Автор: Alea Research
Составитель: Shenchao TechFlow
Введение Shenchao: Polygon переживает критический переход токеномики от единого решения для масштабирования к основе для расчетов по платежам. Благодаря приобретению Coinme для получения лицензий на перевод денег в 48 штатах США в сочетании с ончейн-сетью высокочастотных платежей в стейблкоинах базовая комиссия Polygon уже несколько месяцев превышает текущий объем эмиссии токенов в результате инфляции. На основе подробных ончейн-микроданных эта статья глубоко рассчитывает модель захвата комиссий и механизм распределения доходов между стейкерами, раскрывая ее текущий значительный разрыв в оценке по сравнению с лидерами публичных сетей.
Ключевые выводы
В 2025 году базовые сетевые комиссии, уплаченные пользователями в сети Polygon, составили лишь эквивалент 5% от вновь выпущенных токенов POL за тот год. Однако с января по сентябрь 2026 года это соотношение напрямую выросло до 86%. В течение 5 отдельных месяцев в году сожженные базовые комиссии даже полностью превысили объем новой эмиссии за этот месяц.
Polygon Labs к настоящему времени создала полный платежный цикл от фиатных вводов/выводов в долларах США до окончательного ончейн-расчета. Приобретение Coinme напрямую принесло экосистеме лицензии на перевод денег, охватывающие 48 штатов США.
По состоянию на сентябрь 2026 года сеть Polygon прочно удерживает трон самой загруженной сети расчетов в стейблкоинах во всей сети, обрабатывая в среднем 17,6 миллиона переводов стейблкоинов в день, что составляет одну треть от общего объема платежных транзакций в стейблкоинах по девяти крупным публичным сетям.
За последние 18 месяцев медианная комиссия за перевод в Polygon выросла в пять раз, но количество ончейн-переводов одновременно взорвалось в 7,5 раза, что демонстрирует чрезвычайно сильный жесткий платежный спрос и терпимость к комиссиям.
В настоящее время торговый мультипликатор POL составляет менее половины от мультипликатора TRX. 30 сентября оценка POL по соотношению цены и прибыли на основе ончейн-комиссий за последние 12 месяцев составила 41,2 раза, тогда как оценка TRX за тот же период была целых 87,5 раза.
Специальный резервный пул базовых комиссий для сжигания теперь почти сравнялся с вновь выпущенными POL, а стейкеры напрямую получают половину пула средств валидаторов через предложение PIP-85.
Рисунок: Обзор ончейн-переводов стейблкоинов в Polygon и захвата комиссий за газ
Обеспечение базовой инфраструктуры для фиатных вводов/выводов в США
Polygon Labs официально завершила полное приобретение поставщика криптоплатежных услуг Coinme 14 октября. Эта блокбастерная сделка напрямую предоставила команде лицензионные активы на перевод денег, охватывающие 48 штатов США.
Вокруг этой вехи закрытия сделки команда разработчиков запустила 5 крупных итераций всего за 30 дней: институциональный сервис подписки на основе Polygon ID, релейную сеть для безгазового опыта и специальный канал сопоставления для крупных транзакций.
Рисунок: Сравнение ценовых трендов и просадок основных активов публичных сетей в течение года
Вся технологическая архитектура построена на полностью открытой дизайнерской архитектуре. Когда TRON объявил о своей интеграции 8 октября, Polygon прямо заявил, что его цель заключалась именно в том, чтобы более плавно захватить активы USDT на сумму 94 миллиарда долларов, уже обращающиеся в сети TRON.
Самый активный розничный хаб для платежей в стейблкоинах по всей сети
С января по сентябрь этого года ни одна публичная сеть не могла сравниться со средней ежедневной частотой транзакций в стейблкоинах Polygon, а среднее ежедневное количество переводов стейблкоинов прочно входило в число лидеров по всей сети.
Рисунок: Вознаграждения за стейкинг Polygon и дорожная карта реализации PIP-85
Подавляющее большинство этих переводов представляют собой типичные мелкие ежедневные платежи. В третьем квартале средняя сумма перевода за транзакцию в сети Polygon составляла 175 долларов, тогда как за тот же период средняя сумма перевода в Solana была целых 1 254 доллара, а в основной сети Ethereum — ещё выше, 3 850 долларов.
Даже несмотря на то, что комиссия за транзакцию несколько выросла по сравнению с прежними низкими уровнями вместе с сетевой активностью, медианная стоимость транзакции в стейблкоинах в сети Polygon в третьем квартале всё ещё составляла всего 1,6 цента, что позволяет глобальным трансграничным торговцам и приложениям для денежных переводов поддерживать чрезвычайно высокую маржу прибыли при расчётах.
Рисунок: Тенденции среднего ежедневного количества переводов стейблкоинов по основным публичным сетям
Стейблкоины обеспечили 72% потребления газа в сети
В сети Polygon каждое взаимодействие должно оплачивать базовую комиссию за газ в POL. За первые 9 месяцев 2026 года комиссии за газ, обусловленные исключительно переводами стейблкоинов, составили целых 72% от общего дохода сети.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
若从单位美元资产周转的创收效率来看，Polygon 每流转一美元稳定币所捕获的链上费用，已经实质性超越了 Solana、Ethereum 与 Base，仅次于波场网络。
基础费销毁机制逼近通胀新增铸造
按照 Polygon 现行设计架构，每笔交互产生的基础费用直接划入销毁收集器储备池，而优先费用则全部定向分配给区块验证节点与质押者。
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
伴随 PIP-85 提案正式落地，普通质押者能够扣除佣金后直接分得验证者资金池中整整一半的优先费分成，有效锁定了大量链上原生流动性。
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
Относительные оценочные мультипликаторы серьёзно отстают от TRON
1 月 1 日时，POL 的动态市盈率倍数曾高达 179.6 倍，而 TRX 为 45.8 倍。但随着 Polygon 链上实际结算收入与销毁体量爆发式增长，截至 10 月底，POL 对应过去 12 个月真实链上费用的市盈率估值已压降至 30 倍附近，市值约 $9.49 亿，对应年化费用规模达 $3160 万。
Рис.: динамика изменения мультипликатора комиссий POL и TRX за прошедший год
По сравнению с оценочным центром сети Tron, превышающим 40-кратный уровень, переоценка рынком фундаментальных показателей платежей Polygon, очевидно, всё ещё находится в зоне серьёзного запаздывания. Когда платёжные компании и институциональные участники повсеместно перейдут на фиксированные тарифы, окно реальной чистой дефляции токена проявится в полной мере.
