Após a fusão com a Udemy, a gigante global da educação online Coursera teve um trimestre com receita quase dobrada.
As grandes empresas estão cortando orçamentos, como a educação online ainda pode lucrar? Em 29 de outubro, a Coursera entregou um relatório contraditório: graças à fusão com a Udemy, a receita superficialmente disparou 94%; mas se analisarmos os dados a fundo, sua receita principal de assinaturas na verdade está encolhendo. Esta gigante está usando o "inchaço" para esconder a "fraqueza".
Olhando apenas os números, a receita atingiu 377 milhões de dólares, um crescimento anual de 94%, um resultado bastante impressionante. Mas ao desmembrar a estrutura do relatório financeiro, descobre-se que esse crescimento se deve principalmente ao efeito de consolidação. Se calculado em base comparável, sua receita real caiu cerca de 3% em relação ao ano anterior.
De um lado, um grande aumento na receita contábil; do outro, a pressão sobre a base principal. Após concluir a integração inicial das duas grandes plataformas, a Coursera precisa urgentemente provar ao mercado de capitais sua capacidade de lucratividade e crescimento contínuos.
A "dualidade" dos dados: receita dobrada, por que a base principal ainda está sob pressão?
O grande crescimento da receita da Coursera desta vez veio principalmente da contribuição da consolidação da Udemy.
No terceiro trimestre, a receita da empresa atingiu 377 milhões de dólares, um crescimento anual de 94%. Mas calculado em base comparável, incluindo o desempenho das duas empresas no mesmo período, a receita na verdade caiu cerca de 3% em relação ao ano anterior, com a queda se ampliando em relação ao trimestre anterior. Isso mostra que, embora a fusão tenha ampliado a escala de receita da Coursera, ainda não reverteu a tendência de queda dos negócios originais.
Na verdade, este relatório da Coursera reflete o jogo em águas profundas de todo o setor global de educação online. Após o fim da era do tráfego de "queimar dinheiro para crescer", até as gigantes da educação precisam "se aquecer juntas" para lidar com a retração dos orçamentos do lado B e o aumento dos custos de aquisição de clientes. A fusão com a Udemy é exatamente a carta na manga que a Coursera jogou para construir seu fosso competitivo.
Do ponto de vista dos negócios específicos, o treinamento corporativo já se tornou a maior fonte de receita da Coursera. No terceiro trimestre, essa área faturou 201 milhões de dólares, representando 53% da receita total, mas a receita comparável cresceu apenas 2%. Ao mesmo tempo, o número de clientes corporativos caiu 4% em relação ao ano anterior, para 11.897 empresas, com taxa de retenção de receita líquida de 93%. 11.897 clientes corporativos, esse número de perda é mais perigoso do que parece. A área mais afetada pelas perdas são as pequenas e médias empresas. Isso expõe um ponto fraco fatal após a fusão: a Coursera aposta em sistemas e alto valor por cliente, enquanto as pequenas e médias empresas que estavam acostumadas aos cursos baratos e fragmentados da Udemy, uma vez diante de flutuações do ciclo econômico, cortam primeiro justamente os treinamentos "pesados" como os da Coursera. A fusão cega não trouxe retenção de clientes 1+1>2. A base do lado B está perdendo clientes, e o lado C também não está fácil.
A pressão no negócio de consumidores é ainda mais evidente. No terceiro trimestre, a receita comparável dessa área caiu 9% em relação ao ano anterior. Apesar dos assinantes pagos após a fusão terem atingido 1,687 milhão, um crescimento anual de 30%, os negócios de assinatura de certificados individuais e compra avulsa de cursos continuam sob pressão, compensando parte do crescimento das assinaturas. Atualmente, as receitas de assinaturas corporativas e de consumidores juntas já se aproximam de 90% da receita total da Coursera. Com a estrutura de receita se concentrando no modelo de assinatura, a renovação de clientes, a retenção de usuários e a capacidade de pagamento contínuo também se tornaram fatores importantes que afetam o crescimento da empresa. Além da pressão de receita nos lados B e C, a melhoria de custos trazida pela fusão já se manifestou.
