Autor: Alea Research
Opracowane przez: Deep Tide TechFlow
Wprowadzenie Deep Tide: Gdy tradycyjne systemy rozliczeniowe, takie jak Fedwire, T2 i CHAPS, są zamknięte przez 44 do 60 godzin w każdy weekend, dolarowe stablecoiny świata kryptowalut wypełniają tę lukę. Open USD, wspólnie uruchomiony przez Coinbase, Stripe i Visa, miał 447 milionów dolarów działających na Tempo dzień po swoim uruchomieniu. Ta sieć rozliczeniowa bez tokena wgryza się w najdroższą część zysków z płatności transgranicznych. Dla praktyków to nie tylko kolejna wiadomość o stablecoinach, ale wczesny sygnał bezpośredniego zderzenia tradycyjnych finansów z infrastrukturą kryptowalutową.
Rynek nigdy się nie zamyka, ale dolar tak
Fedwire, T2, CHAPS i CLS przestają rozliczać na 44 do 60 godzin w każdy weekend. Tempo rozlicza co godzinę, a dzień po uruchomieniu Open USD 447 milionów dolarów działało na nim.
Rynki kontynuują handel w weekendy, ale dolary, które rozliczają te transakcje, wciąż przestrzegają godzin pracy banków. Fedwire rozliczył 1,15 biliarda dolarów w 2025 roku, z czego nic nie przepłynęło w sobotę. 30 września uruchomiono Open USD, dolara emitowanego przez konsorcjum firm, w tym Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe i Visa. Dzień później 447 milionów dolarów z pierwszych 490 milionów już działało na Tempo. Tempo rzeczywiście celuje w trzy miejsca, w których dolar utyka: weekendy, granice państwowe i księgi bankowe, które nie mogą zapłacić następnej stronie.
Rozliczenia weekendowe pozostaną zamknięte przez wiele lat. Fedwire doda niedzielę w 2028 lub 2029 roku, sobota pozostanie zamknięta. Weekendowe pule płynności stablecoinów banków na Tempo wychodzą na zero przy 1,5 punktu bazowego, podczas gdy koszt mobilizacji zabezpieczeń trójstronnych wynosi od 1 do 3 punktów bazowych.
Open USD umieścił większość swojej pierwszej partii dolarów na Tempo. 1 października, pierwszego pełnego dnia działalności, 447 milionów dolarów z 490 milionów w obiegu było na Tempo, a podaż dolarów w sieci osiągnęła 697 milionów dolarów, dwukrotnie więcej niż 29 września.
Płatności transgraniczne nie są w stanie nawet spełnić własnych celów. W 2025 roku tylko 2,2% usług płatności biznes-biznes zostało zaksięgowanych w ciągu godziny, podczas gdy cel G20 to 75% do końca 2027 roku.
Tempo sprowadza ceny transferowe do zera. Od obniżki opłat 10 lipca do 1 października mediana opłaty za transakcję wynosiła średnio 0,00003 dolara, a płacący używali stablecoinów, które już posiadają.
Pieniądze są w float i w usługach wokół każdej płatności. Zyski z rezerw należą do emitenta, a dla Open USD do partnerów, którzy dostarczają podaż. Tempo zarabia, sprzedając dostęp do API i usługi konsultingowe, i nie ma tokena.
Dolar, który może rozliczyć się w sobotę
W weekend kwietnia trade.xyz rozliczył 1,5 miliarda dolarów w kontraktach na ropę i indeksy giełdowe za pomocą stablecoinów, podczas gdy systemy rozliczające duże płatności były zamknięte. Systemy te działają według zegara dni roboczych. Fedwire otwiera się o 21:00 czasu nowojorskiego wieczorem poprzedniego dnia roboczego, zamyka o 19:00 i jest zamknięty przez 50 godzin w każdy weekend. System euro T2 zamyka się na 48 godzin, system funta CHAPS zamyka się na 60 godzin, a CLS, który rozlicza transakcje walutowe, zamyka się na 44 godziny.
Te harmonogramy zmieniają się powoli. Rezerwa Federalna doda niedzielę do Fedwire w 2028 lub 2029 roku, sobota pozostanie zamknięta. Bank Anglii przesunie godzinę otwarcia CHAPS na 1:30 od września 2027 roku. Systemy natychmiastowe, takie jak FedNow, już działają co godzinę, ale każda płatność jest ograniczona do 10 milionów dolarów.
