción promedió 0,00003 dólares, y los pagadores utilizan stablecoins que ya poseen.
El dinero está en el flotante y en los servicios alrededor de cada pago. Los rendimientos de las reservas pertenecen al emisor y, para Open USD, a los socios que aportan suministro. Tempo gana dinero vendiendo acceso a API y servicios de consultoría, y no tiene token.
Un dólar que puede liquidarse el sábado
Un fin de semana de abril, trade.xyz liquidó 1.500 millones de dólares en contratos de petróleo e índices bursátiles utilizando stablecoins, mientras que los sistemas que liquidan grandes pagos estaban cerrados. Estos sistemas operan con un reloj de días laborables. Fedwire abre a las 9 p.m. hora de Nueva York la noche anterior a cada día hábil, cierra a las 7 p.m. y permanece cerrado durante 50 horas cada fin de semana. El sistema del euro T2 cierra durante 48 horas, el sistema de la libra CHAPS cierra durante 60 horas, y CLS, que liquida transacciones de divisas, cierra durante 44 horas.
Estos horarios cambian lentamente. La Reserva Federal agregará el domingo a Fedwire en 2028 o 2029, con el sábado aún cerrado. El Banco de Inglaterra moverá la hora de apertura de CHAPS a la 1:30 a.m. a partir de septiembre de 2027. Los sistemas instantáneos como FedNow ya funcionan cada hora, pero cada pago está limitado a 10 millones de dólares.
El equipo de Tempo construyó su narrativa bancaria en torno a los cierres de fin de semana. Su documento "After-Hours Cash" simula un banco que convierte depósitos mayoristas en su propia stablecoin a las 4:30 p.m. del viernes. Los clientes lo usan durante el fin de semana para pagar margen o liquidar operaciones, y los saldos no utilizados se convierten automáticamente de nuevo en depósitos el lunes. Un banco de 500.000 millones de dólares con un fondo de liquidez máximo de 5.000 millones costaría unos 38 millones de dólares al año, sirviendo unos 260.000 millones en flujo, equivalente a un costo de equilibrio de 1,5 puntos básicos.
Este número es menor o igual al precio de cada alternativa de fin de semana. La movilización de garantías tripartitas cuesta de 1 a 3 puntos básicos, la conversión de divisas de fin de semana es de 5 a 20 puntos básicos, y los diferenciales de financiación de corredores principales fuera de horario son de 5 a 15 puntos básicos.
Efectivo que ya no espera en cada frontera
Los pagos transfronterizos esperan porque cada corredor requiere preposicionar efectivo en el otro extremo antes de que se pueda realizar el pago. Las empresas mueven alrededor de $23.5 billones a través de las fronteras cada año, pagando aproximadamente $120 mil millones en comisiones de transacción. Los diferenciales de FX y el costo del efectivo preposicionado no están incluidos.
El G20 estableció objetivos para finales de 2027: 75% de los pagos transfronterizos acreditados en una hora, y un costo promedio del 1% para pagos minoristas. El monitoreo de 2025 del Consejo de Estabilidad Financiera encontró que el 54.6% de los pagos mayoristas y el 35.4% de los servicios de pago minorista se acreditaron en una hora. Pero la proporción para servicios de empresa a empresa fue solo del 2.2%. Enviar $200 al extranjero cuesta un promedio del 6.5%, mientras que el objetivo para 2030 es del 3%, y el Consejo de Estabilidad Financiera espera que el progreso global para 2027 sea insatisfactorio.
Los primeros en sentir este dolor son las empresas que realizan pagos salientes todos los días, varias de las cuales ya operan en Tempo. MoneyGram se unió como el primer nodo de verificación de remesas y socio de liquidación de Tempo, y Felix liquida remesas en Tempo. Deel lanzó DLUSD, una billetera de stablecoin para trabajadores por contrato, con Tempo como su única cadena. Coastal Bank construyó un corredor, manteniendo la mensajería, la selección y la confirmación bancaria como estaban, con solo el enlace de valor trasladado a Tempo.
Cada día de efectivo prefinanciado reducido libera efectivo. Si el 1% del flujo transfronterizo corporativo se prefinancia un día menos, el capital de trabajo liberado es de aproximadamente $644 millones. Asumiendo un costo de capital del 4.5%, mantener este saldo cuesta aproximadamente $29 millones por año.
