Korea Południowa zaproponowała szczegółowe przepisy dotyczące wprowadzenia tokenizowanych papierów wartościowych do regulowanych rynków kapitałowych od 4 lutego 2027 r., w tym roczny limit zakupu detalicznego w wysokości 100 mln KRW na każdej licencjonowanej giełdzie OTC.
Podsumowanie
- Korea Południowa pozwoli akcjom, obligacjom i funduszom wejść do swojego systemu tokenizowanych papierów wartościowych w 2027 r.
- Inwestorzy detaliczni mają roczny limit zakupu netto w wysokości 100 mln KRW na każdej licencjonowanej giełdzie OTC.
- Emitenci zarządzający rachunkami klientów potrzebują kapitału w wysokości 4 mld KRW oraz dedykowanych pracowników ds. zgodności i technologii.
- Rozproszone rejestry muszą obejmować dwóch menedżerów kont oraz Koreański Depozyt Papierów Wartościowych zgodnie z proponowanymi ramami przepisów.
- Konsultacje publiczne trwają do 11 listopada przed zatwierdzeniami i datą uruchomienia 4 lutego 2027 r.
Komisja Usług Finansowych poinformowała, że jej proponowane przepisy wykonawcze weszły do konsultacji publicznych 2 października i pozostaną otwarte na uwagi do 11 listopada. Środki obejmują, które papiery wartościowe mogą być tokenizowane, jak muszą działać rozproszone rejestry, wymagania dla emitentów zarządzających rachunkami klientów oraz nową strukturę licencjonowania OTC.
Korea Południowa otwiera przepisy tokenowe na zwykłe papiery wartościowe
Propozycja FSC pozwala na emisję i obieg konwencjonalnych papierów wartościowych, takich jak akcje, obligacje i fundusze inwestycyjne, w formie tokenizowanej. Produkty inwestycyjne o ułamkowym charakterze, w tym niepieniężne certyfikaty beneficjenta trustu i papiery wartościowe umów inwestycyjnych, mieszczą się w tych samych ramach.
Korea Południowa traktuje tokenizowane papiery wartościowe jako inną formę regulowanego papieru wartościowego, a nie jako odrębną kategorię aktywów kryptowalutowych. FSC potwierdziła w styczniu, że nowelizacje ustawy o rejestracji elektronicznej oraz ustawy o usługach inwestycyjnych i rynkach kapitałowych zostały przyjęte przez Zgromadzenie Narodowe, przyznając rozproszonym rejestrom uznanie prawne jako rejestrom papierów wartościowych.
Emitenci nadal będą musieli przestrzegać procedur rejestracji papierów wartościowych i działać w ramach istniejącego systemu rynków kapitałowych. Znowelizowane prawo pozwala na rejestrowanie informacji o własności i emisji za pośrednictwem zatwierdzonych rozproszonych rejestrów, zachowując jednocześnie Koreański Depozyt Papierów Wartościowych w systemie rejestracji.
Najnowsza propozycja uzupełnia kilka szczegółów operacyjnych, które pozostawiono przepisom wykonawczym. Określa kwalifikujące się papiery wartościowe, wymagania infrastrukturalne oraz warunki, które firmy muszą spełnić, jeśli chcą emitować tokenizowane papiery wartościowe, jednocześnie samodzielnie zarządzając rachunkami inwestorów.
Jednak nie każda tokenizowana akcja lub fundusz staną się natychmiast dostępne w lutym. Wcześniejsza trzyetapowa mapa drogowa tokenizowanych papierów wartościowych Korei Południowej wyznacza węższą pierwszą fazę, gdy znowelizowane prawa wejdą w życie.
Początkowe wdrożenie obejmuje prywatne fundusze rynku pieniężnego i obligacje zastrzeżone dla inwestorów instytucjonalnych, akcje niepubliczne emitowane poprzez struktury trustowe oraz publicznie oferowane ułamkowe papiery wartościowe. Oczekuje się, że późniejsza faza rozszerzy tokenizację na wszystkie publicznie oferowane papiery wartościowe.
Inwestorzy detaliczni mają limit handlu w wysokości 100 mln KRW
FSC planuje utworzyć kolejną kategorię licencjonowania giełd OTC specjalnie dla papierów dłużnych, dodając ją do ram już zaprojektowanych dla akcji niepublicznych i niepieniężnych certyfikatów beneficjenta trustu.
Urzędnicy oczekują, że tokenizacja może prowadzić do większego handlu detalicznego papierami dłużnymi, które obecnie przyciągają ograniczony obrót między inwestorami indywidualnymi. Nowa kategoria licencjonowania zapewniłaby regulowane miejsce dla tych transakcji, gdy tokenizowane produkty dłużne wejdą na rynek.
Inwestorzy detaliczni mieliby roczny limit zakupu netto w wysokości 100 mln KRW na każdej giełdzie OTC. Zakupy netto będą obliczane poprzez odjęcie całkowitej sprzedaży od całkowitych zakupów dokonanych za pośrednictwem indywidualnej platformy w ciągu roku.
