Южная Корея предложила подробные правила для включения токенизированных ценных бумаг в свои регулируемые рынки капитала с 4 февраля 2027 года, включая годовой лимит розничной покупки в размере 100 миллионов вон на каждой лицензированной внебиржевой бирже.
Резюме
- Южная Корея позволит акциям, облигациям и фондам войти в свою структуру токенизированных ценных бумаг в 2027 году.
- Розничные инвесторы сталкиваются с годовым лимитом чистых покупок в размере 100 миллионов вон на каждой лицензированной внебиржевой бирже.
- Эмитенты, управляющие счетами клиентов, нуждаются в капитале в размере 4 миллиардов вон, а также в выделенных сотрудниках по соблюдению нормативных требований и технологиях.
- Распределенные реестры должны включать двух менеджеров счетов плюс Корейский депозитарий ценных бумаг в соответствии с предлагаемой структурой правил.
- Публичные комментарии принимаются до 11 ноября, после чего последуют одобрения и дата запуска 4 февраля 2027 года.
Комиссия по финансовым услугам сообщила, что ее предлагаемые подзаконные акты поступили на публичное обсуждение 2 октября и будут открыты для комментариев до 11 ноября. Меры охватывают, какие ценные бумаги могут быть токенизированы, как должны работать распределенные реестры, требования к эмитентам, управляющим счетами клиентов, и новую структуру лицензирования внебиржевой торговли.
Южная Корея открывает правила токенизации для обычных ценных бумаг
Предложение FSC позволяет выпускать и обращать обычные ценные бумаги, такие как акции, облигации и инвестиционные фонды, в токенизированной форме. Дробные инвестиционные продукты, включая немонетарные трастовые сертификаты бенефициара и инвестиционные контрактные ценные бумаги, попадают в ту же структуру.
Южная Корея рассматривает токенизированные ценные бумаги как еще одну форму регулируемых ценных бумаг, а не как отдельную категорию криптоактивов. FSC подтвердила в январе, что поправки к Закону об электронной регистрации и Закону о финансовых инвестиционных услугах и рынках капитала прошли Национальное собрание, предоставив распределенным реестрам юридическое признание в качестве реестров ценных бумаг.
Эмитенты по-прежнему должны будут следовать процедурам регистрации ценных бумаг и работать в рамках существующей структуры рынков капитала. Пересмотренный закон позволяет записывать информацию о праве собственности и выпуске через одобренные распределенные реестры, сохраняя при этом Корейский депозитарий ценных бумаг в системе регистрации.
Последнее предложение заполняет несколько операционных деталей, которые были оставлены для подзаконных актов. Оно определяет приемлемые ценные бумаги, требования к инфраструктуре и условия, которым должны соответствовать компании, если они хотят выпускать токенизированные ценные бумаги, самостоятельно управляя счетами инвесторов.
Тем не менее, не каждая токенизированная акция или фонд станут доступны сразу в феврале. Более ранняя трехэтапная дорожная карта Южной Кореи по токенизированным ценным бумагам устанавливает более узкую первую фазу, когда вступят в силу поправки к законам.
Первоначальный запуск охватывает частные пулы денежного рынка и облигации, зарезервированные для институциональных инвесторов, некотируемые акции, выпущенные через трастовые структуры, и публично предлагаемые дробные инвестиционные ценные бумаги. Ожидается, что на более позднем этапе токенизация будет распространена на все публично предлагаемые ценные бумаги.
Розничные инвесторы сталкиваются с лимитом торговли в 100 миллионов вон
FSC планирует создать еще одну категорию лицензирования внебиржевых бирж специально для долговых ценных бумаг, добавив ее к структуре, уже разработанной для некотируемых акций и немонетарных трастовых сертификатов бенефициара.
Официальные лица ожидают, что токенизация может привести к увеличению розничной торговли долговыми ценными бумагами, которые в настоящее время привлекают ограниченное количество покупок и продаж между индивидуальными инвесторами. Новая категория лицензирования обеспечит регулируемую площадку для этих транзакций, как только токенизированные долговые продукты поступят на рынок.
