Canton Strategic Holdings 執行長 Mark Wendland 警告，隨著金融機構選擇使用哪些區塊鏈網路，最大可提取價值（MEV）可能讓代幣化股票投資人支付隱藏的交易成本。
摘要
- Canton Strategic 執行長 Mark Wendland 警告，MEV 可能讓鏈上交易者承擔隱藏成本。
- Wendland 向 crypto.news 表示，Canton 可防止驗證者小費，並限制待處理區塊鏈交易的能見度。
- Helius 追蹤到 155 萬筆三明治交易，以及來自一個 Solana 程式的 1,343 萬美元利潤。
- Canton Strategic 完成了代幣化股票交易，而發行方正考慮其證券可在何處於鏈上交易。
Wendland 向 crypto.news 表示，發行方與投資人需要受到保護，以免遭其他交易取得優先權的交易者所害。他的評論是在 Digital Asset 共同創辦人暨執行長 Yuval Rooz 於 X 上發表文章〈Front-Running Is Not Payment for Order Flow〉之後所提出，該文質疑部分公鏈如何處理交易排序。Digital Asset 與 Rooz 持有 Canton Strategic Holdings 的少數股權。
「發行方與市場參與者理應擁有一種鏈上市場結構，能防止搶先交易，並保護使用者免於隱藏成本，」Wendland 表示。
他主張，支付給驗證者的款項可能讓部分交易者獲得優先執行，而其他使用者則得到較不利的價格。
Canton Strategic 執行長批評付費交易排序
MEV 指的是當交易者或網路營運者影響區塊鏈交易順序時可能產生的利潤。其中一種形式稱為三明治攻擊，涉及在另一名交易者的訂單之前立即買入資產，並在其後以更高價格賣出。被鎖定的交易者可能完成交易，卻未看到針對價差另行列出的費用。
「在允許 MEV 的鏈上進行交易時，真正的交易成本是由獲得劣質執行結果的使用者所支付，」Wendland 表示。
他將驗證者小費描述為讓特定訂單得以排在其他人之前的付款。
Rooz 區分了有害的 MEV 行為與訂單流付費，後者允許券商因將客戶訂單導向造市商而獲得報酬。後者是在證券市場要求下運作，包括最佳執行與揭露。根據FINRA 第 5310 條規則，經紀自營商必須以合理勤勉為客戶取得有利的執行條件。
這位 Digital Asset 高層主張，機器人為交易優先權支付的金額，並未顯示受影響使用者所承受的全部損失。他引用關於 Solana 三明治交易的研究，以解釋為何機器人利潤與驗證者小費應分開檢視。
Solana 研究顯示三明治攻擊如何產生利潤
一份 Helius 報告記錄了截至 2025 年 1 月 5 日的 30 天內，一個 Solana 交易程式所進行的 155 萬筆三明治交易。該程式產生了 65,880 SOL 的利潤，價值約 1,343 萬美元，同時支付了 22,760 SOL，即 463 萬美元，作為 Jito 小費。
Helius 發現，該程式最常鎖定的 20 種代幣中，有 16 種源自 Pump.fun。該報告檢視的是單一程式，而非所有 Solana 交易，並區分了支付給驗證者的小費與交易機器人所獲取的利潤。
Rooz 的文章引用這些發現，同時主張隨著區塊鏈開始支援證券，同樣的交易排序疑慮值得審視。他承認並非每種形式的 MEV 都有害，並區分了三明治攻擊與有助於拉近交易場所之間價格的套利。
Canton Network 表示其設計可阻擋 MEV
Wendland 表示，Canton 的網路架構旨在消除使三明治攻擊成為可能的條件：待處理交易的公開能見度，以及影響交易排序的付款。
「重要的是，Canton Network 在結構與實務上都被設計為禁止 MEV，」他向 crypto.news 表示。
他表示，其隱私保護機制可防止訂單被全面公開可見，且驗證者無法接受付款以改變其在交易序列中的位置。
Canton 的公開文件描述了一套系統，其中各方僅會收到與其相關的交易資訊。全球同步器（Global Synchronizer）負責協調排序，而網路營運商可存取確認交易所需的有限中介資料，而非完整的交易內容。網路使用費會被銷毀，而 Canton Coin 獎勵則用於支持基礎設施營運商及其他貢獻者。
Rooz 表示，缺乏公開記憶池（mempool）以及付費優先排序機制，可防止他所描述的那類三明治攻擊。他的文章部分起因於 SupaNova，這是一個在 Canton 上運作的迷因幣交易應用程式，該網路的交易保護機制旨在適用於個別交易。
代幣化股票交易引發場所選擇的疑問
Canton Strategic 於 11 月 4 日在美國證券交易委員會（SEC）的豁免下完成了其首批代幣化股票交易。Five North 向 DRW Cumberland 出售了代幣化的 CNTN 股票，Flowdesk 則透過一個需許可的交易池提供流動性。SEC 註冊的過戶代理人 Fairmint 負責維護所有權記錄。
發行人控制權的問題也在代幣化證券交易的其他地方浮現。截至 11 月 5 日，至少有 67 家公司反對 OKXICE 的代幣化計畫，而該交易場所宣布將於 11 月 23 日為符合資格的美國客戶上線。該豁免允許發行人反對其股票在特定交易場所被第三方代幣化。
與此同時，Formation Securities 已提議自 2027 年起在 Solana 上進行股票交易，惟須符合相關要求。其擬議的證券包括 Exodus Movement、Forward Industries 及 Galaxy Digital 的股份。
「就在我們說話的此刻，機構與監管機構正做出將在未來很長一段時間內形塑鏈上市場的決定，」Wendland 表示。
他補充說，發行人正在選擇哪些交易場所與區塊鏈可以承載其股份的代幣化版本，而各公司則在評估成本、速度與合規性。