Zespół Tempo zbudował swoją narrację bankową wokół weekendowych zamknięć. Jego dokument "After-Hours Cash" symuluje bank konwertujący depozyty hurtowe na własny stablecoin o 16:30 w piątek. Klienci używają go przez weekend do płacenia depozytów zabezpieczających lub rozliczania transakcji, a niewykorzystane salda automatycznie konwertują się z powrotem na depozyty w poniedziałek. Bank o wartości 500 miliardów dolarów z pulą płynności szczytowej 5 miliardów dolarów kosztowałby około 38 milionów dolarów rocznie, obsługując około 260 miliardów dolarów przepływu, co odpowiada kosztowi progowemu 1,5 punktu bazowego.
Ta liczba jest niższa lub równa cenie każdej weekendowej alternatywy. Mobilizacja zabezpieczeń trójstronnych kosztuje 1 do 3 punktów bazowych, weekendowa konwersja walutowa to 5 do 20 punktów bazowych, a spread finansowania po godzinach u brokera prime to 5 do 15 punktów bazowych.
Gotówka, która nie czeka już na każdej granicy
Płatności transgraniczne czekają, ponieważ każdy korytarz wymaga wstępnego ulokowania gotówki na drugim końcu, zanim będzie można dokonać płatności. Firmy przenoszą około 23,5 biliona dolarów przez granice każdego roku, płacąc około 120 miliardów dolarów opłat transakcyjnych. Spready walutowe i koszt wstępnie ulokowanej gotówki nie są wliczone.
G20 wyznaczyło cele na koniec 2027 roku: 75% płatności transgranicznych uznanych w ciągu godziny i średni koszt 1% dla płatności detalicznych. Monitorowanie Rady Stabilności Finansowej z 2025 roku wykazało, że 54,6% płatności hurtowych i 35,4% usług płatności detalicznych zostało uznanych w ciągu godziny. Jednak odsetek dla usług biznes-biznes wyniósł tylko 2,2%. Wysłanie 200 dolarów za granicę kosztuje średnio 6,5%, podczas gdy cel na 2030 rok to 3%, a Rada Stabilności Finansowej oczekuje, że globalny postęp do 2027 roku będzie niezadowalający.
Pierwsze odczuwają ten ból firmy, które codziennie dokonują płatności wychodzących, z których kilka już działa na Tempo. MoneyGram dołączył jako pierwszy węzeł weryfikacji przekazów i partner rozliczeniowy Tempo, a Felix rozlicza przekazy na Tempo. Deel uruchomił DLUSD, portfel stablecoin dla pracowników kontraktowych, z Tempo jako jedynym łańcuchem. Coastal Bank zbudował korytarz, zachowując przesyłanie wiadomości, screening i potwierdzenie bankowe bez zmian, przenosząc jedynie ogniwo wartości na Tempo.
Każdy dzień zredukowanej wstępnie finansowanej gotówki uwalnia środki. Jeśli 1% korporacyjnego przepływu transgranicznego jest wstępnie finansowane o jeden dzień krócej, uwolniony kapitał obrotowy wynosi około 644 milionów dolarów. Przy założeniu 4,5% kosztu kapitału, utrzymywanie tego salda kosztuje około 29 milionów dolarów rocznie.
Jedna pula gotówki, wiele rynków
Własne badania Tempo argumentują, że szybkość nie jest już wyróżnikiem między sieciami rozliczeniowymi. W artykule z lipca prawdziwym wyróżnikiem nazywa mobilność płynności, co oznacza, że "ta sama gotówka może rozliczyć transakcję repo, sfinansować płatność transgraniczną, wnieść depozyt zabezpieczający na giełdzie instrumentów pochodnych i rozliczyć transakcję tokenizowanych papierów wartościowych". Żaden z tych kroków nie wymaga ponownego emitowania gotówki. W programie Alea's Market Cap jeden z autorów artykułu, Borja Neira, powiedział, że każda generacja infrastruktury rynkowej uwalnia uwięzioną gotówkę, a następnie więzi ją w nowych miejscach.
Istniejące sieci zmuszają ludzi do wyboru między prywatnością a płynnością. Publiczne łańcuchy rozpraszają około 40 miliardów dolarów płynności w ponad dwudziestu rollupach, podczas gdy największe prywatne księgi bankowe rozliczają codziennie prawie 400 miliardów dolarów transakcji repo, a ta gotówka obsługuje tylko ten jeden rynek. Tempo oddziela prywatne wykonanie od wspólnego rozliczenia. Tempo Zones prowadzą prywatne transakcje na równoległych łańcuchach, podczas gdy salda pozostają w wspólnej sieci. Pierwsza Strefa zostanie uruchomiona dla jednego klienta w październiku.
