Los activos digitales han atraído alrededor de $50 mil millones este año, ya que la recuperación de los flujos de ETF y el aumento de las posiciones en futuros han fortalecido el impulso inversor de cara al cuarto trimestre, según analistas de JPMorgan.
Resumen
- $50 mil millones en entradas sitúan a los activos digitales en un ritmo anualizado de aproximadamente $66 mil millones.
- Los flujos de ETF se han vuelto positivos para 2026 tras una recuperación que comenzó en agosto.
- Las posiciones en futuros de Bitcoin en el CME han superado su pico anterior, según el banco.
- Los mineros de Bitcoin han vendido un neto de $1.8 mil millones este año, con las empresas cotizadas impulsando las ventas.
Los analistas de JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou dijeron en un informe del miércoles que la actividad inversora del tercer trimestre se había vuelto menos dependiente de las compras corporativas de Bitcoin y la financiación de capital riesgo, que aportaron la mayor parte de las entradas durante el primer semestre.
Con alrededor de $66 mil millones, la estimación de entrada anualizada del banco supera el ritmo de $52 mil millones registrado en mayo. Incluso después de esa mejora, los analistas sitúan la tasa actual en aproximadamente la mitad del ritmo del año pasado.
Para el último cálculo, el equipo amplió su cobertura para incluir las compras de activos digitales por parte de tesorerías corporativas privadas, mineros privados y entidades gubernamentales. Según el informe, sus estimaciones anteriores combinaban los flujos de fondos cripto, la actividad implícita en los futuros del CME, la recaudación de fondos de capital riesgo y las compras de mineros cotizados y tesorerías corporativas.
Los flujos de ETF cripto se han recuperado de los retiros del primer semestre
Tras fuertes retiros en mayo y junio, los flujos de ETF cripto comenzaron a mejorar en agosto y han vuelto a terreno positivo en lo que va de año, según el informe. Durante el primer semestre, los analistas identificaron los reembolsos de fondos como un lastre para las entradas, mientras que las compras de Bitcoin de Strategy y la financiación de capital riesgo aportaron la mayor parte del capital de inversión.
Sin embargo, utilizando una fecha de inicio diferente, el banco encontró que los flujos acumulados de ETF seguían siendo negativos desde la corrección del mercado que comenzó el 10 de octubre de 2025. Su informe, por lo tanto, registró flujos positivos para el año calendario junto con un déficit restante en el período desde esa caída.
La actividad de los fondos estadounidenses en septiembre proporciona contexto para la recuperación. En un informe del 24 de septiembre, crypto.news cubrió previamente las compras de ETF y el apalancamiento, citando cifras de Bitfinex que mostraban $999 millones entrando en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. el 21 de septiembre y otros $714.7 millones el 22 de septiembre.
En esa cobertura, Wojciech Kaszycki, asesor estratégico de la empresa de tesorería de Bitcoin BTCS S.A., dijo que las compras en efectivo apoyaron la etapa inicial del rally antes de que se acumularan las posiciones apalancadas. Estimó que el interés abierto en futuros había aumentado alrededor del 7% en un mes, con la financiación rondando el 8% en términos anualizados.
Sesiones estadounidenses más recientes han incluido reembolsos sustanciales. Un informe del 8 de octubre sobre retiros de ETF de Bitcoin citó datos de Farside Investors que mostraban $484.9 millones saliendo de los fondos el 7 de octubre, su mayor salida diaria desde el 25 de junio.
Según esas cifras, el IBIT de BlackRock perdió $207.7 millones, el FBTC de Fidelity perdió $105.1 millones y el ARKB de ARK 21Shares registró $101.7 millones en retiros. Los datos de Farside también mostraron $160.9 millones saliendo de los ETF de Ether al contado de EE. UU. ese día, extendiendo su racha de retiros a siete sesiones de negociación consecutivas.