No terceiro trimestre, o EBITDA ajustado da Coursera, em contraste com a fraqueza da receita, a melhoria de custos da fusão já se manifestou. No terceiro trimestre, o EBITDA ajustado da Coursera atingiu 61,5 milhões de dólares, com margem subindo para 16,3%, um aumento de 8,3 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. Desde a conclusão da fusão em maio, a empresa vem simplificando a estrutura organizacional, integrando equipes de vendas e cortando funções duplicadas, com expectativa de alcançar mais de 150 milhões de dólares em economia anualizada de custos totais até o final do ano. A meta original de 115 milhões de dólares em sinergias líquidas anuais, planejada para 24 meses, deve ser alcançada cerca de oito meses após o fechamento. No entanto, devido a despesas relacionadas à fusão e reestruturação, a empresa ainda registrou um prejuízo líquido GAAP de 25,6 milhões de dólares no trimestre.
O progresso na integração de custos não mudou a expectativa cautelosa da administração em relação à receita de curto prazo. A Coursera projeta receita de 358 a 366 milhões de dólares para o quarto trimestre, abaixo do nível do terceiro trimestre. Entre eles, a receita comparável do negócio corporativo deve ficar praticamente estável, enquanto o negócio de consumidores pode desacelerar ainda mais.
Para a Coursera pós-fusão, a redução de custos já alcançou resultados parciais, mas o crescimento da receita ainda enfrenta pressões como a perda de clientes corporativos e a fraca demanda de pagamento dos consumidores. Como utilizar os cursos, instrutores e recursos de clientes acumulados pelas duas plataformas para desenvolver produtos mais competitivos tornou-se o problema que a empresa precisa resolver a seguir.
Dores da integração: a "recombinação genética" das duas plataformas, 1+1 pode ser maior que 2?
A integração de custos avança rapidamente, mas a fusão de produtos entre Coursera e Udemy ainda está em estágio inicial. A essência desse "corte de custos e aumento de eficiência" é maquiar o demonstrativo de resultados reduzindo custos de pessoal. Mas cortar despesas não esconde a incapacidade de gerar receita; apenas economizar não sustenta a ambição de crescimento de uma gigante da tecnologia.
O verdadeiro problema da Coursera é que sua lógica comercial de base é completamente diferente da Udemy. A primeira se parece mais com um "sistema de certificação acadêmica", que preza pelo rigor e tem ciclos longos; a segunda se assemelha mais a um "supermercado de habilidades fast-food", com lançamentos rápidos, mas sem profundidade. Como colocar esses dois tipos de professores e dois sistemas em uma mesma cesta e gerar sinergia real é o osso mais duro de roer após a fusão.
Essa escolha está relacionada ao modelo de fornecimento de conteúdo das duas empresas. A Coursera depende há muito tempo de universidades, empresas de tecnologia e instituições profissionais para desenvolver cursos, atualmente com mais de 425 parceiros, com vantagens concentradas em ensino sistemático, certificação profissional e educação formal. A Udemy, por sua vez, conta com quase 100 mil instrutores, majoritariamente profissionais do setor, que oferecem cursos capazes de responder mais rapidamente às atualizações tecnológicas e às mudanças nas habilidades exigidas pelos cargos. No último ano, a Udemy adicionou mais de 5.000 novos instrutores, ampliando ainda mais a oferta de cursos de habilidades profissionais.
Os dois modelos têm suas vantagens e também limitações distintas. Universidades e instituições profissionais podem oferecer um sistema de conhecimento e certificação mais estruturado, mas o desenvolvimento de cursos geralmente requer um certo ciclo; instrutores individuais podem lançar novos conteúdos rapidamente, mas dificilmente cobrem sozinhos a necessidade completa de formação de competências profissionais. Após a fusão, a Coursera espera combinar os dois tipos de conteúdo, tanto para aumentar a velocidade de atualização dos cursos quanto para preservar as vantagens do ensino profissional e da certificação.
No terceiro trimestre deste ano, a Coursera já realizou dois experimentos entre plataformas.
