Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
CazaquistãoBanco CentralO chefe do departamento de operações anunciou, nesta quinta-feira, em uma conferência realizada em Almaty, que o país investirá 100 milhões de dólares em vários fundos com temática cripto, incluindo a Ege DeFi e a Brevan Howard Digital; além disso, investirá mais 90 milhões de dólares em ETFs focados em bitcoin. Este é o mais recente de uma série de investimentos e iniciativas relacionadas a cripto deste país da Ásia Central, cujos tentáculos já abrangem alocação direta de capital, mineração de Bitcoin, bem como a stablecoin KZTE, lastreada na moeda nacional, o tenge.
Do fundo nacional à reserva de mineração: uma rota nacional completa para cripto
Em setembro de 2025, o Cazaquistão anunciou a criação do Alem Fund — o fundo de investimento em cripto endossado pelo Estado do país, cuja posição inicial já incluía o token BNB da Binance. Quase ao mesmo tempo, a stablecoin KZTE foi anunciada para emissão na Solana, com parceiros incluindo Mastercard, Intebix e Eurasian Bank. Desde então, o país divulgou sucessivamente vários planos: em março de 2026, anunciou uma alocação máxima de 350 milhões de dólares do Banco Nacional em bitcoin e investimentos relacionados a cripto; em julho de 2026, anunciou a criação de uma reserva sustentada pela receita de mineração, cuja fonte de recursos é justamente o enorme contingente de mineradores de bitcoin do país; em janeiro de 2026, propôs usar criptomoedas apreendidas de redes criminosas para reforçar a reserva estratégica. Além disso, a Network School, fundada por Balaji Srinivasan, ex-CTO da Coinbase e sócio geral da a16z, mudou-se da Malásia este ano, e o novo endereço também fica no Cazaquistão.
Embora a maioria dessas iniciativas cripto esteja concentrada entre o último ano e o último ano e meio, a profunda ligação do Cazaquistão com este setor já dura cinco anos. No início de 2020, a carga de mineração do país era de apenas cerca de 200 megawatts; após a repressão à mineração na China em 2021, os mineradores atravessaram a fronteira com suas máquinas, atraídos justamente pela eletricidade barata e pela vantagem geográfica de proximidade com a China, e o Cazaquistão tornou-se rapidamente um destino popular. Em outubro de 2021, a carga de mineração já era estimada em 1,5 gigawatts, tornando-o, por um período, o segundo maior centro de mineração do mundo. Esse surto acabou sobrecarregando a rede elétrica, e o governo respondeu com cortes de energia e com o imposto sobre mineração que entrou em vigor em 2022.
A mais recente declaração do funcionário do Banco Central é a execução e concretização de uma série de anúncios anteriores e do planejamento cripto geral do país, e essa tendência também é visível em outros Estados soberanos e alocadores de capital de longo prazo.
A divergência revelada pelos documentos 13F: fundos soberanos compram, traders macro vendem
A medida do Cazaquistão é uma amostra de uma tendência mais ampla observada há longo tempo pela Galaxy Research: gestores de patrimônio e Estados soberanos estão aumentando de forma constante sua exposição a bitcoin e ativos cripto, enquanto traders macro e táticos estão vendendo.
Dividindo as instituições que apresentam documentos 13F entre aumento líquido e redução líquida de posições, essa tendência fica evidente. Os documentos 13F dos gestores de hedge funds revelam a identidade de muitos vendedores institucionais — são justamente os traders de base e os especuladores macro. No final do trimestre encerrado em 30 de setembro de 2025 (ou seja, o último período de relatório antes do pico), as instituições declarantes detinham, no total, cotas de ETFs à vista equivalentes a 355 mil BTC; em junho de 2026, esse número caiu para 307 mil BTC, uma queda de 14%. A redução veio quase inteiramente de fundos multiestratégia e macro, mesas de negociação de base e carteiras de negociação de bancos — que usam os ETFs como ferramentas de carry e momentum. Nove instituições — Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management, Farallon Capital, D. E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments e Tudor Investment Corp — reduziram suas posições em conjunto entre 29% e 100%, cerca de 68 mil BTC. Isso já supera a redução total de 48 mil BTC das 2.200 instituições declarantes, o que significa que todas as demais instituições declarantes, em conjunto, estavam aumentando posições.
As plataformas de gestão de patrimônio e os fundos soberanos absorveram as fichas lançadas pelos especuladores. O negócio de gestão de patrimônio do Morgan Stanley, o fundo soberano de Abu Dhabi Mubadala Investment Company e o Abu Dhabi Investment Council estão todos aumentando posições, enquanto a gestora de investimentos Horizon Kinetics mantém suas posições inalteradas. O grupo de consultores, family offices e investidores individuais que não apresentam documentos 13F teve suas posições encolhidas em apenas 6,6% apesar de uma queda de 49% nos preços. As posições em ETFs à vista caíram apenas 11% do pico ao fundo, enquanto no mesmo período a queda de preço foi de 53%; desde o fundo de junho, os ETFs aumentaram 87 mil BTC, enquanto as posições vendidas de fundos alavancados diminuíram. Esse padrão aponta para compras direcionais, e não para operações de carry.
A operação inversa da Ucrânia: a tensão entre soberania e soberania monetária
No entanto, essa tendência não é monolítica, e os Estados soberanos também não avançam cegamente em estratégias de cripto e blockchain. O Banco Central da Ucrânia recentemente se opôs a um projeto de lei cripto, alegando preocupações com a soberania monetária, e exigiu que os reguladores o redigissem novamente antes da votação final. O banco declarou apoio a um quadro regulatório no estilo MiCA da União Europeia, mas manifestou preocupações gerais de que tokens emitidos no exterior possam afetar a soberania monetária e a estabilidade financeira.
O tema central é o "controle"
O tema comum que permeia tudo isso é o controle. Estados soberanos como o Cazaquistão já não se debatem sobre "se devem se envolver com cripto", mas sim sobre "como se envolver de modo a manter o valor e a regulação dentro do alcance nacional". O Cazaquistão estabelece exposição por meio de fundos, tokens apreendidos e mineração, e emitiu uma stablecoin lastreada na moeda nacional, o tenge; o Banco Central da Ucrânia avança o mesmo princípio por outra direção — apoiando regras no estilo MiCA, enquanto resiste a tokens estrangeiros que possam atuar como moeda fora de sua própria regulação.
De modo geral, os governos estão gradualmente aceitando o bitcoin e os ativos cripto como ativos e infraestrutura, mas as condições de aceitação variam. As condições atuais são mais favoráveis a canais regulados e próximos do sistema estatal do que a formas de acesso abertas e irrestritas.