Розничные инвесторы столкнутся с годовым лимитом чистых покупок в размере 100 миллионов вон на каждой внебиржевой бирже. Чистые покупки будут рассчитываться путем вычитания общего объема продаж из общего объема покупок, совершенных через отдельную платформу в течение года.
Согласно предложению FSC, лимит применяется на каждую внебиржевую биржу. Регуляторы описали эту меру как требование по защите инвесторов для новой торговой системы.
Участники отрасли все еще могут оспорить эту цифру во время консультаций. Уведомление FSC на корейском языке перечисляет повышение лимита в 100 миллионов вон среди вопросов, уже поднятых участниками рынка для рассмотрения в ходе официального процесса разработки правил.
К другим спорным вопросам относится вопрос о том, следует ли снизить минимальные требования к капиталу для управляющих счетами эмитентов и следует ли смягчить требования к распределенному реестру. Изменения к этим предложенным пороговым значениям пока не утверждены.
Эмитентам токенов нужны капитал и выделенный персонал
Компаниям, которые выпускают токенизированные ценные бумаги и напрямую ведут клиентские счета ценных бумаг, в рамках предлагаемой системы потребуется собственный капитал в размере не менее 4 млрд вон.
FSC требует, чтобы такие организации по управлению счетами эмитентов нанимали как минимум одного специалиста по управлению счетами, одного специалиста по внутреннему контролю и двух специалистов в области информационных технологий.
К инфраструктуре распределенного реестра предъявляются отдельные условия. Реестр должен использоваться совместно как минимум двумя организациями по управлению счетами, включая соответствующих управляющих счетами эмитентов, наряду с Корейским депозитарием ценных бумаг.
Регуляторы намерены запретить операторам взимать с пользователей плату напрямую за доступ к распределенному реестру. FSC заявила, что это ограничение призвано предотвратить проблемы с подтверждением прав на ценные бумаги и учитывает публичную функцию, которую выполняет реестр в рамках регулируемой системы регистрации.
Эти требования следуют из сентябрьской политической дорожной карты Южной Кореи, которая предусматривала поэтапный подход к переводу существующих ценных бумаг на инфраструктуру на основе блокчейна. FSC заявила, что ценные бумажные компании и Корейский депозитарий ценных бумаг построят необходимые системы до начала первого этапа.
Финансовые компании уже готовят продукты в соответствии с этим графиком. План KB Securities по токенизированным фондам с Securitize и Optimism начинается с предложенного фонда денежного рынка для институциональных инвесторов — категории продуктов, которая closely соответствует первому этапу развертывания правительства.
4 февраля 2027 года начинается первый этап
Дата вступления в силу 4 февраля 2027 года следует из поправок, принятых Национальным собранием в январе. FSC потратила 2026 год на разработку технических правил, правил выпуска и торговли, необходимых до вступления законов в силу.
После начала первого этапа власти планируют отслеживать первоначальные продукты, прежде чем открыть токенизацию для всех публично предлагаемых ценных бумаг. Сроки второго этапа не установлены.
Третий этап должен соединить инфраструктуру ценных бумаг с блокчейн-системами платежей и расчетов, возможно, с использованием стейблкоинов. В сентябрьской дорожной карте FSC говорилось, что реализация будет частично зависеть от результатов первого этапа, технологий, принятых участниками рынка, и отдельного законодательства Южной Кореи о стейблкоинах.
Работа над этой моделью расчетов уже началась в частном секторе. Пилот Eugene Investment по расчетам в стейблкоинах для токенизированных ценных бумаг проверяет, могут ли подписка, платеж и расчет происходить в рамках единого блокчейн-процесса.
Этот пилот не означает, что расчеты в стейблкоинах были одобрены для национальной системы токенизированных ценных бумаг. Официальная дорожная карта FSC относит этот тип платежной инфраструктуры на блокчейне к финальному этапу, а регуляторные детали по-прежнему зависят от будущего законодательства.
Публичные консультации по текущим подзаконным правилам продлятся до 11 ноября. В уведомлении корейского FSC говорится, что затем предложения должны пройти утверждение Комиссии по финансовым услугам, законодательную проверку, совещание на уровне вице-министра и рассмотрение Кабинетом министров до запланированного вступления в силу 4 февраля.
