Jeden Tag, wenn Sie Ihr Telefon entsperren, projiziert dieses kleine Loch oben am Bildschirm Zehntausende unsichtbarer Lichtpunkte auf Ihr Gesicht – sie setzen ein dreidimensionales Modell Ihres Gesichts zusammen und bestätigen, dass „Sie es wirklich sind“. Apple-Telefone verwenden in der Regel Chips von amerikanischen Unternehmen, während bei Android-Telefonen, die 3D-Gesichtserkennung unterstützen, das meiste Licht von einem Unternehmen in Changzhou stammt – Vertilite.
Jetzt geht dieses Unternehmen an die Börse. Doch seine Geschichte ist weit komplizierter als „Android-Zulieferer“: Es hat „Augen“ in Fahrzeuge mit neuer Energie eingebaut, und nun will es sich in die Serverräume von KI-Rechenzentren drängen. Drei Migrationen in zehn Jahren, kumulierte Auslieferungen von über 900 Millionen Einheiten, und doch können die Umsätze in seinen Büchern die von der Außenwelt gemunkelte Bewertung noch immer nicht stützen.
Drei Migrationen eines Chips: Vom Entsperren von Telefonen über das Sehen der Straße bis zur Verbindung von KI
Im Jahr 2017 entfernte Apple die Home-Taste vom iPhone X – zum Preis eines kleinen Lochs an der Vorderseite.
Danach änderte sich die Entsperrhandlung von Milliarden Menschen weltweit von „einmal drücken“ zu „einen Blick darauf werfen“. In diesem kleinen Loch projiziert ein Laserchip namens „VCSEL“ Zehntausende unsichtbarer Infrarot-Lichtpunkte auf Ihr Gesicht; der Sensor liest die Verformung des reflektierten Lichts und rekonstruiert ein dreidimensionales Gesichtsmodell auf Mikron-Ebene.
Sie denken also, das Telefon erkennt Sie, aber tatsächlich haben Zehntausende Lichtpunkte Ihr Gesicht vermessen.
Apple hat Apples Lichtquelle. Auf der Android-Seite kommt das Licht aus Changzhou – von Vertilite. Das härteste Etikett des Unternehmens ist „die Lichtquellen-Grundlage der Android-Kette“: Branchenmedienberichten zufolge entfallen auf Vertilite mehr als 70 % der Auslieferungen im Bereich der 3D-Gesichtserkennungsmodule des Android-Lagers; bereits 2023 nannte General Manager Chen Xiaochi in einem Interview mit einem Branchenmedium eine Zahl von „einem Marktanteil von über 80 % in Bereichen wie Android-Telefon-Face ID“.
Gründer Zhao Li wurde 1988 geboren und ging um 2012 nach Stanford, um in Materialwissenschaften zu promovieren, unter James Harris, einem Mitglied der U.S. National Academy of Engineering. Während seiner Doktorarbeit erzeugte er mit seinem Team den weltweit ersten langwelligen VCSEL-Laser, der bei Raumtemperatur kontinuierlich Licht emittiert.
In jenen Jahren wurde die 3D-Gesichtserkennung zu einer neuen Standardfunktion von Smartphones, doch heimische hochwertige VCSELs für den Consumer-Bereich waren praktisch nicht vorhanden, und der globale High-End-Markt wurde von den ausländischen Giganten Lumentum und Coherent monopolisiert. Im Jahr 2015 kehrten Zhao Li und mehrere andere Stanford-Promovierte nach China zurück, um ein Unternehmen zu gründen; die Firma hieß zunächst „Shanghai Zonghui Optoelectronics“, und 2018 verlegte sie ihren Hauptsitz nach Wujin, Changzhou.
In den ersten drei Jahren des Startups setzten sie fast alle Ressourcen auf die Grundlagenforschung, und die elektrooptische Konversionseffizienz ihres ersten 850-Nanometer-Chips erreichte sofort Spitzenwerte. Im Jahr 2019 beherrschte Vertilite die Epitaxie und wurde das erste Unternehmen in China, das VCSELs in Serie produzierte, mit Auslieferungen von über 10 Millionen Einheiten in diesem Jahr.
Als das Telefongeschäft stabil war, richteten sie ihren Blick auf das Automobil.
