Автор: Лун Юэ, Wallstreetcn
Подталкиваемая бумом ИИ, Anthropic готовит IPO объемом до 100 миллиардов долларов, но один из давних скептиков в отношении ИИ, ветеран технологической отрасли, предупреждает: IPO Anthropic может стать пиком рынка ИИ, а после истечения срока блокировки акций это может вызвать цепную коррекцию.
Джек Селби, руководитель венчурной компании Copper Sky и управляющий партнер семейного офиса Питера Тиля, заявил в среду в интервью Bloomberg Television: «Если IPO этой самой ожидаемой ИИ-компании окажется намного ниже ожидаемой оценки, представьте, что произойдет после истечения срока блокировки. Неудачное IPO Anthropic неизбежно станет ключевым драйвером довольно масштабной коррекции на рынке ИИ».
В настоящее время Anthropic стремится привлечь в общей сложности до 100 миллиардов долларов посредством IPO, частного размещения и потенциальной опции сверхразмещения. Первоначальные признаки указывают на сильный рыночный спрос; сообщается, что масштаб размещения может быть даже дополнительно увеличен. Однако Селби с этим не согласен.
Более года назад Селби публично заявлял, что ажиотаж вокруг индустрии ИИ может быть крупнейшим пузырем в сфере частных технологических инвестиций на сегодняшний день. На этот раз он снова высказался, системно подвергнув сомнению инвестиционную ценность Anthropic с трех измерений: логики оценки, конкурентной среды и структуры капитала.
Скриншот видео
Риск периода блокировки: если IPO не удастся, коррекция может запуститься цепной реакцией
Основная причина беспокойства Селби по поводу IPO Anthropic заключается в потенциальном давлении продаж после истечения срока блокировки.
Если итоговая оценка этого самого ожидаемого IPO в сфере ИИ окажется намного ниже первоначальных ожиданий, можно представить, какое понижательное давление может испытать цена акций, когда срок блокировки истечет и больше акций станет доступно для продажи.
Что касается конкретных бумаг, Селби назвал SoftBank Group и Oracle «канарейками в шахте» — то есть сигнальными индикаторами. Он считает, что у Oracle риск больше из-за более высокого коэффициента долга. Инвесторам, которые обязаны держать позиции в ИИ, он рекомендует переключиться на Google, принадлежащий Alphabet.
Скрытые проблемы структуры доходов: более 80% — нерегулярные доходы
Помимо рисков на уровне рыночных настроений, Селби также поставил под сомнение фундаментальные показатели Anthropic.
Он отметил, что более 80% доходов Anthropic являются нерегулярными и крайне уязвимы к технологическому прогрессу конкурентов. Как только конкуренты сократят разрыв до шести или девяти месяцев, эта структура доходов столкнется с серьезным испытанием.
Капитальные затраты также являются серьезной скрытой проблемой.
Это чрезвычайно капиталоемкий бизнес. Данные, энергия, дата-центры, чипы — все это дорогостоящие вложения, а процентные ставки уже не близки к нулю.
Это реальный бизнес, но этот бизнес все еще находится на ранней стадии, и мысль о том, что это компания уровня триллиона долларов, кажется крайне натянутой.
Конкурентное давление из Китая
Селби также указал на конкурентное давление со стороны Китая, считая это еще одним риском в логике оценки Anthropic, который рынок недооценивает.
Он заявил, что DeepSeek и другие китайские ИИ-модели в настоящее время отстают от Anthropic примерно на шесть месяцев, что представляет прямую угрозу для Anthropic.
Селби также заявил, что при наличии условий он будет «масштабно играть на повышение на китайском ИИ». Он считает, что Anthropic не может утверждать, что весь ее бизнес должен зависеть от американских моделей, поскольку большинство текущих сценариев использования ИИ ближе к базовым инструментальным приложениям, что создает пространство для замены китайскими моделями.
