Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und organisiert
Am 12. Mai hatte die Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptowährungsmarktes gerade ein Rekordhoch von mehr als 2,5 Billionen US-Dollar erreicht. Am Abend kündigte Tesla-CEO Elon Musk um 18:06 Uhr Ostküstenzeit in einem Tweet an, dass Tesla die Annahme von Bitcoin für Autokäufe aussetzen werde, und verwies auf Bedenken hinsichtlich des schnell steigenden Verbrauchs fossiler Brennstoffe, insbesondere Kohle, durch Bitcoin-Mining und -Transaktionen. Er betonte auch, dass Tesla keine der gehaltenen Bitcoins verkaufen werde. Dieser Tweet wurde zum Auslöser, und eine der schwersten Korrekturen seit dem 12. März 2020 setzte sofort ein.
Über 1 Billion US-Dollar in drei Tagen verdampft: von 2,5 Billionen auf 1,4 Billionen US-Dollar
Gemessen am Höchststand vom 12. Mai fiel die Gesamtmarktkapitalisierung des Kryptomarktes um bis zu 42 % auf 1,4 Billionen US-Dollar. Im Intraday-Handel am Mittwoch erreichte Bitcoin zeitweise 30.000 US-Dollar, ein Rückgang von 53 % gegenüber seinem vorherigen Allzeithoch von 65.000 US-Dollar; Ethereum fiel zeitweise auf 1.918 US-Dollar, ein Rückgang von 55 % gegenüber seinem Hoch von 4.338 US-Dollar. Der Markt erholte sich dann vom Mittwochstief, und zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte sich Bitcoin auf etwa 39.000 US-Dollar und Ethereum auf etwa 2.600 US-Dollar erholt.
Auf Schlusskursbasis schloss Bitcoin am Mittwoch 42,5 % unter seinem Allzeithoch, ein größerer Rückgang als jede Korrektur im Bullenmarkt 2016–2017; Bitcoin erholte sich dann um mehr als 33 % von seinem Tief bei 30.000 US-Dollar und kehrte in den Bereich der niedrigen 40.000 US-Dollar zurück.
Trotz des atemberaubenden Rückgangs war Mittwoch jedoch nicht der volatilste Tag für Bitcoin in diesem Jahr, geschweige denn der volatilste Tag in seiner Geschichte. Bitcoin ist von Natur aus ein hochvolatiles Asset, und das Merkmal dieses Rückgangs waren konzentrierte und extrem schnelle Verluste, nicht eine rekordverdächtige Tagesamplitude.
Wirklich ungewöhnlich waren die Kapitalflüsse. Glassnode-Daten zeigten, dass am Mittwoch sehr wahrscheinlich der größte eintägige Nettozufluss zu Börsen in der Geschichte von Bitcoin stattfand, wobei die BTC-Guthaben der Börsen deutlich anstiegen und den Nettoabflusstrend umkehrten, der als Kennzeichen dieses Marktzyklus galt.
Wer verkaufte? Kurzfristige Halter kapitulierten, langfristige Halter kauften
Das Spent Output Profit Ratio (SOPR) – der realisierte Wert (in USD), wenn Coins on-chain bewegt werden, geteilt durch den Wert (in USD), als sie zuletzt bewegt wurden – lag am Mittwoch deutlich unter 1, was bedeutet, dass der Markt insgesamt mit Verlust verkaufte. Dies deutet darauf hin, dass das Szenario am Mittwoch war: Kurzfristige Halter mit höheren Einstiegskosten kapitulierten in Panik, während langfristige Halter mit niedrigeren Kosten weiterhin hielten.
Es ist bemerkenswert, dass selbst nach einem so schweren Rückgang etwa 75 % des Bitcoin-Angebots im Gewinn blieben. Langfristige Halter zeigten während des Rückgangs stattdessen Anzeichen von Akkumulation. Am Mittwochmorgen wurden auch marktweit Nettokäufe über alle Anlageklassen hinweg beobachtet.
Vier Auslöser: Eine Korrektur war fällig, aber die Auslöser waren konzentriert
Vor dem Crash hatte die Marktstruktur bereits die Bühne für eine Korrektur bereitet: Bitcoin stagnierte in einer Spanne zwischen 42.000 und 65.000 US-Dollar, während Ethereum deutlich überhitzt war – ETH stieg zwischen dem 1. März und dem 12. Mai um 340 %. Der Anstieg von Ethereum zog dann Kapital in riskantere Assets wie DeFi-Token, NFTs und Meme-Coins, Raserei brach aus, und der Markt als Ganzes wurde überhitzt.