Automotive-Grade ist ein Schlachtfeld einer anderen Größenordnung. Consumer-Grade-Chips in Telefonen müssen nur Temperaturen bis 85 °C standhalten, während Automotive-Grade-Chips von minus 40 °C bis 125 °C aushalten müssen; Consumer-Grade hat eine Lebensdauer von drei bis fünf Jahren, während Automotive-Grade fünfzehn Jahre halten muss; Consumer-Grade kann mit einer Ausbeute von 90 % Geld verdienen, während Automotive-Grade über 95 % erfordert – denn ein einzelner LiDAR enthält Hunderte von VCSELs, und wenn einer ausfällt, kann der gesamte LiDAR unwirksam werden.
Vertilite brauchte zweieinhalb Jahre, um die A
EC
-Q102-Automotive-Grade-Zertifizierung und die IATF-16949-Systemzertifizierung zu erhalten. In einigen Bereichen beginnt es sogar zu überholen: Seine Antireflexions-VCSELs beliefern RoboSense, Hesai Technology und Waymo, mit jährlichen Installationen von unterstützenden LiDARs von über einer Million Einheiten und einem inländischen Marktanteil von über 60 % bei Lichtquellen für LiDARs von Fahrzeugen mit neuer Energie.
Doch auch der Markt für Automobilkomponenten wurde schnell hart umkämpft, und Zhao Li musste ein neues Schlachtfeld finden – diesmal KI-Rechenzentren. Der Grund ist ebenfalls einfach: Je mehr GPUs in einem KI-Cluster, desto weniger können traditionelle Kupferkabel mit der Datenübertragung Schritt halten, und „Optik rein, Kupfer raus“ ist zum Branchenkonsens geworden. Und um 800G- und 1,6T-Optikmodule zu bauen, muss die Lichtquelle für die optische Kurzstreckenverbindung immer noch VCSEL sein.
Im August dieses Jahres hat Vertilite 5 Milliarden Yuan ausgegeben, um in Changzhou eine neue Produktionslinie für hochwertige Laserchips zu bauen, mit Fokus auf Indiumphosphid.
Und die neuesten Nachrichten zeigen, dass das Unternehmen bei der Jiangsu Securities Regulatory Bureau einen Coaching-Filing eingereicht hat, mit Guotai Haitong als Coaching-Institution.
900 Millionen Stück und Hunderte Millionen Umsatz: Ein Unternehmen mit großer Fantasie, aber noch kleinem Umsatz
Wenn man nur die erste Hälfte betrachtet, würden Sie und ich beide denken, dies sei ein versteckter Champion, der still und leise Geld verdient.
Besonders nachdem die Nachricht die Runde machte, dass es sich im IPO-Coaching befindet, „kumulierte Auslieferungen von über 900 Millionen Stück“, „inländischer Marktanteil bei VCSEL für Unterhaltungselektronik von über 70 %“ und „Bewertung von über 15 Milliarden Yuan“.
Doch wenn man die Zeitachse flachlegt, zeigt sich ein seltsames Phänomen: Die Wachstumsrate des Unternehmens passt nicht zu seinem Umsatz.
Im Jahr 2023 sagte General Manager Chen Xiaochi in einem Interview mit einem Branchenmedium, die kumulierten Auslieferungen des Unternehmens lägen „bei über 90 Millionen Stück“; bis 2025–2026 wurden die Formulierungen von Branchenverbänden und Drittinstitutionen zu „600 Millionen Stück“ und „700 Millionen Stück“. Und die derzeit populärste Angabe ist „über 900 Millionen Stück“.
Die Bewertung ist sogar noch übertriebener. In der Geschäftsdatenbank von Tianyancha ist Vertilites „Bewertung von über 15 Milliarden Yuan“ weithin verbreitet und scheint zu einem „Marktkonsens“ geworden zu sein. Doch die einzige Zahl mit Rechtswirkung verbirgt sich in einer Ankündigung eines börsennotierten Unternehmens: Im vergangenen Juni erhöhte Dongyangguang das Kapital um 90 Millionen Yuan, was einer Pre-Investment-Bewertung von 3,285 Milliarden Yuan entspricht.
15 Milliarden und 3,285 Milliarden – ein Unterschied von mehr als dem Vierfachen.
Auf Umsatzebene ist die Größe von Vertilite nicht groß. Im Jahr 2024 betrug der Umsatz von Vertilite 125 Millionen Yuan, mit einem Nettoverlust von 58,2982 Millionen Yuan. Im ersten Quartal 2025 betrug der Umsatz 41,2343 Millionen Yuan, mit einem Nettoverlust von 15,3154 Millionen Yuan.
