穩定幣卡消費持續成長，資金流向何處？

穩定幣卡讓客戶能透過熟悉的結帳終端消費數位美元。在不斷增長的金額背後，是發卡機構、託管服務商、兌換服務與結算安排，它們決定了成本，以及當購買出錯時會發生什麼事。

隨著支付公司將數位美元餘額連接至現有的卡片網路，10 月追蹤到的穩定幣卡交易額已達到約 13.7 億美元。

Paymentscan 的儀表板於 11 月 3 日顯示了該月度數字，同時還有約 1,294 萬筆追蹤交易與 363,321 個活躍地址。其涵蓋範圍結合了鏈上觀察與部分由發卡機構提供的鏈下資料，使用者可透過獨立設定排除後者。

客戶在手機或終端上看到一筆卡片付款獲得核准。在這筆購買背後，穩定幣可能被持有、兌換、質押，或用於結算金融機構之間的義務。

商家仍可透過其現有服務商收到一般貨幣付款。穩定幣是否改善客戶體驗，取決於資金來源途徑、總費用，以及付款失敗或有爭議後追回款項的安排。

穩定幣卡總額衡量的是支付的不同環節

Paymentscan 的方法論將儲值與消費分開。將資產存入卡片帳戶不一定是一筆購買：這筆錢可能未被使用、透過銀行轉帳離開，或在鏈上被提取。

其消費檢視依據計畫架構，使用支付、清算或結算資料。部分服務商逐筆結算購買；其他則將其彙總，因此單一區塊鏈交易可能代表許多客戶付款。

該儀表板也以活躍地址而非經核實的個人來定義使用者。使用多個地址的人可能出現多次，而一個綜合地址則可能代表許多人所屬的活動。

這些區別在KAST 系列中顯現出來。其 10 月表格顯示 1.21 億美元、31 筆交易與 4 個活躍地址，方法論將其識別為發卡機構結算流量。

將 1.21 億美元除以 31，得出每筆觀察到的鏈上交易約 390 萬美元。這是結算記錄的平均值；若將其視為客戶購買的平均價格，就會錯誤描述該衡量方式。

同樣地，將相同金額除以 4 個地址，會得出每個地址 3,025 萬美元。這並不能證明只有 4 個人使用了這些卡片，或每位客戶都消費了該金額。

因此，成長圖表可以顯示活動擴張，卻無法提供零售客戶數量或購買分布。這些需要交易層級的購買記錄，或服務商另行定義的客戶資料。

此差異會影響計畫之間的比較。一個在鏈上記錄每筆購買的服務可能產生數百萬筆事件，而另一個則能以數十個批次結算相當的金額。

Paymentscan 表示，它避免將發卡機構流量與使用這些發卡機構的計畫計入同一張圖表中。具名計畫會與剩餘的發卡機構活動分開，以減少重複計算。

另一個邊界是鏈覆蓋範圍。一個改變其結算網絡的計劃，可以在客戶支出金額不變的情況下，改變某條鏈所報告的份額。

對於十月至十一月的比較，報告期也很重要。十一月三日只包含一個月的一部分，因此其累計總額不應與已完成的十月相比，彷彿兩者涵蓋的天數相同。

商家通常透過卡網絡收到款項

Visa 對穩定幣連結卡的說明描述了將數位錢包連接到其受理網絡的產品。消費者可以動用加密資產，而無需要求每個商家整合新錢包或直接接受底層代幣。

這種安排將為支付提供資金的資產與商家接受支付的方式分開。一家展示卡網絡標誌的商店，不必僅因為顧客使用穩定幣資助的卡，就持有 USDC、管理私鑰或同意接收代幣。

授權請求會經過商家的支付服務提供商和卡網絡，傳送到發卡方。發卡方在批准或拒絕購買之前，會檢查帳戶和計劃規則。

Marqeta 與 Coinbase 於十月十六日達成的協議描述了該基礎設施的一種版本。Coinbase 將為企業客戶的穩定幣支持卡提供託管、法幣兌換以及在 Base 上的結算。

