El Hyperliquid Policy Center ha instado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. a revisar su propuesto marco de Regulación de Activos Cripto, presentando cinco recomendaciones que abarcan lanzamientos aéreos de tokens, comercio secundario, protecciones para desarrolladores, recompras y requisitos de valores estatales.
Resumen
- El Hyperliquid Policy Center dice que ha presentado cinco recomendaciones sobre el propuesto marco de Regulación de Activos Cripto de la SEC.
- Las propuestas buscan un tratamiento legal más claro para lanzamientos aéreos, comercio secundario de tokens, recompras y desarrollo de redes blockchain.
- Las exenciones de la SEC permitirían ofertas de tokens calificadas de hasta $5 millones o $75 millones bajo diferentes condiciones.
- El grupo quiere que los reguladores distingan las recompras automatizadas de tokens de las recompras dirigidas por operadores centralizados de proyectos.
- La consulta pública de la SEC cierra el 20 de octubre, mientras que las regulaciones propuestas siguen sujetas a revisión y modificación.
Según el anuncio de la organización política del 19 de octubre, presentó una carta de comentarios apoyando las reglas propuestas por la SEC mientras solicitaba cambios destinados a abordar cómo operan las redes descentralizadas de criptomonedas. El grupo argumenta que el borrador actual deja preguntas importantes sin resolver para desarrolladores y tenedores de tokens, particularmente mientras las redes aún se están construyendo.
La presentación se produce un día antes de la fecha límite del 20 de octubre de la SEC para comentarios públicos sobre la Regulación de Activos Cripto. La agencia propuso el marco en agosto de 2026 para establecer exenciones de registro específicas para ciertos contratos de inversión que involucran criptomonedas.
Según el borrador, los proyectos calificados podrían recaudar hasta $5 millones durante cuatro años a través de una exención para startups o hasta $75 millones dentro de un período de 12 meses a través de una exención de recaudación de fondos separada. Ninguna de las disposiciones es actualmente una exención aprobada bajo la Regulación de Activos Cripto, y las reglas finales pueden diferir de la propuesta publicada.
El Hyperliquid Policy Center busca reglas más claras para los lanzamientos aéreos de tokens
Una de las recomendaciones centrales del grupo se refiere a cómo deberían tratarse las distribuciones gratuitas de tokens bajo las leyes de valores de EE. UU.
El Hyperliquid Policy Center quiere que la SEC escriba su interpretación existente sobre lanzamientos aéreos directamente en la regulación final. El grupo argumenta que recibir tokens sin proporcionar pago u otra forma de contraprestación generalmente no satisface el requisito de inversión de dinero asociado con un contrato de inversión.
En marzo, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos emitieron una interpretación conjunta que aborda la aplicación de las leyes federales de valores a varias actividades con criptomonedas. La guía conjunta de clasificación de cripto cubrió lanzamientos aéreos, staking y otras actividades blockchain mientras examinaba las circunstancias bajo las cuales los tokens pueden estar conectados a contratos de inversión.
El cambio propuesto por el centro de políticas proporcionaría un lenguaje regulatorio específico para distribuciones de tokens calificadas. Quiere que la regla se centre en si los receptores proporcionaron una contraprestación tangible y definible a cambio de los activos.
El grupo identifica las conexiones de billetera, la verificación de sanciones y otros procedimientos rutinarios de entrega como actividades que no deberían convertir automáticamente una distribución gratuita en una transacción de valores. Tales requisitos pueden ser necesarios antes de que un usuario pueda recibir tokens, incluso cuando el receptor no haya pagado al proyecto emisor.
Su recomendación distingue los pasos administrativos de las actividades realizadas como compensación por tokens. Un proyecto que requiera que los participantes proporcionen servicios después de anunciar una distribución podría plantear diferentes cuestiones legales bajo la interpretación existente.
La organización sostiene que formalizar esta distinción daría a los desarrolladores y a los receptores expectativas más claras al distribuir tokens a los participantes de la red.
La propuesta de la SEC deja sin resolver las cuestiones sobre el comercio secundario de criptomonedas
El comercio en el mercado secundario constituye otra parte significativa de la presentación del Hyperliquid Policy Center.
La organización quiere que la SEC explique si los tokens distribuidos originalmente a través de las exenciones de registro propuestas pueden posteriormente negociarse a través de protocolos descentralizados y otros intermediarios.
La propuesta de agosto aborda ciertas ofertas de criptomonedas y contiene disposiciones relativas a la reventa y a los requisitos de registro estatal. Sin embargo, no establece un régimen regulatorio completo para toda persona o protocolo que facilite transacciones después de que los tokens lleguen a los inversores.
Anteriormente, crypto.news examinó las exenciones propuestas, incluidos los límites separados de recaudación de fondos y el puerto seguro propuesto. El anuncio de la SEC hizo hincapié en la recaudación de capital y las divulgaciones, dejando el tratamiento legal de ciertas actividades del mercado secundario a otros requisitos regulatorios.
El centro de políticas argumenta que la utilidad de las exenciones de oferta depende en parte de si los receptores tienen un mercado funcional en el que transferir o vender sus tokens.
Su comentario se refiere al propio análisis económico de la SEC, que analiza cómo la liquidez limitada del mercado secundario podría reducir los beneficios esperados del marco propuesto. La organización quiere que la agencia aborde esta cuestión al adoptar la regulación final.
La recomendación incluye específicamente los protocolos de blockchain y las personas que facilitan el comercio sin estar registradas como intermediarios de valores tradicionales. El grupo no ha argumentado que toda plataforma deba recibir un alivio incondicional de las leyes de valores aplicables.
