Автор: Alea Research
Упорядковано: Deep Tide TechFlow
Вступ Deep Tide: Коли традиційні розрахункові системи, такі як Fedwire, T2 та CHAPS, закриваються на 44–60 годин щовихідних, доларові стейблкоїни криптосвіту заповнюють вакуум. Open USD, спільно запущений Coinbase, Stripe та Visa, мав 447 мільйонів доларів, що працювали на Tempo наступного дня після запуску. Ця розрахункова мережа без токена з'їдає найдорожчу частину прибутку від транскордонних платежів. Для практиків це не просто ще одна новина про стейблкоїни, а ранній сигнал лобового зіткнення між традиційними фінансами та криптоінфраструктурою.
Ринок ніколи не закривається, але долар закривається
Fedwire, T2, CHAPS та CLS припиняють розрахунки на 44–60 годин щовихідних. Tempo розраховує щогодини, і через день після запуску Open USD 447 мільйонів доларів працювали на ньому.
Ринки тепер продовжують торгувати щовихідних, але долари, які розраховують ці угоди, все ще дотримуються банківських робочих годин. Fedwire розрахував 1,15 квадрильйона доларів у 2025 році, жоден з яких не пройшов у суботу. 30 вересня запущено Open USD — долар, випущений консорціумом, сформованим компаніями, включаючи Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe та Visa. Через день 447 мільйонів доларів з перших 490 мільйонів уже працювали на Tempo. Tempo справді націлений на три місця, де долар застрягає: вихідні, національні кордони та банківські реєстри, які не можуть заплатити наступній стороні.
Розрахунки у вихідні залишатимуться закритими ще багато років. Fedwire додасть неділю у 2028 або 2029 році, субота все ще закрита. Банківські пули ліквідності стейблкоїнів на Tempo у вихідні виходять на беззбитковість при 1,5 базисних пунктах, тоді як витрати на мобілізацію тристороннього забезпечення становлять від 1 до 3 базисних пунктів.
Open USD розмістив більшість своєї першої партії доларів на Tempo. 1 жовтня, у свій перший повний день роботи, 447 мільйонів доларів з 490 мільйонів в обігу були на Tempo, а доларова пропозиція мережі досягла 697 мільйонів доларів, що вдвічі перевищує рівень 29 вересня.
Транскордонні платежі навіть не можуть досягти власних цілей. У 2025 році лише 2,2% послуг платежів між підприємствами були зараховані протягом години, тоді як ціль G20 — 75% до кінця 2027 року.
Tempo наближає трансфертне ціноутворення до нуля. Від зниження комісій 10 липня до 1 жовтня медіанна комісія за транзакцію в середньому становила 0,00003 долара, причому платники використовували стейблкоїни, які вже мали.
Гроші — у флоаті та в послугах навколо кожного платежу. Дохідність резервів належить емітенту, а для Open USD — партнерам, які забезпечують пропозицію. Tempo заробляє, продаючи доступ до API та консультаційні послуги, і не має токена.
Долар, який може розраховуватися в суботу
У вихідні квітня trade.xyz розрахував 1,5 мільярда доларів за контрактами на нафту та фондові індекси за допомогою стейблкоїнів, тоді як системи, які розраховують великі платежі, були закриті. Ці системи працюють за годинником робочих днів. Fedwire відкривається о 21:00 за нью-йоркським часом напередодні кожного робочого дня, закривається о 19:00 і закрита на 50 годин щовихідних. Європейська система T2 закривається на 48 годин, британська система CHAPS закривається на 60 годин, а CLS, яка розраховує валютні операції, закривається на 44 години.
Ці графіки змінюються повільно. Федеральна резервна система додасть неділю до Fedwire у 2028 або 2029 році, субота все ще закрита. Банк Англії перенесе час відкриття CHAPS на 1:30 ранку, починаючи з вересня 2027 року. Миттєві системи, такі як FedNow, уже працюють щогодини, але кожен платіж обмежений 10 мільйонами доларів.
