以太坊财库公司 BTCS 已以低于其购买价的价格出售 ETH，以管理其在 Aave 上的一笔 6410 万美元贷款，原因是以太坊价格下跌降低了为其债务提供担保的加密货币价值。
摘要
- 以太坊财库公司 BTCS 以低于其原始购买价的价格出售 ETH，以管理其在 Aave 的借款头寸。
- BTCS 报告称，截至 11 月 9 日，其 6410 万美元的 Aave 债务由 46,676 枚 ETH 作为担保，价值 9930 万美元。
- 假设借款头寸保持不变，估计清算水平接近每枚 ETH 1,717 美元。
- BTCS 在 2026 年前九个月录得 3060 万美元的已实现数字资产亏损，涉及 ETH 出售和流动性池交易。
- 截至 9 月 30 日，该公司持有约 463,000 美元现金，但截至 11 月 9 日报告持有 1.426 亿美元现金和数字资产。
在 11 月 12 日向美国证券交易委员会提交的季度文件中，这家纳斯达克上市公司披露，截至 11 月 9 日，46,676 枚 ETH 为其借款提供担保。按每枚 ETH 2,127 美元的价格计算，该抵押品价值约 9930 万美元，覆盖了包括应计利息在内的未偿债务约 155%。
该公司表示，它会监控其借款头寸，并在市场状况需要额外保护以防清算时调整抵押品或偿还债务。
BTCS 亏本出售以太坊以保护 Aave 抵押品
BTCS 承认在管理其去中心化金融借款安排时，以太坊出售产生了已实现亏损。该公司表示：“ETH 的出售价格低于其原始成本基础”，并解释称这些交易是其抵押品管理策略的一部分。
该文件未披露具体有多少 ETH 是为管理 Aave 贷款而出售的，也未披露其报告亏损中有多少来自这些出售。不过，BTCS 在 2026 年前九个月录得约 3060 万美元的数字资产交易已实现亏损。
这些亏损来自两项活动：出售 ETH 以管理借款头寸，以及在将 ETH 转入流动性池时确认会计亏损。该公司报告称，九个月期间净亏损约 4950 万美元，而去年同期盈利 5220 万美元。
BTCS 确认，截至 11 月 11 日，其 DeFi 借款“未经历任何全部或部分清算事件”。因此，其 ETH 出售是其自身抵押品管理活动的一部分，而非借贷协议强制清算。
以太坊价格下跌使 1,717 美元清算水平成为焦点
Aave 使用健康因子来确定借款人是否有足够的抵押品来支持其未偿贷款。该指标将按适用清算阈值调整后的抵押品价值与所欠金额进行比较。
根据 Aave 的规则，健康因子低于 1 会使头寸符合清算条件。其他市场参与者随后可以偿还部分或全部未偿债务，并获得抵押品作为交换。
BTCS 表示，Aave 对 ETH 抵押品的清算阈值通常为 80%。将该百分比应用于该公司 11 月 9 日的数据，可得出估计健康因子为 1.24，潜在清算价格接近每枚 ETH 1,717 美元。
该估算假设贷款余额、抵押品持有量和适用协议参数保持不变。借款、利息或抵押品的变化将改变计算结果。
根据crypto.news 价格数据，11 月 13 日以太坊交易价格接近 1,932 美元，24 小时内下跌约 5.6%。按此价格计算，ETH 还需再下跌约 11% 才能达到预估的清算水平。
BTCS 在 Aave 的借款达到 6,410 万美元
BTCS 在传统融资之外还依赖去中心化借贷来支持其以太坊业务。2025 年 1 月 1 日至 2026 年 11 月 11 日期间，该公司通过 Aave 借入约 1.524 亿美元的稳定币，并偿还了约 8,940 万美元。
其借款主要涉及 Tether 的 USDT 和 Aave 的 GHO 稳定币。两者均旨在维持以美元计价的价值，而作为抵押品质押的以太坊市值则会发生变化。
截至 9 月 30 日，该公司的 DeFi 借款余额约为 6,300 万美元。11 月 9 日的数字达到 6,410 万美元，包含利息。
BTCS 披露，截至 11 月 9 日，USDT 的浮动年化借款利率约为 6.54%，GHO 约为 4.5%。这些利率随 Aave 的借贷条件和利用率水平而波动。
该借款策略是公司扩大以太坊持仓的长期努力的一部分。2025 年 5 月，BTCS 安排了可转换融资，以支持额外购买和验证者运营。
正如此前报道，该公司利用股权融资、可转换债券和 DeFi 借款，到 2025 年 7 月已累计持有 55,788 枚 ETH。
BTCS 报告称在抵押品受限情况下持有 46.3 万美元现金
该公司 9 月 30 日的资产负债表显示，现金及现金等价物约为 46.3 万美元，低于 2026 年初的 153 万美元。
BTCS 表示，其按公允价值计量的数字资产绝大部分已作为抵押品存入 Aave。在相关借款尚未偿还期间，这些持仓仍受协议限制，从而限制了其用于一般企业用途的可用性。
然而，该公司报告称，截至 11 月 9 日，其现金、稳定币和流动数字资产约为 1.426 亿美元。其总债务义务约为 8,200 万美元，包括 6,410 万美元的 Aave 头寸和 1,790 万美元的可转换票据。
截至 9 月 30 日，BTCS 报告其 ETH 总敞口为 59,856 枚，包括按公允价值持有的 49,571 枚 ETH 以及另外 10,285 枚作为流动性池头寸基础的 ETH。
管理层表示，Aave 贷款没有固定到期日，在偿还或根据协议规则被清算之前将一直存续。公司预计其可用资源和融资安排足以支持运营至少 12 个月，但须视市场情况而定。
