Благодаря стремительному развитию таких смежных прикладных областей, как искусственный интеллект и новые энергетические транспортные средства, процветание полупроводниковой отрасли продолжает расти, масштаб инвестиций в производственную цепочку постоянно увеличивается, а рыночный спрос на полупроводниковое оборудование еще больше расширился. С 2020 года Китай стал крупнейшим в мире рынком полупроводникового оборудования, и недавно еще одна компания в этой сфере подала заявку на IPO.
Согласно Gelonghui, Qingdao Sirui Intelligent Technology Co., Ltd. (далее — «Sirui Intelligent») недавно обнародовала проект проспекта эмиссии для листинга на STAR Market, спонсором которого выступает Guotai Haitong Securities.
Sirui Intelligent утверждает, что является одним из немногих отечественных предприятий, которые добились ключевых технологических прорывов в области оборудования атомно-слоевого осаждения и оборудования ионной имплантации, и занимает определенное положение в сегменте оборудования атомно-слоевого осаждения. Однако компания по-прежнему работает с убытком, и ожидается, что она достигнет безубыточности не ранее 2029 года.
01 Сосредоточение на оборудовании атомно-слоевого осаждения и ионной имплантации, совокупные убытки превысили 1 млрд юаней за три с половиной года
К вышестоящим вспомогательным отраслям полупроводников относятся полупроводниковые материалы, полупроводниковое оборудование, электронный дизайн-автоматизация (EDA) и модули интеллектуальной собственности (IP-ядра). Среднестадийное полупроводниковое производство включает проектирование чипов, производство пластин, а также упаковку и тестирование. Прикладные области нижестоящего звена охватывают такие сферы, как искусственный интеллект, большие данные, коммуникационные технологии, потребительская электроника, новые источники энергии и Интернет вещей.
Sirui Intelligent работает в сфере полупроводникового оборудования и в основном занимается исследованиями и разработкой, производством и продажей оборудования атомно-слоевого осаждения и оборудования ионной имплантации для применения в таких областях, как интегральные схемы, силовые приборы, научные исследования и устройства отображения, а также предоставляет запасные части и сопутствующие технические услуги.
Ее продукция в основном используется в процессах осаждения тонких пленок и ионной имплантации при производстве полупроводников, играя роль в формировании функциональных слоев материалов и легировании материалов в процессах переднего края полупроводникового производства.
Изображение из проспекта эмиссии
Оборудование атомно-слоевого осаждения компании включает серии Transform, TFS, P, пространственную серию ALD и серию Genesis, а ее оборудование ионной имплантации включает серии высоких энергий, сильных токов, средних токов, ионов водорода и SiC.
С 2023 года по первую половину 2026 года (далее — «отчетный период») доля выручки Sirui Intelligent от оборудования атомно-слоевого осаждения снизилась с 85,01% до 59,52%, доля выручки от запасных частей и технических услуг обе превысила 10%, а оборудование ионной имплантации обеспечило около 27% выручки компании в первой половине 2026 года.
Структура выручки компании от основной деятельности по категориям продукции, изображение из проспекта эмиссии
В последние годы выручка Sirui Intelligent демонстрирует тенденцию к росту, однако компания еще не стала прибыльной и накопила непокрытые убытки.
В 2023, 2024, 2025 годах и с января по июнь 2026 года операционная выручка компании составила примерно 349 млн юаней, 363 млн юаней, 495 млн юаней и 190 млн юаней соответственно, а соответствующая чистая прибыль — примерно -304 млн юаней, -271 млн юаней, -267 млн юаней и -231 млн юаней соответственно. Совокупный убыток за три с половиной года превысил 1 млрд юаней, и компания ожидает достижения точки безубыточности не ранее 2029 года.
Причины убытков компании в основном заключаются в том, что масштаб выручки все еще находится на стадии роста, и для проявления эффекта масштаба потребуется некоторое время; продукты имеют высокие технические пороги и требуют крупных инвестиций в НИОКР (в каждом периоде отчетного периода расходы компании на НИОКР в процентах от операционной выручки составляли 41,63%, 53,11%, 47,08% и 61,05% соответственно); а также она ведет глобальную деятельность с центрами НИОКР и производства в Китае и Финляндии, что приводит к относительно высоким общим затратам на операционное управление и координацию.
Sirui Intelligent необходимо закупать сырье, такое как механические, электронные и электрические компоненты, вакуумные системы, трансмиссионные системы, гидравлические системы, контрольно-измерительные приборы и расходные материалы. Ее поставщики включают Beijing Keruituo Technology Co., Ltd., Wuxi Chengcheng Electronic Technology Co., Ltd., Sumitomo Heavy Industries Cryogenic Technology (Shanghai) Co., Ltd., Jinkang Semiconductor Technology (Shanghai) Co., Ltd. и других.
