Autor: Jae, PANews
Não faz muito tempo, a blockchain pública Pearl, que rapidamente ganhou fama com sua narrativa de PoUW (Proof of Useful Work) e altos retornos de mineração, agora encontrou uma reversão de mercado.
Dez dias atrás, depois que o token PEARL atingiu uma máxima histórica de US$ 2,43, uma enorme quantidade de poder computacional de GPU entrou em massa. No entanto, o mercado rapidamente se reverteu, e em apenas dez dias o preço da moeda recuou mais de 35%, caindo para cerca de US$ 1,5. Em seguida, o hashrate total da rede também caiu de um pico histórico de 87,79 EH/s para 66,34 EH/s.
À medida que o hashrate da rede continua a subir e a dificuldade de mineração continua a aumentar, o retorno por placa diminuiu significativamente, e cada vez mais mineradores reclamam que a mineração não é mais lucrativa. Especialmente para os mineradores que alugam GPUs, o alto custo do aluguel de poder computacional está corroendo os lucros, e alguns retardatários até caíram em prejuízo.
Esta rodada de flutuações drásticas do hashrate é como um espelho, refletindo as realidades de sobrevivência muito diferentes de diferentes grupos de mineradores: alguns têm limites de desligamento muito abaixo do preço da moeda e têm lucro garantido; outros já estão à beira do penhasco do ponto de equilíbrio, prontos para se retirar a qualquer momento.
O hashrate persegue o preço da moeda, a dificuldade fica meio passo atrás: os retardatários se tornam os "bag holders"
Em todas as redes do tipo PoW, o preço é sempre a batuta para o hashrate, mas há um atraso temporal antes que o sinal da batuta chegue ao lado do hashrate.
Em 21 de outubro, a receita bruta diária por placa RTX 4090 atingiu US$ 11,4, muito superior a outras moedas de mineração com GPU no mesmo período. Os retornos generosos levaram uma grande quantidade de poder computacional ocioso a migrar entre redes. O hashrate da rede subiu de cerca de 70 EH/s até um pico de 100,92 EH/s em 27 de outubro. Até o momento, o hashrate da rede caiu para 85,52 EH/s.
A consequência da migração de hashrate é que o ritmo de produção de blocos é perturbado. O tempo-alvo de bloco do Pearl era originalmente de 194 segundos. Durante a fase mais frenética do hashrate, o tempo real de bloco foi comprimido para 160 segundos, produzindo passivamente quase 40 blocos extras por dia, e milhões de novos PEARL eram criados do nada todos os dias e despejados no mercado secundário.
A contradição mais fundamental é que o ajuste da dificuldade da rede sempre fica um passo atrás da velocidade de influxo de hashrate. Foi apenas em 28 de outubro que a dificuldade da rede subiu para um patamar acima de 49M, um aumento acumulado de quase 20% em comparação com o dia do pico do preço da moeda, e continuou a pairar em um nível elevado. A essa altura, o preço do PEARL já havia caído para US$ 1,75.
A lacuna em tesoura do preço da moeda caindo e da dificuldade subindo comprimiu diretamente o retorno dos mineradores, com a receita bruta média diária por placa caindo mais de 30% em relação ao pico. O poder computacional de alto custo foi o primeiro a fugir, e o hashrate da rede encolheu quase um quarto em dois dias, só então o tempo de bloco voltou à faixa de referência projetada pelo protocolo.
Nesta corrida descompassada, os mineradores que entraram primeiro colheram os maiores dividendos, enquanto os retardatários que chegaram tarde se tornaram os "bag holders" da reversão do mercado.
Mesmo Cartão, Contas Diferentes: Mineradores Domésticos Contam Dinheiro, Fazendas de Mineração Migram para IA, Locatários de Curto Prazo Fogem
O mesmo cartão, em mãos diferentes, é um negócio diferente. O acampamento de mineradores da Pearl já se diferenciou em três grupos distintos.
Tomando como exemplo a placa de vídeo principal da rede, a RTX 4090, sob o ambiente de dificuldade de rede e taxa de hash em 30 de outubro, um único cartão poderia produzir cerca de 4,2 PEARL por dia. Entre eles, diferentes mineradores têm custos de capital e preços de desligamento extremamente diferentes, o que também determina sua lógica de decisão completamente diferente ao enfrentar esta rodada de recuo.
