Автор: Цзо Е Ва Бо Шань
Красный ветер MAGA длится чашку чая; техасский ночной дождь, десять лет синевы.
Промежуточные выборы завершились, и Трамп досрочно вступил в период «хромой утки».
Республиканцы всегда предстают в облике бунтарей, но финал всегда присваивается истеблишментом, точно так же, как «Чайная партия» в 2010 году и сегодняшняя MAGA. Тогда обещали смертельную схватку с «глубинным государством»; сейчас же нужно сесть за стол с демократами и вместе отпраздновать торжественное событие. Трамп официально вступил в «мусорное время».
Демократы уже наточили ножи: Уоррен хочет пересмотреть процедуру помилования CZ, и семья Трампа WLFI также в списке; а Coinbase, один из своих в криптомире, в свою очередь затормозил криптозаконодательство. Те, кто в течение прошлого года ставил на соответствие требованиям, теперь вынуждены столкнуться с насмешками диких финансов.
Бычий рынок, начавшийся 20 августа, с Meme от Robinhood в качестве пика и взломом Binance в качестве конца, ознаменовал последнее окно для легального входа Perp в США, и сезонный муссон резко остановился.
Как долго ещё можно нести красное знамя, и куда идёт криптомир в посттрамповскую эпоху?
Время Binance: монополия — это тупик
«Бесконечные дали, бесчисленные люди — все связаны со мной».
Иногда мёртвые полезнее живых.
После того как Линдси Грэм, крайний сторонник Украины и Израиля, скоропостижно скончался в июле этого года, его сестра Дарлин заняла оставшийся срок в Сенате и получила мощную поддержку Трампа на этих промежуточных выборах. Трамп небрежно разыграл карту: призвал Сенат принять закон о ясности «в память о Линдси».
Это на самом деле очень сюрреалистично. Линдси вообще не был членом банковского или сельскохозяйственного комитета Сената и даже в 2023 году объединился с демократическим знаменосцем антикрипто Уоррен, требуя более жёсткого регулирования. Использовать антикрипто-покойника для продвижения прокрипто-законопроекта.
Затем карта была потеряна. Дарлин проиграла в Южной Каролине, где республиканцы были непобедимы 30 лет, и поддержка Трампа больше ничего не стоит; демократы немедленно ответили, нацелившись прямо на CZ, с точкой входа — была ли процедура помилования надлежащей.
Binance находится между Китаем и США, CZ — между двумя партиями, и всегда будет сталкиваться с постоянными допросами о его позиции. Неужели Сан Гэ действительно гений, заранее увидевший упадок Трампа?
В политическом климате, будь то украденные 6 миллиардов долларов или 5 миллиардов долларов однодневного оттока, это лишь небольшие цифры по сравнению со 170 миллиардами долларов активов. Главный вопрос — как долго Binance ещё сможет доминировать в криптомире.
Монополия — не зло; скорее это признак того, что отрасль достигла зрелости. Подход у всех совершенно одинаков, и методы каждого игрока крайне схожи. Будь то VC, биржи или команды проектов, то, что они могут предложить рынку, — это не что иное, как несколько основных категорий, таких как Perp, рынки предсказаний, Meme и стейблкоины, затем от соревнований по очкам до TGE, и наконец команда проекта делает Rug, а розничные инвесторы всё забывают.
Изображение: монополия — это тупик
С момента одобрения спотового биткоин-ETF в январе 2024 года логика криптомира быстро гомогенизировалась. Больше нет различий между треками, есть только незаполненные пробелы.
Если изобразить его базовый портрет, в целом его можно разделить на 4 этапа:
Этап 0: разжечь горячие точки на уровне проектов, чтобы привлечь капитал для торговли или инвестиций, например, в октябре 2025 года, когда nof1 запустил 6 больших ИИ-моделей, торгующих живыми контрактами на HL, или фарс с потерями за токены PaperTrade в октябре 2026 года;
Этап 1: Если проект способен разжечь рыночные настроения, то далее ему необходимо перейти в стадию реальной работы. Обычно после вступления в Этап 1 требуются такие маркетинговые методы, как соревнования по начислению баллов, с использованием потенциальных аирдропов токенов для привлечения непрерывного притока капитала;
Этап 2: Если он способен выдержать колебания капитала после выпуска токенов, он может стать ключевым игроком в определённом сегменте криптоиндустрии. В это время токены необходимо использовать для согласования интересов самого протокола, управленческой команды и держателей токенов, например, непрерывные обратные выкупы HYPE + блокировка собственных токенов командой, тогда как противоположный пример — непрерывный конфликт между Aave Lab и DAO;
Этап 3: Если интересы всех сторон, связанных с токеном, могут быть плавно согласованы, то предстоит преодолеть последнее препятствие: регулирование. Самый классический пример — тюремное заключение CZ из Binance + огромные штрафы. В случае успеха можно практически почивать на монопольной прибыли.