因此，消費品牌、發卡平台和加密基礎設施提供商可以是不同的公司。應用程式中顯示的名稱，不一定是持有穩定幣或執行兌換的實體。

以 USDC 為卡提供資金的客戶，在一次購買過程中可能會與多個帳本互動。應用程式記錄可用餘額，發卡方記錄授權，而結算記錄則顯示資金在完成支付的各公司之間流動。

每項記錄都有其目的。終端的批准表示發卡方授權了一筆扣款；這並不意味著商家已經收到穩定幣轉帳，也不意味著所有結算義務都已履行完畢。

Rain 的擴張說明了該基礎設施如何服務多個品牌和網絡。其萬事達卡協議是在既有 Visa 業務之後達成的，並包括發卡和穩定幣結算工作。

因此，使用 Rain 的計劃可以在依賴底層共同基礎設施的同時，提供品牌化的消費者體驗。比較兩個應用程式名稱，並不一定是在比較兩個獨立的結算系統。

當出現故障時，責任的分配會變得最為明顯。客戶支援可能需要區分缺失的區塊鏈存款、被拒絕的卡授權，或尚未到達帳戶的商家退款。

卡可以花費餘額或以其為抵押借款

「穩定幣卡」描述的是價值來源，但它並不指向單一的法律或技術產品。預付餘額、類似借記卡的錢包安排以及有擔保的信用帳戶，都可以呈現相似的結帳體驗。

MetaMask 的卡公告描述了一種自託管模式，其中資產在購買前一直保留在用戶的錢包中。錢包及其權限是支付安排的一部分，而不是預先載入的交易所餘額。

其早先的金屬卡推出涉及 Mastercard、Baanx 和 CompoSecure。所宣布的設計使用智能合約來驗證和處理來自錢包資產的支付。

自我託管的範圍仍應與消費權限一併理解。客戶可能保留錢包金鑰，同時授予合約權限以存取指定資產用於卡片交易。

這與將穩定幣轉入託管應用程式並取得內部美元餘額不同。在託管版本中，客戶依賴供應商及其合作夥伴依其條款維持並返還該餘額。

有擔保的信用安排引入了進一步的區別。Avalanche Card 美國協議描述了由抵押品支持的購買，以及 Rain Liquidity 可能清算抵押品以履行義務的情形。

其披露的條款包括付款週期與抵押品估值安排。因此，使用者可能看到的是相對於已存入資產的購買力，而非在每次感應時將這些資產簡單轉移給商家。

當抵押品價值可能變動時，產品的還款來源就很重要。由美元穩定幣支持的付款帳戶與由波動性資產支持的帳戶具有不同的價格曝險，即使兩者在結帳時使用相同的網路。

Peanut 的卡片資金說明提供了另一個基於 Rain 的安排範例。它區分了卡片網路授權與抵押品提領，並描述了具有使用者與 Rain 權限的專用合約。

該架構允許消費流程與抵押品存取具有不同的時序。商家的即時授權並不意味著每一筆底層資產移動都是客戶在該時刻發起的傳統錢包轉帳。

僅憑產品標籤無法確定客戶擁有的是哪個版本。帳戶協議需要指明誰持有資產、可能收取哪些費用、還款如何進行，以及哪些條件可能限制提領。

一筆 100 美元的購買可能產生數種不同成本

穩定幣轉帳費用只是帳單的其中一個組成部分。卡片帳戶可能涉及轉換價差、外匯費用、現金提領費用、會員成本以及獎勵條件。

正如 crypto.news 先前報導，KAST 的商業帳戶發布結合了法幣帳戶、穩定幣資金、卡片與本地支付。其宣傳的獎勵與回報取決於相關產品，而受監管的服務則透過合作夥伴提供。

比較各項優惠的客戶需要了解適用於其貨幣與司法管轄區的費用。在同一方案內，免費的美元交易與外幣購買可能具有不同的經濟效益。

舉例而言，假設一筆等值 100 美元的外幣購買，現金回饋率為 1.5%，外匯費用為 1.75%。現金回饋為 1.50 美元，費用為 1.75 美元，在任何其他費用或匯率差異之前，淨成本為 0.25 美元。

若同一假設交易的外匯費用為 0.5%，淨獎勵則變為 1 美元。結論改變是因為實際費用改變了，而非因為宣傳的現金回饋百分比改變。

固定費用對小額付款有不同的影響。0.10 美元的費用在 10 美元的購買中佔 1%，但在 100 美元的購買中僅佔 0.1%。

因此，經常進行小額購買的方案可能產生與偶爾進行較大額付款的方案不同的實際成本。對整份月度對帳單套用單一的標題百分比可能會忽略這一差異。

現金提領需要單獨計算。假設一筆 200 美元的提領，固定費用為 3 美元，百分比費用為 2%，在當地 ATM 費用或外匯成本之前，成本為 7 美元，相當於所提領現金的 3.5%。