Limit obowiązuje na każdej giełdzie OTC, zgodnie z propozycją FSC. Regulatorzy opisali ten środek jako wymóg ochrony inwestorów dla nowego systemu handlu.
Uczestnicy branży mogą nadal kwestionować tę liczbę podczas konsultacji. Koreańskojęzyczne ogłoszenie FSC wymienia podniesienie limitu 100 mln KRW wśród kwestii już zgłoszonych przez uczestników rynku do rozważenia podczas formalnego procesu stanowienia przepisów.
Inne sporne kwestie obejmują to, czy minimalny wymóg kapitałowy dla zarządzających rachunkami emitenta powinien zostać obniżony oraz czy wymogi dotyczące rozproszonego rejestru powinny zostać złagodzone. Jak dotąd nie zatwierdzono żadnych zmian w tych proponowanych progach.
Emitenci tokenów potrzebują kapitału i dedykowanego personelu
Spółki, które emitują tokenizowane papiery wartościowe i bezpośrednio prowadzą rachunki papierów wartościowych klientów, potrzebowałyby co najmniej 4 miliardów KRW kapitału własnego w ramach proponowanych ram.
FSC wymaga, aby te podmioty zarządzające rachunkami emitenta zatrudniały co najmniej jednego specjalistę ds. zarządzania rachunkami, jednego specjalistę ds. kontroli wewnętrznej oraz dwóch specjalistów ds. technologii informatycznych.
Infrastruktura rozproszonego rejestru podlega odrębnym warunkom. Rejestr musi być współdzielony przez co najmniej dwa podmioty zarządzające rachunkami, w tym kwalifikowanych zarządzających rachunkami emitenta, wraz z Koreańskim Depozytem Papierów Wartościowych.
Regulatorzy zabroniliby operatorom pobierania od użytkowników bezpośrednich opłat za dostęp do rozproszonego rejestru. FSC stwierdziła, że ograniczenie to ma na celu zapobieżenie problemom z potwierdzaniem praw do papierów wartościowych i uwzględnia funkcję publiczną pełnioną przez rejestr w ramach regulowanego systemu rejestracji.
Wymogi te wynikają z wrześniowego planu polityki Korei Południowej, który określał etapowe podejście do przenoszenia istniejących papierów wartościowych na infrastrukturę opartą na blockchainie. FSC podkreśliła, że firmy papierów wartościowych oraz Koreański Depozyt Papierów Wartościowych zbudują niezbędne systemy przed rozpoczęciem pierwszego etapu.
Firmy finansowe już przygotowują produkty wokół tego harmonogramu. Plan KB Securities dotyczący tokenizowanych funduszy z Securitize i Optimism rozpoczyna się od proponowanego funduszu rynku pieniężnego dla inwestorów instytucjonalnych, kategorii produktów, która ściśle odpowiada pierwszemu etapowi wdrożenia rządowego.
Luty 2027 rozpoczyna pierwszy etap
Data wejścia w życie 4 lutego 2027 r. wynika z poprawek uchwalonych przez Zgromadzenie Narodowe w styczniu. FSC spędziła 2026 rok na opracowywaniu zasad technicznych, emisyjnych i handlowych niezbędnych, zanim przepisy staną się operacyjne.
Gdy rozpocznie się pierwszy etap, władze planują monitorować początkowe produkty przed otwarciem tokenizacji na wszystkie papiery wartościowe oferowane publicznie. Termin drugiego etapu nie został ustalony.
Trzeci etap połączyłby infrastrukturę papierów wartościowych z systemami płatności i rozliczeń opartymi na blockchainie, potencjalnie z wykorzystaniem stablecoinów. Wrześniowy plan FSC stwierdzał, że wdrożenie będzie częściowo zależeć od wyników pierwszego etapu, technologii przyjętej przez uczestników rynku oraz odrębnych przepisów Korei Południowej dotyczących stablecoinów.
Prace nad tym modelem rozliczeń już rozpoczęły się w sektorze prywatnym. Test rozliczeń stablecoinami Eugene Investment dla tokenizowanych papierów wartościowych sprawdza, czy subskrypcja, płatność i rozliczenie mogą odbywać się w ramach jednego procesu opartego na blockchainie.
Test ten nie oznacza, że rozliczenia stablecoinami zostały zatwierdzone dla krajowego systemu tokenizowanych papierów wartościowych. Oficjalny plan FSC umieszcza ten typ infrastruktury płatności onchain w ostatnim etapie, a szczegóły regulacyjne wciąż zależą od przyszłych przepisów.
Konsultacje publiczne dotyczące obecnych przepisów wykonawczych trwają do 11 listopada. Zawiadomienie koreańskiej FSC stwierdza, że propozycje muszą następnie przejść zatwierdzenie przez Komisję Usług Finansowych, przegląd legislacyjny, spotkanie na szczeblu wiceministrów oraz rozpatrzenie przez Radę Ministrów przed planowanym wdrożeniem 4 lutego.
