Original ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author｜Golem (@web3_golem)
Em 17 de setembro, a SEC dos EUA emitiu uma ordem de isenção para inovação (Release No. 34-106402), válida por cinco anos até 17 de setembro de 2031. Este documento estabeleceu formalmente um canal legal para a negociação de ações tokenizadas dos EUA.
A ordem prevê duas isenções: os locais de negociação de valores mobiliários tokenizados qualificados (TSVs) ficam isentos de serem reconhecidos como "bolsas", e as instituições que fornecem liquidez aos TSVs (Covered Firms) ficam isentas de serem reconhecidas como "dealers". Os TSVs podem operar pools de liquidez AMM em blockchains públicas para participantes autorizados, negociando ações NMS tokenizadas; se a tokenização for iniciada por um terceiro não afiliado, a empresa listada tem um prazo de objeção de 30 dias corridos após receber a notificação.
De acordo com o site oficial da SEC, até o momento, três empresas notificaram a SEC de sua intenção de operar TSVs sob a isenção para inovação: TSV LLC (enviado em 23 de setembro), OKXICE (enviado em 4 de outubro) e Kephas Corp. (enviado em 14 de outubro, operando sob o nome Perpetuals.com). A SEC também declarou que a inclusão na lista não significa que essas três empresas tenham atendido às condições de isenção.
O Odaily Planet Daily apresentará os três TSVs acima neste artigo, incluindo estrutura acionária, taxas de negociação e limites, listas de ações e progresso atual.
OKXICE: Planeja listar 63 ações, já com 22 objeções
A OKXICE é uma joint venture igualmente detida 50/50 pela OKX e pela Intercontinental Exchange (ICE, empresa controladora da Bolsa de Valores de Nova York), registrada no Texas. Seus copresidentes incluem o ex-governador de Nova York Andrew Cuomo, que também é membro do conselho global da OKX. A OKXICE planeja operar na rede Ethereum L2 X Layer, desenvolvida pela própria OKX, com ações tokenizadas pareadas com USDC, USDG e USDT.
As taxas da OKXICE são em dois níveis: primeiro, uma taxa de serviço cobrada por transação, paga em stablecoins e deduzida antes da negociação, com a alíquota ainda não anunciada; segundo, uma taxa de pool de liquidez para cada par de negociação, distribuída aos LPs em proporção às suas contribuições. Os traders também precisam pagar taxas de gas da rede X Layer.
A OKXICE possui requisitos de KYC. Participantes individuais devem fornecer nome, data de nascimento, endereço residencial, nacionalidade e número de previdência social; participantes institucionais devem fornecer a razão social da instituição, endereço, estrutura organizacional, número de registro, documentos corporativos e informações de identidade de pessoal-chave e proprietários.
A OKXICE publicou pela primeira vez um aviso público em 4 de outubro, pretendendo listar 63 símbolos de ações correspondentes a 62 empresas de capital aberto dos EUA. O prazo de objeção é de 30 dias corridos a partir da data em que cada emissor recebe o aviso, portanto a abertura mais cedo seria no início de novembro; o site oficial atualmente o marca como "em breve". Até 24 de outubro, 22 das 62 empresas apresentaram objeção, incluindo CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm e Intuit.
Lista de empresas de capital aberto que recusaram a emissão de ações tokenizadas da OKXICE
A maioria das empresas não explicou os motivos de sua objeção, nem divulgou se coordenou suas posições com outros emissores. A Applied Optoelectronics (AAOI) é uma das poucas empresas a explicar publicamente, afirmando que este marco regulatório ainda é muito novo, o impacto sobre o preço das ações, liquidez e volatilidade não pode ser previsto, e nesta fase não há um benefício claro, "não vemos um benefício claro para a AAOI ou seus acionistas", e preocupa-se que os investidores possam acreditar erroneamente que o produto tokenizado tem o endosso da empresa.
Dan Gibbons, sócio do escritório de advocacia Latham & Watkins, que assessora empresas de capital aberto sobre como responder a pedidos de tokenização de ações, também disse: "Os emissores não querem experimentar algo novo e preocupante sem incentivos; o que estamos vendo é muita hesitação."
De acordo com a ordem da SEC, se uma empresa apresentar uma objeção válida, a TSV não poderá listar suas ações tokenizadas e deverá divulgar a objeção em documentos públicos. Com 22 de 62 objetando, o primeiro lote de alvos negociáveis da OKXICE já encolheu mais de um terço. Essa tendência também pode representar resistência às operações da OKXICE e à visão da SEC de promover a negociação de ações tokenizadas dos EUA.