Los requisitos existentes para las bolsas de valores, los corredores y los distribuidores siguen siendo relevantes cuando una actividad entra dentro de sus definiciones legales. Las exenciones de oferta propuestas no eximirían automáticamente a todos los servicios de negociación de esas obligaciones.
El grupo de Hyperliquid impugna el puerto seguro propuesto para los desarrolladores
El borrador de la SEC incluye un puerto seguro condicional destinado a abordar cuándo una criptomoneda deja de estar vinculada a un contrato de inversión.
Según el marco propuesto, un emisor generalmente debe completar o cesar permanentemente los esfuerzos gerenciales esenciales que previamente representó o prometió a los inversores. El cumplimiento de las condiciones especificadas podría permitir que el token relacionado se trate como ya no sujeto a ese contrato de inversión a efectos de las leyes federales de valores.
El Hyperliquid Policy Center argumenta que el requisito de certificación podría crear dificultades para los proyectos que han mantenido que sus tokens nunca se vendieron a través de contratos de inversión.
Su presentación señala que los desarrolladores podrían considerar la certificación requerida como una admisión implícita de que existió previamente una relación de valores. El grupo quiere que los proyectos puedan certificar que sus tokens nunca estuvieron vinculados a un contrato de inversión sin hacer una declaración contraria.
Una segunda objeción se refiere al momento. La organización cree que el puerto seguro debería proporcionar protección mientras el trabajo gerencial esencial aún está en curso, porque los proyectos enfrentan incertidumbre regulatoria durante el desarrollo.
La propuesta actual es más limitada, con el puerto seguro vinculado a la finalización o el cese permanente de las actividades gerenciales prometidas. Extender las protecciones a proyectos inacabados requeriría que la SEC cambiara las condiciones descritas en su comunicado de agosto.
En un análisis previo del marco regulatorio, el puerto seguro propuesto se identificó como distinto de las dos exenciones de recaudación de fondos. El puerto seguro se refiere a la relación legal entre un token y un contrato de inversión, mientras que las exenciones abordan las ofertas y ventas que cumplen los requisitos.
El grupo no ha recibido aprobación para sus cambios propuestos. La SEC debe considerar la consulta pública y cualquier revisión posterior antes de determinar el contenido de una regulación final.
Las recompras automatizadas de tokens generan una recomendación separada de la SEC
Las recompras de tokens son otra área en la que el Hyperliquid Policy Center desea un lenguaje legal más preciso.
El grupo pide a la SEC que distinga las recompras que se producen automáticamente conforme a reglas de blockchain publicadas de las compras realizadas a discreción de una empresa centralizada o del operador de un proyecto.
Algunos protocolos de criptomonedas utilizan mecanismos predeterminados para asignar las comisiones de negociación u otros ingresos de la red a la compra de tokens. En otros arreglos, una empresa o fundación decide cuándo comprar tokens, cuánto gastar y si modificar el programa.
La organización de políticas sostiene que esos arreglos no deberían recibir automáticamente un trato idéntico cuando los reguladores evalúen si una parte central está dirigiendo las actividades económicas asociadas con una criptomoneda.
Quiere que la SEC incorpore la guía de su personal sobre recompras de tokens en el reglamento final o en la explicación que lo acompaña. La presentación solicita el uso coherente del término “parte central” y advierte contra tratar a los validadores y otros participantes independientes como un único grupo controlador solo porque comparten incentivos económicos.
La distinción es relevante para el ecosistema de Hyperliquid, donde las recompras de tokens y los mecanismos impulsados por transacciones han atraído la atención de los participantes del mercado. Sin embargo, la solicitud del grupo no establece que ningún token o programa particular de Hyperliquid haya recibido una exención regulatoria.
La interpretación del centro de políticas sigue siendo una recomendación de una parte interesada. Si una recompra particular está asociada con un contrato de inversión depende de los hechos del arreglo y de la ley aplicable.
Las protecciones federales podrían expirar según el borrador de la SEC
La quinta recomendación del grupo aborda cuánto tiempo deberían seguir disponibles las protecciones federales contra ciertos requisitos estatales de registro de valores.
El Reglamento de Criptoactivos propone la preempción federal para ofertas de valores que cumplan los requisitos y algunas transacciones posteriores. La disposición limitaría requisitos estatales de registro especificados mientras preserva otras obligaciones legales aplicables.
El Hyperliquid Policy Center sostiene que esas protecciones deberían seguir vigentes después de que un proyecto cumpla con el puerto seguro propuesto. Le preocupa que perder la preempción federal en esa etapa podría exponer a los desarrolladores o a los tenedores de tokens a un nuevo conjunto de cuestiones de registro a nivel estatal.
La comparación con la legislación del Congreso ha identificado diferencias entre las exenciones regulatorias propuestas por la SEC y el tratamiento de las redes descentralizadas bajo la Ley CLARITY. La propuesta de la SEC se refiere a requisitos particulares de la ley de valores, mientras que la legislación podría establecer un marco estatutario más amplio.
La preempción federal según el borrador no eliminaría todas las leyes estatales que afectan a las empresas de criptomonedas. Las disposiciones estatales contra el fraude y los requisitos que rigen actividades más allá de las ofertas de valores cubiertas podrían seguir aplicándose.
En su propuesta de agosto, la SEC estableció el número de expediente S7-2026-27 y fijó el 20 de octubre como plazo para los comentarios escritos. La elaboración de la norma sigue abierta a la opinión pública, y la agencia no ha adoptado los cinco cambios solicitados por el Hyperliquid Policy Center.