這些僅為範例，並非對任何特定客戶的報價。其目的是顯示在將一張卡片與另一張卡片按總成本進行比較之前，需要哪些輸入項目。

在終端選擇的貨幣引入了另一項決定。Visa 的動態轉換指引說明，商家或 ATM 可能提供轉換為持卡人本國貨幣的選項，並附帶匯率和額外費用。

該選項來自支付鏈中與卡片自身公佈的轉換條款不同的環節。因此，即使卡片宣稱海外消費費用低廉，選擇該選項仍可能改變所使用的匯率。

美元穩定幣餘額並不決定客戶是否應接受某一特定的終端轉換。相關的比較是將所披露的轉換與卡片計劃自身的路徑進行對比，包括任何適用的費用。

會員定價引入了另一個分母。1,000 美元的年費約為每月 83.33 美元；要賺取額外 0.5 個百分點的回饋，僅為抵銷該費用就需要每月約 16,667 美元的合格消費，這還未考慮上限或其他福利。

該算術假設所有消費均符合資格且獎勵保持不變。計劃的消費上限、排除項目、獎勵貨幣和兌換限制可能使客戶無法實現表面上的標題回報。

發卡機構在核准與結算之間仍需要資金

Visa 的九月融資帳戶描述了一項較不為人知的需求：卡片計劃必須在收取所有相關持卡人款項之前，為結算義務提供資金。基於穩定幣的計劃在該缺口期間仍需要營運資金。

該公司描述了 Rain 所使用的 Credit Coop 融資安排，結算資訊用於為融資提供依據，而流入的應收款項則用於償還。借款和還款事件屬於金融基礎設施活動，與客戶的零售購買次數無關。

該安排說明了為何區塊鏈結算既可以快速又依賴信貸。快速轉移結算資產並不能消除義務到期與計劃收到款項之間的時間差。

設想一個簡化的計劃，在結算時欠款 1,000 萬美元，而 800 萬美元的客戶款項可立即使用。它需要從自身流動性或約定的資金來源獲得 200 萬美元，以按時填補缺口。

如果這 200 萬美元在第二天到達，這並不能追溯性地消除第一天對資金的需求。對發卡機構而言，問題在於它能否以可接受的成本可靠地為該間隔期提供融資。

穩定幣可以改變資金流動的時間。受營業時間限制的銀行轉帳與週末可用的區塊鏈轉帳具有不同的營運窗口，儘管收款人仍需接受並核對付款。

Visa 與 Lloyds 的九月試點在七天內結算了 75 萬美元的義務，資金在不到一小時內到達 Visa，包括在週末期間。兩家公司明確將該測試描述為支付體驗背後的結算工作。