Un fondo de efectivo, múltiples mercados
La propia investigación de Tempo argumenta que la velocidad ya no es el diferenciador entre las redes de liquidación. Su documento de julio llama al verdadero atributo diferenciador movilidad de liquidez, lo que significa "el mismo efectivo puede liquidar una operación de repo, financiar un pago transfronterizo, depositar margen en un lugar de derivados y liquidar una operación de valores tokenizados". Ninguno de estos pasos requiere reemitir efectivo. En el programa Market Cap de Alea, uno de los autores del documento, Borja Neira, dijo que cada generación de infraestructura de mercado libera efectivo atrapado, luego lo atrapa en nuevos lugares.
Las redes existentes obligan a las personas a elegir entre privacidad y liquidez. Las cadenas públicas distribuyen aproximadamente $40 mil millones en liquidez a través de más de veinte rollups, mientras que los libros contables de los bancos privados más grandes liquidan casi $400 mil millones en transacciones de repo cada día, y ese efectivo sirve solo a ese único mercado. Tempo separa la ejecución privada de la liquidación compartida. Las Zonas de Tempo ejecutan transacciones privadas en cadenas paralelas, mientras que los saldos permanecen en una red compartida. La primera Zona entrará en funcionamiento para un cliente en octubre.
Open USD ahora también les da a las empresas que mueven dinero su propio dólar. Open Standard, fundada por Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe y Visa, lo lanzó el 30 de septiembre en Base, Ethereum, Solana y Tempo. Bridge, una empresa de Stripe, se encarga de la emisión, mientras que BlackRock, Lead Bank y BNY mantienen las reservas. Al 2 de octubre, el 88.3% de esas reservas eran Treasuries y el 11.7% era efectivo.
La mayor parte de los nuevos dólares fluyó hacia Tempo. El 1 de octubre fue el primer día completo de negociación, y ese día el 91% de Open USD en circulación estaba en Tempo, representando el 64% del suministro total de stablecoin en dólares de la red. El día del lanzamiento, Open USD aumentó en $424.3 millones, mientras que USDC, USDB y pathUSD en Tempo disminuyeron en $114.5 millones, para un aumento neto de $309.8 millones en toda la red. Las empresas pueden acuñar y quemar Open USD de forma gratuita en Tempo a través de Coinbase, Stripe y Visa.
Este suministro sitúa a Tempo entre Arc y Plasma. Superó a Arc el 30 de septiembre, dos semanas después del lanzamiento de la red principal de Arc; para el 1 de octubre, era aproximadamente la mitad del tamaño de los 1.450 millones de dólares de Plasma.
Después de que terminara el tráfico gratuito, el número de direcciones emisoras siguió creciendo. Mientras las transacciones eran gratuitas, la red procesaba alrededor de 230.000 transacciones por día. Después de que comenzaran las tarifas el 19 de mayo, el volumen diario de transacciones cayó a alrededor de 42.000 durante el mes siguiente, mientras que las direcciones emisoras diarias se mantuvieron en alrededor de 6.700. Para el 1 de octubre, el promedio de siete días había alcanzado las 11.338 direcciones emisoras y 92.228 transacciones.
Construido para equipos de finanzas
El punto de partida de Tempo es el trabajo que hacen los equipos de finanzas después de que llegan los fondos. Los emisores pueden pagar tarifas en cualquier stablecoin de dólar compatible, y las aplicaciones pueden cubrir las tarifas en nombre de los usuarios. Cada transferencia lleva un memo utilizado para vincularla a una factura; los emisores pueden establecer roles y políticas de transferencia en sus propios tokens. Tempo reserva alrededor del 94% de cada bloque para transacciones de pago, con el 6% restante para computación de propósito general.
Las redes de stablecoins competidoras difieren en qué activo deben mantener los pagadores para pagar las tarifas. Arc, lanzada por Circle el 16 de septiembre, cobra tarifas en USDC. Plasma cobra tarifas en su propio token XPL, y las transferencias de USD₮ son gratuitas. En Tempo, cada stablecoin de dólar compatible paga tarifas en su propia moneda, ya sea que el emisor sea un banco, una empresa fintech, o si es USDC.
Tempo también se lanzó con canales de distribución ya preparados. Stripe, Visa y Zodia ejecutan validadores junto con MoneyGram. El conjunto de validadores tiene permisos, y Tempo ha descrito un camino hacia la validación sin permisos, pero aún no ha dado una fecha específica. Las empresas en Stripe procesaron 1,9 billones de dólares en transacciones en 2025, un 34% más año tras año, aproximadamente el 1,6% del PIB mundial. Stripe gestiona su propia tesorería en Tempo en más de 100 países, y desde el 30 de septiembre ha ofrecido Open USD a sus empresas, que pueden financiar cuentas de Stripe Treasury desde billeteras en Tempo.
