Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und organisiert
Die Nachfrage nach Ethereum (ETH) kam in diesem Jahr hauptsächlich aus zwei Quellen: Spot-Exchange-Traded-Funds (ETFs) und Bitmine Immersion Technologies (BMNR) – einem Unternehmen, das eine Ethereum-Schatzkammer aufbaut. Und bis Oktober ziehen sich diese beiden Kräfte gleichzeitig zurück.
Bislang hat in diesem Jahr kein Monat einen so massiven Mittelabfluss aus Spot-Ethereum-ETFs erlebt wie der Oktober: Die Nettoabflüsse haben bislang 1,2 Milliarden US-Dollar erreicht, und bis zum 22. Oktober gab es an jedem Handelstag außer zwei Nettoabflüsse.
Auf Seiten von Bitmine ist das Unternehmen nach Berechnungen auf Basis seines jüngsten Bestandsberichts noch etwa 66.000 ETH von seinem Ziel entfernt, „5 % aller Ethereum zu halten“. Beim derzeitigen Tempo wird es dieses Ziel bis Ende nächsten Monats erreichen.
Ethereum-Bullen bauen oft optimistische Erwartungen durch Adoptionsnachrichten auf, etwa dass JPMorgan Ethereum diese Woche in sein Deposit-Token integriert. Adoption baut zwar das Netzwerk auf, aber die Preise werden nur dann nach oben getrieben, wenn jemand tatsächlich die Token kauft. Die unmittelbare Frage ist: Wenn Bitmine aufhört zu kaufen, wer wird dann die etwa 20.000 ETH absorbieren, die das Netzwerk jede Woche neu ausgibt?
Bitmines Kauftempo hat sich deutlich verlangsamt
Bitmine vollendet seine letzte Akkumulation in einem viel langsameren Tempo als in seinen Anfangsphasen. Seit dem 30. Juni 2025 kauft das Unternehmen jede Woche Ethereum; im April und Mai kaufte es viermal mehr als 100.000 ETH in einer einzigen Woche. In den vergangenen zwei Wochen lagen die wöchentlichen Käufe bei etwa 12.500 ETH.
Derzeit hält es 6,04 Millionen ETH, etwa 4,9 % des Umlaufangebots von Ethereum; gleichzeitig hat das Unternehmen in seinen letzten drei Berichten keine neue Finanzierung durchgeführt, und seine Barreserven sinken um etwa 30 Millionen US-Dollar pro Woche.
„Wir haben aufgehört, Coins zu akkumulieren“, sagte Bitmine-Vorsitzender Tom Lee Anfang dieses Monats in einer Nachricht an Investoren.
Auf der Token2049-Konferenz bezeichnete Lee das Ziel von 5 % Ethereum-Bestand als „harte Obergrenze“ und fügte hinzu: „Wir werden nicht mehr als 5 % akkumulieren.“
Ein Punkt zum Timing ist zu beachten: 5 % des Ethereum-Angebots sind selbst ein sich bewegendes Ziel. Das Angebot wächst um etwa 87.000 ETH pro Monat, sodass die Ziellinie Berechnungen zufolge jeden Monat um etwa 4.300 ETH nach außen wandert.
Darüber hinaus ist Ethereums Ausgabe nicht auf etwa 20.000 neue ETH pro Woche festgelegt, sondern verändert sich. Das Netzwerk nutzt einen Gebührenverbrennungsmechanismus, der sich dynamisch an die Nutzernachfrage anpasst. In Zeiten hoher Nutzung (wie 2023) verbrannte dieser Mechanismus mehr Token, als neu geschaffen wurden, um Validatoren zu bezahlen, und trieb damit die Token-Ökonomie von Ethereum effektiv in die Deflation. In diesem Jahr ist die Token-Inflation von Ethereum jedoch relativ stabil geblieben, teilweise weil die Nutzeraktivität auf Layer-2-Netzwerke migriert ist und die Gas-Gebühren des Mainnets zu niedrig sind, um genügend neu ausgegebene Token zu verbrennen.
ETFs sind der größere und schwerer vorherzusagende Käufer
ETFs waren in diesem Jahr der größere und unberechenbarere Käufer. Die Nettozuflüsse erreichten im August 1,85 Milliarden US-Dollar und im September weitere 832 Millionen US-Dollar, bevor sie im Oktober stark nachgaben.
Diese Fonds halten derzeit insgesamt etwa 6,2 Millionen ETH, was in etwa mit Bitmine vergleichbar ist, bei einem kombinierten Nettovermögen von 14,6 Milliarden US-Dollar. Allerdings bewegen sich die beiden Käufer mit sehr unterschiedlichen Geschwindigkeiten. Die Abflüsse im Oktober betrugen durchschnittlich etwa 357 Millionen US-Dollar pro Woche, während Bitmines jüngste Käufe, basierend auf seinen selbst gemeldeten Preisen, etwa 30 Millionen US-Dollar pro Woche betragen – die ETF-Volatilität ist etwa 12-mal so hoch.
Mit anderen Worten: Bitmines Akkumulation hat das Marktangebot auf vorhersehbare Weise abgeschöpft, während ETFs schneller und heftiger hinein- und hinausfließen. Wenn beide gleichzeitig schrumpfen, fehlt dem Markt kurzfristig genau dieser „Grenzkäufer“.
Wichtige Dinge, die vor Jahresende zu beobachten sind
Die entscheidenden Variablen vor uns sind: Auf welches wöchentliche Nettozuflussniveau ETFs zurückkehren müssen, nachdem Bitmine die Akkumulation eingestellt hat, um Ethereums neues Angebot zu decken; und wo Ethereums optimistische, Basis- und pessimistische Bandbreiten vor Jahresende liegen. Für Anleger, die sich auf die Angebotsstruktur konzentrieren, sagen diese beiden Datenpunkte mehr aus als jede Adoptionsschlagzeile.
