Autor: Gu Yu, ChainCatcher
A narrativa de capital dos mercados de previsão foi mais uma vez reescrita pela Kalshi hoje.
Em 29 de outubro, a plataforma de mercados de previsão Kalshi anunciou a conclusão de uma rodada de financiamento Série G de 1 bilhão de dólares, com avaliação pós-investimento de 40 bilhões de dólares. A rodada foi liderada conjuntamente pela Sequoia Capital e Wellington Management, com participação de Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management e Andreessen Horowitz; segundo a Reuters, Tiger Global e Dragoneer também participaram.
Este é o segundo financiamento de 1 bilhão de dólares da Kalshi em cinco meses. Na Série F de maio deste ano, sua avaliação era de 22 bilhões de dólares; um ano antes, na Série D de outubro de 2025, esse número era de 5 bilhões.
8 vezes em um ano, 20 vezes em 15 meses.E no mesmo dia, a Predict.fun, com uma janela de pré-venda de apenas duas horas, atribuiu ao seu token uma avaliação totalmente diluída de 1,64 bilhão de dólares — menos de um vigésimo quarto da Kalshi.
I. A quarta aposta da Sequoia
Para a Sequoia Capital, não se trata de uma nova aposta, mas de uma aposta renovada.
Em fevereiro de 2021, a Sequoia liderou a Série A de 30 milhões de dólares da Kalshi, quando a avaliação era de 145 milhões de dólares. Depois disso, participou consecutivamente da Série C de junho de 2025 (2 bilhões), da Série D de outubro de 2025 (5 bilhões, co-liderada com a a16z) e da Série F de maio de 2026 (22 bilhões); esta rodada é a primeira vez que ela aparece como co-líder em uma rodada de estágio supertardio da Kalshi.
A velocidade de elevação da avaliação é mais acentuada que o ritmo de financiamento: 2 bilhões em junho de 2025, 11 bilhões em dezembro, 22 bilhões em maio de 2026, 40 bilhões em outubro. O mercado secundário também está precificando antecipadamente — segundo a Forge Global, o Forge Price da Kalshi em 1º de outubro já atingia 970,53 dólares, correspondendo a uma avaliação de 36,4 bilhões de dólares; um ano antes, esse preço era de 44,96 dólares.
O que sustenta essa avaliação é a receita real. Segundo a The Information, as negociações da Copa do Mundo elevaram a receita anualizada da Kalshi para mais de 4 bilhões de dólares, o dobro de dois meses antes; a instituição de pesquisa InGame, com base em sua fórmula pública de taxas, estima que até 6 de outubro de 2026 já foram cobrados cerca de 2,04 bilhões de dólares em taxas, contra aproximadamente 263,5 milhões em todo o ano de 2025. Em volume de negociação, a anualização atingiu 178 bilhões de dólares em maio, e a Copa do Mundo em julho gerou, em um único mês, 27 bilhões de dólares em volume e 3 milhões de novos usuários.
Muitas opiniões consideram esta rodada como a última rodada de private equity antes da abertura de capital. O CEO Tarek Mansour apenas admitiu que "houve discussões", sem dar um cronograma; em junho deste ano, ele disse na CNBC que o IPO não ocorreria antes de 2027.
II. De mercado de previsão a "bolsa financeira abrangente"
Mas mais digno de registro do que o valor é a redefinição que a Kalshi faz de si mesma no anúncio de financiamento.
"O mercado de previsão é apenas o começo", escreveu a Kalshi no blog, com o objetivo de construir uma bolsa financeira abrangente. Essa frase já se concretizou nos produtos: em 2026, após aprovação da CFTC, entrou no mercado de contratos perpétuos, lançando primeiro perpétuos de criptomoedas, depois expandindo para índices de ações e metais, e em seguida lançou seu primeiro produto não relacionado a mercados de previsão — contratos perpétuos de ouro e prata, tornando-se a primeira bolsa a listar esse tipo de produto nos Estados Unidos. Os novos recursos serão usados para negociação alavancada, futuros perpétuos de ações individuais e mercados de contratos em torno do poder computacional de IA como commodity negociável.
