Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
O padrão monetário no mundo atual há muito tempo se encontra em um estado de monopólio, e as políticas de inflação corroem continuamente a riqueza dos detentores. Mas, ao longo da última década, as inovações em ativos criptográficos tornaram possível, pela primeira vez, que a questão de "qual moeda é a melhor" fosse respondida pelo livre mercado. Em um mercado competitivo de moedas, o padrão monetário será determinado naturalmente pelo mercado, e os emissores também estarão sujeitos à disciplina natural e serão forçados a manter a solidez de sua moeda. Este é o segundo artigo de uma série de três partes da Galaxy Research, com foco no livre mercado de moedas.
O Mercado dos Padrões Monetários
Como qualquer bem, serviço ou trabalho, o padrão monetário também existe dentro de um mercado — e é precisamente esse processo de mercado que estabelece os preços da moeda em termos de bens e serviços. O mercado dos padrões monetários permite que formas concorrentes de moeda disputem entre si, enquanto os agentes econômicos que mantêm um determinado padrão monetário competem por recursos escassos dentro de um mercado limitado. O uso eficaz de um padrão monetário torna possível a troca, a distribuição e a alocação de recursos sociais. Esse mercado pode se formar espontaneamente ou surgir por meio da interação humana deliberada, com o objetivo, em ambos os casos, de possibilitar a troca de propriedade sobre serviços e bens.
O espectro do mercado de padrões monetários é amplo: em uma extremidade está o livre mercado, onde as melhores formas de moeda competem e transmitem com precisão sinais de custo e benefício; na outra extremidade está o monopólio, onde o padrão monetário é controlado por uma autoridade central. Exemplos históricos de "mercados livres de moeda" incluem economias de escambo e de moeda-mercadoria, os mercados livres de moeda metálica da antiga Mesopotâmia e do período do Império Mongol, e até mesmo os Estados Unidos no final do século XIX. De modo geral, o fio condutor comum entre os mercados de moeda mais competitivos tende a ser políticas econômicas e políticas relativamente liberais. Por outro lado, a maioria dos mercados de padrões monetários na história aproximou-se do monopólio dentro de economias fechadas — seja por decreto governamental explícito ou por exigências de que os impostos fossem pagos em um meio designado —, com o monopólio ou oligopólio persistindo por longos períodos.
Dois Mil Anos de Monopólio Governamental sobre a Emissão de Moeda
A história monetária foi documentada em detalhes por numerosos historiadores, entre os quais o mais marcante é a dinâmica de monopólio e as externalidades da moeda emitida pelo governo. Ao longo dos últimos dois mil anos, os monopólios governamentais sobre a emissão de moeda (seja formados naturalmente ou por decreto) privaram a sociedade e a economia da oportunidade de descobrir a melhor forma de moeda por meio de processos naturais de livre mercado. Em quase todos os casos de monopólio governamental sobre a emissão de moeda, um governo capaz de controlar totalmente a emissão de moeda levou à rápida expansão do estoque monetário e à depreciação da riqueza dos detentores e, em muitos casos, também desencadeou o colapso econômico.
Antes e Depois do Bitcoin: A Caixa de Pandora Foi Aberta
Antes do surgimento do Bitcoin, o mercado moderno de padrões monetários era monopolístico (ou oligopolístico, se incluídas outras moedas do G20), com vários padrões monetários altamente semelhantes entre si, seguindo políticas semelhantes e controlados por governos centralizados. O nascimento do Bitcoin e as inovações da última década proporcionaram um terreno experimental para a criação de novas formas de valor e de moeda. Em nossa visão, a caixa de Pandora já foi aberta: moedas digitais nativas e formas de valor (sejam ativos criptográficos ou moedas emitidas por empresas privadas) deram origem a um mercado emergente de padrões monetários. É cedo demais para dizer que já temos um livre mercado de moeda, mas o status do dólar americano como moeda de reserva global está enfrentando uma concorrência cada vez mais intensa de soberanos estrangeiros, ativos criptográficos e moedas emitidas por empresas privadas.
Em mercados competitivos, a concorrência aberta traz inovação e iteração de produtos, de modo que os consumidores ganham mais opções e produtos mais adequados às suas necessidades. O mesmo se aplica aos mercados de moeda: diferentes padrões monetários competem entre si e, em última análise, será selecionada a forma de moeda que for melhor para os usuários. Os elementos essenciais da moeda tornam-se, assim, a chave para a competição e a diferenciação, e impulsionam a determinação, pelo livre mercado, do padrão monetário da sociedade.
As Três Principais Funções do Dinheiro Tornam-se o Foco da Competição
Os três requisitos geralmente reconhecidos do dinheiro são: unidade de conta (a capacidade de medir valor concretamente), meio de troca (utilizável como ferramenta para obter bens e serviços, evitando as limitações do escambo) e reserva de valor (a capacidade de preservar valor e trocar valor em algum momento no futuro). Desde que um meio satisfaça esses três elementos, ele pode ser considerado uma forma de dinheiro, e não precisa se limitar ao que se chama de "dinheiro" em contextos cotidianos. A partir dessa perspectiva mais ampla, a categoria de dinheiro pode se estender além da moeda emitida pelo governo para incluir criptoativos projetados para serem dinheiro (sejam os já existentes hoje ou futuros novos entrantes), novas formas de moeda emitidas por empresas e até mesmo ativos tradicionais revigorados pela digitalização e transferibilidade — eles também podem ser usados para transferir valor e pagar por bens, serviços e trabalho. Se o ativo X pode servir como unidade de conta, preservar valor ao longo do tempo e evitar as limitações do escambo por meio da descoberta de preços de mercado, então ele deve ser utilizável como dinheiro.