該金額是試點總額，並非所有 Lloyds 卡片活動都已轉向穩定幣的證據。其貢獻在於以實際義務展示了指定的轉移和核對流程。

Visa 此前已在四月將其結算試點擴展至九個區塊鏈。其當時報告的 70 億美元年化結算運行率描述的是參與機構之間的活動，而非所有由穩定幣資助的購買價值。

年化運行率是將當前速度外推至一整年。它不應被呈現為已完成一年的交易量，且在未檢查重疊活動的情況下，不能將其與每月卡片消費相加。

退款必須透過支付安排返回

穩定幣轉帳和卡片撤銷遵循不同的規則。在區塊鏈上確認的交易不會因為商家取消訂單而消失；支付提供商必須透過卡片安排來處理相應的變更。

OKX 的卡片狀態說明區分了結算前的撤銷與結算後的退款。待處理的授權即使在購買尚未完成時也可以保留資金。

對客戶而言，一筆看似缺失的餘額可能代表授權保留、已結算扣款或正在進行的獨立退款。狀態決定了哪個參與方需要採取行動，以及應存在何種記錄。

這種區別在傳統卡片中很常見，但加密貨幣出資的帳戶還增加了返還何種資產的問題。原始存款、購買貨幣和帳戶入帳可能並非全部使用相同計價單位。

例如，用戶可能存入美元代幣並以歐元向商家付款。若該筆購買日後退款，適用的換算規則決定帳戶入帳金額；僅憑原始穩定幣存款無法回答該問題。

即使商家退還相同歐元金額，匯率變動也可能導致扣款與入帳的美元價值之間出現差額。該差額是否適用，以及任何原始費用是否返還，取決於該方案的條款。

Interlace 的交易生命週期文件將授權、清算和結算記錄分開。其模型說明了為何客戶支援團隊需要卡片參考號和狀態，而不僅僅是區塊鏈交易雜湊。

該雜湊可以證明存款已到達指定地址。但它可能完全無法說明商家是否提交了最終扣款、取消了授權或透過卡組織發起了退款。

Web3Card 的開發者說明同樣描述了從終端授權到鏈上結算的路徑，退款則記錄為獨立階段。用戶的應用程式必須將這些事件對帳至顯示餘額中。

爭議與向商家請求的普通退款又有所不同。卡方案的協議決定了投訴程序、證據和期限；區塊鏈最終性不能替代該流程。

因此，與銀行卡進行相關比較是務實的：誰受理投訴、哪些交易符合條件、適用何種期限，以及任何返還價值入帳何處。熟悉的卡片標誌並不能使每個加密貨幣帳戶的條款完全相同。

全球受理並不意味著人人都能開立帳戶

卡組織的覆蓋範圍描述的是符合條件的卡片可在何處被受理。發行資格描述的是誰能獲得該卡，受制於該方案的國家、身分驗證和監管許可。

StraitsX 的10 月 15 日公告將其發行能力擴展至超過 100 個市場，同時明確規定各方案須遵守監管、合規和 Visa 的要求。這是一項基礎設施能力公告，而非對這些市場每位居民的無條件要約。

當提供商將龐大的商家數量與國家數量並列時，這種區別可能被模糊。一張被數百萬商家受理的卡片，仍可能僅發行給符合更嚴格條件的客戶。

公司也可以透過合作夥伴分階段推出。新市場可能需要與現有市場不同的發行實體、條款或出資安排，即使應用程式和品牌保持不變。

Western Union 的Stablecard 發布說明了明確的分階段推出：8 月的公告描述了在 37 個市場的可用性，並計劃進一步擴展。其 USDPT 支持的產品透過 Rain 將匯款價值與 Visa 卡連接起來。

最初的 37 個市場數字是歷史發布範圍，並非關於今日確切可用數量的主張。客戶在依賴該卡接收或支出資金之前，仍需了解現行產品的資格和條款。

MetaMask 的產品更新提供了另一個在發布公告之外檢查狀態的理由。該頁面載有 6 月 3 日的通知，稱美國註冊已暫時暫停，儘管此前已宣布全國範圍內可用。

產品可能對某些現有客戶仍可使用，而新申請人則面臨暫停。因此，申請人的狀態、發行日期和國家可能改變「這張卡是否可用？」的答案。

能夠使用穩定幣，並不等同於能夠使用圍繞它建立的金融帳戶。鏈上轉帳可能是無需許可的，而發卡機構則要求身分驗證、篩選交易並限制特定使用者或地區。

因此，即使區塊鏈正常運作，身分與帳戶審查仍可能影響消費路徑。客戶需要知道未使用的資產能否提領，以及若卡片使用權被暫停時適用何種程序。

信用卡帳單可能不包含完整的稅務紀錄

用於支付款項的資產在到達卡片帳戶之前，可能已有稅務歷史。記錄商家收費的帳單可能不包含原始取得成本、錢包之間的轉帳，或稅務申報所需的當地貨幣價值。

美國國稅局（IRS）的數位資產指引將穩定幣納入其數位資產申報框架，並將以數位資產支付商品或服務列為相關交易之一。該指引要求保留足夠紀錄，以支持在聯邦報稅表上所採取的立場。

行政作業上的問題，與某筆付款是否產生應稅利得是兩回事。美元代幣的價格可能維持在接近 1 美元，而客戶的稅務會計則取決於取得、處分及適用規則。

舉例來說，客戶可能因工作而收到穩定幣付款、持有它，之後再透過卡片花用其中一部分。收取所得與日後使用該資產，在交易歷史中是不同的事件。

另一位客戶則可能用既有儲蓄購買相同的代幣並立即花用。即使商家收費金額完全相同，這兩位客戶先前的紀錄也不會因此相同。

英國稅務海關總署（HMRC）的加密資產處分指引將使用代幣購買商品及服務列為可能產生資本利得的處分之一。其紀錄保存指示包括代幣、日期、數量、英鎊價值及相關成本資訊。

