Autor: Orange AI
Hoje é sábado, 31 de outubro de 2026. O mercado americano acabou de fechar na sexta-feira.
O Nasdaq caiu 2,86%, o que não é um número tão assustador, mas na internet houve um coro de lamentações.
A Intel caiu 28,58% na sexta-feira, a maior queda em um único dia em quarenta anos. Seu EPS do terceiro trimestre foi de 0,52, muito acima da expectativa do mercado de 0,40.
Ainda ontem, o Google caiu 12,64%, fechando a US$ 283,82, o pior dia desde seu IPO em 2004. Em um dia, evaporaram quase quinhentos bilhões de dólares em valor de mercado. Mas sua receita ficou apenas 0,2% a 0,4% abaixo da expectativa do mercado. Sua receita de nuvem dobrou, e o crescimento do volume de consultas de busca foi o mais alto em cinco anos.
A receita da SanDisk cresceu 23% em relação ao trimestre anterior, o EPS ajustado foi de US$ 49,51, um aumento de mais de 40 vezes em relação ao ano anterior, e ainda tem US$ 91,1 bilhões em pedidos contratados. O relatório superou as expectativas, mas as ações ainda caíram 13,47%.
Diante desses acontecimentos, a primeira reação do mercado foi: a bolha da IA vai estourar.
A IA certamente tem uma bolha, e a bolha certamente vai estourar. Se estourou hoje, eu não sei, e também não é importante.
Este artigo não constitui qualquer recomendação de investimento, e investimento também não é o tema que quero abordar hoje.
Quero falar sobre se a IA está realmente criando valor incremental agora.
O valor da IA é incompreensível
Este ano, para nós, o que provavelmente teve maior impacto foi o aumento dos preços de memória e armazenamento flash.
O aumento dos preços de hardware teve como resultado direto a queda nas vendas de PCs e celulares.
A memória do iPhone já representa 40% do custo. A versão padrão do iPhone simplesmente deixou de ser lançada.
O novo iPad mini custa 5.499, mas só oferece 128 GB de armazenamento flash, nem sequer cabem dois jogos grandes.
No Android, muitos fabricantes também deixaram de lançar celulares de entrada de mil yuans.
A previsão da Intel é que o mercado de PCs encolha 12% em 2026 e mais 10% em 2027, com a tendência de queda continuando.
Diziam que a IA nos tornaria mais felizes, mas o resultado é que não conseguimos mais comprar celulares e computadores.
E a causa fundamental do aumento dos preços de hardware é o grande salto da nuvem de IA.
A IA precisa de hardware em nuvem para inferência, e o hardware usado pelas pessoas também subiu de preço.
Sam disse que rodar IA local em computadores pessoais é um desperdício de memória. A mensagem implícita é que elas deveriam ser destinadas à IA, para criar mais valor.
Ele disse isso completamente da perspectiva de uma empresa de grandes modelos de IA, e o valor que ele vê é apenas o valor em que ele acredita.
A IA é, claro, muito poderosa e muito valiosa, ninguém duvida do valor econômico da IA.
Justamente porque a IA é poderosa demais, ela pode substituir muitíssimos cargos de colarinho branco, esse é um valor de substituição indiscutível.
Além do valor de substituição, que valor incremental a IA criou?
É isso que me parece mais inacreditável.
Quando penso sobre que valor incremental a IA realmente trouxe.
Descubro que não trouxe nenhum.
Pelo menos neste momento, 31 de outubro de 2026, não vi nenhum.
Se for preciso citar uma exceção, a única exceção é o Hongguo Short Drama, mas isso também é muito estranho, vou falar no final do artigo.
A IA é uma economia de autossatisfação?
Sei que essa conclusão será refutada por muitas pessoas. Vamos olhar para a área mais forte da IA, o Coding. O AI Coding é tão poderoso, como você pode dizer que ele não criou valor incremental?
Sim, a capacidade de AI Coding é indiscutível. Toda empresa de software aumentou a produtividade de Coding por causa da IA, o volume de código de cada empresa está explodindo, um ano equivale à década passada.
