國際清算銀行經濟學家：銀行掌握穩定幣普及的關鍵槓桿

擔心客戶流失到穩定幣的銀行可能已經有一個制衡手段：儲蓄帳戶的利率。

這是國際清算銀行（總部位於巴塞爾的中央銀行銀行）發布的一份新工作論文的結論。BIS經濟學家Iñaki Aldasoro和安德森金融與經濟研究所的Rashad Ahmed使用2019年1月至2025年6月的美國每週數據發現，當銀行提高存款利率時，穩定幣的增長會放緩。

在研究人員所使用的樣本中，穩定幣市值在典型的十週期間內成長了約 15%。存款利率上調一個基點——對變動緩慢的儲蓄利率而言，這是相當可觀的週度變動——在作者們的基準估計下，將其削減至約 12%。在第二種旨在分離因果關係的方法下，則降至約 6%。穩定幣持續成長，只是速度更慢。

為了區分因果與巧合，作者們依賴了銀行行為中的一個特殊現象。貸款機構在聯邦基金利率超過約 3% 之前幾乎不調高儲蓄利率，之後則會以快得多的速度重新定價。

這種關聯在 Circle 的 USDC 上比在 Tether 的 USDT 上更強，作者們將其歸因於 USDC 與美國用戶的關係更為密切。該論文得出結論，銀行「透過存款定價，對該採用速度保留了一定的影響力」。

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這些發現附帶有注意事項。工作論文反映的是作者的觀點，不一定代表國際清算銀行（BIS）的觀點，且樣本僅涵蓋一個單一的高利率週期，在該週期中穩定幣並未向持有者支付任何利息。

作者表示，監管機構應權衡穩定幣發行方是否可以向持有者支付收益，以及要求發行方將部分儲備金存放於銀行存款所帶來的取捨。

這場辯論在華盛頓仍在持續。銀行界已展開遊說，試圖將穩定幣收益排除在外，這場爭鬥籠罩著《清晰法案》（Clarity Act）在參議院失敗的表決。與此同時，OCC、FDIC 和財政部正在制定規則，以實施將於一月生效的《GENIUS 法案》。《GENIUS 法案》由總統唐納德·川普於去年七月簽署成為法律，實質上使穩定幣在美國合法化，並為其發行、使用和託管制定了規則。

國際清算銀行（BIS）長期以來一直審視穩定幣以及更廣泛的加密貨幣領域。2021年，該機構主張，基於區塊鏈的數位美元的興起使央行數位貨幣變得更加緊迫，而2023年BIS的一項調查警告稱，若被廣泛採用，它們可能威脅金融穩定。