Este é um caminho que aponta diretamente para o CME Group e a Intercontinental Exchange (ICE, controladora da Bolsa de Nova York). Uma empresa que começou com "quem vence o Super Bowl" está se candidatando a ser o que uma bolsa de futuros deve ser. A camada de compensação correspondente também está sendo implementada: a câmara de compensação própria Kalshi Klear já foi aprovada, substituindo a anterior MIAXdx, oferecendo listagem e liquidação mais rápidas e juros anuais de 3,75% sobre as posições.
O lado institucional também avança. Em setembro, a Kalshi divulgou que já estabeleceu parcerias com 500 entidades institucionais; excluindo os formadores de mercado, o volume institucional representa 25% do volume total negociado. A lista de acionistas também mudou de VCs de cripto para Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management e Baillie Gifford — nomes que raramente apareciam na lista de acionistas de uma empresa de "contratos de eventos". A globalização avança em paralelo: após a Série D de outubro de 2025, abriu-se para mais de 140 países, firmou parcerias de dados com CNN e CNBC, e declarou publicamente que buscará o "Robinhood local" como parceiro em cada mercado principal.
Nem tudo nesse caminho são boas notícias. Dois tribunais federais de apelação já decidiram que os estados têm o direito de regular contratos de eventos esportivos, enquanto um terceiro tribunal de apelação emitiu decisão contrária; nesta semana, o procurador-geral do estado de Utah apresentou acusações criminais contra a Kalshi e dois de seus executivos, alegando promoção ilegal de jogos de azar online, e Nova York entrou com uma ação em agosto, pedindo US$ 36 bilhões em indenização e o encerramento da plataforma.
Uma empresa avaliada em US$ 40 bilhões ainda opera seu produto principal na lacuna de jurisdição entre os estados norte-americanos e o governo federal.
III. Duas visões de tempo no setor
O duopólio entre Kalshi e Polymarket já está consolidado. No segundo trimestre de 2026, o volume nominal de negociação do mercado global de previsões atingiu US$ 111 bilhões, um crescimento de 1764% em relação ao ano anterior, superando a soma dos anos completos de 2024 e 2025, com a Kalshi respondendo por cerca de 63% e a Polymarket por cerca de 28%, somando mais de 90%; até agosto, a participação global da Kalshi subiu para cerca de 60%, enquanto em 2025 esse número era de 35%.
A Polymarket está lutando do outro lado. Ela está conduzindo uma rodada de financiamento liderada pela 1789 Capital, com avaliação pós-investimento de US$ 21 bilhões — mais que o dobro dos US$ 9 bilhões da época do investimento da ICE em 2025, mas apenas metade da Kalshi. Após adquirir a QCEX, corretora licenciada pela CFTC, o software original não conseguiu suportar seu volume de negociação, e a plataforma nos EUA praticamente precisou ser reconstruída; a CFTC já abriu uma nova investigação, e a NFA chegou a ameaçar encerrar sua filiação por problemas de manutenção de registros. A gestão também está conturbada: o CEO Shayne Coplan foi flagrado usando recursos da empresa para pagar jatos particulares e aluguel de apartamento, e os investidores exigiram reformas e a nomeação de um CFO por causa disso; ele só contratou seu primeiro CFO em setembro deste ano.
Os distribuidores estão se tornando concorrentes. A Robinhood já foi o canal mais importante da Kalshi, e no segundo trimestre de 2025 mais da metade do volume de negociação da Kalshi passou por ela; porém, em novembro, ela formou uma joint venture com a Susquehanna, adquiriu a MIAXdx e a renomeou como Rothera, construindo sua própria corretora e câmara de compensação licenciadas pela CFTC, já com mais de 1 milhão de clientes de mercado de previsões, receita anualizada de US$ 415 milhões no primeiro trimestre, e durante a Copa do Mundo os contratos de resultados de partidas e de campeões já migraram para a Rothera. A Coinbase oferece contratos por meio de sua parceria com a Kalshi, e em dois meses desde o lançamento já ultrapassou US$ 100 milhões em receita anualizada; Gemini e Crypto.com também entraram sobrepondo verticais de negociação. A Hyperliquid lançou um mercado de previsões on-chain em maio e até agora só conquistou 0,3% do volume de negociação — as barreiras das redes de liquidez são mais altas nos mercados de previsões do que no DeFi.
