Ten artykuł został skompilowany i opracowany przez BlockWeeks
Kazachstanbank centralny — szef działu operacyjnego ogłosił w czwartek podczas konferencji w Ałmaty, że kraj zainwestuje 100 milionów dolarów w kilka funduszy o tematyce kryptowalutowej, w tym Ege DeFi i Brevan Howard Digital; ponadto zainwestuje dodatkowe 90 milionów dolarów w ETF-y skoncentrowane na Bitcoinie. To najnowszy element serii powiązanych z kryptowalutami inwestycji i działań tego środkowoazjatyckiego kraju, którego zasięg obejmuje już bezpośrednią alokację kapitału, kopanie Bitcoina, a także stablecoina KZTE opartego na walucie krajowej tenge.
Od funduszu państwowego do rezerw wydobywczych: kompletna państwowa ścieżka kryptowalutowa
We wrześniu 2025 roku Kazachstan ogłosił utworzenie Alem Fund — państwowego funduszu inwestycyjnego wspieranego przez państwo, którego początkowa pozycja obejmowała token BNB od Binance. Niemal w tym samym czasie ogłoszono emisję stablecoina KZTE na Solanie, a partnerami byli Mastercard, Intebix i Eurasian Bank. Następnie kraj sukcesywnie ogłaszał kolejne plany: w marcu 2026 roku ogłoszono maksymalną alokację banku narodowego w wysokości 350 milionów dolarów w inwestycje w Bitcoina i aktywa powiązane z kryptowalutami; w lipcu 2026 roku ogłoszono utworzenie rezerwy wspieranej zyskiem z wydobycia, którego źródłem jest właśnie liczna grupa krajowych kopaczy Bitcoina; w styczniu 2026 roku zaproponowano zasilenie rezerwy strategicznej kryptowalutami skonfiskowanymi sieciom przestępczym. Ponadto Network School, założona przez byłego CTO Coinbase i partnera generalnego a16z Balajiego Srinivasana, przeniosła się w tym roku z Malezji, a nowa siedziba również znajduje się w Kazachstanie.
Choć większość tych działań kryptowalutowych koncentruje się w ciągu ostatniego roku do półtora roku, głębokie powiązanie Kazachstanu z tą branżą trwa w rzeczywistości już pięć lat. Na początku 2020 roku obciążenie wydobywcze kraju wynosiło zaledwie około 200 megawatów; po uporządkowaniu wydobycia w Chinach w 2021 roku kopacze przenieśli maszyny przez granicę, przyciągnięci tanim prądem i bliskością geograficzną Chin, a Kazachstan stał się popularnym celem. Do października 2021 roku obciążenie wydobywcze szacowano już na 1,5 gigawata, co uczyniło go przez pewien czas drugim co do wielkości centrum wydobycia na świecie. Ten wybuch ostatecznie przeciążył sieć energetyczną, a rząd odpowiedział wyłączeniami prądu i podatkiem od wydobycia, który wszedł w życie w 2022 roku.
Najnowsze oświadczenie urzędnika banku centralnego jest realizacją wcześniejszych serii ogłoszeń i całego planu kryptowalutowego kraju, a tendencja ta jest widoczna również u innych państw suwerennych i długoterminowych alokatorów kapitału.
Rozbieżność ujawniona przez dokumenty 13F: fundusze suwerenne kupują, makro-traderzy sprzedają
Działania Kazachstanu są próbką szerszego trendu, który Galaxy Research obserwuje od dawna: zarządzający majątkiem i państwa suwerenne systematycznie zwiększają ekspozycję na Bitcoina i aktywa kryptowalutowe, podczas gdy traderzy makro i taktyczni sprzedają.