Клиентами компании являются в основном производители полупроводников, производители дисплейных устройств и научно-исследовательские институты, включая Shanghai Xinwei Semiconductor Co., Ltd., IM
EC
, Innoscience, Anhui Xitai, SeeYA Technology, BOE, Fuchuang Precision и других.
Бизнес Sirui Intelligent охватывает более 40 стран и регионов мира. В течение отчетного периода компания в основном вела зарубежную деятельность через свою финскую дочернюю компанию Beneq, и доля выручки от зарубежных клиентов была относительно высокой. Если отраслевое регулирование или налоговая политика на зарубежных рынках изменятся, компания может столкнуться с комплаенс- и налоговыми рисками в своей местной деятельности.
Кроме того, на конец каждого периода в отчетном периоде балансовая стоимость запасов Sirui Intelligent выросла с примерно 500 млн юаней до около 1,3 млрд юаней, а их доля в оборотных активах также увеличилась с 54,71% до 65,69%. Масштаб запасов относительно велик, и существует риск обесценения запасов.
02 Аналог NAURA и Piotech, с колебаниями валовой маржи основного бизнеса
Отрасль полупроводникового оборудования имеет широкое рыночное пространство, и внутренний спрос силен.
Согласно статистике SEMI, мировые продажи полупроводникового оборудования достигли 135,06 млрд долларов США в 2025 году, что на 89,74% больше по сравнению с 2020 годом; при этом продажи в материковом Китае достигли 49,31 млрд долларов США, что на 163,41% больше по сравнению с 2020 годом.
Источник данных: SEMI
Полупроводниковое фронтальное оборудование в основном относится к оборудованию для производства пластин, включая литографическое оборудование, оборудование для травления, оборудование для осаждения тонких пленок, оборудование для ионной имплантации, оборудование для очистки, оборудование CMP и т. д., которые используются в основном производстве чипов; бэкенд-оборудование в основном относится к оборудованию для упаковки и тестирования, которое используется для упаковки чипов и тестирования общих характеристик.
Согласно данным SEMI, в мировом полупроводниковом оборудовании в 2024 году на оборудование для производства пластин приходилось целых 89,23% расходов, тогда как на инспекционное оборудование и упаковочное оборудование приходилось лишь 6,45% и 4,32% соответственно.
Среди полупроводникового фронтального оборудования литографическое оборудование, оборудование для травления и оборудование для осаждения тонких пленок являются основными типами оборудования. Оборудование для осаждения тонких пленок и оборудование для ионной имплантации, к которым относятся продукты Sirui Intelligent, составили 24% и 4% соответственно.
Источник данных: SEMI; изображение из проспекта
Отрасль, в которой работает Sirui Intelligent, отличается высокой конкуренцией, и её текущая доля рынка в основном занята международными гигантами.
Согласно данным QY Research, в 2025 году на мировом рынке оборудования для атомно-слоевого осаждения совокупная доля рынка трёх международных гигантов — Applied Materials, Tokyo Electron и Lam Research — достигла 58,15%.
Отечественные предприятия начали относительно поздно и в основном ориентируются на внутренний рынок. Их масштабы деятельности всё ещё несколько отстают от международных гигантов. Помимо Sirui Intelligent, участниками также являются NAURA Technology, Piotech и Leadmicro.
В 2025 году оборудование для атомно-слоевого осаждения Sirui Intelligent достигло доли рынка 12,01% в области сложных полупроводников, заняв третье место в мире и первое среди отечественных производителей; в области дисплейных устройств оно заняло первое место в мире с долей рынка 14,72%; в области научных исследований оно заняло первое место в мире с долей рынка 8,29%.
В мировой области оборудования для ионной имплантации доминирующее положение занимают такие международные гиганты, как Applied Materials и Axcelis. В 2025 году совокупная доля вышеупомянутых предприятий в этой области составила 82,25%. Отечественный рынок оборудования для ионной имплантации долгое время монополизирован международными гигантами, а совокупная доля рынка отечественного оборудования составляет менее 6%.
История Sirui Intelligent относительно коротка. По сравнению с сопоставимыми компаниями у неё всё ещё есть значительный потенциал для улучшения по совокупным активам, операционной выручке и чистой прибыли.
Сравнение операционных показателей компании и сопоставимых компаний в 2025 году; изображение из проспекта
В каждом периоде отчётного периода валовая рентабельность основного бизнеса Sirui Intelligent составляла 33,98%, 41,43%, 39,02% и 22,13% соответственно, демонстрируя колебания.