Dies ist ein wiederkehrendes Muster in Kryptomärkten: Bitcoin führt, Ethereum folgt, und nachdem Ethereum steigt, bricht eine „Altcoin-Saison“ aus, die eine große Anzahl überbewerteter Randcoins hervorbringt, gefolgt von einer Korrektur. Ein Rückgang unter diesen Bedingungen war nicht überraschend. Was den Rückgang tatsächlich auslöste, waren mehrere Katalysatoren:
- Inflationssorgen lösten eine Kontraktion der Risikobereitschaft im gesamten Markt aus, wobei Aktien mehrere aufeinanderfolgende Handelstage fielen;
- Musk kehrte seine Haltung zu Bitcoin-Transaktionen um und veröffentlichte mehrere emotionale Tweets über das gesamte Krypto-Ökosystem;
- Wachsende Aufmerksamkeit für den Energieverbrauch des Bitcoin-Minings;
- Negative Schlagzeilen über die Reservezusammensetzung von Tether, Chinas sogenanntes „Verbot“ und Untersuchungen von Binance durch das US-Justizministerium (DOJ) und den Internal Revenue Service (IRS) lösten Panik aus.
Gemessen an der Marktreaktion haben Anleger möglicherweise überreagiert auf diese Schlagzeilen – die meisten davon brachten keine neuen Informationen mit echtem Schockwert.
19. Mai: Hebelkollaps und Liquiditätsengpass
Der Rückgang am Mittwoch verwandelte sich am 19. Mai in eine Liquiditätskrise. Dieser beispiellose Crash ereignete sich vor dem Hintergrund eines allgemeinen Rückgangs des offenen Interesses, wurde jedoch durch einen Anstieg der Volatilität verstärkt. Gemessen an der Skala des vergangenen Jahres erscheint dieser Liquiditätsengpass sogar noch schwerwiegender.
Die Finanzierungssätze für unbefristete Futures lieferten interessante Hinweise. Bevor der Ausverkauf am 12. Mai begann, lagen die Finanzierungssätze für Bitcoin-unbefristete Futures nahe 0,0 %. Niedrige Finanzierungssätze in Kombination mit dem massiven bestehenden Hebel in the market (belegt durch die Größe des offenen Futures-Interesses und dessen raschen Rückgang während des Ausverkaufs) deuteten darauf hin, dass Marktteilnehmer auf beiden Seiten – Long und Short – Hebel hinzufügten. Dies bestätigte die relativ ruhige Marktstimmung im Bereich von 50.000 $ und institutionelles Kapital, das weiterhin einströmte und Spot-Futures-Basisgeschäfte durchführte. Während des Kapitulationsausverkaufs am 19. Mai stürzten die Finanzierungssätze für unbefristete Futures dann in tief negatives Terrain, den negativsten Stand seit März 2020.
Ethereum schnitt an diesem Tag schlechter ab als Bitcoin, möglicherweise aus mehreren Gründen: ETH hatte in den Wochen vor dem Ausverkauf eine relativ längere Phase relativer Stärke erlebt; der Hebel von Ethereum als Anteil der Marktkapitalisierung war höher, und die anschließende Entschuldung war ebenfalls größer.
Warum Musks Tweet den Markt schockierte
Musks Aussage verwirrte viele Beobachter, und sie enthielt mehrere Selbstwidersprüche und Ungenauigkeiten. Der Energieverbrauch des Bitcoin-Proof-of-Work-(PoW-)Mining ist kein neues Thema und wurde jahrelang ausführlich berichtet. Ob Tesla vor seinem so tiefen Engagement in dem Asset eine ausreichende Due Diligence durchgeführt hat, wurde ebenfalls zum Gegenstand von Marktfragen. In jedem Fall rückte der Tweet ein langjähriges Problem, das zuvor durch die Preisnarrative verdeckt worden war, wieder in den Mittelpunkt und löste direkt eine konzentrierte Gewinnmitnahme aus.