Mineradores Domésticos: Custos Afundados Oferecem um Amortecedor de Segurança
Para a maioria dos mineradores domésticos, a placa de vídeo já é usada para jogos ou trabalho, o custo de compra do hardware já é um custo afundado, e a mineração exige apenas arcar adicionalmente com o custo de eletricidade.
Calculado a um preço médio de eletricidade residencial de US$ 0,16/kWh, o custo diário de eletricidade por cartão é de apenas US$ 3,84, correspondendo a um preço médio de desligamento tão baixo quanto US$ 0,87. Em outras palavras, desde que o preço médio do PEARL permaneça acima de US$ 0,87, eles têm lucro puro.
Mesmo que o preço da moeda tenha caído mais de 35%, seu lucro líquido diário por cartão ainda se mantém estável em torno de US$ 2,67, com uma margem de lucro de cerca de 70%.
Para os mineradores domésticos, este recuo não é nem mesmo um inverno, no máximo "um pouco de vento". Desde que o fluxo de caixa permaneça positivo, eles manterão suas máquinas funcionando, a menos que o preço da moeda continue a cair pela metade, ou apareça uma moeda alternativa com maior rendimento.
Grandes Fazendas de Mineração: Calculando Não Apenas Eletricidade, Mas Também Custo de Oportunidade
Fazendas de mineração com energia de nível industrial são a depressão de custos da indústria de mineração. Os preços de eletricidade de contratos PPA são tão baixos quanto US$ 0,05/kWh, e após adicionar todos os custos alocados, como local e operações, o custo diário total por cartão é de apenas US$ 0,48, correspondendo a um preço médio de desligamento de apenas cerca de US$ 0,11. Em termos de mineração em si, sua margem de segurança é ainda mais espessa do que a dos mineradores domésticos.
Mas há outra maneira de calcular a conta da fazenda de mineração.
O poder de computação é um ativo de uso geral. O algoritmo cuPOW é compatível com tarefas de inferência de IA, então o hardware pode alternar a qualquer momento entre mineração e aluguel de poder de computação de IA. Atualmente, o fluxo de caixa líquido de fornecer serviços de aluguel de inferência de IA com uma RTX 4090 é de cerca de US$ 0,35/hora, equivalente a cerca de US$ 8,4 por dia.
Em 30 de outubro, a receita diária por cartão da mineração de PEARL caiu para US$ 6,51, já inferior ao retorno do aluguel de inferência de IA.
Em vez de continuar minerando enquanto arrisca uma queda no preço da moeda, é melhor coletar o aluguel de poder de computação de forma estável. Como resultado, algumas fazendas de mineração com menor apetite por risco começaram a se retirar voluntariamente, transferindo seu hardware para o negócio de aluguel de IA ou outras redes PoW com retornos mais competitivos, tornando-se um dos impulsionadores do pico e declínio da taxa de hash.
Para as fazendas de mineração, o custo de oportunidade e o retorno da GPU por unidade de tempo também são dois importantes indicadores financeiros.
Locatários de Poder de Computação em Nuvem: A Força Principal Por Trás Desta Rodada de Flutuações Drásticas na Taxa de Hash
Nesta rodada de limpeza da taxa de hash, os locatários de poder de computação de curto prazo são os fugitivos mais determinados.
Eles não possuem nenhum hardware físico, mas apenas alugam poder de computação por hora em plataformas como a Vast.ai, "mineram, sacam e vendem" no mesmo dia, ganhando o spread intradiário. Calculado a um aluguel médio de US$ 0,35/hora, o custo diário médio é tão alto quanto US$ 8,4, correspondendo a um preço médio de desligamento de cerca de US$ 2.
Quando o preço da moeda despencou para US$ 1,75, os locatários coletivamente entraram em prejuízo. O poder de computação em nuvem não tem custos afundados, e a decisão de desligar é tomada em um instante.
Dentro dos três dias do colapso do poder de computação, a grande maioria eram "especuladores" de aluguel de curto prazo saindo em larga escala.