Dzieląc instytucje składające dokumenty 13F na te z netto zwiększeniem i netto zmniejszeniem pozycji, trend ten jest oczywisty. Dokumenty 13F menedżerów funduszy hedgingowych ujawniają tożsamość wielu instytucjonalnych sprzedawców — są to właśnie traderzy basis i spekulanci makro. Na koniec kwartału 30 września 2025 roku (ostatni okres sprawozdawczy przed szczytem) instytucje składające raporty posiadały łącznie udziały w spot ETF-ach odpowiadające 355 tysiącom BTC; do czerwca 2026 roku liczba ta spadła do 307 tysięcy BTC, co stanowi spadek o 14%. Redukcja pochodziła niemal w całości od funduszy wielostrategicznych i makro, biur handlu basis oraz ksiąg handlowych banków — które traktowały ETF-y jako narzędzia carry i momentum. Dziewięć instytucji — Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management, Farallon Capital, D. E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments i Tudor Investment Corp — łącznie zmniejszyło pozycje o 29% do 100%, około 68 tysięcy BTC. To więcej niż łączny spadek o 48 tysięcy BTC wszystkich 2200 instytucji składających raporty, co oznacza, że wszystkie pozostałe instytucje składające raporty jako całość zwiększały pozycje.
Platformy zarządzania majątkiem i fundusze suwerenne przejęły żetony rzucone przez spekulantów. Dział zarządzania majątkiem Morgan Stanley, suwerenny fundusz majątkowy Abu Zabi Mubadala Investment Company oraz Abu Dhabi Investment Council zwiększały pozycje, a firma zarządzająca inwestycjami Horizon Kinetics utrzymała pozycje bez zmian. Doradcy, family office i inwestorzy indywidualni, którzy nie składali dokumentów 13F, zmniejszyli swoje pozycje jedynie o 6,6% przy spadku ceny o 49%. Pozycje w spot ETF-ach spadły od szczytu do dołka jedynie o 11%, podczas gdy w tym samym okresie cena spadła o 53%; od dołka w czerwcu ETF-y zwiększyły pozycje o 87 tysięcy BTC, jednocześnie spadły krótkie pozycje funduszy lewarowanych. Ten wzorzec wskazuje na zakupy kierunkowe, a nie transakcje carry.
Odwrotna operacja Ukrainy: napięcie między suwerennością a suwerennością monetarną
Jednak ten trend nie jest jednolity, a państwa suwerenne nie realizują bezrefleksyjnie strategii kryptowalutowych i blockchainowych. Bank centralny Ukrainy niedawno sprzeciwił się ustawie o kryptowalutach, powołując się na obawy dotyczące suwerenności monetarnej, i zażądał od regulatorów przepisania projektu przed ostatecznym głosowaniem. Bank stwierdził, że popiera ramy regulacyjne w stylu unijnego MiCA, ale ma ogólne obawy, że tokeny emitowane za granicą mogą zagrozić suwerenności monetarnej i stabilności finansowej.
Głównym motywem jest „kontrola”
Wspólnym motywem przewijającym się przez całość jest kontrola. Państwa suwerenne, takie jak Kazachstan, nie zastanawiają się już „czy w ogóle wchodzić w kontakt z kryptowalutami”, lecz myślą o tym, „jak wejść w kontakt w sposób, który zatrzyma wartość i regulacje w zasięgu państwa”. Kazachstan buduje ekspozycję poprzez fundusze, skonfiskowane tokeny i wydobycie, a także wyemitował stablecoina opartego na walucie krajowej tenge; bank centralny Ukrainy natomiast realizuje tę samą zasadę z drugiej strony — popiera zasady w stylu MiCA, jednocześnie przeciwstawiając się zagranicznym tokenom, które mogłyby funkcjonować jako waluta poza jego własnym nadzorem.
Ogólnie rzecz biorąc, rządy stopniowo akceptują Bitcoina i aktywa kryptowalutowe jako aktywa i infrastrukturę, ale warunki akceptacji są różne. Obecne warunki sprzyjają bardziej regulowanym kanałom bliskim systemowi państwowemu niż otwartym, nieograniczonym formom dostępu.
