Le HYPE de Hyperliquid est devenu la plus grande position de hedge fund de Multicoin Capital, la société d'investissement ayant réaffirmé son orientation vers les cryptomonnaies plutôt que vers des investissements autonomes dans l'intelligence artificielle.
Résumé
- HYPE figure parmi les plus grandes participations de hedge fund de Multicoin, la taille de sa position n'étant pas divulguée.
- La recherche de Multicoin de juin identifiait déjà HYPE parmi ses plus importants investissements de fonds liquides.
- Les rapports de portefeuille de septembre ont suivi des transferts liés à Multicoin vers Coinbase Prime sans confirmer de ventes finalisées.
- Le mandat d'investissement élargi de Paradigm conserve les cryptomonnaies aux côtés de l'intelligence artificielle et de la robotique.
Bloomberg a rapporté que Spencer Applebaum, associé général de Multicoin et co-responsable des investissements de capital-risque, a identifié HYPE comme la plus grande participation du fonds sans en divulguer la taille.
La plus grande position HYPE de Multicoin fait suite à plusieurs mois de détention
Applebaum a déclaré à Bloomberg que Multicoin a acheté son exposition à HYPE sur les marchés publics et détient généralement des actifs cotés en bourse pendant plusieurs années. Il a refusé de divulguer la taille de la position.
Au cours de l'entretien, Applebaum a déclaré que Multicoin continuerait d'investir dans les actifs numériques, citant l'expertise de la société en cryptomonnaies. Il a remis en question les tentatives de forcer des liens entre la blockchain et l'intelligence artificielle.
L'article d'investissement de Multicoin du 25 juin établit une divulgation de détention antérieure. La société a déclaré avoir initié une importante position au début de 2026 et continué d'accumuler, qualifiant HYPE de « l'une des plus grandes positions de notre fonds liquide ».
Rédigé par Applebaum, Shayon Sengupta et Tushar Jain, l'article décrivait Hyperliquid comme une blockchain et un échange décentralisé conçus pour le trading à grande vitesse. Son argument d'investissement était centré sur l'expansion de la plateforme au-delà des produits dérivés de cryptomonnaies vers d'autres marchés financiers.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, le modèle de valorisation de juin de Multicoin projetait un prix de HYPE à 319 $ d'ici 2028 dans son scénario de base. La couverture identifiait une accumulation débutant en février et une politique de non-négociation de trois jours suivant la publication de la recherche.
La couverture de juin liait cette prévision aux résultats opérationnels antérieurs de Hyperliquid, citant l'estimation de Multicoin de 873 millions de dollars de revenus sur 2 900 milliards de dollars de volume de trading en 2025. Elle enregistrait une croissance des utilisateurs d'environ 301 000 à 923 000 au cours de cette année, avec un intérêt ouvert atteignant 6 milliards de dollars. Il s'agissait de chiffres historiques utilisés dans le dossier d'investissement.
En juin, Multicoin décrivait HYPE comme l'une de ses plus grandes positions de fonds liquides. Applebaum l'a identifiée comme la plus grande lors de l'entretien avec Bloomberg sans divulguer son poids dans le portefeuille ni la manière dont l'allocation a changé.
La prévision de 319 $ de Multicoin repose sur des hypothèses de bénéfices et d'offre
Dans son rapport de recherche complet de juin, Multicoin modélisait environ 8 milliards de dollars de bénéfices annuels d'ici 2028 et appliquait un multiple de 20 fois. Son calcul produisait une valorisation de 160 milliards de dollars, qu'elle divisait par une offre ajustée de 502 millions de jetons pour obtenir un prix supérieur à 319 $.
Le rapport présentait un scénario baissier à 109 $ et un scénario haussier à 689 $ en utilisant différentes hypothèses sur la croissance du marché des produits dérivés et la part de marché des échanges décentralisés. Les trois chiffres étaient des scénarios d'investissement publiés en juin, et non des rendements réalisés ou des prévisions nouvellement émises en octobre.
Parmi les risques, Multicoin identifiait la décentralisation et la gouvernance, la réglementation, la concurrence, l'interopérabilité entre HyperCore et HyperEVM, la dilution des jetons et les créances irrécouvrables. Dans sa discussion sur les créances irrécouvrables, la société avertissait que des marchés illiquides et des écarts à travers les niveaux de liquidation pourraient laisser le protocole avec des pertes.
L'article d'investissement plus court liait sa thèse d'expansion aux marchés HIP-3 couvrant des actifs tels que les matières premières et les indices boursiers. Il décrivait les marchés de prédiction, les options et la marge de portefeuille comme d'autres opportunités de croissance, tout en reconnaissant que l'investissement faisait face à des risques réglementaires et techniques.
Les transferts liés à Multicoin n'établissent pas de ventes de HYPE
Le rapport de septembre a documenté des transferts vers Coinbase liés à Multicoin, parallèlement à la thèse d'investissement publique de la firme. Lookonchain a attribué un dépôt du 24 septembre de 130 331 HYPE, d'une valeur de 12,15 millions de dollars, au gestionnaire d'investissement.
La société d'analyse a estimé les dépôts cumulés sur Coinbase Prime depuis le 28 juillet à 4,23 millions de HYPE, d'une valeur d'environ 285 millions de dollars aux prix de transfert enregistrés. Coinbase Prime fournit des services de garde et d'exécution institutionnels, de sorte que les dépôts n'ont pas établi si Multicoin avait vendu les jetons par la suite.
Les rapports de transfert disponibles ne fournissent pas un bilan complet de fonds spéculatif ni un rapprochement des achats, des retraits et des avoirs restants. Une affirmation selon laquelle Multicoin aurait continuellement élargi sa position irait donc au-delà des éléments de preuve divulgués.
Des achats institutionnels distincts sont apparus dans un rapport du 25 septembre sur les achats de Hyperliquid Strategies. Lookonchain a relié un portefeuille à la société de trésorerie cotée au Nasdaq et a déclaré qu'elle avait acheté 494 200 HYPE d'une valeur de 45,8 millions de dollars en 16 heures.
Le même portefeuille avait accumulé 5,51 millions de HYPE d'une valeur d'environ 476 millions de dollars au cours du mois précédent, selon ce rapport. Ces achats concernaient une société de trésorerie publique, et non une réaffectation divulguée par les pairs du fonds de capital-risque de Multicoin.
La société avait déclaré environ 29,3 millions de HYPE d'une valeur de 1,9 milliard de dollars au 30 juin après avoir levé 647 millions de dollars de capital-actions, selon la couverture de septembre.
L'expansion de Paradigm dans l'IA conserve un mandat crypto
Paradigm a levé son quatrième fonds avec 1,2 milliard de dollars d'engagements, selon la couverture de son annonce du 9 juillet. Le cofondateur Matt Huang et la associée directrice Alana Palmedo ont annoncé le véhicule le 8 juillet.
La firme a déclaré que le fonds investirait dans la crypto, l'IA, la robotique et d'autres domaines technologiques tout en continuant à soutenir les entreprises développant des marchés et des systèmes financiers. Son annonce a cité Hyperliquid, Kalshi et Tempo parmi les exemples liés à cette stratégie.
La même couverture a enregistré le quatrième fonds de 400 millions de dollars de Framework Ventures en juin pour les startups de la crypto, de l'IA, de la robotique et de l'énergie. Haun Ventures a levé 1 milliard de dollars en mai pour l'infrastructure crypto, la tokenisation et les agents IA.
