Autor: Gemini, Shenchao TechFlow
Desde outubro, o mercado de criptomoedas passou por um resfriamento significativo. Junto com a correção das ações dos EUA e o aumento da incerteza macroeconômica, o BTC caiu de uma máxima de cerca de US$ 87.000 no início do mês para cerca de US$ 81.000, com uma queda acumulada de cerca de 7%.
À medida que o preço de mercado caiu e os ETFs à vista registraram anteriormente uma saída líquida diária de mais de US$ 600 milhões, o sentimento do mercado voltou a inclinar-se para o pânico.
Mas se deixarmos de lado as liquidações de alavancagem de curto prazo e as vendas emocionais, os dados on-chain mostram movimentos de capital completamente opostos: os verdadeiros grandes fundos não deixaram o mercado; em vez disso, estão usando essa correção para acelerar o acúmulo de moedas.
Formadores de mercado retiram moedas, grandes detentores montam posições
Ao discutir as chamadas ações das "baleias", primeiro precisamos abandonar a teoria da conspiração da "manipulação dos formadores de mercado" e olhar diretamente para os caminhos físicos de transferência dos fundos.
A característica on-chain mais óbvia recentemente é que uma grande quantidade de BTC está sendo transferida de endereços de formadores de mercado e exchanges de alta liquidez para carteiras frias ou novas carteiras que representam participações de longo prazo.
Tomando como exemplo o principal formador de mercado Wintermute, segundo o rastreamento da Lookonchain, desde 1º de outubro, 40 carteiras recém-criadas retiraram cumulativamente 9.458 BTC (cerca de US$ 770 milhões) da Wintermute.
Na lógica de negócios, grandes quantias de fundos retirando moedas com frequência de formadores de mercado para novas carteiras geralmente significa que grandes negociações de balcão (OTC) foram liquidadas, ou que instituições, após concluírem compras à vista, estão retirando substancialmente moedas do mercado circulante e convertendo-as em reservas estáticas.
Essa retirada de moedas não é um evento isolado.
A maior incompatibilidade no mercado atual é que as saídas de ETFs e as vendas de stop-loss do varejo dominam a queda de preço de curto prazo, mas aos olhos dos detentores médios e grandes com mais de 10 BTC, uma queda de 6% a 7% parece mais uma janela de desconto para compras à vista.
O acúmulo das baleias agora foi verificado de forma cruzada por três instituições mainstream de dados on-chain, mostrando o momentum de acúmulo mais forte desde fevereiro deste ano:
Primeiro, as carteiras de detentores médios e grandes atingiram a máxima de 6 meses:
Segundo dados da Santiment, o grupo de carteiras que detêm de 10 a 10.000 BTC aumentou cumulativamente suas participações em cerca de 85.000 a 89.000 BTC desde meados e finais de setembro. Atualmente, as participações totais desse grupo ultrapassam 13,69 milhões de moedas, e o número de carteiras também chegou a tocar uma máxima histórica.
Segundo, o período de distribuição dos grandes detentores terminou e virou acúmulo líquido:
Um relatório da CryptoQuant excluiu a interferência de exchanges e pools de mineração e descobriu que as participações puras das baleias se recuperaram para 3,03 milhões de BTC, atingindo o ponto mais alto desde novembro de 2025, e a taxa de acúmulo mensal atingiu o recorde mais rápido desde fevereiro deste ano.
Terceiro, as grandes liquidações OTC continuam:
Ou seja, os mais de US$ 770 milhões em BTC à vista fluindo continuamente da Wintermute, conforme monitorado pela Lookonchain mencionado acima.
No geral, o mercado atual de BTC mostra uma típica "divergência do lado do capital": a pressão de venda de pânico no sentimento e a acumulação de baleias on-chain estão acontecendo ao mesmo tempo. Pode-se confirmar com alta probabilidade que os grandes detentores estão usando essa correção para completar a redistribuição e a sedimentação das moedas.
Mas é preciso ver de forma objetiva que o comportamento de acumulação dos grandes detentores on-chain é um indicador de ciclo longo e tem certo atraso observacional.
Para os traders do mercado secundário, a acumulação dos grandes detentores não significa que os preços vão se reverter imediatamente. Antes que a bota macro, especialmente as eleições de meio de mandato, sejam resolvidas, as saídas reais de ETF e a liquidação de alavancagem comprada podem ainda exercer pressão de baixa sobre os preços no curto prazo.
Siga a perspectiva das baleias no longo prazo, mas é preciso respeitar os riscos de liquidez de curto prazo.
