Autor: Long Yue, Wallstreetcn
Angetrieben vom KI-Boom bereitet Anthropic einen Börsengang mit einem Volumen von bis zu 100 Milliarden US-Dollar vor, doch ein langjähriger KI-Bär und Tech-Veteran warnt: Der Anthropic-IPO könnte den Höhepunkt der KI-Hausse markieren, und nach Ablauf der Sperrfrist könnte eine Kettenreaktion von Rücksetzern ausgelöst werden.
Jack Selby, Leiter der Wagniskapitalfirma Copper Sky und geschäftsführender Partner des Family Office von Peter Thiel, sagte am Mittwoch in einem Interview mit Bloomberg Television: „Wenn der Börsengang des am sehnlichsten erwarteten KI-Unternehmens weit unter der erwarteten Bewertung liegt, stellen Sie sich vor, was nach Ablauf der Lock-up-Frist passieren wird. Ein enttäuschender Anthropic-IPO wird zwangsläufig zum zentralen Treiber eines ziemlich großen Rücksetzers am KI-Markt werden.“
Anthropic strebt derzeit an, durch Börsengang, Privatplatzierung und eine potenzielle Mehrzuteilungsoption insgesamt bis zu 100 Milliarden US-Dollar einzuwerben. Erste Anzeichen deuten auf eine starke Marktnachfrage hin, und Berichten zufolge könnte das Emissionsvolumen sogar weiter ausgeweitet werden. Selby lässt sich davon jedoch nicht überzeugen.
Selby hatte bereits vor über einem Jahr öffentlich erklärt, die Euphorie rund um die KI-Branche sei möglicherweise die größte Blase im Bereich privater Technologieinvestitionen bisher. Nun meldet er sich erneut zu Wort und stellt den Investitionswert von Anthropic systematisch aus drei Dimensionen infrage: Bewertungslogik, Wettbewerbslandschaft und Kapitalstruktur.
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Risiko der Sperrfrist: Scheitert der IPO, könnte ein Rücksetzer kettenartig ausgelöst werden
Selbys Sorge hinsichtlich des Anthropic-IPOs dreht sich im Kern um den potenziellen Verkaufsdruck nach Ablauf der Sperrfrist.
Wenn die endgültige Bewertung des am sehnlichsten erwarteten KI-IPOs weit unter den ursprünglichen Erwartungen liegt, kann man sich vorstellen, welchem Abwärtsdruck der Aktienkurs ausgesetzt sein könnte, sobald die Sperrfrist abläuft und mehr Aktien verkauft werden können.
Bei konkreten Titeln nannte Selby die SoftBank Group und Oracle als „Kanarienvögel im Bergwerk“ – also als Warnsignale. Er hält das Risikoengagement von Oracle für größer, was auf dessen höhere Verschuldungsquote zurückzuführen sei. Anlegern, die KI-Positionen halten müssen, empfiehlt er einen Wechsel zu Google unter dem Dach von Alphabet.
Bedenken hinsichtlich der Umsatzstruktur: Über 80 Prozent sind nicht wiederkehrende Erträge
Neben den Risiken auf der Ebene der Marktstimmung stellt Selby auch die Fundamentaldaten von Anthropic infrage.
Er wies darauf hin, dass über 80 Prozent des Umsatzes von Anthropic nicht wiederkehrende Erträge seien, die äußerst anfällig für technologische Fortschritte der Wettbewerber seien. Sobald Wettbewerber den Abstand auf sechs oder neun Monate verkürzten, stehe diese Umsatzstruktur vor einer ernsten Bewährungsprobe.
Auch die Investitionsausgaben seien ein großes Sorgenkind.
Das ist ein extrem kapitalintensives Geschäft. Daten, Energie, Rechenzentren, Chips – alles teure Investitionen, und die Zinsen liegen längst nicht mehr nahe null.
Das ist ein echtes Geschäft, aber dieses Geschäft steckt noch in einer frühen Phase. Die Vorstellung, es sei ein Unternehmen mit Billionen-Dollar-Bewertung, erscheint äußerst weit hergeholt.
Wettbewerbsdruck aus China
Selby richtete seine Kritik zudem auf den Wettbewerbsdruck aus China und sieht darin ein weiteres vom Markt unterschätztes Risiko in der Bewertungslogik von Anthropic.
Er sagte, DeepSeek und andere chinesische KI-Modelle lägen derzeit nur etwa sechs Monate hinter Anthropic zurück, was eine direkte Bedrohung für Anthropic darstelle.
Selby sagte außerdem, er würde bei entsprechender Gelegenheit „massiv auf chinesische KI setzen“. Er ist der Ansicht, Anthropic könne nicht behaupten, dass sein gesamtes Geschäft von US-Modellen abhängen müsse, denn die meisten aktuellen KI-Anwendungsszenarien ähnelten eher grundlegenden Werkzeuganwendungen, was Raum für die Substitution durch chinesische Modelle schaffe.