Команда Tempo побудувала свою банківську розповідь навколо закриття у вихідні. Їхня стаття «After-Hours Cash» моделює банк, який конвертує оптові депозити у власний стейблкоїн о 16:30 у п'ятницю. Клієнти використовують його протягом вихідних для оплати маржі або розрахунків за угодами, а невикористані залишки автоматично конвертуються назад у депозити в понеділок. Банк з 500 мільярдами доларів і піковим пулом ліквідності в 5 мільярдів доларів коштував би близько 38 мільйонів доларів на рік, обслуговуючи близько 260 мільярдів доларів потоку, що еквівалентно беззбитковій вартості 1,5 базисних пунктів.
Це число нижче або дорівнює ціні кожної альтернативи на вихідні. Мобілізація тристороннього забезпечення коштує 1–3 базисних пункти, конвертація валют у вихідні — 5–20 базисних пунктів, а спреди фінансування від прайм-брокерів після годин — 5–15 базисних пунктів.
Готівка, яка більше не чекає на кожному кордоні
Транскордонні платежі затримуються, оскільки кожен коридор вимагає попереднього розміщення готівки на іншому кінці, перш ніж платіж може бути здійснений. Бізнес щороку переміщує близько 23,5 трильйона доларів через кордони, сплачуючи близько 120 мільярдів доларів транзакційних зборів. Спреди FX та витрати на попередньо розміщену готівку не включені.
G20 встановила цілі на кінець 2027 року: 75% транскордонних платежів зараховуються протягом години, а середня вартість роздрібних платежів — 1%. Моніторинг Ради з фінансової стабільності за 2025 рік показав, що 54,6% оптових платежів і 35,4% роздрібних платіжних послуг були зараховані протягом години. Але частка послуг бізнес-до-бізнесу становила лише 2,2%. Відправлення 200 доларів за кордон коштує в середньому 6,5%, тоді як ціль на 2030 рік — 3%, і Рада з фінансової стабільності очікує, що глобальний прогрес до 2027 року буде незадовільним.
Першими відчувають цей біль компанії, які щодня здійснюють вихідні платежі, кілька з яких уже працюють на Tempo. MoneyGram приєдналася як перший вузол верифікації грошових переказів і партнер з розрахунків Tempo, а Felix здійснює грошові перекази на Tempo. Deel запустила DLUSD, гаманець стейблкойнів для контрактних працівників, де Tempo є єдиним ланцюгом. Coastal Bank побудувала коридор, зберігши обмін повідомленнями, перевірку та підтвердження банку без змін, перемістивши лише ланку вартості на Tempo.
Кожен день скорочення попередньо профінансованої готівки вивільняє готівку. Якщо 1% корпоративного транскордонного потоку попередньо фінансується на один день менше, вивільнений оборотний капітал становить близько 644 мільйонів доларів. За припущення вартості капіталу 4,5%, утримання цього балансу коштує близько 29 мільйонів доларів на рік.
Один пул готівки, кілька ринків
Власне дослідження Tempo стверджує, що швидкість більше не є диференціатором між розрахунковими мережами. У своїй липневій статті вона називає справжньою диференційною ознакою мобільність ліквідності, що означає «та сама готівка може розрахувати угоду репо, профінансувати транскордонний платіж, внести маржу на майданчику деривативів і розрахувати угоду з токенізованими цінними паперами». Жоден із цих кроків не вимагає перевипуску готівки. У шоу Alea's Market Cap один із авторів статті, Борха Нейра, сказав, що кожне покоління ринкової інфраструктури вивільняє замкнену готівку, а потім замикає її в нових місцях.
Існуючі мережі змушують людей обирати між приватністю та ліквідністю. Публічні ланцюги розподіляють близько 40 мільярдів доларів ліквідності між понад двадцятьма rollup'ами, тоді як найбільші приватні банківські реєстри щодня клірять майже 400 мільярдів доларів угод репо, і ця готівка обслуговує лише один ринок. Tempo відокремлює приватне виконання від спільного розрахунку. Tempo Zones виконують приватні транзакції на паралельних ланцюгах, тоді як баланси залишаються в спільній мережі. Перша Zone запрацює для одного клієнта в жовтні.
