Эта статья составлена и организована BlockWeeks
Современный денежный стандарт уже давно находится в состоянии монополии, и политика инфляции непрерывно подрывает благосостояние держателей. Но за последнее десятилетие инновации в области криптоактивов впервые сделали возможным, чтобы вопрос «какая валюта лучшая» решался свободным рынком. На конкурентном валютном рынке денежный стандарт будет определяться естественным образом рынком, а эмитенты также будут подвержены естественной дисциплине и вынуждены поддерживать надежность своей валюты. Это вторая статья из серии из трех частей от Galaxy Research, посвященная свободному рынку валюты.
Рынок денежных стандартов
Как и любой товар, услуга или труд, денежный стандарт также существует в рамках рынка — и именно этот рыночный процесс устанавливает цены валюты в терминах товаров и услуг. Рынок денежных стандартов позволяет конкурирующим формам валюты соперничать друг с другом, в то время как экономические агенты, поддерживающие данный денежный стандарт, конкурируют за ограниченные ресурсы в рамках ограниченного рынка. Эффективное использование денежного стандарта делает возможным обмен, распределение и размещение социальных ресурсов. Этот рынок может формироваться спонтанно или возникать в результате преднамеренного человеческого взаимодействия, причем в обоих случаях цель состоит в том, чтобы обеспечить обмен правами собственности на услуги и товары.
Спектр рынка денежных стандартов широк: на одном конце находится свободный рынок, где лучшие формы валюты конкурируют и точно передают сигналы о затратах и выгодах; на другом конце — монополия, где денежный стандарт контролируется центральной властью. Исторические примеры «свободных валютных рынков» включают бартерные и товарно-денежные экономики, свободные рынки металлических валют ранней Месопотамии и периода Монгольской империи, и даже Соединенные Штаты в конце XIX века. В целом, общей чертой более конкурентных валютных рынков, как правило, является относительно либеральная экономическая и политическая политика. Напротив, большинство рынков денежных стандартов в истории приближались к монополии в рамках закрытых экономик — будь то через явный правительственный указ или через требования уплаты налогов в designated средстве — причем монополия или олигополия сохранялись в течение длительных периодов.
Две тысячи лет государственной монополии на эмиссию денег
Денежная история была подробно задокументирована многочисленными историками, среди которых наиболее поразительной является монопольная динамика и внешние эффекты государственной эмиссии валюты. За последние две тысячи лет государственные монополии на эмиссию валюты (будь то сформированные естественным путем или по указу) лишили общество и экономику возможности открыть лучшую форму валюты через естественные, свободно-рыночные процессы. Почти в каждом случае государственной монополии на эмиссию денег правительство, способное полностью контролировать эмиссию валюты, приводило к быстрому расширению денежной массы и обесцениванию благосостояния держателей, а во многих случаях также вызывало экономический крах.
До и после Биткоина: Ящик Пандоры открыт
До появления Биткоина современный рынок денежных стандартов был монополистическим (или олигополистическим, если включить другие валюты G20), причем различные денежные стандарты были весьма схожи между собой, следовали аналогичной политике и контролировались централизованными правительствами. Рождение Биткоина и инновации последнего десятилетия предоставили экспериментальную площадку для создания новых форм стоимости и валюты. По нашему мнению, ящик Пандоры уже открыт: нативные цифровые валюты и формы стоимости (будь то криптоактивы или валюты, выпущенные частными предприятиями) породили формирующийся рынок денежных стандартов. Слишком рано говорить о том, что у нас уже есть свободный рынок валюты, но статус доллара США как глобальной резервной валюты сталкивается со все более интенсивной конкуренцией со стороны иностранных суверенов, криптоактивов и валют, выпущенных частными предприятиями.
На конкурентных рынках открытая конкуренция приносит инновации и итерацию продуктов, поэтому потребители получают больше выбора и продукты, лучше соответствующие их потребностям. То же самое относится и к валютным рынкам: различные денежные стандарты конкурируют друг с другом, и в конечном итоге будет выбрана та форма валюты, которая лучше всего подходит для пользователей. Таким образом, существенные элементы денег становятся ключом к конкуренции и дифференциации, а также движущей силой свободно-рыночного определения денежного стандарта общества.
