Autor: Alea Research
Compilado por: Shenchao TechFlow
Introdução do Shenchao: A Polygon está passando por uma transição crítica de tokenomics, de uma solução única de escalabilidade para uma base de liquidação de pagamentos. Ao adquirir a Coinme para obter licenças de transmissor de dinheiro em 48 estados dos EUA, combinado com uma rede de pagamentos de stablecoin de alta frequência on-chain, a receita de taxa base da Polygon superou o volume atual de emissão por inflação de tokens por vários meses. Com base em dados micro on-chain detalhados, este artigo calcula profundamente seu modelo de captura de taxas e mecanismo de compartilhamento de receita com stakers, revelando sua atual lacuna significativa de valuation em relação aos líderes de cadeias públicas.
Principais Conclusões
Em 2025, as taxas base de rede pagas pelos usuários na cadeia Polygon equivaleram a apenas 5% dos tokens POL recém-emitidos naquele ano. No entanto, de janeiro a setembro de 2026, essa proporção subiu diretamente para 86%. Em 5 meses separados ao longo do ano, as taxas base queimadas chegaram a superar completamente o volume de nova emissão daquele mês.
A Polygon Labs agora estabeleceu um ciclo completo de pagamentos, desde on/off-ramps de moeda fiduciária em USD até a liquidação final on-chain. Sua aquisição da Coinme trouxe diretamente ao ecossistema licenças de transmissor de dinheiro cobrindo 48 estados dos EUA.
Em setembro de 2026, a cadeia Polygon mantém firmemente o trono como a rede de liquidação de stablecoin mais movimentada de toda a rede, processando uma média de 17,6 milhões de transferências de stablecoin por dia, representando um terço do total de transações de pagamento com stablecoin nas nove principais cadeias públicas.
Nos últimos 18 meses, a taxa mediana de transferência por transação da Polygon aumentou cinco vezes, mas o número de transações de transferência on-chain explodiu simultaneamente em 7,5 vezes, demonstrando uma demanda rígida de pagamento extremamente forte e tolerância a taxas.
Atualmente, o múltiplo de negociação do POL é menos da metade do TRX. Em 30 de setembro, a valuation preço/lucro do POL com base nas taxas on-chain dos últimos 12 meses era de 41,2 vezes, enquanto a valuation do TRX no mesmo período era de até 87,5 vezes.
O pool de reserva dedicado de taxa base para queima agora está quase em paridade com o POL recém-emitido, e os stakers recebem diretamente metade do pool de fundos dos validadores por meio da proposta PIP-85.
Figura: Visão geral das transferências de stablecoin on-chain da Polygon e captura de taxas de gas
Garantindo a Infraestrutura Subjacente para On/Off-Ramps de Moeda Fiduciária dos EUA
A Polygon Labs concluiu oficialmente a aquisição total do provedor de serviços de pagamento cripto Coinme em 14 de outubro. Este acordo bombástico injetou diretamente na equipe ativos de licença de transmissor de dinheiro cobrindo 48 estados dos EUA.
Em torno deste marco de fechamento, a equipe de desenvolvimento lançou 5 grandes iterações em apenas 30 dias: um serviço de assinatura de nível institucional baseado em Polygon ID, uma rede de retransmissão de experiência sem gas e um canal de correspondência dedicado para grandes transações.
Figura: Comparação das tendências de preço e drawdowns dos principais ativos de cadeias públicas durante o ano
Toda a pilha de tecnologia adota uma arquitetura de design totalmente aberta. Quando a TRON anunciou sua integração em 8 de outubro, a Polygon declarou explicitamente que seu objetivo era precisamente capturar de forma mais fluida os US$ 94 bilhões em ativos USDT que já circulavam na rede TRON.
O Hub de Pagamentos com Stablecoins de Varejo Mais Ativo de Toda a Rede
De janeiro a setembro deste ano, nenhuma blockchain pública conseguiu igualar a frequência média diária de transações com stablecoins da Polygon, com sua contagem média diária de transferências de stablecoins firmemente posicionada entre as principais de toda a rede.
Figura: Recompensas de staking da Polygon e roteiro de implementação do PIP-85
A grande maioria dessas transferências são pagamentos diários típicos de pequeno valor. No terceiro trimestre, o valor médio por transação na cadeia Polygon foi de US$ 175, enquanto no mesmo período o valor médio de transferência na Solana foi de US$ 1.254, e na mainnet Ethereum foi ainda maior, US$ 3.850.
Embora a taxa por transação tenha subido um pouco em relação aos níveis baixos anteriores acompanhando a atividade da rede, o custo mediano de transação com stablecoins na cadeia Polygon no terceiro trimestre ainda era de apenas 1,6 centavos, permitindo que comerciantes transfronteiriços globais e aplicativos de remessas mantenham margens de lucro de liquidação extremamente altas.
Figura: Tendências na contagem média diária de transferências de stablecoins nas principais blockchains públicas
Stablecoins Contribuíram com 72% do Consumo de Gas da Rede
Na cadeia Polygon, cada interação deve pagar uma taxa de gas base em POL. Nos primeiros 9 meses de 2026, as taxas de gas geradas puramente por transferências de stablecoins representaram até 72% da receita total da cadeia.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
若从单位美元资产周转的创收效率来看，Polygon 每流转一美元稳定币所捕获的链上费用，已经实质性超越了 Solana、Ethereum 与 Base，仅次于波场网络。
基础费销毁机制逼近通胀新增铸造
按照 Polygon 现行设计架构，每笔交互产生的基础费用直接划入销毁收集器储备池，而优先费用则全部定向分配给区块验证节点与质押者。
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
伴随 PIP-85 提案正式落地，普通质押者能够扣除佣金后直接分得验证者资金池中整整一半的优先费分成，有效锁定了大量链上原生流动性。
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
相对估值倍数严重落后于波场
1 月 1 日时，POL 的动态市盈率倍数曾高达 179.6 倍，而 TRX 为 45.8 倍。但随着 Polygon 链上实际结算收入与销毁体量爆发式增长，截至 10 月底，POL 对应过去 12 个月真实链上费用的市盈率估值已压降至 30 倍附近，市值约 $9.49 亿，对应年化费用规模达 $3160 万。
Imagem: evolução do multiplicador de taxas do POL e do TRX no último ano
Em comparação com o centro de avaliação de mais de 40 vezes da rede Tron, a reprecificação dos fundamentos de pagamento da Polygon pelo capital de mercado claramente ainda se encontra em uma faixa de atraso severo. Quando as empresas de pagamento e as instituições adotarem plenamente a taxa fixa, a verdadeira janela de deflação líquida dos tokens se revelará completamente.
