华尔街快钱撤离比特币ETF，主权基金逆势入场

在2026年低迷期间卖出Bitcoin的投资者并非你可能预料的那群人。

Galaxy Research周一发布的一份报告发现，少数对冲基金和银行推动了美国现货比特币ETF几乎所有的机构抛售，而财富平台和主权基金则入场买入。

向美国证券交易委员会提交季度13F报告的机构，在2025年9月底——恰在Bitcoin创下历史新高之前——持有价值355,000 BTC的现货ETF份额。报告发现，到2026年6月，这一数字已降至307,000 BTC，降幅为14%。

有九家公司贡献的减持规模超过了上述全部降幅：Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula Management、Farallon Capital、D.E. Shaw、Schonfeld Strategic Advisors、Symmetry Investments 和 Tudor Investment。

它们合计削减了价值 68,000 BTC 的敞口，按当前价格计算约为 54 亿美元，将其持仓削减了 29% 至 100% 不等。这意味着其余约 2,200 家申报机构合计增持了约 20,000 BTC，价值约 16 亿美元。

Morgan Stanley 的财富管理部门、阿布扎比的 Mubadala 以及阿布扎比投资委员会均在买家之列。不提交 13F 文件的顾问、家族办公室和个人仅将持仓削减了 6.6%，而同期价格下跌了 49%。

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$80,524−4.76%

10月21日10月23日10月25日10月26日10月28日

$84.8k$83.1k$81.3k$79.6k

24小时最高最高$81,636

24小时最低最低$80,360

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Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 表示，这些卖家主要是在进行一笔交易，而不是在押注比特币。许多人使用了现金和套利策略：买入现货 ETF 份额，同时做空 CME 比特币期货，以赚取两者之间的差价，即基差。

这一差价几乎已经消失。在比特币高点之前的 30 天里，近月基差年化平均为 7.9%，比三个月期美国国债高出 3.9 个百分点。截至 10 月 21 日的 30 天里，该基差平均为 4.8%，仅比国债高出 0.6 个百分点。报告估计，在扣除费用、展期成本和保证金后，这笔交易现在相对于现金仅能赚取约 1.5 个百分点。

“正是这种算术，而非价格，才是多策略交易台离开的原因，”Thorn写道。

CFTC关于CME比特币期货的数据也讲述了类似的故事。资产管理公司的净多头头寸从比特币历史最高点当周的43,300 BTC降至18,400 BTC，降幅达57%。杠杆基金的净空头——即套利交易在期货端的一侧——以相同比例缩减，从71,400 BTC降至30,600 BTC。未平仓合约以比特币计价下跌28%，以美元计价下跌51%。

更远月份的合约仍能提供一些收益。11月和12月期货在10月21日收盘时定价为6.3%至6.5%，在扣除成本前比短期国债高出约2个百分点。但Thorn认为，这点微薄的优势不足以补偿该交易的尾部风险：2022年12月，基差一度倒挂至年化负31%。

总体而言，现货ETF持仓从2025年10月的峰值到7月的低谷仅下跌11%，而比特币同期下跌53%。自6月低点以来，这些基金已增持87,000 BTC，Galaxy称之为方向性买入而非套利。

近期资金流动起伏不定。Decrypt报道称，本月早些时候，这些ETF在两周内流出近10亿美元，随后在10月19日创下近一个月来最佳单日表现，当时贝莱德的IBIT包揽了全部买入。此后，在经历了一轮三天10亿美元的流入之后，又出现了大量流出。BTF ETF资金流本周再次转正，但规模较小：迄今流入约2.86亿美元。

13F数据截至6月，因此未能反映更近期的变化。Galaxy披露其持有比特币。