Вашингтон розпочав тестування федеральної відповіді на проблему, з якою американські криптокомпанії мають справу вже роками: як працювати на загальнонаціональному ринку, коли регулювання значною мірою все ще залежить від ліцензій штатів.
Часова прив'язка надає пропозиції значущості. Binance показала ціну Bitcoin на рівні $81 310,26 станом на 11:33 UTC 28 жовтня, при цьому за попередні 24 години було продано на $21,89 млрд. Такі біржі, як Binance, зіставляють ордери на купівлю та продаж через свої торгові системи, а відображувана ринкова вартість змінюється в міру виконання цих ордерів. Жовтнева ініціатива CFTC стосується правил, що оточують частину цієї діяльності, а не напрямку самого активу. 5 жовтня агентство відкрило публічні консультації щодо федеральної рамки для роздрібних транзакцій з криптотоварами, що передбачають кредитне плече або фінансування.
CFTC розпочала процес нормотворчості
Оголошення від 5 жовтня починається з Розділу 2(c)(2)(D) Закону про товарні біржі. Це положення охоплює певні роздрібні транзакції з товарами, що пропонуються з кредитним плечем або маржею. Фінансування також може підвести транзакцію під його дію. Агентство називає охоплену криптодіяльність «Транзакціями з криптоактивами», або CTX. Заявлена мета — створити правила, розроблені з урахуванням того, як працюють ці продукти, а не застосовувати рамку, побудовану для іншого ринку.
Це залишається попереднім повідомленням про запропоноване нормотворення. Federal Register опублікував документ 13 жовтня та встановив кінцевий термін для коментарів — 14 грудня. CFTC використає відповіді від бірж і фінансових установ, вирішуючи, що буде далі. Роздрібні учасники також можуть надавати коментарі. Остаточні вимоги потребуватимуть подальших дій агентства.
Може з'явитися нова федеральна торгова платформа
Однією з найважливіших ідей є спеціально створена категорія під назвою «Ринок криптоактивів», або CAM. Пропозиція адаптувала б частини рамки CFTC, що використовується для визначених контрактних ринків. Простіше кажучи, кваліфікована криптоплатформа могла б увійти до федеральної системи, створеної навколо охоплених транзакцій з цифровими активами, замість того щоб формувати своє становище лише через правила штатів.
Повідомлення у Federal Register зазначає, що багато криптокомпаній зараз залежать від ліцензій на переказ грошей, які різняться від штату до штату. Нью-Йорк має спеціальну систему ліцензування для криптовалют, тоді як Каліфорнія має власну рамку для цифрових фінансових активів. CFTC стверджує, що ці різні вимоги можуть збільшувати витрати на дотримання нормативних вимог. Її пропозиція щодо CAM запитує, чи може один федеральний шлях підтримувати охоплені транзакції за єдиним набором правил.
Кредитне плече є основою пропозиції
Наявні повноваження агентства визначають межі плану. Роздрібні транзакції з кредитним плечем або фінансуванням можуть підпадати під Розділ 2(c)(2)(D). Пропозиція дозволила б CAM пропонувати фінансування через затверджені механізми, описані в його правилнику. Ф'ючерсний комісійний торговець міг би адмініструвати таке фінансування. Кваліфікований банк міг би брати участь за спонсорованою схемою.
Клієнти отримували б умови, що охоплюють маржу та комісії. Процедури ліквідації також становили б частину схеми. Такий рівень деталізації стає важливим, оскільки позичання збільшує як експозицію, так і ймовірність примусової ліквідації. CFTC запитує, як ці системи мають працювати, перш ніж писати остаточні вимоги.
Федеральний нагляд додав би ринкові запобіжники
Запропонована структура виходить за межі реєстрації. CFTC запитує, як CAM мають запобігати зловживанням у торгівлі та управляти активами клієнтів. Вона також порушує питання доказу резервів. За такого підходу незалежний аудитор міг би засвідчити, що посередник утримує достатньо активів для покриття зобов'язань перед клієнтами.
Коштам клієнтів також приділяється увага. Повідомлення розглядає вимоги щодо відокремлення для ф'ючерсних комісійних торговців, які утримують активи, пов'язані з охопленими транзакціями. Воно також запитує, які розкриття інформації роздрібні клієнти мають отримувати щодо задіяного криптоактиву. Такі розкриття могли б охоплювати обсяг торгів і волатильність. Інформація про базовий блокчейн могла б стати ще однією частиною.
Пропозиція залишає простір для спотових ринків на рівні штатів
Федеральний шлях має визначену ціль. Повідомлення CFTC зосереджене на транзакціях у межах її наявних повноважень щодо товарів, з особливою увагою до кредитного плеча та фінансування. Звичайна діяльність на готівковому ринку займає іншу правову позицію. Агентство запитує, чи могли б біржі, які вирішать уникати охоплених CTX, продовжувати працювати через спотову рамку на рівні штатів.
Це розмежування зберігає консультації заснованими на повноваженнях, які Конгрес уже надав регулятору. CFTC має повноваження щодо боротьби з шахрайством і маніпулюванням на спотових ринках товарів, тоді як ширше регулювання звичайної спотової торгівлі потребує іншої правової основи. Тому новий план створює можливий федеральний шлях для окремих видів діяльності, а не єдину федеральну ліцензію для кожної транзакції з цифровими активами.
Інші ринки будують власні структури
Сполучені Штати не єдині, хто намагається вписати цифрові активи у звичні фінансові правила. Таїланд цього місяця запровадив регуляторну рамку для внутрішніх криптовалютних біржових інвестиційних фондів. Його Комісія з цінних паперів і бірж встановила вимоги для кастодіанів і керуючих фондами. Правила набули чинності 16 жовтня.
Ця тайська рамка охоплює інвестиційні фонди, а не американську роздрібну торгівлю з плечем, тому дві системи вирішують різні проблеми. Порівняння все ж показує ширшу регуляторну тенденцію. Органи влади визначають конкретні шляхи для цифрових активів, а не розглядають кожну форму криптодіяльності як одну категорію. Американські регулятори дотримувалися того самого підходу в іншій роботі цього року.
Федеральні агенції вже уточнили категорії активів
У березні CFTC приєдналася до Комісії з цінних паперів і бірж у тлумаченні, що охоплює поводження з різними типами цифрових активів. Агенції створили категорії на основі функції. Цифрові товари та цифрові цінні папери отримують різне поводження згідно з цією таксономією. Стейблкоїни можуть залежати від їхніх індивідуальних характеристик.
CFTC продовжила цю роботу у вересні з оновленими настановами для зареєстрованих фірм, які використовують блокчейн-системи. Агенція розглянула токенізовані форми дозволених інвестицій клієнтських коштів і ведення обліку на основі блокчейну. Ці кроки допомагають пояснити, чому жовтнева пропозиція відчувається менше як окреме оголошення і більше як ще одна частина ширших федеральних зусиль.
