Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Papertrade otworzył handel na HyperEVM 10 października. Ta data ma złowieszcze znaczenie pamiątkowe dla branży kryptowalut, ale uruchomienie protokołu było wręcz imponujące — przynajmniej na razie.
Jest to w pełni łańcuchowa aplikacja, która pozwala użytkownikom otwierać dźwignię do 1000x na kontraktach wieczystych BTC i ETH, bez stóp finansowania i bez poślizgu. Jej transakcje to zasadniczo swapy przeciwko pojedynczej puli USDC należącej do protokołu, zwanej „Martingaler LP”, która zaczęła od 0 USD, a jej jedynym źródłem funduszy są straty traderów. Kwotowania są pobierane ze środka BBO (najlepsza oferta kupna i sprzedaży) Hyperliquid, odczytywanego on-chain poprzez prekompilacje — funkcja unikalna dla HyperEVM.
Przegrywanie to kopanie: mechanizm emisji PAPER
Przegrane transakcje emitują PAPER. Token jest obecnie niezbywalny, ale można go stakować. Stakerzy dzielą się proporcjonalnie zrealizowanym PnL i opłatami — podczas napełniania LP do miękkiego limitu około 5 milionów dolarów, oraz niemal całej nadwyżki powyżej miękkiego limitu.
Możliwość otwierania pozycji z dźwignią 1000x jest naturalnie atrakcyjna dla kryptowalutowych „hazardzistów”; a projekt „nagród za przegrywanie” jest jeszcze bardziej upajający — tracąc pieniądze, możesz zdobyć tokeny PAPER. Wielu traderów celowo doprowadza się do likwidacji, aby farmić PAPER, mając nadzieję, że te tokeny zwrócą utracone pieniądze.
To uruchomienie było nagłaśniane przez dość długi czas wcześniej, częściowo z powodu pochodzenia zespołu założycielskiego: Jez (@izebel_eth) i Blurr.
Dane z pierwszych pięciu dni
Na dzień 15 października platforma przetworzyła skumulowany wolumen obrotu wynoszący około 1,11 biliona dolarów, a całkowity PnL traderów wyniósł -54,1 miliona dolarów. Całkowite nagrody za staking PAPER wyniosły 45,6 miliona dolarów, a całkowita podaż PAPER wynosiła 8,07 miliarda tokenów.
„Manipulator” pojawił się już pierwszego dnia
Jeden godny uwagi epizod: w dniu uruchomienia Papertrade pojawił się „manipulator”. Ten adres (0x2025137a136bea7446deba681cbfc7cf1970840e), posiadając syntetyczną pozycję Papertrade, popchnął bazową cenę referencyjną ETH na Hyperliquid. Ten trader wykorzystał słabość projektową już wyraźnie ujawnioną w sekcji ryzyka dokumentacji projektu. Strategia była w przybliżeniu następująca: zbudować dużą ekspozycję syntetyczną na Papertrade, popchnąć cenę średnią HL o kilka punktów bazowych, zamknąć pozycję Papertrade, otworzyć pozycję w przeciwnym kierunku, następnie popchnąć cenę średnią HL w drugim kierunku i powtarzać.
Reakcją zespołu było jednoczesne zaostrzenie limitów otwartego zainteresowania zarówno na poziomie on-chain, jak i na poziomie relatera.
„Przychód” równa się stratom traderów, a przegrani są akcjonariuszami
Przychód tego protokołu jest absurdalnie wysoki. Dane DefiLlama pokazują skumulowany przychód w wysokości 43 milionów dolarów po pięciu dniach od uruchomienia, około 8 do 9 milionów dolarów dziennie. To plasuje poziom przychodów Papertrade na drugim miejscu po głównych emitentach stablecoinów, wyprzedzając Hyperliquid i Pump.fun.
Ale tutaj „przychód” to straty traderów, a przegrani są dokładnie akcjonariuszami tego protokołu. Każdy staker musi z konieczności być byłym przegranym — ponieważ nie ma innego sposobu na zdobycie PAPER poza utratą pieniędzy na jego emisję.
To sprawia, że wycena PAPER jest szczególnie trudna. Wielu traderów podało niezwykle wysokie ceny docelowe dla tokena, ale protokół dopiero co wystartował i trudno ocenić, jak sprawy się potoczą. Wiele obliczeń krążących na X ma zastosowanie tylko wtedy, gdy wolumen obrotu można utrzymać; a duża część tego wolumenu to wash farming, który ma sens tylko wtedy, gdy wartość PAPER przekracza straty poniesione na jego emisję.
Gdy PAPER stanie się zbywalny, cena rynkowa określi, ile farmingu będzie miało miejsce; a to z kolei określi długoterminowy przychód protokołu. Obecnie ponad 99% podaży jest stakowane, ponieważ te tokeny nie mają dokąd pójść poza stakingiem.
