MSCI a adopté de nouvelles règles d'éligibilité pour ses indices boursiers mondiaux, mettant les sociétés de trésorerie Bitcoin Strategy (MSTR) et Metaplanet (3350) en risque d'exclusion lorsque les changements prendront effet après la clôture du 30 novembre 2026.
Résumé
- MSCI a approuvé de nouvelles règles d'éligibilité qui pourraient exclure Strategy et Metaplanet des indices mondiaux.
- Le 11 novembre est la date prévue pour que MSCI publie sa liste finale des entreprises concernées.
- Les entreprises ne répondant pas aux exigences d'actifs d'exploitation font face à une exclusion après avoir déclenché quatre des cinq tests de ratios financiers.
- Les membres existants de l'indice doivent échouer au filtrage sur deux périodes de déclaration annuelle récentes avant de faire face à une exclusion.
- MSCI mettra fin aux restrictions temporaires sur les entreprises détenant des actifs numériques représentant 50 % du total des actifs.
MSCI a confirmé le 15 octobre que les entreprises classées comme entreprises non opérationnelles ne seront plus éligibles à ses indices Global Investable Market. Le fournisseur d'indices publiera sa liste finale des entreprises potentiellement concernées le 11 novembre, laissant leur éligibilité non résolue jusqu'à l'annonce de l'examen.
La décision fait suite à une consultation d'août qui a identifié Strategy et la société japonaise Metaplanet comme des suppressions potentielles dans une simulation utilisant les données de mai 2026. La société de trésorerie Ethereum SharpLink (SBET) est apparue sur une liste de surveillance, tandis que la société d'investissement dans l'uranium britannique Yellow Cake figurait parmi les entreprises signalées pour suppression. MSCI n'a pas confirmé que les suppressions simulées apparaîtront dans l'examen de novembre.
Les règles d'indice MSCI introduisent deux tests pour l'éligibilité des entreprises
Selon la méthodologie approuvée, MSCI examinera d'abord si une entreprise détient des actifs d'exploitation substantiels. Les entreprises qui échouent à cette évaluation initiale feront face à un second processus de filtrage impliquant cinq ratios financiers, avec une exclusion déclenchée lorsque au moins quatre de ces tests sont signalés.
Le filtrage vise à identifier les entreprises dont les caractéristiques financières ressemblent à des véhicules d'investissement plutôt qu'à des entreprises opérationnelles. Dans sa consultation d'août, MSCI a proposé d'étendre les restrictions existantes sur les fonds d'investissement, les sociétés de développement commercial et autres véhicules d'investissement passifs aux émetteurs corporatifs ayant des caractéristiques financières similaires.
Les règles contiennent une condition distincte pour les entreprises déjà incluses dans les indices MSCI. Un constituant existant doit échouer au filtrage d'exclusion dans chacune de ses deux périodes de déclaration annuelle les plus récentes avant sa suppression. MSCI peut prendre en compte la déclaration financière intermédiaire la plus récente lorsqu'elle est disponible.
Pour les entreprises cherchant à entrer dans un indice, un échec dans l'une de leurs deux périodes de déclaration annuelle les plus récentes peut empêcher l'inclusion. MSCI a déclaré que les seuils et les exigences de calendrier contiennent des marges conçues pour réduire les changements fréquents dans la composition de l'indice. La méthodologie finale inclut des modifications mineures à la proposition d'août, bien que l'annonce d'octobre n'ait pas détaillé chaque ajustement.
Strategy et Metaplanet ont été signalées dans un examen antérieur de MSCI
La simulation de mai a placé Strategy, Metaplanet et Yellow Cake parmi les entreprises qui auraient été supprimées de l'indice MSCI ACWI Investable Market en utilisant la méthode de filtrage proposée. Strategy avait une capitalisation boursière ajustée au flottant d'environ 23,93 milliards de dollars dans l'exercice, contre 654 millions de dollars pour Metaplanet et 1,81 milliard de dollars pour Yellow Cake. Ces chiffres décrivent la simulation antérieure, et non leurs valorisations boursières actuelles.
SharpLink, le Center Laboratories de Taïwan et le Lydia Holding de Turquie ont été placés sur une liste de surveillance potentielle dans le cadre du même exercice. La classification sur la liste de surveillance reflétait les entreprises qui avaient rempli les conditions de sélection lors de leur dernière période de dépôt sans satisfaire aux exigences pour une radiation immédiate. L'exercice a utilisé des informations financières historiques et n'a pas établi leur statut final en vertu des règles adoptées.