Различные продукты различаются лишь потребительской способностью. Shaxian и Starbucks различаются лишь ценой за единицу, а не продуктом и имиджем: PumpFun и GMGN оба делают кросс-чейн мосты, Uniswap объединяет ликвидность Curve и 1inch, социализация, инициированная Fomo, постепенно становится трендом, PaperTrade — это одноразовый поток, а CEX и вовсе несутся к быстрой гомогенизации с брокерскими домами.
Всё это — возможности в промежутках. Новые активы больше не создаются, новых способов выпуска активов больше не существует; всё это — комбинации готовых продуктов с полки.
Лето безопасности: высокая цена отказа от истинных инноваций
Отказ от истинных инноваций обходится чрезвычайно дорого.
20 августа — это не только отправная точка малого бычьего рынка текущего раунда, но и исходная точка высокочастотных инцидентов безопасности, таких как кражи с холодных кошельков и взломы бирж. В эпоху, когда ландшафт индустрии становится всё более закостенелым, хакеры, вооружённые ИИ, способны создавать возможности для обогащения быстрее и партиями.
Изображение: Безопасность также с августа
В моменты высокочастотных инноваций пользователи могут терпеть краткосрочное беспокойство, но на зрелой стадии индустрии, если она не способна обеспечить такую же безопасность, как TradFi, дополнительная доходность не сможет покрыть потенциальные риски.
Можно предсказать, что с настоящего момента до 2028 года пользователи криптовалют будут продолжать оттекать, а существующий капитал в криптомире будет переоценивать различные криптоактивы.
После возобновления вывода средств Binance запустила высокопроцентные депозитные активности для восстановления баланса покрытия активов, повреждённого хакерами. Это на самом деле ещё одно выражение социализации убытков, но доминирующее положение Binance позволяет ей быстро восстановиться, однако использовать это для привлечения внешнего притока капитала трудно.
Иными словами, Binance борется за существующих пользователей CEX. Такая ожесточённая борьба — это стереотипное поведение, доведённое до крайности инволюции, и оно не может принести нам желаемого будущего.
Время Douyin пугает ByteDance; время Binance лишает крипту контроля. Каким образом децентрализация действительно станет реальностью, или, более серьёзно допрашивая наши сердца, если Binance падёт, станем ли мы свидетелями возрождения он-чейн или погрузимся в мёртвую тишину марок и монетных карточек?
Политика — это бессрочный контракт. Республиканцы будут выстраиваться вокруг Вэнса, демократы будут точить ножи против богатых. Питер Тиль угадал направление и заблаговременно бежал в Латинскую Америку (духовный белый заповедник), Маск напрасно заплатил цену в 400 миллионов долларов, но у них всех всё ещё есть будущее.
Но крипта теперь должна платить за Binance.
Регуляторная база США: кто платит за кооптацию институтов
«Тот муссон дул так пусто, будто всё в мире исчезнет без следа».
Расстояние между криптомиром и центром эпохи становится всё меньше. Хотя он не стал абсолютным центром этого электорального цикла так, как это сделал ИИ — дата-центры конкурируют за воду и электроэнергию, ИИ порождает волны потерь рабочих мест среди людей, — крипта как будущее финансов уже основательно укоренилась в мире.
Еще до того, как были объявлены результаты промежуточных выборов, соблюдение требований по бессрочным контрактам пришло в Соединенные Штаты, и в более широком масштабе США уже построили почти полную нормативную базу. В течение следующих двух лет соответствующие требованиям предприятия будут проводить рыночную стратегию «успеть запрыгнуть в вагон и закрыть дверь»: поскольку я соблюдаю требования, вы будете пользоваться мной.
По сути, это ограничение доступа на рынок, и, конечно, оно не станет землей обетованной для свободных граждан. Мы сосредоточены на новых возможностях в трещинах: Лучше быть Meme, чем быть Goldman Sachs.