Open USD тепер також дає компаніям, які переміщують гроші, власний долар. Open Standard, заснований Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe і Visa, запустив його 30 вересня на Base, Ethereum, Solana і Tempo. Bridge, компанія Stripe, займається випуском, тоді як BlackRock, Lead Bank і BNY зберігають резерви. Станом на 2 жовтня 88,3% цих резервів становили казначейські облігації, а 11,7% — готівка.
Більшість нових доларів надійшла на Tempo. 1 жовтня був першим повним торговим днем, і того дня 91% Open USD в обігу перебувало на Tempo, що становило 64% загальної пропозиції доларових стейблкойнів мережі. У день запуску Open USD зріс на 424,3 мільйона доларів, тоді як USDC, USDB і pathUSD на Tempo зменшилися на 114,5 мільйона доларів, що дало чисте зростання на 309,8 мільйона доларів по всій мережі. Компанії можуть карбувати та спалювати Open USD безкоштовно на Tempo через Coinbase, Stripe і Visa.
Ця пропозиція ставить Tempo між Arc і Plasma. Він перевершив Arc 30 вересня, через два тижні після запуску основної мережі Arc; до 1 жовтня він становив близько половини розміру Plasma у 1,45 мільярда доларів.
Після завершення безкоштовного трафіку кількість адрес для надсилання продовжувала зростати. Поки транзакції були безкоштовними, мережа обробляла близько 230 000 транзакцій на день. Після запровадження комісій 19 травня щоденний обсяг транзакцій впав до приблизно 42 000 протягом наступного місяця, тоді як щоденна кількість адрес для надсилання залишалася на рівні близько 6 700. До 1 жовтня середнє значення за сім днів досягло 11 338 адрес для надсилання та 92 228 транзакцій.
Створено для фінансових команд
Відправною точкою Tempo є робота, яку виконують фінансові команди після надходження коштів. Відправники можуть сплачувати комісії будь-яким підтримуваним доларовим стейблкоїном, а застосунки можуть покривати комісії від імені користувачів. Кожен переказ супроводжується приміткою, яка використовується для прив’язки його до рахунку-фактури; емітенти можуть встановлювати ролі та політики переказів для власних токенів. Tempo резервує близько 94% кожного блоку для платіжних транзакцій, а решту 6% — для обчислень загального призначення.
Конкуруючі мережі стейблкоїнів відрізняються тим, який актив платники повинні утримувати для сплати комісій. Arc, запущений Circle 16 вересня, стягує комісії в USDC. Plasma стягує комісії у власному токені XPL, а перекази USD₮ є безкоштовними. У Tempo кожен підтримуваний доларовий стейблкоїн сплачує комісії у власній монеті, незалежно від того, чи є емітентом банк, фінтех-компанія, чи це USDC.
Tempo також запустився з готовими каналами розповсюдження. Stripe, Visa і Zodia керують валідаторами разом із MoneyGram. Набір валідаторів є дозволеним, і Tempo описав шлях до бездозвільної валідації, але ще не назвав конкретної дати. Бізнеси на Stripe обробили 1,9 трильйона доларів транзакцій у 2025 році, що на 34% більше рік до року, близько 1,6% світового ВВП. Stripe керує власним управлінням казначейством на Tempo у понад 100 країнах, і з 30 вересня пропонує Open USD своїм бізнесам, які можуть поповнювати рахунки Stripe Treasury з гаманців на Tempo.
Хто що заробляє, коли рухається долар
Гроші, згенеровані платежем, розподіляються між чотирма учасниками.
Валідатори отримують усі мережеві комісії, і комісії розроблені так, щоб бути дуже низькими. Від зниження комісій 10 липня до 1 жовтня мережа зібрала 1 185 доларів з 5,8 мільйона транзакцій за 84 дні.
