El dinero rápido de Wall Street huyó de los ETF de Bitcoin y los fondos soberanos entraron al mercado

Los inversores que vendieron Bitcoin durante su desplome de 2026 no eran el tipo de público que cabría esperar.

Un informe de Galaxy Research publicado el lunes encontró que un puñado de fondos de cobertura y bancos impulsaron casi toda la venta institucional en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU., mientras que las plataformas de gestión patrimonial y los fondos soberanos intervinieron para comprar.

Las instituciones que presentan informes trimestrales 13F ante la SEC tenían 355.000 BTC en acciones de ETF al contado a finales de septiembre de 2025, justo antes del máximo histórico de Bitcoin. Para junio de 2026, esa cifra había caído a 307.000 BTC, un descenso del 14%, según el informe.

Nueve firmas explican más que la totalidad de esa disminución: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments y Tudor Investment.

En conjunto, recortaron exposición por valor de 68.000 BTC, aproximadamente 5.400 millones de dólares a los precios actuales, reduciendo sus posiciones entre un 29% y un 100%. Eso significa que los otros aproximadamente 2.200 declarantes añadieron en conjunto unos 20.000 BTC, por un valor aproximado de 1.600 millones de dólares.

La división de gestión de patrimonios de Morgan Stanley, Mubadala de Abu Dabi y el Consejo de Inversiones de Abu Dabi estuvieron entre los compradores. Los asesores, family offices y particulares que no presentan formularios 13F redujeron sus tenencias solo un 6,6% mientras el precio cayó un 49%.

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Alex Thorn, jefe de investigación de toda la firma de Galaxy, dice que los vendedores en gran medida estaban ejecutando una operación, no apostando por Bitcoin. Muchos utilizaron la estrategia de cash-and-carry: comprar acciones de ETF al contado mientras vendían en corto futuros de Bitcoin del CME para embolsarse la diferencia entre ambos, conocida como la base.

Esa diferencia casi ha desaparecido. La base del primer mes promedió un 7,9% anualizado en los 30 días previos al máximo de Bitcoin, 3,9 puntos porcentuales por encima de las letras del Tesoro a tres meses. En los 30 días hasta el 21 de octubre, promedió un 4,8%, solo 0,6 puntos por encima de las letras. Después de comisiones, costos de renovación y margen, la operación ahora gana alrededor de 1,5 puntos sobre el efectivo, estima el informe.

“Esa aritmética, no el precio, es la razón por la que los escritorios de estrategias múltiples se marcharon”, escribió Thorn.

Los datos de la CFTC sobre los futuros de Bitcoin del CME cuentan una historia similar. La posición neta larga de los gestores de activos cayó de 43.300 BTC en la semana del máximo histórico de Bitcoin a 18.400 BTC, una caída del 57%. La posición neta corta de los fondos apalancados, el lado de futuros del carry trade, se redujo en la misma proporción, de 71.400 BTC a 30.600 BTC. El interés abierto ha caído un 28% en términos de Bitcoin y un 51% en términos de dólares.

Los contratos más lejanos todavía ofrecen algo. Los futuros de noviembre y diciembre cotizaban entre el 6,3% y el 6,5% en el cierre del 21 de octubre, unos 2 puntos por encima de las letras del Tesoro antes de costes. Pero Thorn argumentó que el escaso margen no compensa el riesgo de cola de la operación: en diciembre de 2022, la base se invirtió hasta un -31% anualizado.

En general, las tenencias de ETF al contado cayeron solo un 11% desde su máximo de octubre de 2025 hasta su mínimo de julio, mientras que Bitcoin cayó un 53%. Desde el mínimo de junio, los fondos han añadido 87.000 BTC, lo que Galaxy califica de compra direccional en lugar de carry.

Los flujos recientes han sido irregulares. Decrypt informó que los ETF perdieron casi 1.000 millones de dólares en dos semanas a principios de este mes antes de registrar su mejor día en casi un mes el 19 de octubre, cuando el IBIT de BlackRock realizó todas las compras. Desde entonces, a una racha de tres días con 1.000 millones de dólares en entradas le han seguido fuertes salidas. Los flujos de los ETF de BTF volvieron a ser positivos esta semana, pero en cifras menores: aproximadamente 286 millones de dólares en entradas hasta ahora.

Los datos del 13F llegan hasta junio, por lo que no recogen los cambios más recientes. Galaxy revela que posee Bitcoin.