Autor: Long Yue, Wallstreetcn
Impulsionada pelo boom da IA, a Anthropic está se preparando para um IPO de até US$ 100 bilhões, mas um veterano da tecnologia que há muito tempo aposta contra a IA emite um alerta: o IPO da Anthropic pode marcar o pico do mercado de IA, e o fim do período de lock-up pode desencadear uma correção em cadeia.
Jack Selby, chefe da empresa de capital de risco Copper Sky e sócio-gerente do family office de Peter Thiel, disse em entrevista à Bloomberg Television na quarta-feira: "Se o IPO desta empresa de IA mais aguardada ficar muito abaixo da avaliação esperada, imagine o que acontecerá depois que o período de lock-up expirar. Um IPO da Anthropic com desempenho ruim certamente se tornará um dos principais impulsionadores de uma correção de grande escala no mercado de IA."
A Anthropic atualmente busca levantar até US$ 100 bilhões no total por meio de IPO, colocação privada e potencial opção de lote suplementar. Os sinais iniciais mostram demanda forte do mercado, e há relatos de que o tamanho da emissão pode até ser ampliado. Mas Selby não está convencido.
Selby já havia declarado publicamente há mais de um ano que o frenesi em torno da indústria de IA pode ser a maior bolha até hoje no setor de investimentos privados em tecnologia. Desta vez, ele voltou a se manifestar, questionando sistematicamente o valor de investimento da Anthropic a partir de três dimensões: lógica de avaliação, cenário competitivo e estrutura de capital.
Captura de tela do vídeo
Risco do período de lock-up: se o IPO falhar, a correção pode ser desencadeada em cadeia
A preocupação de Selby com o IPO da Anthropic reside, em essência, na potencial pressão de venda após o término do período de lock-up.
Se a avaliação final do IPO desta empresa de IA mais aguardada ficar muito abaixo do esperado, pode-se imaginar quanta pressão de baixa o preço das ações poderá suportar quando o período de lock-up expirar e mais ações puderem ser vendidas.
Em termos de ativos específicos, Selby apontou o SoftBank Group e a Oracle como "canários na mina de carvão" — ou seja, sinais de alerta. Ele acredita que a Oracle tem maior exposição ao risco, devido ao seu índice de endividamento mais alto. Para investidores que precisam manter posições em IA, ele sugere migrar para o Google, do grupo Alphabet.
Estrutura de receita com preocupações ocultas: mais de 80% é receita não recorrente
Além dos riscos no nível do sentimento de mercado, Selby também questiona os fundamentos da Anthropic.
Ele aponta que mais de 80% da receita da Anthropic é não recorrente, extremamente vulnerável ao impacto do progresso tecnológico dos concorrentes. Uma vez que os concorrentes reduzam a diferença para seis ou nove meses, essa estrutura de receita enfrentará um teste severo.
Os gastos de capital também são uma grande preocupação.
Este é um negócio extremamente intensivo em capital. Dados, energia, data centers, chips, todos são investimentos caros, e as taxas de juros não estão mais próximas de zero.
Este é um negócio real, mas este negócio ainda está em estágio inicial, e a ideia de que é uma empresa de nível de um trilhão de dólares parece extremamente forçada.
Pressão competitiva da China
Selby também apontou para a pressão competitiva vinda da China, considerando-a outro risco subestimado pelo mercado na lógica de avaliação da Anthropic.
Ele afirmou que o DeepSeek e outros modelos chineses de IA estão atualmente cerca de seis meses atrás da Anthropic, o que representa uma ameaça direta para a Anthropic.
Selby também disse que, se as condições permitirem, ele "apostaria pesado na IA chinesa". Ele acredita que a Anthropic não pode afirmar que todos os seus negócios devem depender de modelos americanos, porque atualmente a maioria dos casos de uso de IA está mais próxima de aplicações de ferramentas básicas, o que abre espaço para a substituição por modelos chineses.