Open USD daje teraz również firmom przenoszącym pieniądze własnego dolara. Open Standard, założony przez Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe i Visa, uruchomił go 30 września na Base, Ethereum, Solana i Tempo. Bridge, spółka Stripe, zajmuje się emisją, podczas gdy BlackRock, Lead Bank i BNY przechowują rezerwy. Na dzień 2 października 88,3% tych rezerw stanowiły obligacje skarbowe, a 11,7% gotówka.
Większość nowych dolarów trafiła do Tempo. 1 października był pierwszym pełnym dniem handlowym, a tego dnia 91% Open USD w obiegu znajdowało się na Tempo, co stanowiło 64% całkowitej podaży stablecoinów dolarowych w sieci. W dniu uruchomienia Open USD wzrosło o 424,3 miliona dolarów, podczas gdy USDC, USDB i pathUSD na Tempo spadły o 114,5 miliona dolarów, co dało wzrost netto o 309,8 miliona dolarów w całej sieci. Firmy mogą bezpłatnie mintować i palić Open USD na Tempo za pośrednictwem Coinbase, Stripe i Visa.
Ta podaż plasuje Tempo między Arc a Plasma. Przewyższyło Arc 30 września, dwa tygodnie po uruchomieniu mainnetu Arc; do 1 października osiągnęło około połowy rozmiaru Plasma wynoszącego 1,45 miliarda dolarów.
Po zakończeniu darmowego ruchu liczba adresów wysyłających nadal rosła. Gdy transakcje były darmowe, sieć przetwarzała około 230 000 transakcji dziennie. Po rozpoczęciu pobierania opłat 19 maja dzienny wolumen transakcji spadł do około 42 000 w ciągu następnego miesiąca, podczas gdy dzienna liczba adresów wysyłających pozostała na poziomie około 6 700. Do 1 października siedmiodniowa średnia osiągnęła 11 338 adresów wysyłających i 92 228 transakcji.
Zbudowane dla zespołów finansowych
Punktem wyjścia Tempo jest praca, którą zespoły finansowe wykonują po otrzymaniu środków. Nadawcy mogą płacić opłaty w dowolnym obsługiwanym stablecoinie dolarowym, a aplikacje mogą pokrywać opłaty w imieniu użytkowników. Każdy transfer zawiera notatkę służącą do powiązania go z fakturą; emitenci mogą ustawiać role i zasady transferu na własnych tokenach. Tempo rezerwuje około 94% każdego bloku na transakcje płatnicze, a pozostałe 6% na obliczenia ogólnego przeznaczenia.
Konkurujące sieci stablecoinów różnią się pod względem tego, jaki aktyw muszą posiadać płacący, aby uiścić opłaty. Arc, uruchomiony przez Circle 16 września, pobiera opłaty w USDC. Plasma pobiera opłaty we własnym tokenie XPL, a transfery USD₮ są darmowe. W Tempo każdy obsługiwany stablecoin dolarowy płaci opłaty we własnej monecie, niezależnie od tego, czy emitentem jest bank, firma fintech, czy też jest to USDC.
Tempo uruchomiło również gotowe kanały dystrybucji. Stripe, Visa i Zodia prowadzą walidatorów wraz z MoneyGram. Zestaw walidatorów jest uprawniony, a Tempo opisało ścieżkę do walidacji bez uprawnień, ale nie podało jeszcze konkretnej daty. Firmy korzystające ze Stripe przetworzyły w 2025 roku transakcje o wartości 1,9 biliona dolarów, co stanowi wzrost o 34% rok do roku, około 1,6% globalnego PKB. Stripe prowadzi własne zarządzanie skarbem na Tempo w ponad 100 krajach, a od 30 września oferuje swoim firmom Open USD, które mogą zasilać konta Stripe Treasury z portfeli na Tempo.
Kto zarabia co, gdy dolar się porusza
Pieniądze generowane przez płatność trafiają do czterech uczestników.
Walidatorzy otrzymują wszystkie opłaty sieciowe, a opłaty są zaprojektowane jako bardzo niskie. Od obniżki opłat 10 lipca do 1 października sieć zebrała 1185 dolarów z 5,8 miliona transakcji w ciągu 84 dni.
Dostawcy płynności zatrzymują 0,3% opłat, gdy Fee AMM konwertuje opłaty na stablecoiny akceptowane przez walidatorów.
