MSCI приняла новые правила соответствия критериям для своих глобальных фондовых индексов, что ставит под угрозу исключения компании по управлению биткоин-казначейством Strategy (MSTR) и Metaplanet (3350) после вступления изменений в силу после закрытия 30 ноября 2026 года.
Резюме
- MSCI утвердила новые правила соответствия критериям, которые могут привести к исключению Strategy и Metaplanet из глобальных индексов.
- 11 ноября — запланированная дата публикации MSCI окончательного списка затронутых компаний.
- Компании, не соответствующие требованиям к операционным активам, подлежат исключению после срабатывания четырех из пяти тестов финансовых коэффициентов.
- Существующие участники индекса должны не пройти проверку в течение двух последних периодов годовой отчетности, прежде чем столкнуться с исключением.
- MSCI отменит временные ограничения для компаний, владеющих цифровыми активами, составляющими 50% от общих активов.
MSCI подтвердила 15 октября, что компании, классифицированные как неоперационные, больше не будут соответствовать критериям для ее Глобальных инвестируемых рыночных индексов. Поставщик индексов опубликует окончательный список потенциально затронутых компаний 11 ноября, оставив их соответствие критериям неопределенным до объявления результатов пересмотра.
Это решение последовало за августовской консультацией, в ходе которой Strategy и базирующаяся в Японии Metaplanet были определены как потенциальные кандидаты на исключение в симуляции с использованием данных за май 2026 года. Компания по управлению эфириум-казначейством SharpLink (SBET) появилась в списке наблюдения, а британская инвестиционная компания по урану Yellow Cake была среди фирм, отмеченных для исключения. MSCI не подтвердила, что смоделированные исключения появятся в ноябрьском пересмотре.
Правила индексов MSCI вводят два теста для соответствия компаний критериям
Согласно утвержденной методологии, MSCI сначала проверит, владеет ли компания существенными операционными активами. Компании, не прошедшие эту первоначальную оценку, столкнутся со вторым этапом проверки, включающим пять финансовых коэффициентов, при этом исключение срабатывает, когда отмечены как минимум четыре из этих тестов.
Проверка предназначена для выявления компаний, финансовые характеристики которых напоминают инвестиционные инструменты, а не операционные предприятия. В своей августовской консультации MSCI предложила распространить существующие ограничения на инвестиционные фонды, компании по развитию бизнеса и другие пассивные инвестиционные инструменты на корпоративных эмитентов со схожими финансовыми характеристиками.
Правила содержат отдельное условие для компаний, уже включенных в индексы MSCI. Существующий участник должен не пройти проверку на исключение в каждом из двух последних периодов годовой отчетности, прежде чем будет исключен. MSCI может рассмотреть последнюю промежуточную финансовую отчетность, если она доступна.
Для компаний, стремящихся войти в индекс, неудача в любом из двух последних периодов годовой отчетности может воспрепятствовать включению. MSCI заявила, что пороговые значения и требования по срокам содержат буферы, предназначенные для снижения частоты изменений в составе индекса. Окончательная методология включает незначительные изменения по сравнению с августовским предложением, хотя октябрьское объявление не детализировало каждую корректировку.
Strategy и Metaplanet были отмечены в более раннем пересмотре MSCI
Майская симуляция поместила Strategy, Metaplanet и Yellow Cake в число компаний, которые были бы исключены из Инвестируемого рыночного индекса MSCI ACWI с использованием предложенного метода проверки. Strategy имела скорректированную на свободное обращение рыночную капитализацию примерно $23,93 млрд в этом упражнении, по сравнению с $654 млн для Metaplanet и $1,81 млрд для Yellow Cake. Эти цифры описывают более раннюю симуляцию, а не их текущие рыночные оценки.
SharpLink, тайваньская Center Laboratories и турецкая Lydia Holding были отнесены к потенциальному списку наблюдения в рамках того же упражнения. Классификация списка наблюдения отражала компании, которые соответствовали критериям отбора в последний отчетный период, но не соответствовали требованиям для немедленного исключения. В упражнении использовалась историческая финансовая информация, и оно не устанавливало их окончательный статус в соответствии с принятыми правилами.
