CME Group (Chicago Mercantile Exchange) a annoncé que son premier contrat à terme sur le calcul sera coté le 5 octobre 2026, sous réserve de l'approbation réglementaire. Ce produit fournira un prix de référence de marché public pour la ressource d'entrée utilisée par toute application d'intelligence artificielle dans le monde.
Pour les mineurs de Bitcoin qui ont passé l'année dernière occupés à se réinventer et à se transformer en fournisseurs de calcul pour les centres de données d'IA, cela signifie que leur rôle ne sera plus seulement celui de vendeurs de puissance de hachage, mais aussi celui de producteurs d'une marchandise négociable.
Le défi auquel est confronté l'auteur d'un plan d'affaires d'une société minière est assez nouveau : lorsque le calcul se négocie comme le pétrole ou l'électricité, les entreprises qui possèdent des racks, des puces et une puissance à l'échelle du mégawatt seront considérées comme propriétaires de l'actif sous-jacent. Un prix à terme directement observable sur le marché fournira, pour la première fois, une valorisation du coût marginal de la capacité de calcul d'IA.
CME traite le calcul d'IA comme le « nouveau pétrole » de Wall Street
CME a proposé ce concept pour la première fois en mai de cette année, lorsqu'elle a annoncé un accord de partenariat avec Silicon Data, une société de benchmarking de GPU soutenue par la société de trading DRW. En août, la date de cotation a été finalisée : deux contrats à lancer le 5 octobre, sous réserve de l'approbation réglementaire. Les deux contrats sont basés sur l'indice de puces Nvidia de Silicon Data. Le prix de location horaire du calcul pour le B200 est d'environ 5,86 $, tandis que le plus ancien H100 est d'environ 2,77 $. Les contrats du CME suivront la valeur à terme de ces prix sur les 36 prochains mois.
CME n'a jamais caché ses ambitions. Pete Keavey, responsable mondial des produits énergétiques et environnementaux de CME, a déclaré lors de l'annonce du lancement du produit : « Le calcul est devenu la monnaie de l'ère de l'IA. » Le PDG de CME, Terry Duffy, a fait une déclaration similaire en mai, qualifiant le calcul de « nouveau pétrole du XXIe siècle ». Le fondateur de DRW, Don Wilson, a prédit qu'avant l'introduction de mécanismes de couverture pour le calcul, celui-ci deviendra la plus grande marchandise du monde.
Pourquoi le calcul doit être évalué maintenant
La clé de cette stratégie réside dans l'échelle et la volatilité. Le Boston Consulting Group (BCG) prévoit que le marché du calcul d'IA passera d'environ 360 milliards de dollars en 2025 à près de 2 300 milliards de dollars d'ici 2030. Dans ce contexte d'expansion, la volatilité des prix est extrêmement sévère : lors de la pénurie de semi-conducteurs au début de 2024, le prix de location d'un GPU H100 était d'environ 8 $ par heure, mais à la fin de l'année dernière, il était tombé en dessous de 2 $. Cette volatilité est exactement ce que les acheteurs commerciaux veulent couvrir.
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a exposé la logique clairement lors de la conférence du Milken Institute en mai : « Il y aura une toute nouvelle classe d'actifs : l'achat de contrats à terme sur le calcul. » Il a classé le calcul aux côtés de l'électricité et des semi-conducteurs comme des actifs en pénurie évidente aux États-Unis. Brett Harrison, PDG de la plateforme de produits dérivés Architect, estime qu'à la fin de cette décennie, la taille notionnelle des contrats à terme sur le calcul atteindra 10 000 milliards de dollars par an.
Les mineurs détiennent déjà l'actif sous-jacent
C'est là que l'industrie minière du Bitcoin entre en jeu. Le rapport minier du premier trimestre 2026 de CoinShares montre qu'au cours de l'année écoulée, les sociétés minières cotées ont signé des contrats d'IA et de calcul à haute performance (HPC) d'une valeur de plus de 70 milliards de dollars. CoinShares s'attend à ce que, d'ici la fin de cette année, l'activité d'IA contribue à hauteur de 30 % à 70 % des revenus de ces mineurs, contre environ 30 % actuellement. Selon CoinShares, TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining et Hut 8 sont devenus des « opérateurs de centres de données qui minent du Bitcoin en parallèle ».
Derrière cette activité intense se cache une économie simple. Le matériel de minage de Bitcoin coûte environ 700 000 à 1 million de dollars par mégawatt, tandis que les systèmes d'IA coûtent de 8 à 15 millions de dollars par mégawatt. IREN et Bitfarms se tournent vers les fournisseurs de HPC. Un marché liquide du calcul peut donner à ce groupe d'entreprises ce que les foreurs de pétrole et les producteurs d'électricité ont toujours eu : un outil pour couvrir leur propre production.
La référence doit encore prendre forme
Rien n'est encore réglé. Outre le CME, l'Intercontinental Exchange (ICE) a également annoncé en mai son intention de lancer ses propres contrats à terme sur la puissance de calcul GPU, basés sur un autre indice d'Ornn. Architect a acquis une bourse de contrats à terme réglementée par la CFTC pour développer l'American Innovation Exchange. La Chine envisage également de lancer sa propre version de contrats à terme sur la puissance de calcul IA.
Le véritable défi est que deux tiers à trois quarts des contrats à terme finissent par ne pas générer de profits suffisants. La puissance de calcul elle-même est hétérogène — une heure sur un H100 n'est pas la même chose qu'une heure sur un B200 ; les deux indices clés sont parfois en désaccord sur la valorisation ; et le côté offre de cette matière première est constitué de Nvidia et d'une poignée d'hyperscalers. Que le marché valide ou réfute finalement cet essor de l'IA, la valeur des contrats à terme sur la puissance de calcul en tant que signal pourrait être supérieure à sa valeur en tant que marché.