Постачальники ліквідності залишають собі 0,3% комісій, коли Fee AMM конвертує комісії в стейблкоїни, прийнятні для валідаторів.
Емітенти та їхні партнери заробляють дохід на резервних активах, що стоять за кожним стейблкоїном. Open USD розподіляє дохід від резервів між партнерами, відраховуючи лише невелику плату за управління. Tempo Earn, запущений 12 серпня, дозволяє платформам вкладати вільні залишки в токенізовані фонди грошового ринку, ончейн-кредитування та інституційний кредит, а також встановлювати власні домовленості щодо розподілу винагород з користувачами.
Tempo продає послуги навколо мережі: хостинговий API на основі використання, який включає спонсорство комісій, і команду консультантів зі стейблкоїнів, яка працює з банками. Tempo не розкрив ставку комісії.
Бізнес-модель: відправники або спонсори сплачують мережеві збори у стейблкоїнах, і кожен збір надходить валідатору, який пропонує блок. Fee AMM платить постачальникам ліквідності 0,3% від комісій за конвертацію. Емітенти зберігають дохідність резервів або розподіляють її партнерам, як це робить Open USD, тоді як платформи Earn обирають власні схеми розподілу винагород. Дохід Tempo надходить від використання API та консультаційних послуг, при цьому ставка комісії не розголошується. Немає токена, немає викупу і немає права власників на грошові потоки мережі.
Для бізнесу відсутність токена означає на один волатильний актив менше в кожному платежі. Для Tempo дохід надходить від послуг, які вона продає, а попит на ці послуги зростає разом із зростанням грошей у мережі.
Скільки грошей може проходити цим шляхом
Платежі у стейблкоїнах здійснюються в річному масштабі близько 390 мільярдів доларів, що становить 0,02% від понад 2 000 трильйонів доларів, які щорічно переміщуються у світі. Ця цифра охоплює виплати заробітної плати, постачальникам і грошові перекази. Обсяг переказів у стейблкоїнах сягає 35 трильйонів доларів на рік, більшість з яких становлять торгівля та внутрішні перекази.
Пули грошей навколо цієї цифри набагато більші. Лише Fedwire розрахував близько 2 900 разів більшу суму у 2025 році, тоді як валютний ринок торгує на 9,6 трильйона доларів на день. Транскордонні корпоративні грошові потоки становлять 23,5 трильйона доларів, що в 60 разів перевищує показник стейблкоїнів.
Що буде запущено до січня
Наступні три часові точки Tempo припадають на четвертий квартал. Оновлення T12 заплановано запустити в основній мережі 13 жовтня. Воно додає функціональність платіжних сесій для стейблкоїнів із замкнутим циклом, дозволяючи емітентам передавати токени між ланцюгами шляхом спалювання та карбування, без необхідності окремого схвалення користувача. Перша Zone запрацює в жовтні, а Stripe планує повністю відкрити платіжну функціональність на Tempo у четвертому кварталі. Tempo також перелічила два майбутні доповнення Open USD: доступ через Mastercard і підтримку в Tempo Earn.
Коригування часу банківських розрахунків відбуватиметься за довшим графіком. CHAPS почне працювати о 1:30 ранку з вересня 2027 року, Fedwire додасть недільні розрахунки у 2028 або 2029 році, а Банк Англії пропонує, щоб недільні розрахунки були не раніше 2029 року.
Контейнери не зробили кораблі швидшими
Роль контейнера полягає в усуненні необхідності розвантажувати та розпаковувати в кожному порту, і торгівля зростала навколо цієї коробки. Tempo зробила те саме для грошей: кошти переміщуються між різними ринками в одній мережі без необхідності повторного випуску на кожній зупинці. Управління казначейством Stripe вже працює на ній, і воно утримувало 447 мільйонів доларів в Open USD у перший повний торговий день Open USD. Fedwire не розраховуватиме по неділях до 2028 року, тоді як Tempo вже розраховується щогодини щотижня.
