Bitget oraz firma badawcza zajmująca się aktywami cyfrowymi Block Scholes opublikowały badanie analizujące, w jaki sposób tokenizowane akcje mogą być wykorzystywane wraz z aktywami kryptowalutowymi w ramach jednego, zunifikowanego rachunku handlowego.
Raport zatytułowany „Capital Efficiency, Correlation Risk and Multi-Asset Trading on Bitget's Cross-Asset Unified Account” koncentruje się na kolejnym etapie rozwoju rynków tokenizowanych, w którym oparte na blockchainie wersje tradycyjnych aktywów mogą funkcjonować nie tylko jako instrumenty inwestycyjne, ale także jako zabezpieczenie dla różnych pozycji.
Cross-Asset Unified Account Bitget pozwala ponad 370 kwalifikującym się aktywom, w tym 125 tokenizowanym akcjom amerykańskim, wnosić wkład do wspólnej puli depozytu zabezpieczającego.
Na potrzeby badania Block Scholes zamodelował portfel o wartości 1 miliona dolarów zawierający tokenizowane akcje spółek z sektora AI i półprzewodników o wartości 175 000 dolarów, pozycje perpetual na BTC i ETH oraz krótką pozycję perpetual na ETF Nasdaq-100.
W ramach oddzielnych struktur rachunków portfel wymagałby około 340 000 dolarów kapitału na potrzeby posiadanych akcji i depozytu w USDT.
Dzięki umożliwieniu tokenizowanym akcjom wniesienia wkładu do wspólnej puli zabezpieczeń, zunifikowany rachunek zmniejszył kwotę zaangażowanego kapitału do około 175 000 dolarów, czyli o około 165 000 dolarów.
„Tokenizacja wyszła poza kwestię dostępu” – powiedziała Gracy Chen, CEO Bitget. „Przenoszenie aktywów do łańcucha to dopiero pierwszy krok. Ważniejszym pytaniem jest, jak efektywnie ten kapitał może pracować, gdy już się tam znajdzie. To badanie pokazuje, co staje się możliwe, gdy różne klasy aktywów mogą wnosić wkład do tej samej puli kapitału, zamiast znajdować się na oddzielnych rachunkach. To właśnie w tym kierunku rozwijaliśmy się w Bitget, gdzie kapitał może przepływać efektywniej między rynkami, a systemy ryzyka leżące u jego podstaw ewoluują wraz z tą elastycznością.”
Model podkreśla również, że kwalifikujące się tokenizowane akcje mogą zachować ekspozycję na swoje akcje bazowe, jednocześnie otrzymując kwalifikujące się dywidendy w USDT. Ich dostępna wartość zabezpieczenia może jednocześnie wspierać inne pozycje lub, z zastrzeżeniem dostępnej zdolności zabezpieczeniowej, zostać zastawiona pod pożyczkę stablecoinową.
Wyższa efektywność kapitałowa wiąże się z ryzykiem korelacji
Badanie podkreśla również, że większa efektywność kapitałowa może wprowadzać dodatkowe ryzyka, zwłaszcza gdy zabezpieczenie i pozycje handlowe reagują na te same siły rynkowe.
W swoim teście warunków skrajnych Block Scholes oszacował, że modelowany portfel osiągnąłby punkt likwidacji po około 21% skorelowanym spadku rynkowym, gdy tokenizowane akcje byłyby wykorzystywane jako zabezpieczenie. Przy równoważnej kwocie USDT służącej jako zabezpieczenie portfel mógłby wytrzymać około 27% skorelowanego spadku.
Sześciopunktowa różnica ilustruje, dlaczego wyboru zabezpieczenia nie można oceniać wyłącznie na podstawie jego wartości nominalnej. Zmienność oraz korelacja między zabezpieczeniem a pozycjami portfela mogą również decydować o tym, jak odporny pozostaje zunifikowany portfel w okresach stresu rynkowego.
Kwestia ta jest szczególnie istotna, ponieważ kryptowaluty i akcje stały się coraz bardziej wrażliwe na wspólne czynniki makroekonomiczne.
Według raportu, 60-dniowa korelacja między Bitcoinem a ETF Nasdaq-100 wynosiła średnio +0,41 od stycznia 2022 roku i osiągnęła poziom nawet +0,75. Korelacje pozostają również podwyższone od połowy 2024 roku.
Wyniki sugerują, że rozwój rynków tokenizowanych coraz bardziej wykracza poza samo przenoszenie tradycyjnych aktywów do łańcucha.
W miarę jak coraz więcej platform łączy kryptowaluty, akcje i inne aktywa w ramach wspólnych systemów handlu i zabezpieczeń, efektywność kapitałowa i zarządzanie ryzykiem stają się równie ważnymi elementami debaty o tokenizacji.
Model Universal Exchange Bitget został zaprojektowany wokół tego wieloaktywowego podejścia, w którym kryptowaluty, tokenizowane akcje i inne globalne aktywa funkcjonują w ramach wspólnych ram kapitałowych.
Badanie Block Scholes wskazuje, że taka integracja może istotnie zmniejszyć kapitał wymagany do utrzymania zdywersyfikowanego portfela, ale jednocześnie sprawia, że skład i korelacja zabezpieczenia stają się coraz ważniejszym czynnikiem.
