Ten artykuł został zebrany i zorganizowany przez BlockWeeks
Wolumen pożyczek NFT osiąga rekordowy poziom
Rynek pożyczek NFT niedawno wzrósł do poziomów nienotowanych od szczytu hossy w 2022 roku. Tylko w drugim kwartale 2023 roku wolumen pożyczek NFT przekroczył 197 milionów dolarów, a było to prawie w całości napędzane przez nową platformę pożyczkową Blend uruchomioną przez Blur na początku maja tego roku.
Blend jest obecnie najczęściej używaną platformą pożyczkową NFT, z ponad 2300 pożyczkobiorcami i 1500 pożyczkodawcami. Od momentu uruchomienia łączny wolumen pożyczek Blend wyniósł około 921 milionów dolarów, obejmując około 62 000 pożyczek. Chociaż większość wolumenu transakcji platformy pochodzi od niewielkiej liczby użytkowników, ciągły wzrost aktywnych użytkowników jest nadal pozytywnym sygnałem dla zwiększania adopcji.
Na poziomie danych tygodniowy wolumen pożyczek NFT w drugim kwartale 2023 roku osiągnął rekordowy poziom 197 milionów dolarów; od początku roku skumulowany wolumen pożyczek NFT wzrósł o 270%; a całkowita liczba użytkowników na rynku stale rośnie. Jednocześnie 10 największych pożyczkodawców Blend wniosło 48% całkowitego wolumenu pożyczek platformy, 10 największych pożyczkobiorców wniosło 26% całkowitego wolumenu pożyczek, podczas gdy aż 68% wolumenu pożyczek było napędzane przez airdrop farmerów.
Jak działają pożyczki NFT
Blend i inne protokoły pożyczkowe NFT zapewniają posiadaczom, którzy chcą wykorzystać swoje NFT do uzyskania natychmiastowej płynności, wygodne rozwiązanie, jednocześnie dając pożyczkodawcom możliwość zarabiania zysków w ETH. Takie protokoły zwykle działają jako rynki pożyczkowe peer-to-peer (P2P): użytkownicy blokują NFT jako zabezpieczenie w inteligentnych kontraktach escrow i ubiegają się o pożyczki ETH w uzgodnionym terminie, zabezpieczone wartością bazową zablokowanych NFT.
Pożyczkobiorcy otrzymują oferty od potencjalnych pożyczkodawców, a oferty obejmują określone wskaźniki zabezpieczenia i parametry stóp procentowych, z których pożyczkodawcy mogą wybrać najkorzystniejsze warunki. Wśród wielu parametrów zabezpieczenia i stóp procentowych istnieje poziom likwidacji, który służy do ustalenia progu stosunku pożyczki do wartości (LTV) w stosunku do wartości bazowego zabezpieczenia NFT. Gdy likwidacja zostanie uruchomiona, inteligentny kontrakt escrow przenosi NFT użyte jako zabezpieczenie do pożyczkodawcy w celu rozliczenia niespłaconej pożyczki. Po aktywowaniu pożyczki pożyczone ETH można wykorzystać do zakupu większej liczby NFT, skutecznie ustanawiając w ten sposób lewarowaną pozycję NFT.
Często używana w branży analogia mówi, że pożyczka zabezpieczona NFT jest równoważna opcji sprzedaży z przedpłatą—jeśli prawdziwa wartość NFT spadnie poniżej kwoty pożyczki w okresie pożyczki, najbardziej racjonalnym działaniem dla dłużnika jest niewykonanie zobowiązania i wymiana pożyczonych środków na rezygnację z NFT. Poprzez posiadanie NFT (blokowanie go w kontrakcie) pożyczkobiorca konstruuje strukturę wypłaty „opcja sprzedaży + pozycja długa”, która jest dość podobna do opcji kupna.
Wzrost Blend i przekształcenie krajobrazu konkurencyjnego
Po osiągnięciu szczytu przez rynek NFT w kwietniu 2022 roku aktywność pożyczkowa NFT odnotowała znaczącą ekspansję wolumenu. Początkowo rynek był głównie zdominowany przez Bend i NFTfi, które miały odpowiednio 63% i 23% udziałów. W grudniu 2022 roku nowi konkurenci, tacy jak X2Y2, Arcade i Paraspace, weszli na rynek, zaostrzając konkurencję w pożyczkach NFT. Udziały Bend i NFTfi skurczyły się odpowiednio do 12% i 19%, podczas gdy Paraspace, X2Y2 i Arcade przejęły odpowiednio 35%, 25% i 6%.
Zanim pojawił się Blend, wolumen pożyczek NFT powoli odbudowywał się po historycznym minimum z listopada 2022 roku, a skumulowany wolumen pożyczek wzrósł o 270% od początku roku. Błyskawiczna eksplozja Blend popchnęła aktywność pożyczkową do nowych szczytów w ciągu kilku tygodni. Warto zauważyć, że wolumen transakcji wygenerowany przez Blend w ciągu ostatnich sześciu tygodni (921 milionów dolarów) przekroczył całoroczne wyniki większości jego konkurentów.
Podobnie jak inne platformy pożyczkowe NFT, Blend przyjął konserwatywną strategię, początkowo obsługując tylko kilka głównych kolekcji NFT, ponieważ mają one wyższą płynność i niższe ryzyko. W momencie uruchomienia Blend pozwalał użytkownikom pożyczać ETH wyłącznie pod zastaw Miladys, Azukis i Wrapped Punks. Od tego czasu Blend stopniowo rozszerzał zabezpieczenie na inne blue-chipowe NFT, ale Azuki pozostaje główną kolekcją zabezpieczeń (706 aktywnych pożyczek). Od momentu uruchomienia w maju tego roku Blend przejął około 95% wolumenu pożyczek NFT.