Gigantes tradicionais de apostas e de tecnologia também estão entrando. DraftKings e FanDuel planejam investir cada uma entre US$ 200 milhões e US$ 300 milhões em 2026 para construir aplicativos de mercado de previsões, e a Meta já anunciou a construção de um aplicativo independente de mercado de previsões com o codinome Arena. Segundo estatísticas do setor, já existem mais de 125 plataformas ativas de mercado de previsões, contra 15 em 2020.
E no mesmo dia em que a Kalshi anunciou seu financiamento, a Predict.fun abriu uma Pre-TGE Prime Sale na carteira da Binance, com janela de apenas duas horas, das 08:00 às 10:00 UTC, e exigindo pontos Binance Alpha para participar. Seu token nativo PREDICT tem oferta total fixa de 1 bilhão de unidades, com 16% desbloqueados no TGE, cotação pré-mercado de US$ 14,52 e avaliação totalmente diluída de cerca de US$ 1,64 bilhão. Foi fundada por dingaling, cofundador da PancakeSwap, é baseada na BNB Chain e tem como proposta o "mercado de previsões com rendimento" — os usuários negociam cotas YES/NO com USDT, e o colateral subjacente gera rendimento ao mesmo tempo; anteriormente recebeu investimento da YZi Labs.
O design do token em si não é grosseiro: ciclo de desbloqueio de cinco anos, bloqueio total para apoiadores iniciais no TGE e opção de bloqueio no airdrop são arranjos relativamente contidos. O problema está no timing — de um lado, uma licença da CFTC, uma câmara de compensação própria, 500 clientes institucionais e uma avaliação de US$ 40 bilhões conquistados ao longo de cinco anos; do outro, uma plataforma cujo produto ainda não está formado, que em uma janela de duas horas entregou o poder de precificação ao mercado.
A Kalshi escolheu um caminho lento, de ativos pesados, forte conformidade e intensa operação de capital de alto nível: primeiro consolidar licenças e relações institucionais, depois aprofundar o fosso com um pool global unificado de liquidez e categorias de derivativos. A Predict.fun representa outro caminho — leve, rápido e tokenizado —, usando tokenomics e listagem em corretoras para rapidamente reunir comunidade e liquidez, mas ao custo de que o suporte de valor depende altamente das expectativas do mercado secundário e de que ela sempre transita à margem da zona cinzenta regulatória.
Pode-se dizer que as duas têm portes diferentes, caminhos diferentes, e lançar tokens também é uma ação rotineira no mercado nativo de cripto. Mas rotineiro não significa razoável. Quando a empresa mais valiosa do setor está se transformando em uma corretora por meio de licenças, marketing global e operações de capital de alto nível, outra parte dos players ainda usa o lançamento de tokens para resolver problemas de crescimento — não são duas rotas paralelas, mas duas respostas à pergunta "o que fazer primeiro", e o mercado já deu sua preferência com uma diferença de avaliação de 24 vezes.
Conclusão
A cena de hoje é altamente simbólica: de um lado, um gigante licenciado com avaliação de US$ 40 bilhões, quatro aportes da Sequoia e mira no mapa das corretoras tradicionais; do outro, um novo rico descentralizado cuja avaliação ainda é uma fração daquela, mas que no mesmo dia levou seu token para a Binance Alpha e a MEXC.
O desfecho final do mercado de previsões provavelmente não será decidido por "quem lança o token primeiro", mas por "quem obtém primeiro uma identidade legal e quem estabelece primeiro liquidez de nível institucional". Os US$ 1 bilhão da Kalshi compram não apenas avaliação, mas um ingresso para o sistema financeiro mainstream; e a euforia dos tokens da Predict.fun e similares, no fim, terá de responder à mesma pergunta diante da regulação e do volume real de negociação — seu preço descobre, afinal, informação ou especulação?