Emitenci i ich partnerzy zarabiają na zysku z aktywów rezerwowych stojących za każdym stablecoinem. Open USD dystrybuuje zysk z rezerw do partnerów, potrącając jedynie niewielką opłatę za zarządzanie. Tempo Earn uruchomiono 12 sierpnia, umożliwiając platformom lokowanie bezczynnych sald w tokenizowanych funduszach rynku pieniężnego, pożyczkach on-chain i kredycie instytucjonalnym oraz ustalanie własnych zasad podziału nagród z użytkownikami.
Tempo sprzedaje usługi wokół sieci: hostowane API oparte na użyciu, które obejmuje sponsorowanie opłat, oraz zespół doradczy ds. stablecoinów współpracujący z bankami. Tempo nie ujawniło stawki prowizji.
Model biznesowy: nadawcy lub sponsorzy płacą opłaty sieciowe w stablecoinach, a każda opłata trafia do walidatora, który proponuje blok. Fee AMM płaci dostawcom płynności 0,3% opłat za konwersję. Emitenci zachowują zysk z rezerw lub dystrybuują go do partnerów, tak jak robi to Open USD, podczas gdy platformy Earn wybierają własny podział nagród. Przychody Tempo pochodzą z korzystania z API i prac doradczych, przy czym stawka prowizji nie jest ujawniona. Nie ma tokena, nie ma skupu, nie ma roszczeń posiadaczy do przepływów pieniężnych sieci.
Dla firm brak tokena oznacza o jeden mniej zmienny aktyw w każdej płatności. Dla Tempo przychody pochodzą z usług, które sprzedaje, a popyt na te usługi rośnie wraz ze wzrostem pieniędzy w sieci.
Ile pieniędzy może przepłynąć tą drogą
Płatności stablecoinami odbywają się w rocznej skali około 390 miliardów dolarów, co stanowi 0,02% z ponad 2000 bilionów dolarów, które przepływają globalnie każdego roku. Ta liczba obejmuje płatności wynagrodzeń, dostawców i przekazów pieniężnych. Wolumen transferów stablecoinów osiąga 35 bilionów dolarów rocznie, z czego większość to handel i transfery wewnętrzne.
Pule pieniędzy wokół tej liczby są znacznie większe. Sam Fedwire rozliczył około 2900 razy tę kwotę w 2025 roku, podczas gdy rynek walutowy handluje 9,6 biliona dolarów dziennie. Transgraniczne przepływy pieniężne przedsiębiorstw wynoszą łącznie 23,5 biliona dolarów, 60 razy więcej niż liczba dla stablecoinów.
Co zostanie uruchomione przed styczniem
Trzy kolejne punkty czasowe Tempo przypadają na czwarty kwartał. Aktualizacja T12 ma zostać uruchomiona w mainnecie 13 października. Dodaje funkcjonalność sesji płatniczych dla zamkniętych stablecoinów, umożliwiając emitentom transfer tokenów między łańcuchami poprzez spalanie i mintowanie, bez konieczności oddzielnej zgody użytkownika. Pierwsza Strefa zostanie uruchomiona w październiku, a Stripe planuje pełne otwarcie funkcjonalności płatności w Tempo w czwartym kwartale. Tempo wymieniło również dwa nadchodzące dodatki do Open USD: dostęp przez Mastercard oraz wsparcie w Tempo Earn.
Korekty czasów rozliczeń bankowych będą postępować według dłuższego harmonogramu. CHAPS rozpocznie działanie o 1:30 rano od września 2027 roku, Fedwire doda rozliczenia w niedzielę w 2028 lub 2029 roku, a Bank Anglii proponuje, aby rozliczenia w niedzielę nie rozpoczęły się wcześniej niż w 2029 roku.
Kontenery nie przyspieszyły statków
Rola kontenera polega na wyeliminowaniu potrzeby rozładunku i rozpakowywania w każdym porcie, a handel rozwijał się wokół tego pudełka. Tempo zrobiło to samo dla gotówki: środki przepływają między różnymi rynkami w jednej sieci bez konieczności ponownego emitowania na każdym przystanku. Zarządzanie skarbem Stripe już na tym działa, a firma utrzymywała 447 milionów dolarów w Open USD w pierwszym pełnym dniu handlowym Open USD. Fedwire nie będzie rozliczać w niedziele do 2028 roku, podczas gdy Tempo już rozlicza o każdej godzinie każdego tygodnia.