Fundamentaldaten unverändert: Ethereum, DeFi und Stablecoins wachsen weiter
Die scharfen Preisschwankungen änderten nichts an der Richtung der On-Chain-Fundamentaldaten. Ethereums Übergang zu einem Proof-of-Stake-(PoS-)Validierungsmechanismus schreitet weiter voran, trotz Unsicherheit über den Zeitplan des Upgrades – einige aktuelle Schätzungen deuten auf einen Zeitpunkt im Jahr 2022 hin –, aber die Erwartungen an das Upgrade werden ein bullischer Katalysator für Ethereum-Investoren bleiben.
Selbst ohne Berücksichtigung der bestehenden, laufenden Skalierungs- und Benutzererfahrungsverbesserungen wirkt Ethereums Position als größtes Finanzanwendungsprotokoll bereits solide. Einige andere Netzwerke, die einst als potenzielle „ETH-Killer“ galten, bauten stattdessen Brücken zu Ethereum und begannen in gewissem Maße wie Ethereum-Seitenketten zu funktionieren. Selbst wenn Ethereum nicht alle DeFi-Aktivitäten erfassen kann, wird es zumindest für die absehbare Zukunft der zentrale Knotenpunkt für dezentrale Finanzanwendungen bleiben.
Die Ausweitung von Stablecoins beweist, dass öffentliche Blockchains eine äußerst effiziente und zuverlässige Technologie für die grenzüberschreitende Übertragung von Fiatwährungen sind. Daten zeigen, dass Umlauf, Bestände, Nutzung und Umschlagshäufigkeit von Stablecoins alle auf historischen Höchstständen liegen. Facebooks Diem-Projekt steht kurz vor dem Start in Partnerschaft mit der Silvergate Bank, was das Stablecoin-Ökosystem weiter ausbauen wird. Das Interesse an Stablecoins in verschiedenen Anwendungsfällen wie traditioneller Finanz, Kartenzahlungsabwicklung und grenzüberschreitenden Überweisungen steigt weiter.
Die langfristige Bullenmarkt-These gilt weiterhin
Die Bitcoin-Rallye des letzten Jahres entsprang der Sicht institutioneller Investoren, die seine glaubwürdige Geldpolitik als differenziertes Instrument gegen die Währungsentwertung der Zentralbanken betrachteten – nämlich als „digitales Gold“. Die Bitcoin-Eigenschaften, die diese These stützen, haben sich nicht verändert. Aber der Trade wurde zu überfüllt: Als Bitcoin zwischen 42.000 und 65.000 $ seitwärts tendierte, wandten viele ihre Aufmerksamkeit Ethereum zu, und Kapital floss stark ein und trieb seinen Preis nach oben, mit einem Anstieg von 340 % vom 1. März bis zum 12. Mai.
Der langfristige bullische Fall bleibt stark: Krypto-Adoption, Nutzung, Bestände und Bekanntheit sind alle auf historischen Höchstständen; demografische Verschiebungen, sinkendes Vertrauen in Institutionen und ein unsicheres makroökonomisches und geldpolitisches Umfeld stützen weiterhin das Wertversprechen dezentraler offener Netzwerke. Große Upgrades von Bitcoin und Ethereum werden Benutzerfreundlichkeit und Skalierbarkeit verbessern und Katalysatoren für zukünftiges Wachstum liefern. Die Infrastruktur des Kryptomarktes reift ebenfalls weiter, und seine Verbindungen zum traditionellen Finanzsystem verbessern sich stetig.
Korrekturen sind an Kryptomärkten normal. Es gibt hier keine Circuit Breaker, noch einen Lender of Last Resort, der bei schweren Marktturbulenzen eingreift; die Zinssätze werden nicht künstlich unterdrückt, noch wird die Bitcoin-Ausgabe erhöht, um dem System Liquidität zuzuführen. Das langfristige Wertversprechen dezentraler öffentlicher Netzwerke bleibt solide, und die Tatsache, dass der Markt Korrekturen erleben und aus eigener Kraft wieder ansteigen kann, zeigt gerade, dass diese nach wie vor volatile Anlageklasse die Kraft eines wahrhaft freien Marktes besitzt.
Die Geschichte der Krypto-Adoption steht noch am Anfang. Die Prinzipien der Dezentralisierung, der Selbstsouveränität und der Vertrauensminimierung inspirieren weiterhin die Teilnehmer, angetrieben von einer der revolutionärsten technologischen Innovationen der Menschheitsgeschichte und gestützt durch Währungsentwertung, große demografische Verschiebungen und sinkendes institutionelles Vertrauen. Disruptive Innovation ist von Natur aus holprig und fühlt sich manchmal wie eine Achterbahnfahrt an.