Baza użytkowników zdominowana przez wieloryby ETH
Baza użytkowników Blur składa się głównie z wielorybów ETH, i to samo dotyczy użytkowników pożyczek Blend. 10 największych pożyczkodawców Blend odpowiadało za 48% całkowitego wolumenu pożyczek na platformie. Wśród nich szczególnie wyróżnia się adres portfela 0x8BC, który wniósł około 7% ETH pożyczonego pożyczkobiorcom. Portfel ten posiada aktywa o wartości około 19,7 miliona dolarów, głównie w ETH. Warto zauważyć, że 0x8BC otrzymał trzeci co do wielkości airdrop Blur, w sumie 2,97 miliona tokenów (około 1 miliona dolarów przy obecnych cenach). Wielu czołowych pożyczkodawców otrzymało znaczne airdropy BLUR w Sezonie 1, co sugeruje, że najwięksi beneficjenci pierwszej rundy airdropu są nadal najbardziej aktywnymi użytkownikami na platformie dzisiaj i jest bardzo prawdopodobne, że są zmotywowani przez nadchodzący airdrop w Sezonie 2.
Analiza portfeli czołowych pożyczkodawców Blend pokazuje, że użytkownicy ci posiadają również kolekcje NFT o wartości od pięciu do siedmiu cyfr w dolarach. Należy zauważyć, że doświadczeni kolekcjonerzy NFT zwykle rozkładają swoje kolekcje na wiele portfeli, więc rzeczywiste całkowite posiadanie NFT przez każdego użytkownika może być znacznie większe.
W porównaniu z pożyczkodawcami, grupa pożyczkobiorców Blend jest mniej skoncentrowana i bardziej zróżnicowana, przy czym największy pożyczkobiorca odpowiada za nie więcej niż 4,5%. Dla porównania, największy pożyczkodawca Blend odpowiada za 13%. Oczywiście na Blend jest więcej pożyczkobiorców niż pożyczkodawców.
Chociaż wolumen pożyczek Blend jest bardziej równomiernie rozłożony niż wolumen pożyczek udzielanych, pożyczkobiorcy to nadal głównie zamożni kolekcjonerzy NFT i wieloryby ETH. To odkrycie wzmacnia osąd: jak dotąd pożyczki NFT są nadal narzędziem zdominowanym przez wyrafinowanych, zamożnych kolekcjonerów NFT.
Innym godnym uwagi punktem jest to, że podczas gdy aktywność pożyczkowa NFT na Blend wzrosła, ogólny wolumen obrotu Blur (z wyłączeniem części wykorzystanej do zakupu NFT za pożyczki) spada. Od 1 maja 2023 r. tygodniowy skumulowany wolumen pożyczek Blend był o 43% wyższy niż tygodniowy wolumen obrotu Blur.
Zrównoważony rozwój na rynku niedźwiedzia jest wątpliwy
Istnieje jeden kluczowy trend wskazujący, że obecny wolumen pożyczek nie jest organicznym wzrostem i może być trudny do utrzymania. Na Blend ponad 68% zatwierdzonych pożyczek ma 0% rocznej stopy procentowej (APY), co wskazuje, że użytkownicy bardziej dbają o farmienie airdropów poprzez akceptowanie ofert w celu zdobycia punktów. Na drugim końcu 20% pożyczek ma oprocentowanie między 10% a 20%, co wskazuje, że pożyczkobiorcy są gotowi zapłacić każdą cenę, aby zgromadzić punkty na nadchodzący airdrop.
Ta fala zwiększonej aktywności jest korzystna dla Blur w krótkim okresie, ale gdy zachęty pożyczkowe się skończą, uczestnictwo użytkowników i wolumen obrotu mogą spaść. Dlatego Blend stanie przed tymi samymi wyzwaniami związanymi z utrzymaniem użytkowników, co inne platformy pożyczkowe NFT bez zachęt tokenowych. Po zakończeniu Sezonu 2 airdropu, ponieważ pożyczkodawcy nie mają zachęty do akceptowania warunków 0% APY, wolumen pożyczek i pożyczek udzielanych przez Blend znacznie spadnie. Utrata pożyczkodawców nieuchronnie zmniejszy bazę pożyczkobiorców, ostatecznie powodując gwałtowny spadek aktywności pożyczkowej.
Wnioski: Fala finansjeryzacji i jej krótkoterminowe ograniczenia
Natychmiastowy wpływ Blend na ekosystem NFT polega na tym, że edukował nowych użytkowników o mechanice airdropów, a także naraził doświadczonych kolekcjonerów NFT na konkurencyjne produkty pożyczkowe, tworząc w ten sposób nowe strategie handlowe wokół wysoce płynnych kolekcji NFT. Finansjeryzacja NFT będzie jednym z wielu wydarzeń, które popchną branżę na nowe wyżyny, przyciągając więcej nowych kolekcjonerów nastawionych na zysk, a tym samym zwiększając ogólną płynność rynku NFT.
Jednak w środowisku rynku niedźwiedzia trudno jest znaleźć zrównoważone dopasowanie produktu do rynku dla pożyczek NFT — kluczowe wskaźniki, takie jak skumulowany wolumen obrotu i liczba traderów, są na historycznych minimach. Chociaż analiza przypadku Blend ujawnia tylko jeden segment kolekcjonerów NFT, pożyczanie jest zasadniczo narzędziem dźwigni używanym przez wyrafinowanych traderów. Z tej perspektywy, w krótkim okresie, produkty pożyczkowe NFT nie będą skierowane do detalicznych kolekcjonerów.