Os dois primeiros requisitos são, sem dúvida, cruciais: os bens econômicos devem ser mensuráveis em unidades discretas desse meio, e esse meio deve possuir algum valor econômico no presente.
O Custo da Emissão Monopolista de Dinheiro: O Dólar Perdeu 96% do Seu Poder de Compra em Um Século
Mudanças no nível de preços têm efeitos profundos na dinâmica econômica. Sendo assim, deveria haver uma disciplina explícita ou orientada pelo mercado que restringisse a responsabilidade fiscal dos formuladores de políticas na gestão da oferta monetária de um país, a fim de promover a estabilidade de preços, o poder de compra duradouro e a prosperidade de longo prazo. No entanto, evidências quantitativas mostram as graves consequências de longo prazo do controle monopolista e da impressão desenfreada de dinheiro. O dólar americano, em particular, ascendeu para se tornar a principal moeda de reserva mundial ao longo dos últimos duzentos anos; mas, medido pela inflação do núcleo do CPI, o dólar perdeu 96% do seu poder de compra no último século. Após a crise financeira global de 2008, o estoque monetário M2 do dólar americano dobrou para 17 trilhões de dólares, causando uma queda de 16% no poder de compra do dólar e um aumento de 31 pontos percentuais na relação dívida/PIB dos Estados Unidos em apenas dez anos.
Esses números podem parecer surpreendentes, mas muitos argumentam que a inflação nos mercados desenvolvidos na última década foi, na verdade, bastante moderada, ficando em média abaixo da meta de inflação de 2% estabelecida pelos formuladores de políticas — a impressão massiva de dinheiro não se traduziu em inflação. Alguns formuladores de políticas chegaram a afirmar explicitamente que a baixa inflação persistente, apesar do estímulo monetário agressivo, os deixou perplexos. Parte da razão é que o aprofundamento da globalização e da automação enfraqueceu o poder de precificação das empresas domésticas, com os aumentos de custos sendo repassados aos salários e apenas em última instância aos preços dos bens. Além disso, grande parte da inovação não foi capturada pelos indicadores de inflação, e essas inovações melhoraram a qualidade de vida geral das pessoas comuns; nem a composição da cesta do CPI nem o ajuste hedônico de qualidade refletem essas inovações, e podem até implicar que os preços dos bens na verdade experimentaram deflação.
Inflação Subestimada: Os Pontos Cegos dos Indicadores Tradicionais
No entanto, a dependência histórica rígida de indicadores tradicionais de inflação subestimou severamente a dinâmica mais ampla de preços da última década. Olhar apenas para o CPI não pode retratar completamente as verdadeiras mudanças no poder de compra do dinheiro em relação aos preços dos ativos, aos preços dos serviços e à estrutura do custo de vida. Quando as consequências da impressão de dinheiro aparecem primeiro nos preços dos ativos e não nos preços dos bens de consumo, usar a "baixa inflação" para defender a expansão monetária é, em si, uma ilusão de medição estatística.
De Hayek ao Bitcoin: A Lógica Histórica da Desnacionalização do Dinheiro
Hayek acertou em cheio em "A Desnacionalização do Dinheiro": a posição de monopólio do governo sobre a emissão de moeda nunca foi construída com base na justificativa de que "o governo fornecerá dinheiro melhor do que qualquer outro".
A história da civilização e a história das "moedas mortas" mostram que, embora impérios e estados hegemônicos se esforcem para manter influência política e econômica duradoura, moedas fracas respaldadas por impérios frágeis acabam perdendo na competição darwiniana e são substituídas por moedas com atributos monetários mais fortes (Figura 5: Linha do tempo histórica das moedas de reserva, baseada em múltiplas estimativas).
A concorrência não acabará com o dólar, mas o forçará a retornar à "solidez"
Passar de um mercado monopolista para um mercado competitivo não significa que o dólar esteja condenado; pelo contrário, oferece aos bancos centrais uma oportunidade: devolver o dólar a um estado "sólido" e torná-lo mais competitivo entre concorrentes abertos. A concorrência no mercado de padrões monetários não só abrirá a porta para novos entrantes e inovação, mas também forçará os emissores existentes a manter a disciplina na gestão da oferta monetária, a permanecer vigilantes na salvaguarda da solidez da sua moeda e a proporcionar aos utilizadores a melhor forma de moeda.
O padrão monetário já não precisa de ser ordenado por decreto real ou estatuto governamental; pode existir num mercado aberto e competitivo, ser determinado pelo mercado livre e proporcionar aos cidadãos globais mais opções de padrões monetários.