Рисунок: Нормативная база США
Тревогу каждого можно почувствовать заранее. От KOL, жалующихся на падение трафика, до бирж, яростно борющихся за новых пользователей, — все это показывает, что эпоха, в которой доминировали CEX, стремительно рушится. Хотя американские биржи не сильны в технологиях, не сильны в обслуживании и не сильны в продуктах, они чрезвычайно сильны в соблюдении требований. Бесчисленные юридические фирмы и бывшие чиновники, голодными ожидающие внутри вращающейся двери, все готовы поглотить с трудом заработанные деньги новых денег.
«Объекты больше не являются непосредственным продуктом труда; люди больше не понимают производственную среду и процесс изготовления этих объектов, и товары, выставленные перед людьми, становятся все более незнакомыми и магическими — это также процесс, в ходе которого общество становится все более фетишистским».
Но розничные инвесторы не могут отказаться. Людей уже держали вдали от внутренних звеньев производства проектов — публичных цепочек, токеномики, команд проектов. По мере того как технологии становятся все более сложными, а число игроков продолжает расти, люди не могут понять все, углубляясь в детали. Даже с ИИ мы должны честно спросить себя: повысил ли он прозрачность информации или обогатил материал, используемый для заполнения пробелов? В конце концов, все сводится к тому, чтобы проходить один Approve за другим, делая вид, что понимаешь все.
Признайте реальность: сейчас практически невозможно сопровождать проект десять лет так, как люди ждали BTC. Вы должны действовать быстро и выбирать объем участия, иначе рынок сыграет против вас на понижение.
Приходит как ветер и дождь, уходит как мелкая пыль.
Посттрамповская эпоха: основная нить крипторынка смещается
Рисунок: Основная нить крипторынка
Начиная с последнего бычьего рынка, широко признанного самым свирепым, криптоиндустрия с 2021 года ежегодно демонстрировала в среднем 2–3 ралли рыночного уровня, 5–7 ралли секторного уровня и около 10 горячих точек проектного уровня.
Но необходимо признать, что этот технологический цикл начался с рыночной горячей точки, такой как переход Ethereum на PoS, затем породил несколько секторов, таких как ZK, L2 и LST/LRT, затем поглотил сотни миллиардов долларов венчурного финансирования от a16z и других, дал жизнь сотням проектов и достиг своего пика в 2024 году. Мы все еще находимся в его финальной стадии по сей день.
Более того, с момента появления спотового биткоин-ETF в 2024 году крипто-нативный сценарий сверхдлинных циклов и сверхбольшого числа проектов все больше уступал место сверхбыстрым проектам «три в одном», таким как $TRUMP: горячая точка всего рынка, сектор Meme и отдельный проект — все сразу.
А с 2025 года только сектор стейблкоинов после принятия Genius Act привлек капитал Fintech. Даже популярные на Западе нарративы приватности, такие как Zcash/Zama, неизменно не могли убедить азиатский рынок покупать.
В конечном итоге в 2026 году не было ни одной горячей точки рыночного уровня, общеотраслевой, охватывающей Восток и Запад. Только Robinhood ухватился за Meme и связку монет с акциями, чтобы собрать урожай с крипто-розничных инвесторов, питающих иллюзии относительно американских акций.
Поскольку Трамп становится президентом-«хромой уткой», политические попутные ветры для криптовалют временно прекратились. И с точки зрения «дикого» финансирования нарратив суверенного государства также подошёл к концу. Всё ещё необходимо вернуться к самой сути инновации: а именно, как использовать криптовалюту для замены фиатных денег и объединения мира.
Будущее, которого хочет Crypto, — это то, чего не может дать ни красное, ни синее правительство.
Заключительные размышления: ни красное, ни синее правительство не может дать Crypto его будущее
«Деньги происходят из общественных отношений; политика — это насильственный представитель общества».
От «Элегии деревенщины» до волны MAGA, захлестнувшей глубинное государство, Трамп наконец завершил свою собственную институционализацию во втором сроке, а самое маргинальное инновационное явление в крипто — Meme — неожиданно принесло семье Трампа богатство, превзошедшее их самые смелые мечты.
Весь мир разделяет этот же холод и тепло. Тот факт, что крипто может стоять рядом с ИИ и быть свидетелем всего взлёта и падения самых фанатичных политических сил, сам по себе является лучшей иллюстрацией его жизнеспособности. И под двойным ударом взлома Binance и статуса Трампа как «хромой утки», в конце 2026 года всё ещё может скрываться возможность на уровне сектора или даже на уровне рынка.
Это своего рода «отметка на лодке, чтобы найти меч», а также образ мышления «покупки на дне». Питер Тиль сбежал перед промежуточными выборами, тогда как в 2016 году он решил прыгнуть в Вашингтон.