900 Millionen Stück und Hunderte Millionen Umsatz. Das ist die erzählerische Spannung dieses Unternehmens: Es begann mit „billigem Volumen“ und sammelte eine Zahl an, die schockierend klingt, aber diese Zahl wurde nie in Geld umgewandelt.
Ein Blick ins Aktionärsregister ist noch faszinierender: Hubble Investment, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, BYD, DJI, Ant Group und sogar Wettbewerber Hesai Technology und RoboSense. Telefonhersteller, Autohersteller, LiDAR-Hersteller, Drohnengiganten, Zahlungsriesen – Vertilite hat fast die gesamte Industriekette versammelt.
Doch die Angelegenheit „Aktionäre als Kunden“ ist etwas, das das Unternehmen zum Zeitpunkt des IPOs ernsthaft angehen muss, und die Aufsichtsbehörden werden sicherlich fragen: Investition ist nicht gleich Bestellung, und der tatsächliche Umsatz mit diesen Aktionären wurde bisher nicht vollständig offengelegt.
Darüber hinaus hat diese Branche eine grausamere Seite: Während die Auslieferungen steigen, sinken die Stückpreise weiter.
Zum Beispiel erzielte der Peer Changguang Huaxin im Jahr 2025 mit VCSEL- und optischen Kommunikationschips einen Umsatz von 41,1938 Millionen Yuan, ein Jahr-zu-Jahr-Wachstum von 1036,79 % – was beeindruckend klingt, aber seine Bruttomarge sank im Jahresvergleich um 37,5 Prozentpunkte auf 12,81 %.
Ein weiteres Unternehmen, Dugen Core, ist genauso: In der ersten Hälfte des Jahres 2026 betrug der Umsatz mit VCSEL-Chips und -Modulen 12,1191 Millionen Yuan, was nur 3,13 % seines Hauptgeschäftsumsatzes ausmachte.
Mit anderen Worten: Über die gesamte inländische VCSEL-Optokommunikationsstrecke hinweg liegen die öffentlich offengelegten Umsätze noch immer im zweistelligen Millionenbereich.
Also muss Vertilite seine Geschichte ändern. Die 5-Milliarden-Yuan-Investition im August dieses Jahres ist die neue Geschichte.
Zhao Li selbst hat es auch erklärt: Traditionelle Galliumarsenid-Prozesse sind ausgereift und können noch auf Foundries zurückgreifen; aber im frontier Bereich Indiumphosphid „hat sich global noch kein standardisiertes und ausgereiftes Foundry-Arbeitsteilungs-Ökosystem gebildet“, und Materialien, Design und Prozesse sind miteinander verbunden, „stark abhängig von wiederholtem Debugging und der Akkumulation von Frontline-Engineering-Erfahrung“. Wenn man sich weiterhin rein auf Foundries verlässt, „wird der Entwicklungszyklus stark verlängert, und das Kernprozess-Know-how wird schwer wirklich zu beherrschen sein“.
Einfach gesagt ist Vertilite kein Asset-Light-Designunternehmen mehr; es muss seine eigene Produktionslinie aufbauen.
Aber werden ihm seine Konkurrenten die Zeit dafür geben? Derzeit setzt Coherent auf die weltweit einzige 6-Zoll-Indiumphosphid-Produktionslinie und plant, seine interne InP-Kapazität bis Ende 2026 zu verdoppeln und sie ein Quartal früher an den Start zu bringen; der CEO von Lumentum sagte in diesem Jahr im April öffentlich, dass, weil das Unternehmen „zunehmend nicht mehr mit der Nachfrage Schritt halten kann“, die gesamte Kapazität bis Ende 2028 bereits ausgebucht ist. Im Bereich der hochwertigen 200G-EML sind die Aufträge der ausländischen Marktführer bereits über 2027 hinaus verplant, während inländische Hersteller insgesamt noch im Stadium der Verifizierung und der Kleinserienfertigung stehen.
Die 5 Milliarden Yuan kaufen also nicht nur eine Produktionslinie, sondern eine Eintrittskarte. Ob es gelingt, einen stabilen Platz zu sichern, hängt weiterhin von der Ausbeute ab.
Dieser Artikel stammt vom WeChat-öffentlichen Account „Phoenix Technology“, Autor: Phoenix Technology