No entanto, alguns mineradores de poder de computação em nuvem assinaram contratos de longo prazo semanais ou mensais não reembolsáveis. O aluguel já foi pago, e desde que continuem minerando, podem recuperar parte de suas perdas. Se o preço do PEARL se recuperar, ainda pode haver uma chance de empatar. Portanto, alguns mineradores de aluguel de longo prazo ainda estão resistindo.
Noventa por cento do poder de computação está ocioso, com riscos de liquidez e centralização à espreita
Além da preocupação interna com o recuo do poder de computação, a Pearl também enfrenta o problema externo de sua narrativa ser questionada. A Pearl pinta uma história de "mineração = realização de computação de IA útil", mas entre a realidade e o ideal, ainda há uma enorme lacuna.
90% do poder de computação PoUW está ocioso
O principal argumento de venda da PEARL é "substituir o hashing inútil por computação de IA, fazendo a mineração gerar valor comercial". Mas a realidade é que essa visão atualmente permanece no papel.
A pesquisa empírica do estudioso Abhinaba Basu, após amostrar e analisar 8.012 máquinas de mineração ativas, apontou que mais de 90% do poder de computação da rede não está executando nenhum modelo de aprendizado profundo ou tarefa de inferência real, mas apenas calculando continuamente matrizes aleatórias sem sentido.
A razão é que conectar-se à inferência de IA real exige lidar com agendamento de contexto, carregamento de pesos de modelo e sobrecarga de I/O de rede, o que faria o poder de computação efetivo das máquinas de mineração cair de 10% a 30%. Sob a regra de que as recompensas de bloco dependem apenas da dificuldade de hash, a escolha ótima para mineradores racionais é abandonar a demanda real e simplesmente ficar ociosos executando matrizes aleatórias. O chamado "trabalho útil" é, em grande medida, uma operação de "mineração de lixo".
Potencial pressão de venda no mercado secundário
A liberação contínua de tokens também traz considerável pressão de venda ao mercado secundário.
A Pearl atualmente produz cerca de 1 milhão de tokens por dia. A preços de mercado, a nova pressão de venda diária dos mineradores ultrapassa US$ 1,55 milhão, e a escala de inflação anualizada ultrapassa US$ 565 milhões, já próxima do valor de mercado circulante do protocolo.
A negociação à vista também está concentrada em algumas pequenas e médias exchanges, com volume médio diário de negociação à vista inferior a US$ 10 milhões. A pressão de venda diária apenas dos mineradores representa quase 20% do volume de negociação, e a profundidade é limitada. Uma vez que ocorra venda concentrada, a profundidade de compra reduzida pode facilmente desencadear um estampida de liquidez.
Além disso, durante o período de baixa dificuldade nos primeiros 6 dias após o lançamento da mainnet, quase 122 milhões de tokens foram minerados em toda a rede, representando mais de 35% da oferta circulante. Essa parcela de chips iniciais carece de restrições de bloqueio e sempre foi um lago represado pairando sobre o mercado secundário.
O poder de computação dos pools de mineração apresenta riscos de centralização
A distribuição do poder de computação da Pearl também expõe potenciais riscos de segurança da rede. Dados on-chain mostram que um único pool de mineração, o Kryptex, ocupa há muito tempo quase metade do poder de computação da rede, aproximando-se da linha vermelha de segurança de ataque de 51%. Para sistemas do tipo PoW que dependem da competição de poder de computação para manter a segurança da rede, um único pool de mineração detendo uma proporção excessivamente alta do poder de computação significa que a rede está mais suscetível a riscos como concentração de poder de computação, censura de transações e potenciais ataques.
Hoje, a Pearl está em uma encruzilhada crítica: após o dividendo da mineração diminuir e o calor da narrativa esfriar, se ela conseguirá atrair demanda real suficiente de inferência de IA e fazer o "trabalho útil" gerar valor comercial se tornará a chave para determinar suas perspectivas de desenvolvimento de longo prazo.
Para mineradores ou investidores, este ciclo de fluxo e refluxo do poder de computação também oferece uma lição realista. Mais importante do que perseguir retornos de curto prazo é reconhecer em qual linha de custo você está. Na indústria cripto, as condições de mercado determinam o limite superior dos retornos, enquanto os custos determinam se um indivíduo pode sobreviver ao ciclo.