Um deles veio do instrutor da Udemy Ryan Ahmed. Ele lecionava cursos técnicos para desenvolvedores na Udemy, atendendo cumulativamente centenas de milhares de alunos. Após a fusão, ele adaptou uma série de cursos relacionados ao Claude para cursos especializados na Coursera, tornando-se um dos novos cursos de melhor desempenho da plataforma em 2026. Esta é também uma tentativa inicial de inserir conteúdo de instrutores da Udemy no sistema de cursos da Coursera, indicando que as duas plataformas começaram a explorar o compartilhamento de recursos de instrutores e canais de distribuição de conteúdo.
Outro experimento mudou diretamente a forma de organizar os cursos. A Coursera lançou a trilha de aprendizagem AI Series, combinando cursos de diferentes parceiros, com o conteúdo e a ordem de aprendizagem revisados por profissionais da área. Atualmente, o produto abrange áreas como análise de dados, liderança empresarial, desenvolvimento de software e segurança cibernética, com planos de expansão para mais áreas no quarto trimestre.
Diferentemente de pesquisar, comprar e estudar cursos separadamente por tema, a AI Series organiza o conteúdo em torno de direções profissionais específicas. Por exemplo, desenvolvedores de software podem, de acordo com as habilidades exigidas pelo cargo, estudar sequencialmente cursos de diferentes instituições, sem precisar julgar por conta própria a relação e a ordem de aprendizagem entre os cursos. Atualmente, essas trilhas dependem principalmente de seleção e organização por profissionais, ainda sem combinação automatizada para diferentes alunos.
Ao mesmo tempo, a Coursera também está ampliando o escopo de cooperação em conteúdo. Na conferência FWD de setembro deste ano, a empresa anunciou a adição de 16 novas universidades e parceiros do setor, além do lançamento de 25 certificados profissionais. Os novos parceiros incluem a Harvard Business School Online, que oferece cursos de liderança e estratégia de negócios, e o GitHub, que desenvolve cursos de IA agêntica e desenvolvimento de software moderno. Em outubro, a Anthropic adicionou mais 10 cursos relacionados ao Claude, com planos de atualização mensal para acompanhar as mudanças em tecnologia e ferramentas de IA.
Esses novos cursos ampliaram a cobertura de conteúdo da plataforma, enquanto os experimentos entre plataformas exploram ainda mais como utilizar os recursos existentes. Para a Coursera pós-fusão, o número de cursos e instrutores já atingiu escala; como organizar conteúdos dispersos em trilhas de aprendizagem completas de acordo com as exigências de habilidades de diferentes cargos tornou-se o foco da integração de produtos.
Atualmente, a Coursera ainda depende principalmente de trabalho manual para seleção, adaptação e combinação de cursos. Por trás dessas parcerias deslumbrantes, não é difícil perceber a ansiedade da Coursera: tentar costurar manualmente as diferenças entre os dois sistemas com custos de mão de obra altíssimos. E na era da IA, essa "tática de formiguinha" não consegue sustentar a enorme meta de receita a longo prazo. A verdadeira solução pode ser justamente o Project Helix, a plataforma nativa de IA que planejam aplicar em 2027 — permitindo que o sistema organize automaticamente aprendizagem e avaliação de acordo com as necessidades das empresas.
Apostando no futuro: de "vender cursos" a "verificar habilidades", a nova história da IA é fácil de contar?
Enquanto os recursos de cursos se integram aceleradamente, a Coursera também está reajustando a direção de seus produtos.
Em setembro deste ano, a empresa apresentou pela primeira vez a plataforma nativa de IA para habilidades Project Helix, com planos de abri-la amplamente para clientes corporativos no primeiro semestre de 2027. Comparada às plataformas de cursos online existentes, o Project Helix focará mais nas necessidades reais de contratação das empresas, integrando identificação de habilidades, aprendizagem personalizada, treinamento prático e avaliação de competências em uma única plataforma.
