Auteur : Alea Research
Compilé par : Shenchao TechFlow
Introduction de Shenchao : Polygon traverse une transition critique de sa tokenomics, passant d'une solution de mise à l'échelle unique à une fondation de règlement des paiements. En acquérant Coinme pour obtenir des licences de transmission d'argent dans 48 États américains, combiné à un réseau de paiement stablecoin à haute fréquence sur chaîne, les revenus de frais de base de Polygon ont dépassé le volume actuel d'émission par inflation de jetons pendant plusieurs mois. Basé sur des micro-données détaillées sur chaîne, cet article calcule en profondeur son modèle de capture de frais et son mécanisme de partage des revenus avec les stakers, révélant son écart de valorisation actuellement significatif par rapport aux leaders des chaînes publiques.
Points clés à retenir
En 2025, les frais de réseau de base payés par les utilisateurs sur la chaîne Polygon ne représentaient que 5 % des jetons POL nouvellement émis cette année-là. Cependant, de janvier à septembre 2026, ce ratio est directement passé à 86 %. Sur 5 mois distincts au cours de l'année, les frais de base brûlés ont même complètement dépassé le volume de nouvelle émission de ce mois.
Polygon Labs a désormais établi une boucle de paiement complète, des rampes d'entrée/sortie en fiat USD jusqu'au règlement final sur chaîne. Son acquisition de Coinme a directement apporté à l'écosystème des licences de transmission d'argent couvrant 48 États américains.
En septembre 2026, la chaîne Polygon détient fermement le trône de réseau de règlement de stablecoins le plus actif de tout le réseau, traitant en moyenne 17,6 millions de transferts de stablecoins par jour, soit un tiers du total des transactions de paiement en stablecoins sur les neuf principales chaînes publiques.
Au cours des 18 derniers mois, les frais de transfert médians par transaction sur Polygon ont quintuplé, mais le nombre de transactions de transfert sur chaîne a simultanément explosé de 7,5 fois, démontrant une demande de paiement rigide extrêmement forte et une tolérance aux frais élevée.
Actuellement, le multiple de trading de POL est inférieur à la moitié de celui de TRX. Le 30 septembre, la valorisation cours/bénéfices de POL basée sur les frais sur chaîne des 12 derniers mois était de 41,2 fois, tandis que la valorisation de TRX sur la même période atteignait 87,5 fois.
Le pool de réserve dédié aux frais de base pour le brûlage est désormais presque à égalité avec les POL nouvellement émis, et les stakers reçoivent directement la moitié du pool de fonds des validateurs via la proposition PIP-85.
Figure : Aperçu des transferts de stablecoins sur chaîne Polygon et de la capture des frais de gas
Sécuriser l'infrastructure sous-jacente pour les rampes d'entrée/sortie en fiat USD
Polygon Labs a officiellement finalisé l'acquisition complète du fournisseur de services de paiement crypto Coinme le 14 octobre. Cette transaction retentissante a directement injecté dans l'équipe des actifs de licences de transmission d'argent couvrant 48 États américains.
Autour de ce jalon de clôture, l'équipe de développement a lancé 5 itérations majeures en seulement 30 jours : un service d'abonnement de qualité institutionnelle basé sur Polygon ID, un réseau de relais d'expérience sans gas, et un canal de matching dédié aux transactions de grande taille.
Figure : Comparaison des tendances de prix et des drawdowns des principaux actifs de chaînes publiques au cours de l'année
L'ensemble de la pile technologique adopte une architecture de conception entièrement ouverte. Lorsque TRON a annoncé son intégration le 8 octobre, Polygon a explicitement déclaré que son objectif était précisément de capturer plus fluidement les 94 milliards de dollars d'actifs USDT déjà en circulation sur le réseau TRON.
Le hub de paiement en stablecoins de détail le plus actif du réseau
De janvier à septembre de cette année, aucune chaîne publique n'a pu égaler la fréquence quotidienne moyenne des transactions en stablecoins de Polygon, son nombre moyen quotidien de transferts de stablecoins se classant fermement parmi les premiers de l'ensemble du réseau.
Figure : Récompenses de staking de Polygon et feuille de route de mise en œuvre de la PIP-85
La grande majorité de ces transferts sont des paiements quotidiens typiques de petits montants. Au troisième trimestre, le montant moyen transféré par transaction sur la chaîne Polygon était de 175 $, tandis que sur la même période, le montant moyen transféré sur Solana atteignait 1 254 $, et sur le réseau principal Ethereum il était encore plus élevé, à 3 850 $.
Même si les frais par transaction ont quelque peu augmenté par rapport aux niveaux bas antérieurs, en parallèle de l'activité du réseau, le coût médian des transactions en stablecoins sur la chaîne Polygon au T3 n'était encore que de 1,6 centime, permettant aux commerçants transfrontaliers mondiaux et aux applications de transfert d'argent de maintenir des marges bénéficiaires de règlement extrêmement élevées.
Figure : Tendances du nombre moyen quotidien de transferts de stablecoins sur les principales chaînes publiques
Les stablecoins ont contribué à 72 % de la consommation de gas du réseau
Sur la chaîne Polygon, chaque interaction doit payer des frais de gas de base en POL. Au cours des 9 premiers mois de 2026, les frais de gas générés uniquement par les transferts de stablecoins représentaient jusqu'à 72 % des revenus totaux de la chaîne.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
若从单位美元资产周转的创收效率来看，Polygon 每流转一美元稳定币所捕获的链上费用，已经实质性超越了 Solana、Ethereum 与 Base，仅次于波场网络。
基础费销毁机制逼近通胀新增铸造
按照 Polygon 现行设计架构，每笔交互产生的基础费用直接划入销毁收集器储备池，而优先费用则全部定向分配给区块验证节点与质押者。
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
伴随 PIP-85 提案正式落地，普通质押者能够扣除佣金后直接分得验证者资金池中整整一半的优先费分成，有效锁定了大量链上原生流动性。
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
相对估值倍数严重落后于波场
1 月 1 日时，POL 的动态市盈率倍数曾高达 179.6 倍，而 TRX 为 45.8 倍。但随着 Polygon 链上实际结算收入与销毁体量爆发式增长，截至 10 月底，POL 对应过去 12 个月真实链上费用的市盈率估值已压降至 30 倍附近，市值约 $9.49 亿，对应年化费用规模达 $3160 万。
Graphique : évolution du multiplicateur de frais de POL et TRX au cours de l'année écoulée
Comparé au centre de valorisation de plus de 40 fois du réseau Tron, la revalorisation par les capitaux du marché des fondamentaux de paiement de Polygon se situe manifestement encore dans une zone de retard sévère. Lorsque les sociétés de paiement et les institutions adopteront pleinement les frais fixes, la véritable fenêtre de déflation nette des jetons se manifestera pleinement.