Для Strategy объявление MSCI совпало с тем, что компания, основанная Майклом Сэйлором, продолжает накапливать биткоины. В ее раскрытии от 12 октября подтверждена покупка 250 BTC примерно за 21,5 млн долларов в течение предыдущей недели, что увеличило общие holdings до 848 250 BTC. Компания потратила 192,4 млн долларов на выкуп своих привилегированных акций STRC за тот же период.
Эти транзакции были освещены в недавнем отчете о покупках биткоинов и выкупе привилегированных акций Strategy. Ее заявленные holdings биткоинов имели совокупную стоимость приобретения примерно 64 млрд долларов, включая комиссии и связанные расходы, по состоянию на 11 октября.
В Японии Metaplanet продолжала расширять свою биткоин-казну, одновременно осуществляя инвестиции, предназначенные для получения регулярного дохода. Согласно ее политике распределения капитала, о которой сообщалось в октябре, компания планирует удерживать примерно 85–90% общих активов в биткоинах, а остальное направлять на другие инвестиции. Metaplanet владела 44 000 BTC на конец сентября, как подробно описано в ее пересмотренной политике биткоин-казны и заимствований.
Strategy оспаривает подход MSCI к компаниям с биткоин-казной
Strategy публично выступила против этой методологии, утверждая, что предложенная MSCI классификация не признает должным образом ее операции с биткоин-казной. В своем ответе на консультацию компания назвала предложение «ошибочным» и заявила, что классификация операционных и неоперационных компаний не имеет оснований в установленных стандартах бухгалтерского учета.
Компания утверждала, что эти правила могут несправедливо нацеливаться на компании с цифровыми активами в казне, несмотря на то что они написаны для применения к различным типам корпоративных эмитентов. Strategy настаивала, что ее биткоин-бизнес квалифицируется как операционный сегмент в соответствии с принципами бухгалтерского учета США, и ставила под сомнение полномочия MSCI исключать его с использованием предложенной классификации.
Относительно потенциального эффекта исключения Strategy оценила, что фонды, отслеживающие Global Investable Market Indexes MSCI, владели примерно 13 млн ее акций. Компания заявила, что эта позиция представляла 3,1% ее базовых акций в обращении и менее одного среднего торгового дня по объему.
Эти цифры были частью возражений Strategy против предложения, а не независимой оценкой будущих продаж. Компания утверждала, что исключение «не окажет существенного влияния на Strategy», продолжая возражать против метода классификации MSCI.
В более ранней консультации MSCI рассматривала ограничения в отношении компаний, чьи holdings цифровых активов составляли не менее 50% их общих активов. Впоследствии провайдер индексов перешел к框架 скрининга компаний, который применяет финансовые тесты без указания конкретного класса активов.
MSCI устанавливает 11 ноября для окончательного списка затронутых компаний
Октябрьское решение устанавливает график внедрения новой методологии. MSCI объявит окончательный список потенциально затронутых составляющих 11 ноября в рамках запланированного пересмотра индексов, прежде чем изменения вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября.
В то же время MSCI прекратит временные меры, введенные в октябре 2025 года для компаний, признанных владеющими цифровыми активами стоимостью не менее 50% общих активов. Эти меры ограничивали увеличение количества акций в индексе и определенные факторы включения, одновременно задерживая добавления и перемещения между категориями размера индекса.
Компании, ранее охваченные временными мерами, вместо этого будут оцениваться с использованием недавно принятой методологии для неоперационных компаний. MSCI подтвердила, что замена применяется ко всей затронутой группе, при этом право на включение определяется проверками операционных активов и финансовых коэффициентов.
Первоначальная консультация началась 3 августа и принимала отзывы рынка до 30 сентября. MSCI объявила результаты 15 октября, до своего крайнего срока 16 октября, и сохранила требование двухпериодного скрининга для существующих составляющих.
Для компаний, не прошедших ноябрьскую проверку, график внедрения MSCI указывает на закрытие 30 ноября как на эффективный момент для изменений в индексе. В объявлении провайдера допускается возможность дополнительных уведомлений при необходимости до внедрения.
