Автор: Alea Research
Упорядник: Shenchao TechFlow
Вступ Shenchao: Polygon переживає критичний перехід токеноміки від єдиного масштабувального рішення до основи платіжного розрахунку. Придбавши Coinme для отримання ліцензій на переказ грошей у 48 штатах США, у поєднанні з он-чейн високочастотною мережею платежів стейблкоїнами, базовий дохід від комісій Polygon протягом кількох місяців перевищував поточний обсяг емісії токенів через інфляцію. На основі детальних он-чейн мікроданих ця стаття глибоко розраховує його модель захоплення комісій та механізм розподілу доходів стейкерів, розкриваючи його поточний значний розрив в оцінці відносно лідерів публічних мереж.
Ключові висновки
У 2025 році базові мережеві комісії, сплачені користувачами в мережі Polygon, становили лише еквівалент 5% від новостворених токенів POL того року. Однак з січня по вересень 2026 року це співвідношення безпосередньо зросло до 86%. У 5 окремих місяцях протягом року спалені базові комісії навіть повністю перевищили обсяг нової емісії за той місяць.
Polygon Labs наразі створила повний платіжний цикл від фіатних шлюзів введення/виведення USD до остаточного он-чейн розрахунку. Її придбання Coinme безпосередньо принесло екосистемі ліцензії на переказ грошей, що охоплюють 48 штатів США.
Станом на вересень 2026 року мережа Polygon міцно утримує трон найзавантаженішої мережі розрахунків стейблкоїнами по всій мережі, обробляючи в середньому 17,6 мільйона переказів стейблкоїнів на день, що становить одну третину від загальної кількості платіжних транзакцій стейблкоїнами серед дев'яти провідних публічних мереж.
За останні 18 місяців медіанна комісія за переказ на транзакцію в Polygon зросла в п'ять разів, але кількість он-чейн транзакцій переказів одночасно зросла в 7,5 раза, демонструючи надзвичайно сильний жорсткий платіжний попит і толерантність до комісій.
Наразі торговий мультиплікатор POL становить менше половини від TRX. 30 вересня цінова оцінка POL на основі співвідношення ціни до прибутку за он-чейн комісіями за останні 12 місяців становила 41,2 раза, тоді як оцінка TRX за той самий період була аж 87,5 раза.
Спеціальний резервний пул базових комісій для спалювання тепер майже зрівнявся з новоствореними POL, а стейкери безпосередньо отримують половину фонду валідаторів через пропозицію PIP-85.
Рисунок: Огляд он-чейн переказів стейблкоїнів у Polygon та захоплення комісій за газ
Забезпечення базової інфраструктури для фіатних шлюзів введення/виведення США
Polygon Labs офіційно завершила повне придбання постачальника криптоплатіжних послуг Coinme 14 жовтня. Ця гучна угода безпосередньо надала команді ліцензійні активи на переказ грошей, що охоплюють 48 штатів США.
Навколо цієї віхи закриття команда розробників запустила 5 великих ітерацій лише за 30 днів: інституційний сервіс підписки на основі Polygon ID, релейну мережу безгазового досвіду та спеціальний канал зіставлення для великих транзакцій.
Рисунок: Порівняння цінових трендів і просідань основних активів публічних мереж протягом року
Уся технологічна екосистема використовує повністю відкриту архітектуру дизайну. Коли TRON оголосив про свою інтеграцію 8 жовтня, Polygon чітко заявив, що його мета полягала саме в тому, щоб більш плавно захопити $94 мільярди активів USDT, які вже циркулюють у мережі TRON.
Найактивніший роздрібний центр платежів стейблкоїнами по всій мережі
З січня по вересень цього року жоден публічний ланцюжок не міг зрівнятися із середньодобовою частотою транзакцій стейблкоїнів Polygon, а його середньодобова кількість переказів стейблкоїнів міцно входила до найвищих показників по всій мережі.
Рисунок: Винагороди за стейкінг Polygon та дорожня карта впровадження PIP-85
Переважна більшість цих переказів — типові дрібні щоденні платежі. У третьому кварталі середня сума переказу за транзакцію в ланцюжку Polygon становила $175, тоді як за той самий період середня сума переказу в Solana була аж $1,254, а в основній мережі Ethereum — ще вищою, $3,850.
Навіть попри те, що комісія за транзакцію дещо зросла з попередніх низьких рівнів разом із активністю мережі, медіанна вартість транзакції стейблкоїнами в ланцюжку Polygon у третьому кварталі все ще становила лише 1,6 цента, що дозволяє глобальним транскордонним торговцям і додаткам для грошових переказів підтримувати надзвичайно високі маржі прибутку від розрахунків.
Рисунок: Тенденції середньодобової кількості переказів стейблкоїнів у провідних публічних ланцюжках
Стейблкоїни забезпечили 72% споживання Gas у мережі
У ланцюжку Polygon кожна взаємодія повинна сплачувати базову комісію gas у POL. За перші 9 місяців 2026 року комісії gas, спричинені виключно переказами стейблкоїнів, становили аж 72% від загального доходу ланцюжка.
图：各公链每千笔稳定币交易所消耗的交易费用对比
若从单位美元资产周转的创收效率来看，Polygon 每流转一美元稳定币所捕获的链上费用，已经实质性超越了 Solana、Ethereum 与 Base，仅次于波场网络。
基础费销毁机制逼近通胀新增铸造
按照 Polygon 现行设计架构，每笔交互产生的基础费用直接划入销毁收集器储备池，而优先费用则全部定向分配给区块验证节点与质押者。
图：Polygon 链上稳定币与非稳定币交易的费用贡献比例
伴随 PIP-85 提案正式落地，普通质押者能够扣除佣金后直接分得验证者资金池中整整一半的优先费分成，有效锁定了大量链上原生流动性。
图：Polygon 历史五期销毁执行与储备走势
相对估值倍数严重落后于波场
1 月 1 日时，POL 的动态市盈率倍数曾高达 179.6 倍，而 TRX 为 45.8 倍。但随着 Polygon 链上实际结算收入与销毁体量爆发式增长，截至 10 月底，POL 对应过去 12 个月真实链上费用的市盈率估值已压降至 30 倍附近，市值约 $9.49 亿，对应年化费用规模达 $3160 万。
图：POL 与 TRX 过去一年费用乘数走势变化
对比波场网络 40 倍以上的估值中枢，市场资金对 Polygon 支付基本面的重定价显然仍处于严重滞后区间。当支付公司与机构全面采纳固定费率时，真实的代币净通缩窗口将彻底显现。