Mas produtividade não é sinônimo de valor.
O AI Coding aumenta a produtividade em 10 vezes, mas não aumenta a receita do produto em 10 vezes, e até mesmo um aumento de 2 vezes é muito raro.
Esse princípio fica fácil de entender se aplicado a outra coisa.
A produção de mirtilos em Yunnan este ano cresceu 39% em relação ao ano passado, mas o preço caiu 50% em relação ao ano passado.
A conclusão oficial é: "Uma grande quantidade de frutas frescas inundou o mercado concentradamente, e a mudança na estrutura de oferta e demanda causou uma queda abrupta nos preços."
A oferta aumentou, mas a receita não necessariamente aumenta, porque se vendeu mais barato.
A economia é implacável assim: só a escassez tem valor, e os humanos pagam pela escassez.
O preço é determinado pela relação entre oferta e demanda; se a demanda não muda, quanto mais oferta, mais barato.
No ano passado, você fazia um negócio e ganhava 1 milhão de dólares por ano.
Este ano, você tem uma IA mais poderosa e pensa: ótimo, a produtividade aumentou, este ano posso ganhar 10 milhões de dólares.
Mas não se esqueça: a IA permite que seus concorrentes criem seu negócio em um dia, o número de concorrentes aumentou 10 vezes, o resultado é uma concorrência mais acirrada, e os consumidores recebem produtos e serviços mais baratos.
E você, ficou em uma situação mais difícil.
O que a IA faz é tornar a inteligência não escassa.
Não ser escasso significa não ter valor.
O preço dos Tokens que impulsionam a inteligência está caindo.
O preço dos produtos construídos com base na inteligência está caindo.
O preço dos cargos gerados com base em atividades de inteligência está caindo.
Para compensar essa queda, precisamos aumentar a produção.
Consumir 10 vezes mais Tokens, produzir 10 vezes mais produtos, trabalhar 10 vezes mais.
E ainda assim só conseguimos manter o equilíbrio de valor.
Este ano, vi amigos ao meu redor usando IA loucamente para escrever código, fazendo cálculos meticulosos para aproveitar reinicializações de vários tipos.
Produtos surgindo um após o outro.
Mas eles ganharam dinheiro? Nenhum.
A IA realmente tornou possível fazer facilmente coisas que antes não valiam a pena gastar dinheiro para fazer.
Mas a IA parece não ter criado valor incremental.
Perguntei aos amigos se o vibe coding deles economiza tempo ou mata tempo, e todos disseram que mata tempo.
Não é à toa que dizem que a essência da IA não é 2B nem 2C, é 2me, para a própria diversão.
Então era a economia do prazer próprio.
Na economia da IA, não há intermediários
O ponto mais paradoxal da economia da IA é que não há intermediários lucrando com a diferença.
Espere, isso não é uma coisa boa?
O princípio básico da economia é sobre trocas. As trocas tornam a vida de cada pessoa melhor.
Uma pessoa obtém dinheiro por meio de trocas, vai consumir, assim outra pessoa obtém dinheiro, e elas vão consumir também, num ciclo repetitivo e infinito.
Mas a IA é anti-troca. Uma pessoa obtém o resultado diretamente por meio de uma IA que no futuro será tão barata quanto a conta de luz, e nisso quase nenhum outro ser humano obtém dinheiro. Assim, os outros também não poderão mais usar dinheiro para consumir.
A IA substituiu o trabalho de quem consome, então quem vai consumir?
Até a lógica do consumo de conteúdo mudou.
O Reddit acabou de viver hoje o seu pior dia desde que abriu o capital, com as ações caindo 29%.
O CEO do Reddit, Steve Huffman, em uma teleconferência, resumiu a razão de forma bem simples:
O AI Mode do Google agora dá a resposta diretamente, e ninguém mais clica nos links.
"A IA não traz tráfego, nem para nós, nem para os outros."
Nos últimos 25 anos, o protocolo da internet era assim:
Os sites fornecem conteúdo para o Google, e o Google devolve os usuários aos sites.