В частности, в 2023 году и в первой половине 2026 года валовая рентабельность основного бизнеса компании была ниже среднего показателя сопоставимых компаний той же отрасли, главным образом потому, что у компании была относительно высокая доля продукции с относительно низкими средними ценами продажи и валовой рентабельностью.
Сравнение валовой рентабельности основного бизнеса компании с сопоставимыми компаниями той же отрасли; изображение из проспекта
03 Компания из Шаньдуна, Циндао, стремится к IPO, крупнейшим акционером является CRRC Sifang Institute
Sirui Intelligent зарегистрирована в Циндао, провинция Шаньдун. Её предшественник, Sirui Limited, был основан в 2018 году на взносы Huayu Guohua и CRRC Sifang Institute и в 2025 году был преобразован в акционерное общество в целом.
Стоит отметить, что в 2018 году Sirui Limited приобрела 100% акций финской дочерней компании Beneq Group. Beneq Group в основном занимается бизнесом оборудования для атомно-слоевого осаждения и бизнесом тонкоплёночных электролюминесцентных дисплеев. После завершения приобретения для Beneq Group последовательно проводились различные аспекты интеграции и развития.
Структура акционерного капитала Sirui Intelligent относительно рассредоточена, отсутствует контролирующий акционер и фактический контролер. Это может снизить эффективность принятия решений по важным вопросам общим собранием акционеров и советом директоров, а также создает возможность изменения контроля после выхода компании на биржу, что влечет за собой потенциальные риски для развития компании.
До настоящего размещения крупнейший акционер — Институт Сыфан CRRC — владел 16,15% акций Sirui Intelligent, а второй по величине акционер — Huayu Guohua — владел 15,3%.
Кроме того, платформы акционерного участия сотрудников, такие как Ruiyuan Junhe, Guokai Transformation, Guodiao Phase II, Huayu High-tech, Qianhai Zhaoxin, Hefei Shixi, Guoyun Dingxin и Chengdu Yuefa, все являются акционерами компании.
Структура акционерного капитала компании до размещения; изображение из проспекта эмиссии
В части управления председатель совета директоров и генеральный директор Sirui Intelligent Не Сян родился в 1978 году и имеет степень магистра делового администрирования Университета Цинхуа. Он последовательно занимал должности помощника экономиста, экономиста, заместителя директора канцелярии директора, директора канцелярии, заместителя генерального директора и директора в Институте Сыфан CRRC, а также являлся директором и генеральным директором компании.
Директор Инь Пэйцян родился в 1981 году и имеет степень магистра Чжэцзянского технологического университета (теория управления и инженерная кибернетика). С апреля 2008 года по настоящее время он последовательно занимал должности инженера-разработчика в Центре разработки электротехники Института Сыфан CRRC, главного инженера Управления разработки систем, главного инженера и заместителя директора Управления разработки систем Исследовательского центра Технологического центра, генерального директора Электронного бизнес-подразделения, а также заместителя главного инженера и директора Технологического центра.
Директор Ван Цзиньюань родилась в 1988 году и имеет степень магистра Университета Цинхуа (химическая инженерия и технология), является китайским сертифицированным общественным бухгалтером (непрактикующим). Она последовательно занимала должности технического менеджера Угольно-химического бизнес-подразделения Huadian Heavy Industries Co., Ltd., старшего аналитика Shanghai iResearch Market Consulting Co., Ltd. и старшего менеджера компании Huayu Zhengxin. С января 2020 года она занимает должность помощника генерального директора и директора Инвестиционного департамента компании CRRC Guochuang.
Заместитель генерального директора и главный финансовый директор Гуань Цзяньпэн родился в 1987 году и имеет степень магистра Дунбэйского университета финансов и экономики (бухгалтерский учет), является китайским сертифицированным общественным бухгалтером (непрактикующим). Он последовательно занимал должности бухгалтера по учету затрат в Финансовом департаменте Института Сыфан CRRC, заместителя директора Департамента стратегических инвестиций и заместителя генерального директора Бизнес-подразделения электромеханических компонентов, а также заместителя директора Департамента стратегических инвестиций.
В рамках данного IPO Sirui Intelligent планирует привлечь 2 млрд юаней, которые будут направлены на проект центра исследований, разработок и производства передового полупроводникового оборудования, проект исследований и разработок высококлассного полупроводникового оборудования, а также на пополнение оборотного капитала.
Данная статья взята из официального аккаунта WeChat «Gelonghui New Stocks», автор: Brother Fa Talks New Stocks