上述內容是兩個司法管轄區指引的範例，並非適用於每位持卡人的通用稅務規則。相關處理方式取決於居住地、交易本身，以及適用於該資產的任何特定規則。

這項區別對產品比較很重要，因為結帳時的便利性並不決定日後核對紀錄所需投入的工夫。服務供應商可以讓消費變得更輕鬆，同時仍讓客戶自行負責彙整來自交易所、錢包與信用卡帳單的資訊。

一份實用的匯出紀錄應標明被扣款的資產與金額、時間戳記、換算與費用、商家貨幣，以及任何日後的沖正或退款。將這些紀錄與取得歷史相互比對，是與核對卡片每月總額是否正確不同的另一項工作。

若某項方案在任何購買之前先將存款轉換為內部法幣餘額，則該轉換與隨後的商家付款可能是不同的事件。將整個過程簡單描述為花用穩定幣，可能掩蓋了實際的加密資產處分發生在何處。

獎勵紀錄可能需要各自的分類。代幣獎勵、僅限未來購買使用的帳戶折抵，以及現金回饋是不同的利益，即使應用程式將它們全都歸在「現金回饋」標題之下也一樣。

卡片的行銷百分比無法決定這些利益的稅務處理方式。可用的證據是獎勵條款，以及客戶實際收到什麼的紀錄。

接下來有用的數字是重複消費與總成本

當穩定幣卡能省去客戶原本必須採取的步驟時，其商業理由最為充分。以數位美元支薪的人，或許能夠直接消費，而不必另外在交易所賣出代幣並等待銀行轉帳。

Visa 對採用情況的說明指出，在客戶希望取得美元價值與國際消費的市場中，這類用途確實存在。其商業角色很明確：以穩定幣出資的產品，將這類活動帶到其信用卡網路之上。

相對的問題是，在計入所有成本與條件之後，這種便利性是否仍然值得。支付較少的區塊鏈手續費，並不能證明客戶能獲得更好的整體匯率，或更便宜的現金提領方式。

有意義的比較，是讓相同金額走完兩條完整路徑。若其中一條路徑從 USDC 開始、以當地貨幣購買作結，則替代方案必須包含賣出 USDC、提領法幣並進行等值付款的成本。

如果客戶已在銀行帳戶中持有當地貨幣，比較結果就會改變。僅為了為卡片提供資金而購買穩定幣，會增加一個現有穩定幣持有者不需要的步驟。

這就是為什麼同一產品對一位客戶可能有用，而對另一位客戶則可能不必要地昂貴。起始資產、目標貨幣、支付規模和頻率決定了計算結果。

公開的成長數據並未解決在沒有激勵的情況下會有多少消費持續存在的問題。要確定留存率，需要隨時間觀察的世代群體，並以一致的方式衡量獎勵變化和資格。

有用的揭露資訊應包括以人數定義的活躍持卡人、與結算分開的購買次數、重複使用率，以及獲得臨時獎勵的活動佔比。發行方的總交易量無法提供所有這些答案。

供應商集中度也應納入比較。一個網路的成長可能嚴重依賴單一計畫，而多個消費品牌可能使用相同的發行方、流動性設施或託管提供商。

KAST 表格提供了一個具體例子，說明為什麼事件計數很重要：Paymentscan 透過 31 筆鏈上交易記錄了 10 月的 1.21 億美元，並在追蹤的活動類型中標明了發行方結算。

值得關注的重點

• 一致的消費數據：每月購買與充值分開記錄，清算紀錄與結算批次。
• 客戶留存：在 introductory rewards 或現金回饋條款變更後的重複使用情況。
• 實際費用：適用於符合資格客戶的幣種特定費用、轉換價差與年度成本。
• 退款處理：退回價值的入帳位置，以及保留、沖正與爭議解決所需的時間。
• 即時可用性：發行國家、入駐暫停情況，以及為各計畫提供服務的受監管合作夥伴。

常見問題