O CEO da Canton Strategic Holdings, Mark Wendland, alertou que o valor máximo extraível (MEV) pode fazer com que investidores em ações tokenizadas paguem custos de negociação ocultos, à medida que as instituições financeiras escolhem quais redes blockchain usar.
Resumo
- O CEO da Canton Strategic, Mark Wendland, alerta que o MEV pode deixar traders onchain com custos ocultos.
- Wendland disse ao crypto.news que a Canton impede gorjetas a validadores e restringe a visibilidade de negociações blockchain pendentes.
- A Helius rastreou 1,55 milhão de transações sandwich e US$ 13,43 milhões em lucros de um programa Solana.
- A Canton Strategic concluiu negociações de ações tokenizadas enquanto emissores consideram onde seus títulos podem ser negociados onchain.
Wendland disse ao crypto.news que emissores e investidores precisam de proteção contra traders que obtêm prioridade sobre outras transações. Seus comentários seguiram o artigo do cofundador e CEO da Digital Asset, Yuval Rooz, no X, “Front-Running Is Not Payment for Order Flow”, que questionava como algumas blockchains públicas lidam com a ordenação de transações. A Digital Asset e Rooz detêm participações minoritárias na Canton Strategic Holdings.
“Emissores e participantes do mercado merecem uma estrutura de mercado onchain que impeça o front-running e proteja os usuários de custos ocultos”, disse Wendland.
Ele argumentou que pagamentos a validadores podem dar a alguns traders execução preferencial, enquanto outros usuários recebem preços menos favoráveis.
CEO da Canton Strategic critica a ordenação paga de transações
MEV descreve os lucros que podem surgir quando traders ou operadores de rede influenciam a sequência de transações blockchain. Uma forma, conhecida como ataque sandwich, envolve comprar um ativo imediatamente antes da ordem de outro trader e vender depois a um preço mais alto. O trader alvo pode concluir a transação sem ver uma cobrança separada pela diferença de preço.
“Ao transacionar em uma chain que permite MEV, os verdadeiros custos de negociação são pagos por usuários que recebem execução inferior”, disse Wendland.
Ele descreveu as gorjetas a validadores como pagamentos que permitem que certas ordens avancem à frente de outras.
Rooz traçou uma distinção entre práticas prejudiciais de MEV e o pagamento por fluxo de ordens, que permite que corretoras recebam compensação por direcionar ordens de clientes a formadores de mercado. Este último opera dentro dos requisitos do mercado de valores mobiliários, incluindo melhor execução e divulgações. Sob a Regra 5310 da FINRA, as corretoras-distribuidoras devem empregar diligência razoável para obter termos de execução favoráveis para os clientes.
O executivo da Digital Asset argumentou que o valor que um bot paga pela prioridade de transação não mostra a perda total incorrida pelos usuários afetados. Ele citou pesquisas sobre negociação sandwich na Solana para explicar por que os lucros dos bots e as gorjetas aos validadores devem ser examinados separadamente.
Pesquisa sobre Solana mostra como ataques sandwich geram lucros
Um relatório da Helius documentou 1,55 milhão de transações sandwich por um programa de negociação Solana durante os 30 dias terminando em 5 de janeiro de 2025. O programa gerou 65.880 SOL, no valor de aproximadamente US$ 13,43 milhões, em lucro, enquanto pagou 22.760 SOL, ou US$ 4,63 milhões, em gorjetas Jito.
A Helius descobriu que 16 dos 20 tokens mais frequentemente visados pelo programa tiveram origem no Pump.fun. O relatório examinou um programa, não todas as transações Solana, e distinguiu as gorjetas pagas a validadores dos lucros capturados por bots de negociação.
O artigo de Rooz citou essas descobertas enquanto argumentava que as mesmas preocupações com a ordenação de transações merecem escrutínio à medida que as blockchains começam a suportar valores mobiliários. Ele reconheceu que nem toda forma de MEV é prejudicial, distinguindo ataques sandwich de arbitragem que ajuda a alinhar preços entre locais de negociação.
A Canton Network afirma que seu design bloqueia o MEV
Wendland disse que a arquitetura de rede da Canton tem como objetivo remover as condições que tornam os ataques sandwich possíveis: visibilidade pública de transações pendentes e pagamentos que influenciam a ordenação de transações.
“É importante destacar que a Canton Network foi projetada para proibir o MEV tanto na estrutura quanto na prática”, disse ele ao crypto.news.
Ele afirmou que suas proteções de privacidade impedem a visibilidade universal das ordens e que os validadores não podem aceitar pagamentos para alterar sua posição na sequência de transações.
A documentação publicada da Canton descreve um sistema no qual as partes recebem apenas informações de transações relevantes para elas. O Global Synchronizer coordena o ordenamento, enquanto os operadores da rede podem acessar metadados limitados necessários para confirmar transações, não o conteúdo completo da transação. As taxas de uso da rede são queimadas, e as recompensas em Canton Coin apoiam operadores de infraestrutura e outros contribuidores.
Rooz disse que a ausência de um mempool público e de ordenação prioritária paga impede o tipo de sandwiching que ele descreveu. Seu artigo foi motivado em parte pela SupaNova, uma aplicação de negociação de memecoins que opera na Canton, onde as proteções de transação da rede se destinam a aplicar-se a negociações individuais.
A negociação de ações tokenizadas levanta questões sobre a seleção de venue
A Canton Strategic concluiu suas primeiras negociações de ações tokenizadas em 4 de novembro sob uma isenção da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). A Five North vendeu ações tokenizadas da CNTN para a DRW Cumberland, com a Flowdesk fornecendo liquidez por meio de um pool de negociação com permissão. A Fairmint, uma agente de transferência registrada na SEC, mantém o registro de propriedade.
A questão do controle do emissor surgiu em outros lugares na negociação de valores mobiliários tokenizados. Pelo menos 67 empresas haviam se oposto aos planos de tokenização da OKXICE até 5 de novembro, enquanto o venue anunciou um lançamento em 23 de novembro para clientes elegíveis dos EUA. A isenção permite que os emissores se oponham à tokenização de suas ações por terceiros em um venue específico.
Enquanto isso, a Formation Securities propôs a negociação de ações baseada em Solana a partir de 2027, sujeita aos requisitos aplicáveis. Seus valores mobiliários propostos incluem ações da Exodus Movement, Forward Industries e Galaxy Digital.
“Neste momento, decisões estão sendo tomadas por instituições e reguladores que moldarão os mercados onchain por muito tempo no futuro”, disse Wendland.
Ele acrescentou que os emissores estão escolhendo quais venues e blockchains podem portar versões tokenizadas de suas ações, enquanto as empresas avaliam custo, velocidade e conformidade.