Las posiciones en futuros del CME han aumentado durante dos meses
Junto con la recuperación de los ETF, el informe de JPMorgan identificó un renovado posicionamiento institucional en futuros de Bitcoin y Ether en el CME durante los últimos dos meses, tras un comienzo lento en 2026.
Los analistas dijeron que el posicionamiento en Bitcoin había superado su pico anterior, mientras que el posicionamiento en Ether se acercó a su máximo de octubre de 2025. Sus indicadores de impulso también mostraron que los traders seguidores de tendencias, incluidos los asesores de comercio de materias primas, reconstruían posiciones largas en ambos activos.
"En el tercer trimestre, tanto los flujos de ETF como el posicionamiento en futuros han aumentado", escribieron los analistas, describiendo la combinación como "un impulso positivo de flujos hacia el cuarto trimestre".
Para los futuros perpetuos offshore, el equipo comparó las posiciones pendientes con los valores de mercado de Bitcoin y Ether. Según sus cálculos, ambas medidas de apalancamiento habían disminuido desde sus picos tras la corrección del 10 de octubre, pero se mantenían por encima de los promedios históricos.
En la evaluación del banco, el aumento de los flujos de ETF y las posiciones en futuros en el tercer trimestre apuntó a una mayor participación de inversores minoristas e institucionales que durante el primer semestre liderado por el Tesoro.
La compra corporativa de Bitcoin ha dependido de empresas cotizadas
Entre las tesorerías corporativas, JPMorgan atribuyó la mayoría de las compras a empresas que cotizan en bolsa. Strategy compró Bitcoin rápidamente a principios de año y aportó una gran parte del total de entradas de activos digitales, según los analistas.
Las tesorerías corporativas privadas compraron cantidades menores, lo que el equipo vinculó a opciones de financiación menos flexibles y una menor tolerancia a las oscilaciones de precio de Bitcoin.
Según el informe, las empresas de tesorería públicas financiaron las compras mediante la emisión de acciones ordinarias, deuda y acciones preferentes. La combinación de financiación se ha desplazado gradualmente hacia las acciones preferentes, mientras que los analistas identificaron los pagos de intereses y dividendos como obligaciones de financiación continuas.
El banco había examinado esas obligaciones a principios de año. Un informe del 17 de julio sobre las mayores reservas de efectivo de Strategy decía que la compañía había aumentado su saldo en dólares de 2.550 millones a 3.000 millones, suficiente para cubrir aproximadamente 20 meses de dividendos preferentes.
En esa evaluación de julio, JPMorgan dijo que el efectivo adicional redujo las preocupaciones de que Strategy pudiera necesitar vender Bitcoin para cumplir con los pagos. Los analistas habían argumentado previamente que las reservas que cubren de dos a tres años de dividendos preferentes aliviarían las preocupaciones sobre ventas forzadas.
La financiación de capital riesgo ha favorecido rondas más grandes mientras los mineros venden
Fuera de las tesorerías corporativas, el último informe dijo que la financiación de capital riesgo cripto había mejorado desde 2024, aunque el capital se dirigió cada vez más a menos rondas y más grandes que involucraban a empresas establecidas.
Para las empresas de infraestructura con flujos de efectivo más claros, los analistas identificaron un uso creciente de financiación mediante deuda en lugar de recaudación de fondos mediante capital. Su informe también encontró más interés de capital riesgo en la tokenización, particularmente en proyectos que sirven a clientes empresariales.
En el lado de la oferta, JPMorgan estimó que los mineros de Bitcoin habían vendido un neto de 1.800 millones de dólares este año, una cantidad que los analistas describieron como modesta. Los mineros que cotizan en bolsa representaron la mayor parte del cambio, según el informe.
En lugar de continuar acumulando Bitcoin, el banco dijo que los mineros cotizados habían comenzado a vender monedas recién producidas y, en algunos casos, a reducir las tenencias existentes para financiar el gasto en infraestructura de inteligencia artificial.
