Autor: Alea Research
Recopilado por: Shenchao TechFlow
Introducción de Shenchao: Polygon está atravesando una transición crítica de tokenomics, pasando de ser una solución de escalado única a convertirse en una base de liquidación de pagos. Mediante la adquisición de Coinme para obtener licencias de transmisor de dinero en 48 estados de EE. UU., combinado con una red de pagos de stablecoins de alta frecuencia en la cadena, los ingresos por tarifas base de Polygon han superado el volumen actual de emisión por inflación de tokens durante varios meses. Basándose en datos micro detallados de la cadena, este artículo calcula en profundidad su modelo de captura de tarifas y su mecanismo de reparto de ingresos con los stakers, revelando su actual brecha de valoración significativa en relación con los líderes de las cadenas públicas.
Puntos Clave
En 2025, las tarifas base de red pagadas por los usuarios en la cadena Polygon solo equivalían al 5% de los tokens POL recién emitidos ese año. Sin embargo, de enero a septiembre de 2026, esta proporción escaló directamente hasta el 86%. En 5 meses separados a lo largo del año, las tarifas base quemadas incluso superaron por completo el volumen de nueva emisión de ese mes.
Polygon Labs ha establecido ahora un ciclo de pago completo desde las rampas de entrada/salida de fiat en USD hasta la liquidación final en la cadena. Su adquisición de Coinme trajo directamente al ecosistema licencias de transmisor de dinero que cubren 48 estados de EE. UU.
A septiembre de 2026, la cadena Polygon mantiene firmemente el trono como la red de liquidación de stablecoins más activa de toda la red, procesando un promedio de 17,6 millones de transferencias de stablecoins por día, lo que representa un tercio del total de transacciones de pago con stablecoins en las nueve principales cadenas públicas.
Durante los últimos 18 meses, la tarifa de transferencia mediana por transacción de Polygon se ha multiplicado por cinco, pero el número de transacciones de transferencia en la cadena se ha disparado simultáneamente 7,5 veces, demostrando una demanda de pago rígida extremadamente fuerte y una gran tolerancia a las tarifas.
Actualmente, el múltiplo de negociación de POL es menos de la mitad del de TRX. El 30 de septiembre, la valoración precio-beneficio de POL basada en las tarifas en la cadena de los últimos 12 meses era de 41,2 veces, mientras que la valoración de TRX durante el mismo período fue tan alta como 87,5 veces.
El fondo de reserva dedicado de tarifas base para la quema ahora está casi a la par con los POL recién emitidos, y los stakers reciben directamente la mitad del fondo de validadores a través de la propuesta PIP-85.
Figura: Resumen de las transferencias de stablecoins en la cadena Polygon y la captura de tarifas de gas
Asegurando la infraestructura subyacente para las rampas de entrada/salida de fiat en EE. UU.
Polygon Labs completó oficialmente el 14 de octubre la adquisición total del proveedor de servicios de pago cripto Coinme. Esta operación bomba inyectó directamente al equipo activos de licencias de transmisor de dinero que cubren 48 estados de EE. UU.
En torno a este hito de cierre, el equipo de desarrollo lanzó 5 iteraciones importantes en solo 30 días: un servicio de suscripción de nivel institucional basado en Polygon ID, una red de retransmisión de experiencia sin gas y un canal de emparejamiento dedicado para transacciones de gran volumen.
Figura: Comparación de las tendencias de precios y las caídas de los principales activos de cadenas públicas durante el año
Toda la pila tecnológica adopta una arquitectura de diseño totalmente abierta. Cuando TRON anunció su integración el 8 de octubre, Polygon declaró explícitamente que su objetivo era precisamente capturar de forma más fluida los 94.000 millones de dólares en activos USDT que ya circulaban en la red TRON.
El centro de pagos con stablecoins minoristas más activo de toda la red
De enero a septiembre de este año, ninguna cadena pública pudo igualar la frecuencia media diaria de transacciones con stablecoins de Polygon, con su recuento medio diario de transferencias de stablecoins firmemente situado entre los más altos de toda la red.
Figura: Recompensas de staking de Polygon y hoja de ruta de implementación de PIP-85
La gran mayoría de estas transferencias son pagos diarios típicos de pequeña cuantía. En el tercer trimestre, el importe medio por transacción en la cadena Polygon fue de 175 dólares, mientras que durante el mismo período el importe medio de transferencia en Solana fue de hasta 1.254 dólares, y en la red principal de Ethereum fue aún mayor, de 3.850 dólares.
Aunque la comisión por transacción ha subido algo desde los bajos niveles anteriores junto con la actividad de la red, el coste medio de transacción con stablecoins en la cadena Polygon en el tercer trimestre siguió siendo de solo 1,6 centavos, lo que permite a los comerciantes transfronterizos globales y a las aplicaciones de remesas mantener márgenes de beneficio de liquidación extremadamente altos.
Figura: Tendencias en el recuento medio diario de transferencias de stablecoins en las principales cadenas públicas
Las stablecoins contribuyeron al 72% del consumo de gas de la red
En la cadena Polygon, cada interacción debe pagar una comisión de gas base en POL. En los primeros 9 meses de 2026, las comisiones de gas impulsadas puramente por transferencias de stablecoins representaron hasta el 72% de los ingresos totales de la cadena.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
若从单位美元资产周转的创收效率来看，Polygon 每流转一美元稳定币所捕获的链上费用，已经实质性超越了 Solana、Ethereum 与 Base，仅次于波场网络。
基础费销毁机制逼近通胀新增铸造
按照 Polygon 现行设计架构，每笔交互产生的基础费用直接划入销毁收集器储备池，而优先费用则全部定向分配给区块验证节点与质押者。
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
伴随 PIP-85 提案正式落地，普通质押者能够扣除佣金后直接分得验证者资金池中整整一半的优先费分成，有效锁定了大量链上原生流动性。
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
相对估值倍数严重落后于波场
1 月 1 日时，POL 的动态市盈率倍数曾高达 179.6 倍，而 TRX 为 45.8 倍。但随着 Polygon 链上实际结算收入与销毁体量爆发式增长，截至 10 月底，POL 对应过去 12 个月真实链上费用的市盈率估值已压降至 30 倍附近，市值约 $9.49 亿，对应年化费用规模达 $3160 万。
Gráfico: evolución del multiplicador de comisiones de POL y TRX durante el último año
En comparación con el centro de valoración de más de 40 veces de la red Tron, la repreciación por parte del capital de mercado de los fundamentos de pago de Polygon evidentemente sigue encontrándose en un rango de grave retraso. Cuando las empresas de pago y las instituciones adopten plenamente las tarifas fijas, la verdadera ventana de deflación neta del token se manifestará por completo.