Pour Strategy, l'annonce de MSCI intervient alors que l'entreprise fondée par Michael Saylor continue d'accumuler du Bitcoin. Sa divulgation du 12 octobre a confirmé l'achat de 250 BTC pour environ 21,5 millions de dollars au cours de la semaine précédente, portant les avoirs totaux à 848 250 BTC. L'entreprise a dépensé 192,4 millions de dollars pour racheter ses actions privilégiées STRC au cours de la même période.
Les transactions ont été couvertes dans un récent rapport sur les achats de Bitcoin et les rachats d'actions privilégiées de Strategy. Ses avoirs en Bitcoin déclarés représentaient un coût d'acquisition global d'environ 64 milliards de dollars, y compris les frais et dépenses connexes, au 11 octobre.
Au Japon, Metaplanet a continué d'étendre sa trésorerie en Bitcoin tout en poursuivant des investissements destinés à générer des revenus récurrents. Selon sa politique d'allocation du capital rapportée en octobre, l'entreprise prévoit de conserver environ 85 % à 90 % de ses actifs totaux en Bitcoin et d'allouer le reste à d'autres investissements. Metaplanet détenait 44 000 BTC à la fin du mois de septembre, comme détaillé dans sa politique révisée de trésorerie et d'emprunt en Bitcoin.
Strategy conteste le traitement par MSCI des entreprises de trésorerie en Bitcoin
Strategy s'est publiquement opposée à la méthodologie, arguant que la classification proposée par MSCI ne reconnaît pas correctement ses opérations de trésorerie en Bitcoin. Dans sa réponse à la consultation, l'entreprise a décrit la proposition comme « malavisée » et a maintenu que la classification des entreprises opérationnelles et non opérationnelles manquait de base dans les normes comptables établies.
L'entreprise a fait valoir que les règles pourraient cibler injustement les entreprises de trésorerie d'actifs numériques, bien qu'elles soient rédigées pour s'appliquer à différents types d'émetteurs corporatifs. Strategy a maintenu que son activité Bitcoin est qualifiée de segment opérationnel en vertu des principes comptables américains et a remis en question l'autorité de MSCI pour l'exclure en utilisant la classification proposée.
Sur l'effet potentiel d'une radiation, Strategy a estimé que les fonds suivant les Global Investable Market Indexes de MSCI détenaient environ 13 millions de ses actions. L'entreprise a déclaré que la position représentait 3,1 % de ses actions de base en circulation et moins d'un volume moyen d'une journée de négociation.
Ces chiffres faisaient partie de l'opposition de Strategy à la proposition, et non d'une évaluation indépendante des ventes futures. L'entreprise a soutenu que l'exclusion « n'affecterait pas significativement Strategy », tout en continuant à s'opposer à la méthode de classification de MSCI.
Dans une consultation antérieure, MSCI avait envisagé des restrictions concernant les entreprises dont les avoirs en actifs numériques représentaient au moins 50 % de leurs actifs totaux. Le fournisseur d'indices est ensuite passé à un cadre de sélection des entreprises qui applique des tests financiers sans nommer une classe d'actifs particulière.
MSCI fixe au 11 novembre la liste finale des entreprises concernées
La décision d'octobre établit le calendrier de mise en œuvre de la nouvelle méthodologie. MSCI annoncera la liste finale des constituants potentiellement concernés le 11 novembre, dans le cadre de sa revue d'indices programmée, avant que les changements ne prennent effet à la clôture des négociations le 30 novembre.
En même temps, MSCI mettra fin aux mesures temporaires introduites en octobre 2025 pour les entreprises identifiées comme détenant des actifs numériques d'une valeur d'au moins 50 % des actifs totaux. Ces mesures avaient restreint les augmentations du nombre d'actions dans l'indice et certains facteurs d'inclusion, tout en retardant les ajouts et les mouvements entre les catégories de taille d'indice.
Les entreprises précédemment couvertes par les mesures temporaires seront plutôt évaluées à l'aide de la méthodologie nouvellement adoptée pour les entreprises non opérationnelles. MSCI a confirmé que le remplacement s'applique à l'ensemble du groupe concerné, l'éligibilité étant déterminée par les filtres sur les actifs opérationnels et les ratios financiers.
La consultation initiale a débuté le 3 août et a accepté les retours du marché jusqu'au 30 septembre. MSCI a annoncé les résultats le 15 octobre, avant sa date limite du 16 octobre, et a conservé l'exigence de sélection sur deux périodes pour les constituants existants.
Pour les entreprises qui échouent à l’examen de novembre, le calendrier de mise en œuvre de MSCI précise la clôture du 30 novembre comme point d’entrée en vigueur des modifications d’indice. L’annonce du fournisseur permet d’autres avis si nécessaire avant la mise en œuvre.
