Autor: Long Yue, Wallstreetcn
Napędzany przez boom AI, Anthropic przygotowuje ofertę publiczną o wartości do 100 miliardów dolarów, ale pewien weteran technologiczny od dawna nastawiony sceptycznie do AI ostrzega: IPO Anthropic może stać się szczytem hossy AI, a po wygaśnięciu okresu lock-up może wywołać łańcuchową korektę.
Jack Selby, szef firmy venture capital Copper Sky i partner zarządzający family office Petera Thiela, powiedział w środę w wywiadzie dla Bloomberg Television: „Jeśli IPO tej najbardziej wyczekiwanej firmy AI wypadnie znacznie poniżej oczekiwanej wyceny, wyobraźcie sobie, co się stanie po wygaśnięciu okresu lock-up. Słabo wypadające IPO Anthropic z pewnością stanie się głównym motorem dość dużej korekty na rynku AI.”
Anthropic dąży obecnie do pozyskania do 100 miliardów dolarów łącznie poprzez IPO, ofertę prywatną oraz potencjalną opcję nadsubskrypcji. Wstępne sygnały wskazują na silny popyt rynkowy, a według doniesień skala emisji może zostać nawet dodatkowo zwiększona. Selby jednak w to nie wierzy.
Selby już ponad rok temu publicznie stwierdził, że euforia wokół przemysłu AI może być największą bańką w historii prywatnych inwestycji technologicznych. Tym razem ponownie zabrał głos, systematycznie kwestionując wartość inwestycyjną Anthropic z trzech wymiarów: logiki wyceny, układu konkurencyjnego i struktury kapitałowej.
Zrzut ekranu z wideo
Ryzyko okresu lock-up: jeśli IPO się nie powiedzie, korekta może wywołać reakcję łańcuchową
Obawy Selby'ego dotyczące IPO Anthropic koncentrują się na potencjalnej presji sprzedażowej po wygaśnięciu okresu lock-up.
Jeśli IPO tej najbardziej wyczekiwanej firmy AI zostanie ostatecznie wycenione znacznie poniżej pierwotnych oczekiwań, można sobie wyobrazić, jak dużą presję spadkową może wywrzeć na kurs akcji, gdy okres lock-up wygaśnie i więcej akcji będzie można sprzedać.
Jeśli chodzi o konkretne podmioty, Selby wskazał SoftBank Group i Oracle jako „kanarki w kopalni” – czyli sygnały ostrzegawcze. Uważa, że Oracle ma większą ekspozycję na ryzyko ze względu na wyższy wskaźnik zadłużenia. Inwestorom, którzy muszą utrzymywać pozycje w AI, radzi zwrócić się w stronę Google należącego do Alphabet.
Ukryte zagrożenia w strukturze przychodów: ponad 80% to przychody jednorazowe
Oprócz ryzyka na poziomie nastrojów rynkowych, Selby kwestionuje również fundamenty Anthropic.
Wskazuje, że ponad 80% przychodów Anthropic to przychody jednorazowe, wyjątkowo podatne na wpływ postępu technologicznego konkurentów. Gdy konkurenci skrócą dystans do sześciu lub dziewięciu miesięcy, ta struktura przychodów stanie w obliczu poważnego wyzwania.
Nakłady inwestycyjne są również dużym zmartwieniem.
To biznes niezwykle kapitałochłonny. Dane, energia, centra danych, chipy – wszystko to są kosztowne inwestycje, a stopy procentowe nie są już bliskie zera.
To prawdziwy biznes, ale ten biznes jest wciąż na wczesnym etapie. Pomysł, że jest to firma warta bilion dolarów, wydaje się niezwykle naciągany.
Presja konkurencyjna z Chin
Selby skierował również uwagę na presję konkurencyjną z Chin, uznając ją za kolejne ryzyko w logice wyceny Anthropic, które jest niedoszacowane przez rynek.
Stwierdził, że DeepSeek i inne chińskie modele AI pozostają obecnie około sześć miesięcy za Anthropic, co stanowi bezpośrednie zagrożenie dla Anthropic.
Selby powiedział również, że gdyby warunki na to pozwalały, „znacząco postawiłby na chińskie AI”. Uważa, że Anthropic nie może twierdzić, iż cała jego działalność musi opierać się na amerykańskich modelach, ponieważ obecnie większość zastosowań AI jest bliższa podstawowym aplikacjom narzędziowym, co stwarza przestrzeń dla zastąpienia ich chińskimi modelami.