Esse ajuste está intimamente relacionado às mudanças na demanda por habilidades na era da IA. O Relatório Global de Habilidades 2026 da Coursera mostra que a taxa de inscrição em cursos de IA generativa cresceu de 25 por minuto em 2025 para mais de 40 por minuto em 2026, e as inscrições em cursos de pensamento crítico aumentaram mais de 100% em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, uma pesquisa da Deloitte citada pela Coursera mostra que 43% dos gestores empresariais acreditam que suas organizações estão bem preparadas em infraestrutura tecnológica para IA, mas apenas 20% consideram que os talentos estão suficientemente preparados. Enquanto as empresas aumentam o investimento em IA, também precisam que os funcionários dominem a capacidade de aplicar a tecnologia aos negócios reais.
Para atender a essa demanda, o Project Helix transforma as metas de negócios das empresas em requisitos específicos de habilidades e, combinando com o cargo, o nível de competência e o progresso de aprendizagem dos funcionários, gera trilhas de aprendizagem correspondentes. Diferentemente das plataformas de cursos tradicionais, que registram principalmente o tempo de estudo e a conclusão dos cursos, a nova plataforma também ajudará as empresas a avaliar se os funcionários são capazes de desempenhar as funções relacionadas por meio de tarefas práticas, avaliações de habilidades e certificações profissionais.
Diferentemente das plataformas de cursos tradicionais, que apenas registram o "tempo de estudo", a Coursera apostou todas as suas fichas no Project Helix, que só será implementado em 2027, na tentativa de fazer "avaliação de talentos". Mas isso é como tirar comida da boca do tigre. Avaliar as habilidades dos funcionários é algo sobre o qual o próprio RH e os gestores de negócios das empresas têm mais autoridade para falar. A Coursera quer, como plataforma terceirizada, definir padrões — por que as empresas pagariam por isso? Além disso, hoje em dia há inúmeras ferramentas de IA e sistemas de avaliação gratuitos no mercado; apostar a avaliação em uma visão que só se concretizará daqui a três anos — será que a paciência do mercado de capitais ainda é suficiente?
Parte das funcionalidades relacionadas já começou a ser aplicada. Por exemplo, o Graded Role Play utiliza IA para simular cenários de trabalho como negociações comerciais, avaliando o desempenho de comunicação e tomada de decisão dos alunos; o Graded Labs, por sua vez, verifica habilidades técnicas por meio de tarefas operacionais reais, incluindo a implantação de aplicações web. Além disso, a empresa está promovendo a conexão dos produtos de aprendizagem com ferramentas como ChatGPT, Claude e Copilot, permitindo que os funcionários obtenham cursos e conteúdos de treinamento com base em problemas reais do trabalho, integrando ainda mais a aprendizagem ao dia a dia profissional.
No entanto, o Project Helix ainda está em fase de desenvolvimento por etapas, sendo atualmente aprimorado em conjunto com alguns clientes empresariais, e a versão para consumidores será lançada após a versão empresarial. A administração declarou explicitamente, na teleconferência de resultados, que ainda não incluiu nas premissas preliminares de desempenho para 2027 uma contribuição significativa de receita trazida pela nova plataforma.
Os ajustes da Coursera também oferecem uma referência para a educação profissional e as instituições de treinamento corporativo no país.
Com a popularização das ferramentas de IA, o custo de desenvolvimento de cursos e de atualização de conteúdo continua diminuindo, e atrair clientes apenas com base na quantidade de cursos e no preço se tornará cada vez mais difícil. Em vez de aumentar a oferta de cursos, desenvolver projetos de treinamento prático voltados para cargos específicos, estabelecer padrões de avaliação de habilidades e ajudar as empresas a medir o desempenho real dos funcionários após o treinamento se tornarão direções importantes para as instituições de treinamento profissional expandirem clientes empresariais e aumentarem a taxa de renovação.
Este relatório financeiro da Coursera é, na verdade, um microcosmo de todo o setor de educação online entrando em águas profundas. Quando a "venda de cursos" encontra o teto de crescimento, como vincular profundamente a educação às necessidades reais da indústria (como as habilidades em IA) é um obstáculo que ela precisa superar. A fusão é apenas o começo, mas o tempo que lhe resta para tentativa e erro, na verdade, já não é muito.
Este artigo é do WeChat oficial "Duojing" (ID: DJEDUINNO), autor: Siluo