Три основные функции денег становятся центром конкуренции
Три общепризнанных требования к деньгам таковы: единица счета (способность конкретно измерять стоимость), средство обмена (возможность использоваться как инструмент для получения товаров и услуг, избегая ограничений бартера) и средство сбережения (способность сохранять стоимость и обменивать стоимость в некоторый момент в будущем). Пока средство удовлетворяет этим трем элементам, оно может рассматриваться как форма денег и не должно ограничиваться тем, что в повседневном контексте называется «деньгами». С этой более широкой точки зрения категория денег может выходить за пределы выпускаемой государством валюты и включать криптоактивы, созданные как деньги (будь то уже существующие сегодня или будущие новые участники), вновь выпускаемые предприятиями формы валюты и даже традиционные активы, получившие новую жизнь благодаря цифровизации и передаваемости, — они также могут использоваться для передачи стоимости и оплаты товаров, услуг и труда. Если актив X может служить единицей счета, сохранять стоимость во времени и избегать ограничений бартера через рыночное ценовое открытие, то он должен быть пригоден для использования в качестве денег.
Первые два требования, несомненно, имеют решающее значение: экономические блага должны быть измеримы в дискретных единицах этого средства, и это средство должно обладать некоторой экономической ценностью в настоящем.
Издержки монопольной эмиссии денег: доллар потерял 96% покупательной способности за столетие
Изменения уровня цен оказывают глубокое влияние на экономическую динамику. Раз это так, должна существовать явная или рыночно обусловленная дисциплина, ограничивающая фискальную ответственность политиков при управлении денежной массой страны, чтобы способствовать стабильности цен, долговременной покупательной способности и долгосрочному процветанию. Однако количественные данные показывают серьезные долгосрочные последствия монопольного контроля и неограниченной печати денег. В частности, доллар США за последние двести лет стал основной резервной валютой мира; но по измерению инфляции базового ИПЦ доллар потерял 96% своей покупательной способности за последнее столетие. После глобального финансового кризиса 2008 года денежная масса M2 в долларах США удвоилась до 17 триллионов долларов, вызвав снижение на 16% покупательной способности доллара и рост отношения долга США к ВВП на 31 процентный пункт всего за десять лет.
Эти цифры могут показаться поразительными, но многие утверждают, что инфляция на развитых рынках за последнее десятилетие была на самом деле довольно умеренной, в среднем ниже целевого показателя инфляции в 2%, установленного политиками, — масштабная печать денег не превратилась в инфляцию. Некоторые политики даже прямо заявляли, что низкая инфляция, сохраняющаяся несмотря на агрессивное монетарное стимулирование, оставляла их в недоумении. Отчасти причина в том, что углубление глобализации и автоматизации ослабило ценовую власть отечественных фирм, при этом рост издержек перекладывается на заработную плату и лишь в конечном итоге на цены товаров. Кроме того, множество инноваций не было охвачено индикаторами инфляции, и эти инновации улучшили общее качество жизни обычных людей; ни состав корзины ИПЦ, ни гедонистическая корректировка качества не отражают эти инновации и могут даже подразумевать, что цены товаров фактически испытали дефляцию.
Недооцененная инфляция: слепые зоны традиционных индикаторов
Однако историческая жесткая приверженность традиционным индикаторам инфляции серьезно недооценила более широкую динамику цен последнего десятилетия. Рассмотрение только ИПЦ не может полностью описать истинные изменения покупательной способности денег в разрезе цен на активы, цен на услуги и структуры стоимости жизни. Когда последствия печати денег впервые проявляются в ценах на активы, а не в ценах на потребительские товары, использование «низкой инфляции» для защиты денежной экспансии само по себе является иллюзией статистического измерения.
От Хайека до биткоина: историческая логика денационализации денег
Хайек попал в точку в «Денационализации денег»: позиция правительства как монополиста в эмиссии валюты никогда не строилась на обосновании того, что «правительство предоставит деньги лучше, чем кто-либо другой».
История цивилизации и история «мертвых валют» показывают, что, хотя империи и гегемонистские государства стремятся поддерживать lasting политическое и экономическое влияние, слабые валюты, опирающиеся на хрупкие империи, в конечном итоге проигрывают в дарвиновской конкуренции и заменяются валютами с более сильными денежными атрибутами (Рисунок 5: историческая временная шкала резервных валют, основанная на множественных оценках).
Конкуренция не положит конец доллару, но заставит его вернуться к «здоровому» состоянию
Переход от монополистического рынка к конкурентному не означает, что доллар обречён; напротив, он даёт центральным банкам возможность: вернуть доллар в «здоровое» состояние и сделать его более конкурентоспособным среди открытых конкурентов. Конкуренция на рынке денежных стандартов не только откроет дверь для новых участников и инноваций, но и заставит существующих эмитентов поддерживать дисциплину в управлении денежной массой, сохранять бдительность в защите надёжности своей валюты и предоставлять пользователям наилучшую форму валюты.
Денежный стандарт больше не нуждается в том, чтобы быть установленным королевским указом или государственным законом; он может существовать на открытом, конкурентном рынке, определяться свободным рынком и предоставлять гражданам мира больше выбора денежных стандартов.
