撰文：Ryan Weeks，彭博社
編譯：Saoirse，Foresight News
Hyperliquid 創辦人 Jeff Yan，攝於華盛頓國家肖像館
我專程前往華盛頓特區，與 Jeff Yan 交流，了解他一手打造、發展迅猛的加密平台 Hyperliquid 的後續戰略規劃。我們在莊重的 Riggs 酒店一樓咖啡館落座，他的安保人員在不遠處保持警戒。交談中我發現，這位 31 歲的創辦人，未必會給出直白確定的答案。
這位估值達十億美元級別的程式設計師，深諳加密行業的表述邏輯。外界普遍將 Hyperliquid 定義為數位資產交易所，但他始終強調，Hyperliquid 本身不是交易所，而是「承載交易所的底層基礎設施層」。他將其類比為網際網路：在 Hyperliquid 之上搭建應用的開發者，需要自行設計風控與制衡機制。Jeff Yan 不願空談行業遠景，更專注於程式碼研發。「我幾乎所有時間都投入工作，」他說，「對我而言，工作佔據了全部精力。」
這份投入帶來了顯著成果：Hyperliquid 最初只是一個離岸小眾平台，主打永續合約（Perps），也就是全天候連續交易、無到期日的合約。如今它已經成長為核心交易市場，支持股票、黃金等各類資產的代理合約交易，平台過去 12 個月營收 7.13 億美元。
Hyperliquid 於 2023 年上線，儘管並未面向美國市場開放，它的增長勢頭已經震動包括全球最大衍生品交易所 CME Group 在內的行業頭部機構，也引起了白宮的關注。Donald Trump 是加密行業支持者，去年透過自身加密項目獲得超 14 億美元收益，他曾表示監管機構正全力研究永續合約的監管框架。Jeff Yan 常駐新加坡，本次到訪華盛頓，為 Hyperliquid Policy Center 提供支持。該機構是獨立遊說主體，持續向美國監管機構提交文件，闡釋平台的價值。
Hyperliquid 創辦人 Jeff Yan，攝於華盛頓。攝影師：Greg Kahn，《彭博商業周刊》
我們訪談的這家咖啡館，是加密行業一處小眾交流據點。去往座位的路上，我們看到兩名女士正在深入探討穩定幣。Jeff Yan 稱此行是與政策制定者會面，但拒絕透露對方身份。他身著深色西裝、繫領帶，契合華盛頓政界的行事風格，而非他日常寫程式碼時習慣穿的 T 恤與連帽衫。他身形精幹、談吐審慎，聊起這個讓他躋身十億美元估值行列的項目時，態度誠懇，不失風趣。
想要精確核算他的資產並不容易。公開資訊顯示，Hyperliquid 當前及未來的「核心貢獻者」（幾乎必然包含 Jeff Yan）持有至少 2.38 億枚平台原生代幣 HYPE，對應價值約 200 億美元。當我問及淨資產時，Jeff Yan 並未正面回應：「這並不是我追求的目標。」對於巨額財富所能帶來的物質享受，他並無興趣。他名下沒有車、沒有房產，坦言自己沒有時間參與購置。
Jeff Yan 在加州雷德伍德肖爾斯長大，由母親撫養。他母親是從中國移民至美國的會計師。他在哈佛大學攻讀數學與電腦科學，畢業後進入紐約量化交易機構 Hudson River Trading，入職不到一年便選擇獨立創業。他最初被以太坊吸引 —— 以太坊是眾多主流加密應用賴以運行的底層區塊鏈。但他最終判斷，以太坊並不適配他想要搭建的產品。
2024 年，Jeff Yan 在新加坡設立平台開發主體，當地監管環境相比美國更為友好。彼時永續合約已經佔據加密交易主流，但交易大多集中在運營模式接近傳統公司的交易所。去中心化金融將控制權交由自動執行的智能合約，是另一條發展路徑，但當時體量有限、漏洞頻發。Jeff Yan 希望改變這一現狀。項目起步階段，他就放棄了同行普遍依賴的風投資金。自籌資金的路徑難度更高，但他認為至關重要：這套中立技術層，不應存在享有特權的內部投資方。「如果中本聰當初向機構完成 A 輪融資，比特幣就不會是現在的比特幣，道理即是如此。」
他與一名使用化名 Iliensinc 的聯合創辦人共同創辦公司。大量 Hyperliquid 開發人員以及生態第三方合作方的從業者，同樣選擇匿名。一方面出於安全考量：區塊鏈安全機構 CertiK 統計，2026 上半年加密資產持有者共遭遇 52 起暴力襲擊事件，這也是 Jeff Yan 接受訪談時配備隱蔽安保的原因。另一方面源於理念認同，不少加密從業者認為隱私不可侵犯。Jeff Yan 表示，原則上匿名「對我而言十分合理」。但為推動 Hyperliquid 落地發展，他最終選擇公開身份。他回憶當時的想法：「如果項目啟動之初，沒有人持續對外推廣，這個項目很難成功。」