Mas agora o AI Mode resume tudo, o usuário obtém o resultado diretamente e vai embora.
Em outubro, o volume médio semanal de visitas vindas dos mecanismos de busca caiu mais de 1 milhão de vezes.
O número de usuários que acessam sites nos Estados Unidos caiu 2% em um ano, a primeira queda desde que o Reddit abriu o capital em 2024.
O Reddit é apenas um microcosmo, é reconhecidamente a comunidade mais humana que existe, e mesmo assim foi afetada dessa forma, quanto mais os outros sites.
Sob um ninho destruído, não há ovos intactos.
Mas as estações de trânsito não estão lucrando bastante? Como você pode dizer que não há intermediários?
Do Claude Opus 4.5 ao DeepSeek Flash 4.1, o preço dos tokens para completar a mesma tarefa caiu de 50 a 100 vezes este ano, e é previsível que no próximo ano caia pelo menos mais 10 vezes.
Agora já não há quase estações de trânsito oferecendo modelos de baixo custo como o Luna. Um amigo que administra uma estação de trânsito me disse que a receita até parece boa, mas depois de descontar os custos, não sobra muito lucro.
Os tokens estão tão baratos que já custam menos do que o custo do servidor de trânsito.
O dinheiro que os humanos ganham, todos gastam em IA
Outro grande acontecimento desta semana foi a Microsoft abrir demissão voluntária com indenização para 60 mil funcionários, mais de um quarto do quadro total.
Todos sabem que isso é uma forma branda de demissão em massa.
A Microsoft está enfrentando algum problema, por que quer demitir um quarto dos funcionários?
A verdade é que a empresa está lucrando cada vez mais, mas ainda assim investe o dinheiro sem hesitar em IA.
E se o dinheiro para investir em IA não for suficiente? Demite funcionários para juntar dinheiro.
Falando nisso, chegamos ao grande ciclo fechado da ByteDance, o Hongguo Short Drama.
É preciso dizer que o Hongguo é um produto ainda mais poderoso que o Douyin, short dramas para todos, adequado para todas as idades.
O texto do Fanqie Novel + a geração de vídeo do Seedance + a publicidade inteligente do Juliang Engine + o DAU e o tempo de uso do Hongguo.
Do produtor, ao modelo, à recomendação, ao consumidor, tudo em ciclo fechado.
Isso deve dar muito lucro.
Mas para onde foi o dinheiro que a ByteDance ganhou?
A ByteDance ganhou cerca de 50 bilhões de dólares no ano passado, e este ano pretende gastar até 70 bilhões de dólares construindo infraestrutura de IA.
A ByteDance investiu a maior parte do seu caixa em IA.
Percebeu? O investimento em hardware precisa ser gasto em IA, as empresas de software de produtividade precisam gastar dinheiro em IA, e depois do grande ciclo fechado de consumo ainda é preciso gastar dinheiro em IA.
Estamos agora em uma era tão louca de investimento irracional em IA.
Estamos All in na produtividade, sem considerar minimamente as relações de produção.
Depois da bolha
Acho que a nossa posição agora é um pouco como a véspera de uma bolha de IA.
Não acho que hoje seja necessariamente uma sexta-feira negra, nem sei quando essa bolha de IA vai estourar.
Ao longo da história, em cada ciclo tecnológico, uma tecnologia primeiro passa por uma bolha, depois por uma grande queda para desinflar, e só então todos a usam em lugares realmente valiosos.
Isso é o ciclo, e por trás do ciclo está a natureza humana.
A tecnologia está sempre mudando, a natureza humana nunca muda.
Desde o lançamento do ChatGPT em novembro de 2022 até hoje, a IA está prestes a completar quatro anos.
A Anthropic vai abrir o capital no mês que vem, e muitos dizem que será o pico da bolha de IA.
E você, o que acha?
Nota: Este artigo é apenas uma compilação baseada em informações públicas, o autor não entende nada de investimento, e este artigo não constitui qualquer recomendação de investimento.