Quién gana qué cuando se mueve un dólar
El dinero generado por un pago fluye a cuatro participantes.
Los validadores reciben todas las tarifas de red, y las tarifas están diseñadas para ser muy bajas. Desde la reducción de tarifas del 10 de julio hasta el 1 de octubre, la red recaudó 1.185 dólares de 5,8 millones de transacciones en 84 días.
Los proveedores de liquidez se quedan con el 0,3% de las tarifas cuando el Fee AMM convierte las tarifas en stablecoins aceptables para los validadores.
Los emisores y sus socios ganan el rendimiento de los activos de reserva detrás de cada stablecoin. Open USD distribuye el rendimiento de las reservas a los socios, deduciendo solo una pequeña comisión de gestión. Tempo Earn se lanzó el 12 de agosto, permitiendo a las plataformas colocar saldos inactivos en fondos del mercado monetario tokenizados, préstamos en cadena y crédito institucional, y establecer sus propios acuerdos de reparto de recompensas con los usuarios.
Tempo vende servicios en torno a la red: una API alojada basada en el uso que incluye patrocinio de tarifas, y un equipo de asesoría en stablecoins que trabaja con bancos. Tempo no ha divulgado la tasa de comisión.
Modelo de negocio: los remitentes o patrocinadores pagan tarifas de red en stablecoins, y cada tarifa va al validador que propone el bloque. El Fee AMM paga a los proveedores de liquidez el 0,3% de las tarifas de conversión. Los emisores se quedan con el rendimiento de las reservas, o lo distribuyen a los socios como hace Open USD, mientras que las plataformas Earn eligen sus propios repartos de recompensas. Los ingresos de Tempo provienen del uso de la API y del trabajo de asesoría, con la tasa de participación no revelada. No hay token, no hay recompra y no hay derecho de los tenedores sobre los flujos de efectivo de la red.
Para las empresas, la ausencia de token significa un activo volátil menos en cada pago. Para Tempo, los ingresos provienen de los servicios que vende, y la demanda de esos servicios crece a medida que crece el dinero en la red.
Cuánto dinero puede fluir de esta manera
Los pagos con stablecoins se ejecutan a una escala anual de aproximadamente 390 mil millones de dólares, el 0,02% de los más de 2.000 billones que se mueven globalmente cada año. Esa cifra cubre pagos de nómina, a proveedores y remesas. El volumen de transferencias con stablecoins alcanza los 35 billones de dólares al año, la mayor parte del cual corresponde a operaciones de trading y transferencias internas.
Los fondos alrededor de esa cifra son mucho mayores. Solo Fedwire liquidó aproximadamente 2.900 veces esa cantidad en 2025, mientras que el mercado de divisas negocia 9,6 billones de dólares al día. Los flujos de dinero corporativo transfronterizo suman 23,5 billones de dólares, 60 veces la cifra de stablecoins.
Qué se lanzará antes de enero
Los próximos tres hitos temporales de Tempo caen todos en el cuarto trimestre. La actualización T12 está programada para entrar en funcionamiento en la mainnet el 13 de octubre. Añade funcionalidad de sesión de pago para stablecoins de circuito cerrado, lo que permite a los emisores transferir tokens entre cadenas mediante quema y acuñación, sin requerir aprobación separada del usuario. La primera Zone entrará en funcionamiento en octubre, y Stripe planea abrir completamente la funcionalidad de pago en Tempo en el cuarto trimestre. Tempo también enumeró dos próximas incorporaciones a Open USD: acceso a través de Mastercard y soporte en Tempo Earn.
Los ajustes a los horarios de liquidación bancaria avanzarán en un calendario más largo. CHAPS comenzará a operar a la 1:30 a. m. a partir de septiembre de 2027, Fedwire añadirá liquidación los domingos en 2028 o 2029, y el Banco de Inglaterra propone que la liquidación dominical no sea antes de 2029.
Los contenedores no hicieron más rápidos a los barcos
El papel del contenedor es eliminar la necesidad de descargar y desempacar en cada puerto, y el comercio creció alrededor de esta caja. Tempo hizo lo mismo por el efectivo: los fondos fluyen entre diferentes mercados en una sola red sin necesidad de ser reemitidos en cada parada. La gestión de tesorería de Stripe ya funciona con ello, y mantuvo 447 millones de dólares en Open USD en el primer día completo de negociación de Open USD. Fedwire no liquidará los domingos hasta 2028, mientras que Tempo ya liquida cada hora de cada semana.