TSV LLC: Respeita a Emissão Voluntária por Empresas de Capital Aberto
A TSV LLC é de propriedade conjunta dos cofundadores da Obsidian Systems, Ali Abrar e Ryan Trinkle (50% cada), registrada em Porto Rico, EUA. A plataforma planeja operar na Canton Network, e Ryan Trinkle também atua no conselho da Canton Foundation. (Nota da Odaily: Canton é o último projeto nativo de cripto divulgado publicamente como investimento pela a16z crypto antes de anunciar sua mudança de nome)
A TSV LLC usa o software de formador de mercado automatizado da Obsidian, Tradecraft, projetado de forma semelhante ao Uniswap v3, com os ativos pareados iniciais sendo USDC e SBC emitidos pela Brale, ambos emitidos na Canton Network. A Tradecraft também fornece à TSV LLC desenvolvimento de software, manutenção, suporte técnico, monitoramento e alguns sistemas operacionais e de supervisão de negociação. Deve-se notar também que a Tradecraft está ela própria construindo uma plataforma de negociação de valores mobiliários tokenizados, a Tradecraft ATS — existe uma potencial relação de concorrência entre o fornecedor de software e a plataforma.
Em termos de taxas, para pools padrão, a TSV LLC define uma taxa base de swap de 0,30%, dos quais 0,20% são distribuídos aos provedores de liquidez e 0,10% à TSV LLC. A TSV LLC também tem requisitos de KYC para os negociadores.
A TSV LLC publicou pela primeira vez um aviso em 23 de setembro, declarando oficialmente que não começaria a operar até o 31º dia corrido a partir da data do aviso (24 de outubro), no mínimo, com o lançamento final previsto para o início de novembro.
A TSV LLC não publicou uma lista específica das ações tokenizadas que planeja emitir, nem possui qualquer registro de rejeição. A razão provavelmente está relacionada ao seu mecanismo de emissão: a TSV LLC estipula que as ações tokenizadas são tokenizadas apenas de forma voluntária pelo agente de transferência do emissor sob a autorização do emissor. Portanto, o processo de "aviso ao emissor + objeção" não é acionado.
Kephas Corporation: L2 Desenvolvida Internamente, Pools de Liquidez AMM com Permissão
A Kephas Corporation é uma subsidiária indireta integralmente detida nos EUA pela empresa listada na Nasdaq Perpetuals.com (NASDAQ: PDC), registrada em Delaware.
A Perpetuals.com está sediada em Tóquio e foi formada em janeiro de 2026 por meio da fusão da Perpetuals.com Group com a EarlyWorks. Seu cofundador e Co-CEO é Patrick Gruhn, que anteriormente foi chefe da FTX Europe. A empresa suíça Digital Assets AG, que Gruhn cofundou em 2021, havia feito parceria com a CM-Equity para fornecer a plataformas como Binance e FTX tokens vinculados a ações como Tesla e Coinbase, e foi posteriormente adquirida pelo FTX Group. Portanto, a Perpetuals.com é uma das primeiras empresas a iniciar negócios relacionados à tokenização de ações e possui uma certa base operacional(Nota da Odaily: os primeiros tokens de ações forneciam apenas exposição ao preço e não incluíam direitos de voto).
A Kephas operará na Kronos X Public, a rede L2 da Ethereum desenvolvida internamente pela Perpetuals.com, com ações tokenizadas inicialmente pareadas com USDC. Em termos de taxas, cada Swap cobra 0,30%, dos quais 0,05% vão para a plataforma e 0,25% permanecem no pool para distribuição aos LPs. Os investidores devem completar o KYC antes de poderem participar da negociação.
Embora a Kronos X Public como L2 seja ela própria sem permissão, os pools de negociação AMM da TSV são com permissão, e apenas carteiras que passaram pelo KYC podem participar da negociação.
A Perpetuals.com publicou pela primeira vez um aviso em 14 de outubro e ainda não começou a operar. A empresa afirma que a negociação pode começar já em meados de novembro, mas a integração de dados de mercado, os preparativos de conformidade e as auditorias de segurança de contratos inteligentes ainda precisam ser concluídos. Até o momento, a Perpetuals.com não anunciou a lista de ações tokenizadas que planeja lançar nem recebeu quaisquer objeções dos emissores.
Considerações Finais
Atualmente, nenhum dos três TSVs concluiu uma única negociação real. O site oficial da OKXICE ainda exibe "em breve", a data de abertura mais antiga da TSV LLC, 24 de outubro, já passou, e a Kephas definiu seu cronograma para meados de novembro, e primeiro deve concluir a integração de dados de mercado, os preparativos de conformidade e as auditorias de segurança de contratos inteligentes.
E a resistência que enfrentam não vem apenas dos emissores; uma incerteza maior vem do lado do mercado tradicional. A Nasdaq declarou separadamente que não permitirá que suas próprias ações sejam tokenizadas sob este framework—a TSV nem exibe o melhor preço em tempo real nem reporta negociações ao sistema consolidado de dados de mercado.A Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) pediu à SEC que esclarecesse quais blockchains são elegíveis e questionou se a tokenização de ações deveria ter obtido o consentimento prévio dos emissores, em vez de deixar que os próprios emissores apresentassem objeções; a Better Markets pediu diretamente a revogação desta isenção e a passagem para a formulação formal de regras.
A isenção em si é uma medida temporária de cinco anos, e a SEC reserva-se o direito de modificar ou encurtar o período. Se as ações tokenizadas dos EUA podem funcionar ainda não está claro no momento.