Hyperliquid 的核心是一條區塊鏈 + 去中心化交易所，永續合約最高支持 50 倍槓桿，收益與虧損會同步放大。對交易者而言，該業務風險較高：價格劇烈波動時，倉位會被自動清算。2025 年 10 月的一輪下跌行情中，全市場合計約 190 億美元資產被清算。Event Horizon Labs 的數據顯示，Hyperliquid 上盈利帳戶佔比不足四分之一。
即便如此，Hyperliquid 在加密交易者中擁有穩定用戶群體，其中不少是 HYPE 代幣持有者。在多數代幣價格下行的這一年裡，HYPE 價格實現翻倍。（上週幣安遭遇駭客攻擊，加密市場進一步走弱，也暴露了這類資產固有的風險。）但真正讓 Hyperliquid 進入傳統金融視野的，是它近期切入股票與大宗商品賽道。
轉變始於去年 HIP‑3 升級上線：任何人只要投入 50 萬枚 HYPE（當前價值約 4300 萬美元），即可依託 Hyperliquid 的交易基礎設施新建交易市場。平台負責交易撮合與清算等底層流程。升級之後，生態迎來快速擴張。Trade.xyz 成為 HIP‑3 市場的核心運營方，上線指數、貴金屬、原油、股票類永續合約，迄今交易量已達數千億美元級別。
理論上，上述交易增長並不包含美國交易者。Jeff Yan 表示，進入美國這個全球最大金融市場的可行路徑，是由 HIP‑3 合作方而非 Hyperliquid 主體接受美國監管，落實 KYC、市場監控等合規要求。（這也是他「我們僅提供技術平台，並非交易所」這一論點的核心邏輯。）9 月，Hyperliquid 開始測試改版後的 HIP‑3 框架，新增身份核驗功能，補齊此前缺失的基礎盡調環節。同月，加密交易所 Kraken 的母公司啟動洽談，計劃接入這套系統，面向美國用戶提供 Hyperliquid 永續合約。
Yan 自新加坡赴華盛頓受訪。攝影師：Greg Kahn，《彭博商業周刊》
值得關注的是，Hyperliquid 上現實世界資產（RWA）的交易量，現已比肩原生加密資產的交易規模：僅 7 月，現實世界資產交易量就突破 1150 億美元。這類交易在地緣衝突場景下優勢突出，不受傳統交易時段約束。今年 2 月伊朗衝突爆發時，傳統原油市場休市，但 Hyperliquid 正常交易，平台原油永續合約單日交易量迅速飆升至數十億美元。
該事件之後，運營全球主要大宗商品交易所的 CME Group 與 ICE 向美國監管機構施壓，要求管控 Hyperliquid，認為平台內的交易存在虛假報單、價格操縱的風險。但頭部機構同時也在佈局合作：ICE 近期宣佈，待監管審批通過後，將面向美國市場上線 Trade.xyz 的永續合約產品，並對該初創項目進行投資。Jeff Yan 稱：「我認為未來數年，那些將 Hyperliquid 視作對手的機構，或許會逐步接受，這套技術也可以為它們所用。」
當然，已有美國交易者通過 VPN 訪問 Hyperliquid。Jeff Yan 說明，平台以及搭建在其上的應用，服務條款明確禁止美國用戶使用，同時設置了對應的攔截機制。但他再次重申 Hyperliquid 屬於中立協議。互聯網底層技術本身不會攔截特定國家用戶訪問本國法規禁止的內容，「這類管控責任，應當由上层應用承擔。」
Jeff Yan 已經回答我的問題超過一小時，但我始終難以得到他明確、篤定的結論。作為項目創始人，他更希望這個持續擴張的生態自行證明價值。不過他還是透露了 Hyperliquid 下一階段的發展方向。
「如果可以從零落地一款產品，我認為高質量代幣化現實資產會很有吸引力。」他的意思是，長期來看，Hyperliquid 可以面向用戶推出大型企業股票代幣化交易產品。支持者認為該模式能夠打造流動性優於傳統股票的市場。當然最終走向「很難預判」，因為平台可上線哪些產品，很大程度由第三方開發者決定。
訪談臨近尾聲，他需要過街前往國家肖像館拍攝。其團隊特別要求，背景中不能出現任何現任或前任總統肖像。歸根結底，Hyperliquid 是一套中立協議。
